界面新聞?dòng)浾?| 張曉云

7月15日，杭州銀行（600926.SH）發(fā)布公告，公司5%以下股東中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“中國人壽”）計(jì)劃減持所持股份，擬將所持有的共計(jì)5078.94萬股全部清倉減持。

公開信息顯示，中國人壽是杭州銀行于2009年引進(jìn)的險(xiǎn)資財(cái)務(wù)投資者，先后兩次增持了杭州銀行股份，參股和增持合計(jì)出資約16.35億元。2016年，杭州銀行成功登陸A股主板市場(chǎng)。

值得注意的是，這是中國人壽第四次宣布減持杭州銀行。和此前一樣，中國人壽將此舉歸因于“自身資產(chǎn)配置需要”。

今年以來，杭州銀行股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，“杭銀轉(zhuǎn)債”達(dá)到強(qiáng)贖條件成功轉(zhuǎn)股，資本得到補(bǔ)充，中國人壽為何在此時(shí)選擇清倉減持？

多位業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，杭州銀行屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其估值近期處于高位，險(xiǎn)資逢高減持在情理之中。

7月16日，杭州銀行開盤價(jià)為16.70元/股，跌1.30%。

“清倉式”減持

據(jù)杭州銀行披露，股東中國人壽擬在公告披露之日起三個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持其所持公司股份，合計(jì)不超過5078.94萬股。

截至公告披露日，中國人壽持有杭州銀行股份總數(shù)50,789,430股，占公司普通股總股本的0.70%。

這意味著，如果按這一計(jì)劃上限減持，中國人壽將“清倉”持有的杭州銀行股份。

經(jīng)界面新聞查詢和統(tǒng)計(jì)，中國人壽此前曾三次減持，已合計(jì)兌現(xiàn)收益共30.42億元，加上當(dāng)前持股市值（按16.92元/股計(jì)約8.6億元）及歷年分紅測(cè)算，凈投資收益率超180%。

具體來看，2021年，中國人壽首次減持5589.43萬股，減持價(jià)格區(qū)間為14.6-15.6元/股，減持總金額為8.43億元，持股數(shù)量降至2.29億股。

2023年，中國人壽再次減持1.19億股，減持價(jià)格為12.05元/股，減持總金額高達(dá)14.29億元，持股數(shù)量降至1.10億股。

到了2024年，中國人壽第三次減持5930.28萬股，減持價(jià)格區(qū)間為11.84-14.42元/股，減持總金額達(dá)7.7億元，持股數(shù)量僅剩5078.94萬股。

如今，中國人壽再次宣告將“清倉式”減持，若后續(xù)落地，中國人壽將結(jié)束與杭州銀行這段長達(dá)16年的合作共贏之旅。

而作為5%以下的股東，中國人壽減持為何還需要公告？業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，中國人壽是杭州銀行上市前持股5%以上股東，在杭州銀行IPO募集說明書中作出了公告承諾。

如何看待險(xiǎn)資減持？

地處經(jīng)濟(jì)十分活躍的浙江，杭州銀行已成長為頭部城商行。近年來，杭州銀行基于持續(xù)良好的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績受到資本市場(chǎng)的青睞，近期股價(jià)持續(xù)創(chuàng)歷史新高。

上市以來，杭州銀行凈利潤年化增長近20%。2022年-2024年，杭州銀行分別實(shí)現(xiàn)凈利潤116.79億元、143.83億元、169.83億元，分別同比增長26.11%、23.15%、18.63%，2025年第一季度，該行實(shí)現(xiàn)凈利潤60.21億元，同比增長17.30%，效益增速連續(xù)多年排名上市銀行前列，截至2025年一季度末，杭州銀行不良貸款率0.76%，撥備覆蓋率超過530%。

日前，杭州銀行資本補(bǔ)充取得重大進(jìn)展，近150億元可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)換為股票。此次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，是杭州銀行歷史上最大規(guī)模的外源性核心一級(jí)資本補(bǔ)充，轉(zhuǎn)股后核心一級(jí)資本充足率預(yù)計(jì)超9.7%。

那么，應(yīng)該如何看待本次險(xiǎn)資減持，以及杭州銀行為代表的銀行股股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高？

在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行上市后獲利股東市場(chǎng)化退出是市場(chǎng)慣例，很多上市銀行也在上市后幾年遇到類似情形。中國人壽此前持有杭州銀行長達(dá)16年，減持基于險(xiǎn)資適時(shí)兌現(xiàn)盈利的正常資產(chǎn)配置策略。

據(jù)測(cè)算，杭州銀行2024年度凈利潤較2016年度增長3.3倍，每股分紅（經(jīng)轉(zhuǎn)增調(diào)整）同樣增長3.3倍，現(xiàn)金分紅總額增長4.4倍。

長江證券研報(bào)分析認(rèn)為，保險(xiǎn)資本依然看好并重點(diǎn)配置銀行股。從上市銀行公開信息來看，中國人壽今年以來對(duì)于股份行、優(yōu)質(zhì)城商行均進(jìn)行了重點(diǎn)增配。杭州銀行是當(dāng)前銀行股資產(chǎn)質(zhì)量和利潤增長龍頭，高ROE優(yōu)勢(shì)可持續(xù)，堅(jiān)定看好價(jià)值重估。

有人退場(chǎng)，也有人進(jìn)場(chǎng)。今年以來，多部門密集發(fā)布政策引導(dǎo)長期資金入市，2025年年初，新華保險(xiǎn)斥資43億元以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓澳洲聯(lián)邦銀行持有的杭州銀行5.45%股份。

近期有紅利主題基金經(jīng)理表示，“傳統(tǒng)紅利，特別是銀行股價(jià)漲幅過大，股息率吸引力在下降?！?/p>

蘇商銀行特約研究員武澤偉向界面新聞表示，截至7月15日，杭州銀行年內(nèi)上漲15.81%。不過，從估值上看，其PB為0.98，已經(jīng)接近1，同期申萬銀行指數(shù)PB僅為0.63。由此可見，杭州銀行估值已經(jīng)上升到高位水平，因此險(xiǎn)資對(duì)銀行股的增持可能是持續(xù)的過程，但可能在銀行股上有一些高切低的操作。

郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬向界面新聞表示，股東減持對(duì)銀行估值的影響通常取決于多個(gè)因素，近期多家銀行大股東減持主要是出于自身資金需求或戰(zhàn)略調(diào)整，并不是因?yàn)閷?duì)銀行基本面的悲觀預(yù)期。因此，盡管部分銀行的大股東減持，但其估值指標(biāo)并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。