文｜財(cái)天COVER 陽(yáng)一

編輯 | 朗明

市值超300億元的家電巨頭海信家電，同時(shí)也是位購(gòu)買(mǎi)信托理財(cái)?shù)拇髴?hù)。

現(xiàn)在，它又開(kāi)啟了“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，硬是在一年中花掉了2024年歸母凈利潤(rùn)近4倍的數(shù)額。

在2024年年底，曾擔(dān)任海信家電財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的高玉玲，正式出任公司董事長(zhǎng)。在她掌握帥印的半年中，海信家電延續(xù)了善于投資理財(cái)?shù)摹袄蟼鹘y(tǒng)”，并且出手更為大方。海信家電也在今年一季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利的雙雙上揚(yáng)。

但這只是個(gè)開(kāi)始。炎炎夏日中，已是存量市場(chǎng)的空調(diào)業(yè)搏殺更為激烈，海信家電在這位精通財(cái)務(wù)的“80后”女掌門(mén)帶領(lǐng)下，一邊努力“賺錢(qián)”，一邊也要拓展市場(chǎng)，來(lái)實(shí)現(xiàn)更高階的突圍。

豪擲124億元，家電巨頭買(mǎi)信托理財(cái)

海信家電買(mǎi)理財(cái)有多“豪橫”？

根據(jù)6月30日海信家電的公告，它的附屬子公司在今年6月26日至6月30日期間，和西部信托簽訂了理財(cái)協(xié)議，涉及的金額分別為5.87億元、3億元、3億元、2.7億元和4.13億元，共計(jì)花了18.7億元。

它認(rèn)購(gòu)的產(chǎn)品是西部信托“永寧1號(hào)”債券投資集合資金信托計(jì)劃，屬于固定收益類(lèi)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為中低風(fēng)險(xiǎn)。

這并不是海信家電第一次認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品了。

就在6月26日，海信家電發(fā)布公告稱(chēng)，在2024年9月10日至2025年6月26日期間，公司及附屬子公司已認(rèn)購(gòu)重慶信托3款集合信托產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)金額為17.48億元。

此外，今年2月27日至3月18日期間，海信家電還花費(fèi)26.10億元，認(rèn)購(gòu)金谷信托的“信遠(yuǎn)集合資金信托計(jì)劃”。從2024年的12月17日至今年4月17日期間，海信家電花費(fèi)18.95億元，認(rèn)購(gòu)中糧信托的6款集合信托產(chǎn)品。

從2024年6月至今，一年的時(shí)間內(nèi)，海信家電信托理財(cái)規(guī)模已超124億元，涉足了6家機(jī)構(gòu)，是妥妥的“信托理財(cái)大戶(hù)”。

近一年來(lái)海信家電信托理財(cái)認(rèn)購(gòu)情況

實(shí)際上，海信家電在信托理財(cái)方面一向出手大方。

根據(jù)公司公告披露的數(shù)據(jù)，從2023年到2024年期間，海信家電就曾認(rèn)購(gòu)過(guò)中糧信托的信托產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)金額分別為19億元和16億元，此外還認(rèn)購(gòu)過(guò)重慶信托產(chǎn)品16.6億元、陜國(guó)投信托產(chǎn)品22.3億元等。

海信家電認(rèn)購(gòu)信托的規(guī)模，在逐年攀升，從2023年的68億元，躍升到了2024年的111億元。在2025年，它的理財(cái)布局更加積極，僅半年時(shí)間，公告認(rèn)購(gòu)規(guī)模就突破了124億元。

把時(shí)間線(xiàn)拉長(zhǎng)來(lái)看，自2024年至今，海信家電發(fā)布的理財(cái)認(rèn)購(gòu)公告中，還包括對(duì)銀行系理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)，其中涉及渤海銀行理財(cái)產(chǎn)品、浦銀理財(cái)產(chǎn)品、華夏理財(cái)產(chǎn)品、興銀理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)認(rèn)購(gòu)金額為183.14億元。保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品中，海信家電則對(duì)永誠(chéng)保險(xiǎn)的多款產(chǎn)品進(jìn)行過(guò)認(rèn)購(gòu)。

