文 | 天下網(wǎng)商
近日，一年一度的新財(cái)富“500 創(chuàng)富榜”發(fā)布。連續(xù)四年蟬聯(lián)首富的鐘睒睒，身家蒸發(fā)近千億后以3600億元退居第二，而字節(jié)跳動(dòng)張一鳴以4815億元首度登頂。
過去這一年，鐘睒睒旗下商業(yè)版圖迎來巨大震動(dòng)：農(nóng)夫山泉包裝水收入下跌21.3%，創(chuàng)上市最差業(yè)績；萬泰生物凈利潤則下降91.5%，HPV疫苗霸主地位遭遇挑戰(zhàn)。
但這位70歲的浙商并沒有選擇被動(dòng)等待，先是投了 if椰子水，最近又斥資34億入股“山西女首富”楊霞的醫(yī)美“新貴”錦波生物。
鐘睒睒重金押注的錦波生物是一家怎樣的公司？押注千億醫(yī)美新賽道背后，這位前首富有著怎樣的野心？
山西女教師創(chuàng)業(yè)，逆襲成“女首富”
醫(yī)美是一個(gè)盛產(chǎn)“女首富”的賽道。
前有華熙生物創(chuàng)始人趙燕靠賣玻尿酸登上“山東女首富”，后有巨子生物創(chuàng)始人范代娣、嚴(yán)建亞夫婦以超450億元身家登頂“陜西首富”，同樣靠重組膠原蛋白發(fā)家的錦波生物創(chuàng)始人楊霞以115億元身家成為“山西女首富”。
如今醫(yī)美領(lǐng)域炙手可熱的重組膠原蛋白賽道頻頻上演造富神話，其中范代娣和楊霞又有頗多相近之處。年齡上，范代娣59歲，楊霞51歲；都是教師創(chuàng)業(yè)，由學(xué)術(shù)成果轉(zhuǎn)為商業(yè)成果。范代娣是中國生物化工專業(yè)第一位女博士，1994年畢業(yè)后在西北大學(xué)任教，如今任西北大學(xué)副校長，楊霞1997年畢業(yè)于山西醫(yī)科大學(xué)，曾在山西醫(yī)科大學(xué)任講師。
相比成立時(shí)間更早、更有知名度、一度在港股摘得市值最高美妝集團(tuán)的巨子生物，錦波生物是行業(yè)新貴。
錦波生物比巨子生物晚8年成立，比前者港交所敲鐘晚一年登上北交所，勢頭同樣很猛。2023年登陸北交所后，股價(jià)累計(jì)暴漲802%，市值一度沖破500億元，也將楊霞推上山西女首富位置。
2008年，時(shí)任山西醫(yī)科大學(xué)教師的她在肝移植研究中發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口人源膠原蛋白售價(jià)高達(dá)10萬元/克，是黃金的百余倍。除了價(jià)格高昂，還不易儲存。楊霞萌生創(chuàng)造人工膠原蛋白的想法，她拿出50萬元，創(chuàng)立錦波生物。
創(chuàng)業(yè)初期，她找來復(fù)旦大學(xué)、中科院等機(jī)構(gòu)共同攻克難題，每天工作超過16小時(shí)。2016 年，楊霞辭職專心創(chuàng)業(yè)?！巴聜兌加X得我瘋了”，回看來時(shí)路，楊霞依然感慨初創(chuàng)企業(yè)的艱辛，不僅賣掉房產(chǎn)，一支不足十人的技術(shù)團(tuán)隊(duì)只能擠在一個(gè)簡陋的實(shí)驗(yàn)室搞研發(fā)。
經(jīng)歷近10年探索，錦波生物成功合成重組Ⅲ型人源化膠原蛋白，完成對國際巨頭的彎道超車。
“多年的心酸在這一刻煙消云散。”在接受媒體訪談期間，楊霞回顧創(chuàng)立歷程，“疲勞的時(shí)候，身體不好的時(shí)候，無數(shù)次想過放棄。但想想我們投入了那么多的時(shí)間、精力和資金，最終還是堅(jiān)持下來了。
技術(shù)突破之后，商業(yè)化版圖也迎來質(zhì)變。2021 年，其自主研發(fā)的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”（品牌名“薇旖美”）斬獲國內(nèi)首張重組膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊證，全球首次實(shí)現(xiàn)植入級人源化膠原蛋白量產(chǎn)。隨后幾年，溶液與凝膠形態(tài)的三類證陸續(xù)到手。
隨著國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的全部三張重組膠原蛋白械證都被錦波生物收入囊中，這也是其核心競爭力。
