文｜allinone 沐風(fēng)
編輯｜時(shí)楠
最近，李斌回應(yīng)蔚來累計(jì)虧損超1000億，說蔚來的錢都虧在明處，資產(chǎn)負(fù)債表非常干凈，引來了一波網(wǎng)友的質(zhì)疑。
另一邊，李斌曾經(jīng)的愛將、前蔚來副總裁莊莉，準(zhǔn)備自己去港交所敲鐘了。
這位被稱為“清華女神”前蔚來高管，如今是鎂佳股份的創(chuàng)始人兼CEO，而鎂佳股份是一家汽車科技公司。
近日，鎂佳股份已經(jīng)向港交所遞交了招股書。別小看這家公司，今年5月剛剛完成D+輪融資，估值高達(dá)9.3億美元，折合人民幣超過66億。
如果一切順利，港股會(huì)迎來一家智能座艙的重量級(jí)玩家。
01、“清華女神”一路開掛
鎂佳股份的創(chuàng)始人、CEO莊莉，早就是新能源圈的名人了。
這位從清華走出的學(xué)霸，不僅是前蔚來汽車的副總裁，更是智能汽車軟件體系里的“隱形架構(gòu)師”。
在蔚來，她干了三件大事：主導(dǎo)了智能座艙系統(tǒng)的開發(fā)、打造了領(lǐng)先的車聯(lián)網(wǎng)與中控模塊、推動(dòng)軟硬件的深度融合——可以說，蔚來那一身“科技感”，有一半是她的功勞。
2025年，她也成功入選福布斯中國商界20位潛力女性，算得上是實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)派女強(qiáng)人。
目前，莊莉持有鎂佳股份44.85%的股權(quán)，是當(dāng)之無愧的大股東。而背后的投資陣容也頗為豪華：南山資產(chǎn)管理、HIKE Capital、ACE Redpoint、中移北京基金等資本方均在列，最新一輪投后估值高達(dá)9.3億美元。
而更讓人津津樂道的，是她一路突出重圍的履歷。
早在1990年，她和搜狗前CEO王小川一起考入成都七中的數(shù)學(xué)實(shí)驗(yàn)班，開學(xué)第一名是王小川，第二名就是她。班里同級(jí)的還有騰訊的任宇昕、B站的陳?！@妥妥是“天才少年班”。
后來，莊莉憑借全國物理競(jìng)賽一等獎(jiǎng)被保送清華，并一路讀到清華大學(xué)計(jì)算機(jī)本碩連讀，再遠(yuǎn)赴加州大學(xué)伯克利分校攻讀博士學(xué)位，主修計(jì)算機(jī)科學(xué)。
畢業(yè)后她來到硅谷，曾任微軟亞洲研究院研究員，后來又加入雅虎、獵豹移動(dòng)等公司，先后做過工程副總裁、推薦算法總監(jiān)……技術(shù)履歷拉滿，是那種真正能寫代碼、懂算法、能帶隊(duì)的全能型選手。
更有意思的是，她的另一半也大有來頭。
她的丈夫周楓，是網(wǎng)易有道的CEO，也是當(dāng)年清華園里的另一位風(fēng)云人物。兩人從大學(xué)時(shí)代就是一對(duì)高智情侶，別人談戀愛拉后腿，他們戀愛是互相提分，搞科研順便搞出一家公司。
當(dāng)年周楓寫了一篇垃圾郵件過濾算法的論文，驚動(dòng)了丁磊。為了挖他入網(wǎng)易，丁老板甚至找到了莊莉來“出面斡旋”。最終兩人合力開發(fā)出網(wǎng)易反垃圾系統(tǒng)，也由此孕育出后來上市的網(wǎng)易有道。
2019年，網(wǎng)易有道美股上市，莊莉也跟丈夫一起站上了紐交所的敲鐘臺(tái)。
如今，幾年過去，她再次踏上資本舞臺(tái)，只不過這一次敲鐘，她是主角。
02、殺入新能源核心圈
從蔚來出來那年，莊莉看得很明白：中國的新能源汽車，不只是電池和動(dòng)力的戰(zhàn)場(chǎng)，未來一定是智能化和軟件的天下。
2018年，她選擇離開，自己創(chuàng)業(yè)。背后是丈夫周楓的全力支持，面前是一條全新的賽道。
