文 | 天下網(wǎng)商

在港股上市浪潮下，掃地機(jī)器人品牌石頭科技于6月下旬向港交所正式遞交招股書，開啟了自己的二次上市之路。

石頭科技創(chuàng)始人昌敬是湖南岳陽人，出生于1982年，畢業(yè)于華南理工大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)，2014年他從百度辭職后，創(chuàng)立了石頭科技。成立三個(gè)月時(shí)，石頭科技獲得小米投資，成為小米生態(tài)鏈企業(yè)。

在2020年初，成立6年的石頭科技在科創(chuàng)板成功上市。發(fā)展過程中，石頭科技成功“去小米化”，成為了國內(nèi)知名的掃地機(jī)器人品牌。

在營收構(gòu)成上，2024年石頭科技來自智能掃地機(jī)器人及其相關(guān)配件的收入占比達(dá)到91%，銷量達(dá)到345萬臺(tái)，是主要營收來源。

在剛過去的618大促中，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示（5月12日~6月15日周期），石頭科技的掃地機(jī)品類實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額第一，達(dá)32.76%。

國補(bǔ)政策也在一定程度上帶動(dòng)掃地機(jī)器人行業(yè)獲得高速增長。據(jù)國際數(shù)據(jù)公司IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度石頭科技全球出貨98.2萬臺(tái)，以19.3%的市場(chǎng)份額繼續(xù)保持出貨量第一的位置，同比增長50.7%。

然而，與亮眼的戰(zhàn)報(bào)相矛盾的是近日甚囂塵上的裁員傳聞。據(jù)多家媒體報(bào)道，石頭科技洗衣機(jī)事業(yè)部陷入大規(guī)模裁員，有來自當(dāng)事員工在社交媒體的爆料，此次裁員比例很高，涉及南京、深圳的產(chǎn)品項(xiàng)目組、供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)和出海等多業(yè)務(wù)線。對(duì)此，石頭科技客服回應(yīng)稱，目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在有計(jì)劃地推進(jìn)，同時(shí)在團(tuán)隊(duì)建設(shè)和能力提升方面正在持續(xù)投入資源。

盡管石頭科技的銷量仍在上漲，但如今掃地機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭已進(jìn)入紅海，從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，如今石頭科技陷入“增收不增利”的態(tài)勢(shì)。

更為關(guān)鍵的是，眾多智能硬件廠商均在入局掃地機(jī)器人行業(yè)，從產(chǎn)品到價(jià)格的競(jìng)爭更加激烈。最新消息是大疆掃地機(jī)器人已經(jīng)開始量產(chǎn)，上市產(chǎn)品是掃拖一體機(jī)器人。這對(duì)石頭科技來說，無疑多了個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手。

當(dāng)掃地機(jī)器人行業(yè)進(jìn)入白熱化的競(jìng)爭階段，市場(chǎng)需要一條“鯰魚”為行業(yè)帶來新鮮體驗(yàn)，但對(duì)石頭科技來說，需要付出更多努力，才能維持目前行業(yè)地位。

年銷超百億，掃地機(jī)器人“一哥”沖擊港股

登陸科創(chuàng)板五年后，石頭科技試圖在港交所再創(chuàng)輝煌。

招股書顯示，從2022年至2024年，石頭科技營收分別為66.1億元、86.39億元、119.18億元，同期凈利潤分別為11.84億元、20.51億元及19.77億元，毛利率分別為47.9%、54.1%、50.4%。

三年時(shí)間，石頭科技的營收成功實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到近120億元，但凈利潤呈下降趨勢(shì)。2025年一季度業(yè)績更是凸顯“增收不增利”的情況，該季度營收34.28億元，較上年同期增長86%，但凈利潤為2.67億元，較上年同期下降33%。

石頭科技增收不增利背后，主要有三大原因。一是掃地機(jī)器人主要原材料如芯片、鋰電池、電機(jī)等價(jià)格上漲，直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。這是全行業(yè)所面臨的共同問題。