由于獨(dú)享技術(shù)專利，錦波生物毛利率達(dá)到92.02%，超越茅臺。雖然營收規(guī)模距離巨子生物55億元營收仍有不小差距，但是毛利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了碾壓，比巨子生物71.39%高出20多個(gè)百分點(diǎn)。
如今，錦波生物覆蓋4000家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，旗下產(chǎn)品薇旖美累計(jì)銷量突破200萬支。2021-2024年，公司營收從2.33億元升至14.43億元，歸母凈利潤由0.57億元躍升至7.32億元。
2024年，雖然錦波生物營收僅為華熙生物四分之一，但凈利潤 7.3億元與華熙生物基本持平。
行業(yè)暗戰(zhàn)升級，錦波旗下“同頻”前途未卜
醫(yī)美成分起伏背后，同樣是一場驚心動(dòng)魄的商戰(zhàn)。
最近幾年，重組膠原蛋白賽道火熱、玻尿酸遇冷。今年深入業(yè)務(wù)一線改革的華熙生物創(chuàng)始人趙燕，揭開了兩大醫(yī)美巨頭間的“明戰(zhàn)”，一場行業(yè)交鋒拉開序幕。
華熙生物公眾號以《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》的檄文，指出“重組膠原蛋白優(yōu)于玻尿酸”的說法缺乏科學(xué)依據(jù)。與此同時(shí)，“大嘴博士”郝宇打假可復(fù)美重組膠原蛋白事件持續(xù)發(fā)酵，可復(fù)美“膠原棒”核心成分重組膠原蛋白的含量引起了各方爭議。
最終，這場行業(yè)斗爭以巨子生物的低頭暫告一段落。6月23日晚，巨子生物發(fā)聲明承認(rèn)：“我公司現(xiàn)有的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、檢測方法和標(biāo)簽標(biāo)識在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的高標(biāo)準(zhǔn)和高要求?！?/p>
然而這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠平息市場疑問，重組膠原蛋白的應(yīng)用前景也被蒙上一層陰影。
短短一個(gè)多月，巨子生物股價(jià)下跌超30%，市值蒸發(fā)300多億港元。連帶同賽道的錦波生物同樣下跌，一個(gè)月市值蒸發(fā)超200億元。
業(yè)內(nèi)有聲音指出，相比更成熟的玻尿酸市場，重組膠原蛋白從基礎(chǔ)研究到應(yīng)用市場仍需筑底。
財(cái)報(bào)顯示，2024年巨子生物銷售費(fèi)用高達(dá)20.08億元，研發(fā)投入約1.07億元，占收入比例不到2%。錦波生物7000多萬元研發(fā)支出，占整體營收超過4%，華熙生物拿出營收8.68%，4.66億元研發(fā)支出。
此外，錦波生物研發(fā)費(fèi)用占比從2021年的15.35%降至2024年的4%，2025第一季度銷售費(fèi)用卻暴漲56.73%，線上推廣費(fèi)激增90%。
一增一減的背后，錦波生物目前將一部分資源投向市場擴(kuò)張，擺脫B端依賴，努力在C端市場打開聲勢。
錦波生物70%收入依賴醫(yī)療機(jī)構(gòu)渠道，C端品牌認(rèn)知薄弱。薇旖美雖年銷超百萬支，但消費(fèi)者只知醫(yī)美機(jī)構(gòu)品牌，不知錦波生物。反觀可復(fù)美，有數(shù)據(jù)顯示，至今已售出超過5億支膠原棒。2024年，可復(fù)美膠原棒登上電商平臺精華類目第一。2024年，可復(fù)美收入45.4 億元，貢獻(xiàn)巨子生物82%營收。同期錦波生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入僅為1.4億元。
錦波生物燒錢砸營銷也看見了一些水花。
今年618大促期間，旗下成立不到1年的新品牌“同頻”登上快消新品牌榜TOP1，一度超越嬌蘭、資生堂等國際大牌，在淘天平臺GMV（商品成交額）逼近6000萬元。
同樣主打重組膠原蛋白次拋精華等產(chǎn)品，綁定李佳琦直播間起量，同頻似乎想復(fù)制可復(fù)美的路徑。但在如今前端技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，后端功效引爭議的背景下，如何獲得消費(fèi)者信任是整個(gè)行業(yè)面臨的緊迫課題，也給品牌發(fā)展帶來不小的挑戰(zhàn)。
34億豪賭背后，鐘睒睒的新算盤