她一手創(chuàng)辦了鎂佳（北京）科技有限公司，主打智能座艙、AI算法、車載域控技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)等系統(tǒng)集成方向。目標(biāo)很明確：讓下一代汽車不再只是交通工具，而是一個(gè)有AI中樞的智能伙伴。
公司聚焦“集成式域控”解決方案，說白了就是把一堆分散系統(tǒng)統(tǒng)一整合到一塊“超腦”里，包含智能座艙、ADAS泊車、輔助駕駛、車輛聯(lián)網(wǎng)、OTA遠(yuǎn)程升級(jí)等，并搭載統(tǒng)一的物理域控制器。
簡(jiǎn)單理解，這就像給汽車裝上了一個(gè)“控制一切的CPU大腦”。
創(chuàng)業(yè)第二年，憑借莊莉在技術(shù)圈的影響力，鎂佳就輕松拿下了兩輪融資，內(nèi)部士氣高漲。2020年，首套適配主流芯片的智能座艙方案上線，直接拿下理想汽車和長(zhǎng)安深藍(lán)的定點(diǎn)項(xiàng)目。
2021年，紅點(diǎn)中國、大灣區(qū)基金、南山資本、Transcendence Capital等一線機(jī)構(gòu)涌入，1億美元融資到賬。莊莉也罕見公開表示：“融資只是過程，不是成績(jī)。賦能車廠，才是我真正想做的事?！?/p>
而她確實(shí)也做到了。
2022年，搭載鎂佳方案的車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，公司客戶名單迅速擴(kuò)張。從新能源車企，到傳統(tǒng)主機(jī)廠，全都被鎂佳打動(dòng)，成了回頭客。
到了2023年，公司業(yè)績(jī)?cè)偕弦慌_(tái)階，老股東繼續(xù)跟投。鎂佳股份進(jìn)入“定點(diǎn)收割”模式：2024年底，公司累計(jì)定點(diǎn)項(xiàng)目達(dá)48個(gè)，新定點(diǎn)項(xiàng)目23個(gè)。
客戶包括奇瑞、長(zhǎng)安、東風(fēng)、馬自達(dá)、日產(chǎn)、福特等中外車廠，座艙方案的鋪開速度相當(dāng)可觀。
截至2024年12月，在中國市場(chǎng)，每賣出10輛搭載智能座艙域控系統(tǒng)的新車，就有1輛使用鎂佳的解決方案。
預(yù)計(jì)年底前，其產(chǎn)品將拓展到超過40個(gè)國家和地區(qū)。
但快速擴(kuò)張背后，也有“技術(shù)公司通病”暴露出來。在供應(yīng)鏈端，公司關(guān)鍵組件（尤其是芯片類）依賴度很高。
2022~2024年，最大單一供應(yīng)商占總采購比例分別高達(dá)48.3%、48.2%、34.3%；前五大供應(yīng)商合計(jì)占比也超七成。一旦有供應(yīng)中斷或關(guān)系惡化，運(yùn)營可能受影響。
不過在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，莊莉的優(yōu)勢(shì)是——她清楚自己的短板，更知道從哪里加固。
而這，也是她能把一個(gè)成立不久的技術(shù)公司，送上港股上市通道的底氣所在。
03、燒錢三年虧了10個(gè)億
別看鎂佳股份智能座艙做得風(fēng)生水起，可賬上的日子并不好過。招股書攤開來看，三年連虧：
2022年?duì)I收3.88億元，凈虧4.23億；
2023年?duì)I收15.13億元，凈虧3.57億；
2024年?duì)I收14.20億元，凈虧2.91億。
三年下來，虧掉超過10億元。研發(fā)沒停，客戶在拓，但錢一直沒賺。