但信托理財(cái)產(chǎn)品仍是海信家電的第一大理財(cái)通道，累計(jì)認(rèn)購(gòu)金額已經(jīng)達(dá)到了237.87億元，涉及的機(jī)構(gòu)數(shù)量也最多。

但海信家電選擇主要落子信托理財(cái)產(chǎn)品，也說(shuō)明了它在投資方面的謹(jǐn)慎性。從其認(rèn)購(gòu)的信托理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，海信家電主要投資的是中低風(fēng)險(xiǎn)的固收類(lèi)、現(xiàn)金管理類(lèi)信托產(chǎn)品，它也更傾向于選擇百瑞信托、中糧信托、重慶信托這類(lèi)具有央國(guó)企背景的信托公司，來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

用自有資金理財(cái)，早已成為上市公司創(chuàng)收的一大途徑。

目前，上市公司常見(jiàn)的委托理財(cái)類(lèi)型主要包括定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、券商理財(cái)產(chǎn)品和基金理財(cái)?shù)取?/p>

2025年，信托產(chǎn)品成為不少上市公司資產(chǎn)配置中的“新寵”。

不僅是海信家電，包括百大集團(tuán)、沙鋼股份、東鵬飲料、網(wǎng)宿科技、迪阿股份、正海磁材等上市公司也都紛紛披露了委托理財(cái)信息。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月初，已有38家上市公司認(rèn)購(gòu)了信托產(chǎn)品。而從認(rèn)購(gòu)金額來(lái)看，海信家電位居榜首。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，在低利率環(huán)境與資本市場(chǎng)波動(dòng)交織的當(dāng)下，與銀行存款、貨幣基金等理財(cái)產(chǎn)品相比，信托產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡上有優(yōu)勢(shì)。信托公司也可根據(jù)投資者的需求，設(shè)計(jì)多元化組合，既符合上市公司對(duì)資金安全性的要求，又能獲取較有競(jìng)爭(zhēng)力的收益。

在2024年期末，海信家電的賬上，還趴著現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額21.91億元。海信家電也在認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的公告中強(qiáng)調(diào)，理財(cái)所用的是短期閑置資金，額度經(jīng)董事會(huì)審批，不會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。

投資理財(cái)創(chuàng)收，不止海信一家

海信家電投資理財(cái)，是“老傳統(tǒng)”了。

在2020年，海信家電的交易性金融資產(chǎn)總額為26.21億元，等到了2024年，已經(jīng)增長(zhǎng)至162.09億元。

理財(cái)產(chǎn)品的收入，也為它提供了不少收益。2024年，海信理財(cái)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債收益為1.35億元、委托他人投資或管理資產(chǎn)的收益為3.61億元，合計(jì)達(dá)到4.96億元。和當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)相比，這筆收益占到了15%。

嘗到了甜頭的海信家電，也在2024年財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天公告稱(chēng)，擬使用不超過(guò)230億元自有閑置資金委托理財(cái)。

通過(guò)投資理財(cái)“創(chuàng)收”，幾乎是有閑置資金的家電企業(yè)們共同的選擇?！按蟛糠旨译娖髽I(yè)沒(méi)有發(fā)布類(lèi)似的公告，但用閑置資金在保證資金安全的情況下進(jìn)行投資，這是正常情況。”家電行業(yè)分析師劉步塵說(shuō)。

據(jù)老板電器7月5日發(fā)布的公告，公司在過(guò)去24個(gè)月內(nèi)使用自有閑置資金購(gòu)買(mǎi)的已到期理財(cái)產(chǎn)品，已累計(jì)投入25.3億元；未到期的理財(cái)產(chǎn)品有15.9億元。老板電器認(rèn)購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)別也比較多元化，主要為興銀理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)茹y行固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，信托產(chǎn)品只有交銀國(guó)信的相關(guān)產(chǎn)品。