二是石頭科技研發(fā)費(fèi)用大幅增加，2022年至2024年，研發(fā)費(fèi)用分別為4.89億元、6.19億元、9.71億元，三年累計(jì)漲幅達(dá)到98.6%，接近翻倍。這主要是因?yàn)榻┠晔^科技一方面在掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)上推出各類新功能，搶占市場(chǎng)，另一方面也在拓展品類，推出洗烘一體機(jī)、洗地機(jī)等產(chǎn)品，這些全新的品類都需要投入大量研發(fā)成本。

三是掃地機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，價(jià)格戰(zhàn)等因素壓縮了品牌整體利潤空間。

雖然石頭科技在努力拓展其他類目產(chǎn)品，但智能掃地機(jī)器人及相關(guān)配件依舊是主要營收來源。2022年至2024年，石頭科技來自智能掃地機(jī)器人及相關(guān)配件的營收分別為63.46億元、80.85億元、108.48億元，占總營收比例分別為96%、93.6%、91%。

在招股書中，石頭科技提到全球智能掃地機(jī)器人市場(chǎng)相對(duì)集中，全球五大品牌智能掃地機(jī)器人產(chǎn)品按GMV和銷量計(jì)算，分別占市場(chǎng)73.1%及61.5%。其中，2024年石頭科技旗下智能掃地機(jī)器人按GMV計(jì)占市場(chǎng)份額的23.4%，按銷量計(jì)占市場(chǎng)份額的16.7%，兩項(xiàng)指標(biāo)均位居全球智能掃地機(jī)器人行業(yè)第一。

作為行業(yè)頭部品牌，石頭科技的股價(jià)曾突破1400元/股，市值超過千億。但如今股價(jià)徘徊在150元/股，市值不到400億元人民幣，較巔峰時(shí)期大幅縮水。股價(jià)低迷與業(yè)績波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇有關(guān)，也和創(chuàng)始人減持不無關(guān)系。

從2023年到2024年，昌敬多次減持公司股份，累計(jì)套現(xiàn)近9億元人民幣，這引起投資人不滿。為此，昌敬多次承諾未來一年不會(huì)減持公司股份，以此挽回投資者信心。

大疆入局，行業(yè)競(jìng)爭再度加劇

掃地機(jī)器人行業(yè)，正成為科技巨頭們拓展自身業(yè)務(wù)邊界的一大核心賽道。

雖然目前石頭科技無論按照GMV計(jì)算，還是銷量計(jì)算，排名都位居全球智能掃地機(jī)器人行業(yè)第一，但護(hù)城河面臨四面圍攻的處境。

從行業(yè)玩家來看，目前掃地機(jī)器人行業(yè)既有科沃斯、石頭科技、追覓、云鯨等獨(dú)立品牌割據(jù)一方，也有小米、美的、海爾等大家電廠商入局。這主要是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)滲透率較低，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)比海外市場(chǎng)，中國掃地機(jī)器人滲透率為6.9%，低于美國的15%、德國和日本的8%。

其次，掃地機(jī)器人行業(yè)擁有可觀的毛利率。石頭科技近三年平均毛利率穩(wěn)定在50%左右，科沃斯近三年平均毛利率穩(wěn)定在45%左右。相比之下普通家電平均毛利率在20%左右，這也難怪美的、海爾等家電廠商紛紛推出自己的掃地機(jī)器人。

美的集團(tuán)董事長方洪波在接受《晚點(diǎn)LatePost》訪談時(shí)提到，“掃地機(jī)器人一直虧，去年虧了2億多。但這個(gè)業(yè)務(wù)是全球性的，每個(gè)國家都需要，是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)。所以做得再差、虧損，也會(huì)一直做。虧就虧，‘卷’到最后看看怎么樣?！?/p>

最新消息是，無人機(jī)行業(yè)巨頭大疆的掃地機(jī)器人產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)將在今年年中上市。當(dāng)前掃地機(jī)器人行業(yè)缺乏顯著創(chuàng)新，大疆作為無人機(jī)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭企業(yè)，能否帶來顛覆性技術(shù)，成為行業(yè)新變量。

隨著掃地機(jī)器人產(chǎn)業(yè)逐步完善和入局品牌增多，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)與功能內(nèi)卷階段。一個(gè)明顯的變化是，在天貓平臺(tái)搜索“掃地機(jī)器人”，原本五六千元的掃地機(jī)器人，現(xiàn)在價(jià)格普遍來到兩三千元。疊加國補(bǔ)后，科沃斯N20掃地機(jī)器人到手價(jià)只需996元。