當(dāng)然，也不是一點(diǎn)好消息沒有。2024年毛利率回升到了21.8%，相比2023年的12.1%，漲了近一倍，說明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在改善。但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)扛不住龐大的研發(fā)支出。
再來看營收結(jié)構(gòu)，問題也挺明顯。過去三年，鎂佳的營收，幾乎全靠幾個(gè)主機(jī)廠大客戶撐著。
2022-2024年，前五大客戶的營收占比分別是92.8%、91.2%、84.7%，雖然集中度在逐年下降，但最大的客戶仍然能占到22.8%。
這意味著，要是哪家大客戶突然不下單了，整條線都得抖三抖。
市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，鎂佳的虧損本質(zhì)上有三個(gè)原因：
第一，技術(shù)開發(fā)周期太長(zhǎng)，投入產(chǎn)出錯(cuò)位。
AI算法、軟件架構(gòu)這些活，不能急，打磨周期長(zhǎng)，而且車企產(chǎn)品節(jié)奏和技術(shù)同步不上，造成了資金先砸進(jìn)去了，變現(xiàn)卻要排隊(duì)。
第二，硬件成本太高，毛利被芯片壓著打。
智能座艙依賴高端芯片方案，車企需求變來變?nèi)?，產(chǎn)品還得頻繁升級(jí)，但車廠又壓價(jià)，價(jià)格起不來，賺的錢連研發(fā)攤銷都不夠填。
第三，也是最扎心的一點(diǎn)：客戶自己也在虧，根本養(yǎng)不起你。
很多造車新勢(shì)力，車還沒賣出幾輛，自己就已經(jīng)快撐不下去。鎂佳給他們讓利、貼方案、做定制，結(jié)果反而被拖下了水。
而頭部玩家呢？人家要么不外采，要么已經(jīng)開始自己建團(tuán)隊(duì)。就連早期合作過的理想汽車，現(xiàn)在也在研究自研座艙系統(tǒng)。
換句話說，鎂佳面臨的不是訂單危機(jī)，而是生存空間被一口口蠶食的現(xiàn)實(shí)。
怎么辦？
答案幾乎沒有懸念，IPO成了救命稻草。
2023年之后，鎂佳再?zèng)]拿到新融資。VC圈對(duì)智能座艙的熱情冷卻了，大家開始懷疑，這條賽道到底是不是偽命題。
一邊是投資人觀望，一邊是研發(fā)持續(xù)燒錢，眼看著資金鏈吃緊，鎂佳只能把希望押在資本市場(chǎng)——寄望港股上市換來一口續(xù)命錢。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，IPO前，鎂佳估值為9.3億美元，折合人民幣約66億元。如果順利上市，按發(fā)行比例估算，莊莉個(gè)人通過控制的境外家族信托將繼續(xù)持有53.2%的股權(quán)。
如果一切順利，港股一敲鐘，莊莉身家將突破30億元。
從蔚來副總裁，到港股擬上市CEO，從清華學(xué)霸，到創(chuàng)投圈技術(shù)女神，她這一仗，真不是只為了敲鐘好看，而是要拿真金白銀，換企業(yè)下一場(chǎng)硬仗的彈藥。
只不過，這一回，買單的可能是港股投資者。
而鎂佳能不能翻盤，從高估值虧損公司，熬成技術(shù)派生態(tài)玩家，就看這一戰(zhàn)能不能撐得過去了。
04、結(jié)語：
上市只是開始，不是答案。莊莉接下來的挑戰(zhàn)更難：
如何讓更多車企掏腰包、如何擠出真實(shí)利潤(rùn)、如何抵御頭部玩家的生態(tài)圍剿？這些都要看鎂佳能不能把技術(shù)變成高毛利，把“概念股”變成真金白銀。
在智能座艙的大浪潮里，莊莉選擇了難走的路——用軟件和算法重塑未來汽車體驗(yàn)，也用資本和資源托舉技術(shù)夢(mèng)想。她沒有退路，只有不斷攻城拔寨。
而好消息是，莊莉不只是坐在駕駛艙里，更坐在了時(shí)代的風(fēng)口浪尖。