根據(jù)美的集團(tuán)財(cái)報(bào)，在2024年期末，其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到了551.19億元。坐擁強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，其理財(cái)也必不可少。2024年，公司交易性金融資產(chǎn)期末公允價(jià)值為69.36億元。公允價(jià)值變動(dòng)收益中，理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)收益為2653萬(wàn)元。當(dāng)年的投資收益中，處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益為3.83億元。不過(guò)，公司在2024年并未進(jìn)行委托理財(cái)。

金融一直是海爾集團(tuán)的支柱性業(yè)務(wù)之一。2007年，海爾集團(tuán)還將旗下金融資產(chǎn)及業(yè)務(wù)整合，組建海爾金融集團(tuán)，為客戶(hù)提供一站式金融服務(wù)解決方案。與此同時(shí)，其旗下公司也仍在進(jìn)行投資理財(cái)。像海爾智家，其交易性金融資產(chǎn)2024年期末總額為12.36億元。以公允價(jià)值計(jì)量的交易性金融資產(chǎn)中，銀行理財(cái)產(chǎn)品期末公允價(jià)值為7.46億元。

四川長(zhǎng)虹也在進(jìn)行投資理財(cái)。根據(jù)其2024年財(cái)報(bào)，以“第三層次公允價(jià)值”計(jì)量的交易性金融資產(chǎn)為銀行理財(cái)產(chǎn)品，這部分資產(chǎn)期末公允價(jià)值為7.40億元。銀行理財(cái)產(chǎn)品期末余額為2億元，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)影響為22萬(wàn)元。

但比起來(lái)，公開(kāi)發(fā)布認(rèn)購(gòu)公告，可查詢(xún)投入規(guī)模超過(guò)百億元，且以認(rèn)購(gòu)信托理財(cái)產(chǎn)品作為主要理財(cái)渠道的，只有海信家電一家，在眾多家電巨頭中可謂特立獨(dú)行。

外界也關(guān)注到，即使在去年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下降的情況下，海信家電仍然保持了大手筆理財(cái)?shù)膫鹘y(tǒng)。2024年，海信家電的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額51.32億元，同比下降了51.64%。而這一年公司的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出擴(kuò)大至382億元，同比增加了25%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.19億元。

一位具有財(cái)務(wù)背景的新任董事長(zhǎng)，也成為海信家電理財(cái)?shù)摹暗讱狻薄?/p>

海信“年輕人”紛紛上位

海信家電背靠的海信集團(tuán)控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海信集團(tuán)”），是一個(gè)營(yíng)收超2000億元的巨無(wú)霸。后者旗下，擁有海信家電、海信視像、三電控股、乾照光電、科林電氣5家上市公司，業(yè)務(wù)范圍遍及全球。其中海信視像主攻顯示終端，海信家電主營(yíng)業(yè)務(wù)以暖通空調(diào)、冰洗、廚電為主，共同成為集團(tuán)的兩大支柱。

劉步塵認(rèn)為，在以黑電業(yè)務(wù)知名的企業(yè)中，海信可以說(shuō)是“白電做得最好的”。海信家電在去年貢獻(xiàn)了近1000億元營(yíng)收，幾乎撐起了海信系營(yíng)收的半壁江山，它的重要性不言而喻。而2025年，也是海信家電“換帥”后的第一個(gè)財(cái)年，行業(yè)正在等待著它的答卷。

2024年11月，海信家電發(fā)生了一場(chǎng)人事變革。前董事長(zhǎng)代慧忠因達(dá)到退職年齡并結(jié)合個(gè)人意愿，決定辭去職務(wù)，新一任董事長(zhǎng)由海信家電原財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、總會(huì)計(jì)師高玉玲接任。

1981年出生的高玉玲，也是海信家電董事會(huì)中最年輕的一位高管。盡管很多投資者對(duì)海信家電這一變動(dòng)表示了驚訝，但也很快就接受了。畢竟，在海信集團(tuán)近年來(lái)展現(xiàn)的調(diào)整策略中，管理層的“年輕化”，正是其中的一個(gè)標(biāo)志。