面對(duì)激烈的競(jìng)爭環(huán)境，行業(yè)玩家都在“卷”功能，石頭科技也不例外。例如，石頭科技推出了帶仿生機(jī)械手的掃地機(jī)器人，打出了“挪開再掃、玩轉(zhuǎn)收納”的標(biāo)語，還有底盤升降、防纏切割清掃功能等。

當(dāng)掃地機(jī)器人行業(yè)全面進(jìn)入紅海階段，石頭科技開始尋找新出路，出海、拓品類成為兩大核心方向。

賣洗衣機(jī)、拓展海外市場(chǎng)，創(chuàng)始人還想造車

從掃地機(jī)器人起家，如今石頭科技正向全品類清潔電器廠商拓展。

2024年，石頭科技推出洗烘一體機(jī)Z1、Q1系列，主打分子篩低溫烘干技術(shù)，試圖在競(jìng)爭激烈的家電市場(chǎng)開辟新賽道。

招股書顯示，2024年，石頭科技來自洗烘一體機(jī)、洗地機(jī)等其他智能家居清潔產(chǎn)品的營收達(dá)到10.7億元，占總營收比例來到9%。

盡管洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)等家電產(chǎn)品為石頭科技帶來了額外營收，但這兩大產(chǎn)品線普遍毛利率較低，這直接拉低了石頭科技的整體毛利率水平。

從招股書看到，石頭科技來自其他智能家居清潔產(chǎn)品（包括洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)等產(chǎn)品）的毛利率由2023年的42.1%下降至2024年的33.0%。

也就是說，石頭科技賣出的洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)等產(chǎn)品越多，毛利率就會(huì)持續(xù)下降，甚至?xí)驼麄€(gè)公司的毛利率。招股書顯示，2024年石頭科技的整體毛利率為50.4%，而2023年整體毛利率為54.1%，其他智能家居清潔產(chǎn)品是拉低了整體毛利率水平的原因之一。

短期來看，石頭科技的洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)等其他非主營產(chǎn)品，暫時(shí)不會(huì)大幅影響公司整體收入水平。而在國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭白熱化的背景下，石頭科技已經(jīng)將海外市場(chǎng)作為重要的增長引擎。

招股書顯示，2024年，石頭科技來自中國的收入為55.31億元，占營收的比例為46.4%；來自海外的收入為63.87億元，占比為53.6%，海外市場(chǎng)收入超過中國市場(chǎng)收入。

具體來看，據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，中國、美國、日本、韓國及德國為2024年全球前五大智能掃地機(jī)器人市場(chǎng)。2024年，石頭科技在這五大市場(chǎng)的智能掃地機(jī)器人品牌中均位列前三，按GMV及銷量計(jì))，其中在德國及韓國排名第一。

此外，石頭科技還在拓展更多新興市場(chǎng)，如拉丁美洲和中東，并在大力拓展?jié)B透率較低的市場(chǎng)，如英國、愛爾蘭和比荷盧等國家和地區(qū)。

值得注意的是，石頭科技在主營業(yè)務(wù)之外，創(chuàng)始人昌敬在造車領(lǐng)域也動(dòng)作頻頻。

2023 年，昌敬創(chuàng)立北京洛軻智能科技有限公司，推出新能源汽車品牌極石汽車。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，極石汽車全球累計(jì)交付量為11399臺(tái)，交付一年多的累計(jì)銷量，甚至不如其他新勢(shì)力車企一個(gè)月的銷量。

造車無疑是一項(xiàng)需要大規(guī)模的資金、技術(shù)和人力輸血的大工程，昌敬因此被投資人質(zhì)疑“分心”“不務(wù)正業(yè)”。如今站在新的十字路口，石頭科技既要應(yīng)對(duì)掃地機(jī)器人行業(yè)的激烈競(jìng)爭，又要在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開疆拓土，如何平衡新業(yè)務(wù)的投入、實(shí)現(xiàn)其對(duì)主營業(yè)務(wù)的反哺，是石頭科技闖關(guān)港股亟待解決的課題。