事實(shí)上，錦波生物拓寬C端市場的背后，也有自己的隱憂。
2025年成為行業(yè)分水嶺。創(chuàng)健醫(yī)療、巨子生物的重組膠原蛋白植入劑預(yù)計(jì)于2025年陸續(xù)取證。華熙生物、丸美股份等企業(yè)也在加速布局，錦波生物在行業(yè)“三類械證”的領(lǐng)先格局或?qū)⒈淮蚱啤ｅ\波生物需要在有限的時(shí)間窗口內(nèi)，為自己贏得C端心智和市場影響力。
或許這也是錦波生物引入養(yǎng)生堂投資的重要原因。
6月末，養(yǎng)生堂以34億元（20億定增+14億股權(quán)受讓）拿下錦波生物10.58%股權(quán)。目前看來，這場交易更接近于一場技術(shù)和渠道的置換。
對楊霞而言，養(yǎng)生堂旗下農(nóng)夫山泉3萬終端網(wǎng)點(diǎn)、萬泰生物全球疫苗銷售網(wǎng)絡(luò)，或可改善C端品牌基礎(chǔ)較弱的局面。同期巨子生物同樣在線下構(gòu)筑渠道壁壘，2025年6月，巨子生物聯(lián)合孩子王以16.5億元收購覆蓋2503家門店的絲域養(yǎng)發(fā)，將膠原蛋白技術(shù)導(dǎo)入頭皮健康場景，希望以“產(chǎn)品+終端”的模式對線上流量成本變化進(jìn)行防御。
此次注資同樣有利于錦波生物夯實(shí)技術(shù)底座。據(jù)公告，此次募集資金將主要用于“人源化膠原蛋白FAST數(shù)據(jù)庫與產(chǎn)品開發(fā)平臺項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
對鐘睒睒而言，92%毛利的膠原蛋白產(chǎn)品，是緩解農(nóng)夫山泉利潤下滑、再造現(xiàn)金奶牛的新拼圖之一。
最近兩年對鐘睒睒來說并不容易，其商業(yè)版圖頻受沖擊。
2024年，旗下瓶裝水巨頭農(nóng)夫山泉市值蒸發(fā)超千億。2024 年，農(nóng)夫山泉營收增速驟降至0.5%，凈利潤增速0.4%，增速顯著放緩，核心業(yè)務(wù)包裝飲用水收入同比暴跌21.3%。
業(yè)務(wù)支柱瓶裝水賣不動(dòng)的背后，是年輕群體對飲料的需求升級且分化，椰子水、無糖茶等品類崛起，農(nóng)夫山泉雖有東方樹葉作為第二增長曲線，但目前看來對整體營收的帶動(dòng)作用還有限。
鐘睒睒旗下第二商業(yè)板塊萬泰生物、曾經(jīng)的“國產(chǎn)HPV疫苗第一股”，如今深陷業(yè)績泥潭。隨著默沙東九價(jià)疫苗加速國產(chǎn)化、沃森生物等競品入場，萬泰二價(jià)疫苗市場份額遭蠶食，其九價(jià)疫苗臨床進(jìn)展落后，錯(cuò)失市場先機(jī)。2024年?duì)I收22.45億元，下降59.25%，凈利潤1.06億元，下降91.49%，扣非凈利潤出現(xiàn)首次虧損1.86億元，市值不足高峰期的三分之一。
2024年，農(nóng)夫山泉和萬泰生物市值合計(jì)蒸發(fā)超2000億元，也讓鐘睒睒身家縮水千億，從坐了4年的首富位置上跌落。
但70歲的鐘睒睒并沒有選擇被動(dòng)等待，先是投資泰國if椰子水84.68萬股實(shí)現(xiàn)賬面利潤上漲，后又入股錦波生物，成為繼創(chuàng)始人楊霞后第二大股東。
事實(shí)上，鐘睒睒在化妝品領(lǐng)域早有試水。養(yǎng)生堂在2017年推出護(hù)膚品牌養(yǎng)生堂“YOSEIDO”切入高端市場，2024年平均客單價(jià)達(dá)到680元，單價(jià)超1400元的冬孕精華上市首年GMV超2億，至今還保持每個(gè)月30%以上的增長。但高端化品牌心智需要技術(shù)支撐，養(yǎng)生堂或可和以研發(fā)見長的錦波生物形成協(xié)同作用。
膠原蛋白千億賽道空間，或可滿足鐘睒睒更大的野心。沙利文數(shù)據(jù)，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，中國重組膠原蛋白終端市場規(guī)模將在2030年達(dá)2193億元，其中功能性護(hù)膚品占645億元。
隨著鐘睒睒的資本入局，錦波生物獲得穿越周期的彈藥。鐘睒睒的商業(yè)版圖也將補(bǔ)上技術(shù)派的關(guān)鍵拼圖。但隨著行業(yè)混戰(zhàn)升級，前景未明，鐘睒睒34億豪賭背后的風(fēng)險(xiǎn)是，隨著錦波生物“三類械證”稀缺性被逐步打破，膠原蛋白成分的真實(shí)功效與標(biāo)準(zhǔn)化，仍是懸在所有玩家頭上的達(dá)摩克利斯之劍。