2022年3月，65歲的周厚健在執(zhí)掌海信集團(tuán)30年后宣布退休，由副董事長(zhǎng)林瀾接任。一年的過(guò)渡期后，海信集團(tuán)董事長(zhǎng)的接力棒又傳到了“70后”賈少謙的手中。同時(shí)，同為“70后”的于芝濤被任命為海信集團(tuán)常務(wù)副總裁。消息發(fā)布的前一天晚上，海信視像也公告稱(chēng)，于芝濤出任海信視像董事長(zhǎng)。由此，海信集團(tuán)的核心高管團(tuán)隊(duì)全面邁入了“70后”時(shí)代。

現(xiàn)在，海信家電也把帥印交到“80后”女高管高玉玲手中，被外界視為海信集團(tuán)在管理層年輕化方面的又一個(gè)體現(xiàn)。在劉步塵看來(lái)，這也體現(xiàn)出，海信家電具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)安全意識(shí)。

在高玉玲接任之前，海信家電的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，但也并非高枕無(wú)憂(yōu)。

回顧過(guò)去，代慧忠在2021年10月上任，他初掌帥印的這一年，海信家電的營(yíng)收為675.63億元，歸母凈利潤(rùn)為9.73億元。2022年和2023年，海信家電營(yíng)收分別為741.15億元和856億元，同比增長(zhǎng)了9.70%和15.50%；歸母凈利潤(rùn)分別為14.35億元和28.37億元，同比增長(zhǎng)47.54%和97.73%。

2024年，海信家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收927億元，同比增長(zhǎng)8.35%；凈利潤(rùn)33.48億元，同比增長(zhǎng)17.99%。但縱向來(lái)看，2024年海信家電的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速，均為近3年來(lái)的最低點(diǎn)。

2024年，海信家電在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收為479.9億元，同比下降了2.12%。海信家電的產(chǎn)品主要分為三大類(lèi)，包括暖通空調(diào)、冰洗產(chǎn)品、汽車(chē)空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理等業(yè)務(wù)。其中，暖通空調(diào)一直是海信家電的營(yíng)收主力，2024年這部分業(yè)務(wù)營(yíng)收為402.84億元，在總營(yíng)收中占比達(dá)43%，仍是第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)，但同比增長(zhǎng)僅為4.22%，出現(xiàn)了大幅下滑。在2022年和2023年，該業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)率分別為13.48%和12.04%。

與此同時(shí)，海信家電的利潤(rùn)率也有所下降，毛利率為20.78%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為5.53%，同比下滑0.07個(gè)百分點(diǎn)。利潤(rùn)率下滑的同時(shí)，在2024年海信家電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也同比出現(xiàn)了大幅下降。

空調(diào)市場(chǎng)已經(jīng)步入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，行業(yè)內(nèi)格力、美的、海爾三巨頭稱(chēng)霸，并不斷在擴(kuò)展業(yè)務(wù)邊界。在AI浪潮席卷家電行業(yè)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，海信家電也面臨了增長(zhǎng)的壓力。

80后女掌門(mén)的“三把火”

海信集團(tuán)對(duì)年輕管理者的重視，或許也體現(xiàn)出，它對(duì)海信家電未來(lái)的發(fā)展，也作出了更高的期待。如何實(shí)現(xiàn)公司營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)、賺得更多的利潤(rùn)，并在空調(diào)戰(zhàn)場(chǎng)上攻城略地，是擺在海信家電面前的考驗(yàn)，也是高玉玲的考題。

“中國(guó)家電企業(yè)未來(lái)的主戰(zhàn)場(chǎng)，不在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是在海外?！眲⒉綁m對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》說(shuō)，不出海，就出局。

而這也是高玉玲的長(zhǎng)項(xiàng)之一。如果說(shuō)機(jī)械專(zhuān)業(yè)出身的代慧忠是“技術(shù)派”，那么身為管理學(xué)碩士、財(cái)務(wù)出身的高玉玲，“財(cái)務(wù)高手”曾是她身上顯著的標(biāo)簽之一，在資本運(yùn)作和并購(gòu)、收購(gòu)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

