文｜華夏能源網(wǎng)

隨著上半年業(yè)績(jī)預(yù)告披露完畢，光伏上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況顯出大概輪廓。

華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月15日，A股11家披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告的光伏公司，合計(jì)虧損156.75-180.55億元。其中，預(yù)計(jì)虧損額超過(guò)20億的有隆基、晶澳、通威、TCL中環(huán)，這四家企業(yè)合計(jì)虧損額在138-155億元之間，是預(yù)虧的大頭。

雖然大部分光伏企業(yè)仍在虧損中，但受搶裝潮、價(jià)格見(jiàn)底企穩(wěn)等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的冷暖狀態(tài)已悄然變化。尤其是下游組件電池企業(yè)的生存狀態(tài)已大為好轉(zhuǎn)，多家企業(yè)出現(xiàn)虧損收窄，另有橫店?yáng)|磁（SZ：002056）實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，愛(ài)旭股份（SH：600732）二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。   

那么，該如何看待光伏上市公司上半年的業(yè)績(jī)情況？業(yè)績(jī)?yōu)楹螘?huì)出現(xiàn)明顯分化？在“反內(nèi)卷”呼聲高漲下，下半年哪些企業(yè)有望率先反彈？

電池組件業(yè)績(jī)改善，硅片企業(yè)業(yè)績(jī)下沉

從上半年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，光伏上市公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯分化，雖然都身處寒冬但大家的體感溫度各不相同。

包括隆基、晶澳在內(nèi)的一批電池組件企業(yè)，開(kāi)始出現(xiàn)明顯減虧，如隆基上半年同比減虧高達(dá)24.43億元到28.43億元，晶澳二季度相比一季度減虧了2.76-7.76億元。愛(ài)旭二季度甚至出現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為0.2-1.3億元?？?jī)優(yōu)生橫店?yáng)|磁繼一季度盈利4.58億元后，二季度預(yù)計(jì)盈利5.02-5.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)了9.61%-29.26%。

同時(shí)，還有一批企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)栽谙鲁?。如雙良節(jié)能、弘元綠能、TCL中環(huán)、億晶光電、合盛硅業(yè)等，二季度預(yù)計(jì)虧損幅度超過(guò)一季度。業(yè)績(jī)下沉企業(yè)主要集中于硅片環(huán)節(jié)。其中，雙良節(jié)能、弘元綠能的環(huán)比降幅預(yù)計(jì)超過(guò)100%，合盛硅業(yè)環(huán)比降幅預(yù)計(jì)超過(guò)300%。

華夏能源網(wǎng)分析認(rèn)為，上半年光伏上市業(yè)績(jī)分化的主要原因，包括以下三個(gè)方面：

首先，上游硅料、硅片企業(yè)在供應(yīng)過(guò)剩和高庫(kù)存壓力下艱難前行，虧損最為嚴(yán)重。

上半年雖然經(jīng)歷了搶裝潮，但硅料價(jià)格未漲反跌。據(jù)高盛報(bào)告，截至6月底，多晶硅庫(kù)存達(dá)到140GW，相當(dāng)于2025年6月至12月月均需求量34GW的四倍。

而硅片雖然一度漲價(jià)，到4月時(shí)達(dá)到價(jià)格高點(diǎn)，但之后卻連月下跌。根據(jù)InfoLinkConsulting數(shù)據(jù)，6月底，光伏N型M10硅片現(xiàn)貨價(jià)格較4月高點(diǎn)下跌31%。

面對(duì)殘酷市場(chǎng)現(xiàn)狀，硅料和硅片企業(yè)不得不減產(chǎn)來(lái)減虧。據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，硅料環(huán)節(jié)上半年產(chǎn)量累計(jì)59.6萬(wàn)噸，同比減少44.1%。硅片環(huán)節(jié)，隆基和TCL中環(huán)兩家硅片龍頭的開(kāi)工率一直維持在50%-60%；二線企業(yè)京運(yùn)通也表示在上半年及時(shí)調(diào)控產(chǎn)能利用率、加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)。反應(yīng)在業(yè)績(jī)上，隆基、京運(yùn)通的二季度虧損都在收窄。