高玉玲在2015年加入海信系后，參與過(guò)海信集團(tuán)一系列并購(gòu)動(dòng)作，包括海信集團(tuán)出資2370萬(wàn)美元收購(gòu)夏普墨西哥工廠(chǎng)全部股權(quán)及資產(chǎn)，2017年海信電器并購(gòu)東芝映像系統(tǒng)公司電視業(yè)務(wù)等。2018年，海信集團(tuán)斥資2.9億歐元，拿下歐洲四大家電集團(tuán)之一Gorenje公司95%的股份，大舉進(jìn)入歐洲白電市場(chǎng)，高玉玲也參與其中，并得以在外嶄露頭角。

正是在高玉玲擔(dān)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人期間，海信家電在2021年以13.02億元收購(gòu)了日本三電控股株式會(huì)社，由此切入了新能源汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)。

在2006年海信就提出過(guò)“大頭在海外”的策略，并強(qiáng)化品牌在海外的突破。雖然沒(méi)有贊助今年的“蘇超”，但海信的目光顯然投向了全球。在贊助過(guò)2018俄羅斯世界杯、2022卡塔爾世界杯后，2025年海信還將正式以FIFA世俱杯第一位全球官方合作伙伴的身份，與國(guó)際足聯(lián)攜手。2024年海信系冰箱在歐洲的額占率為10.3%，南非額占率突破34%。

根據(jù)海信家電去年的財(cái)報(bào)，公司在海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也頗為可觀，收入突破356億元，同比增長(zhǎng)28%。但與此同時(shí)，問(wèn)題同樣也很明顯：境外業(yè)務(wù)的毛利率卻僅為11.38%，僅有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的三分之一，也拖累了公司整體毛利率。

“一個(gè)企業(yè)在海外市場(chǎng)的毛利率還不夠高，就意味著它做得還不夠好?！眲⒉綁m說(shuō)。在他看來(lái)，進(jìn)入海外市場(chǎng)，企業(yè)就要做好長(zhǎng)期難以高盈利的準(zhǔn)備。畢竟在海外，品牌營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)、售后服務(wù)、渠道等等的搭建，都是個(gè)長(zhǎng)期投入的過(guò)程，都需要錢(qián)。

如何利用在海外并購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化海外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及通過(guò)對(duì)公司自身財(cái)務(wù)狀況的分析，把好利潤(rùn)這一關(guān)、算好投入產(chǎn)出這筆賬，也是高玉玲肩上的擔(dān)子。

與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)上，高玉玲也需要帶領(lǐng)海信家電，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

高玉玲帶隊(duì)打出了一套組合拳。

2025年以來(lái)，在“以舊換新”等政策支持下，國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)回暖，空調(diào)的銷(xiāo)量也迎來(lái)增長(zhǎng)。在今年一季度財(cái)報(bào)中，海信管理層提到，海信推出新風(fēng)空調(diào)這種特色新產(chǎn)品，以“AI空氣管家”為用戶(hù)提供定制化空氣服務(wù)，年銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額都實(shí)現(xiàn)突破，位居行業(yè)前列。海信集團(tuán)的品牌代言人林更新，也為新風(fēng)空調(diào)拍了宣傳片，大大帶動(dòng)了一波銷(xiāo)售。

在今年第一季度，海信家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.38億元，同比增長(zhǎng)5.76%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.28%；歸母凈利潤(rùn)11.27億元，同比增長(zhǎng)14.89%。

在5月，海信集團(tuán)與美的集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，準(zhǔn)備圍繞AI應(yīng)用、全球先進(jìn)制造、智慧物流等多領(lǐng)域開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作。代表海信集團(tuán)在協(xié)議上簽字的，正是高玉玲。

另外一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，擔(dān)任海信家電執(zhí)行董事、總裁的胡劍涌，在2023年的稅前報(bào)酬總額為729.49萬(wàn)元，但在2024年，已經(jīng)調(diào)整為406.13萬(wàn)元。

面對(duì)海外、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，一邊給高管降薪“降本”，一邊加大投資理財(cái)力度“增收”，高玉玲這位年輕的“舵手”，在拓展市場(chǎng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間，也在尋找新的平衡點(diǎn)。