其次，在搶裝潮影響下，下游電池組件企業(yè)尤其是一體化巨頭，市場(chǎng)量?jī)r(jià)回升，使得業(yè)績(jī)得到一定修復(fù)。最明顯的如隆基綠能，媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，其上半年以高達(dá)40GW的出貨量重回全球第一“寶座”，這為業(yè)績(jī)復(fù)蘇奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

另外，新技術(shù)和開(kāi)拓海外市場(chǎng)成為電池組件企業(yè)改善業(yè)績(jī)的兩大法寶。

新技術(shù)優(yōu)勢(shì)最突出的是BC企業(yè)。愛(ài)旭表示，公司圍繞ABC產(chǎn)品創(chuàng)新打造的以價(jià)值定價(jià)的商業(yè)模式已逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可，ABC組件產(chǎn)銷兩旺。隆基的HPBC2.0組件產(chǎn)品在上半年逐步投入市場(chǎng)，并以其高轉(zhuǎn)換效率、高顏值、高安全性等特點(diǎn)迅速贏得市場(chǎng)認(rèn)可，簽單量及出貨量快速增長(zhǎng)。

海外布局對(duì)業(yè)績(jī)的帶動(dòng)作用，橫店?yáng)|磁受益良多。橫店?yáng)|磁表示，公司穩(wěn)步推進(jìn)深度國(guó)際化，海外產(chǎn)能憑借差異化布局，疊加自身產(chǎn)品的技術(shù)和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)釋放，持續(xù)強(qiáng)化差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)的出貨量持續(xù)提升。

愛(ài)旭也表示，通過(guò)深耕歐澳日等高價(jià)值市場(chǎng)、高價(jià)值場(chǎng)景，海外銷售占比顯著提升，公司整體毛利率持續(xù)向好。

去產(chǎn)能是催化劑，三類企業(yè)有望業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

影響下半年光伏行情的最主要因素，莫過(guò)于去產(chǎn)能進(jìn)程。針對(duì)光伏行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩困境，官方態(tài)度已經(jīng)非常明朗，只待具體的強(qiáng)力政策落地。

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議直指“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)治理，強(qiáng)調(diào)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出；7月3日，工業(yè)和信息化部又召集14家光伏企業(yè)及行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人座談。

工信部部長(zhǎng)李樂(lè)成表示，要堅(jiān)決落實(shí)中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議關(guān)于縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的決策部署，聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。

在行業(yè)層面，企業(yè)的自救措施正在逐步推進(jìn)。有消息稱，目前，通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源、東方希望、紅獅硅業(yè)和青海麗豪，共計(jì)7家企業(yè)已結(jié)成“收儲(chǔ)聯(lián)盟”，收購(gòu)其他多晶硅小企業(yè)。業(yè)內(nèi)流傳的一個(gè)方案實(shí)施時(shí)間表，已得到上述七家中一家的確認(rèn)：到9月22日將完成收儲(chǔ)的最后一步——協(xié)議簽署。    

硅料“收儲(chǔ)”的消息在市場(chǎng)上引發(fā)激烈反應(yīng)。進(jìn)入7月后，硅料價(jià)格一改上半年的頹勢(shì)，連續(xù)兩周上漲。最近一周，硅料報(bào)價(jià)大幅上調(diào)25%-35%，提升至4.5-5.0萬(wàn)元/噸。而從成交均價(jià)看，N型復(fù)投料、N型致密料以及N型顆粒硅的價(jià)格分別為3.71萬(wàn)元/噸、3.42萬(wàn)元/噸和3.56萬(wàn)元/噸。對(duì)比通威、協(xié)鑫2.7萬(wàn)元/噸左右的現(xiàn)金成本，兩家企業(yè)已經(jīng)有了一定的盈利空間。

硅料市場(chǎng)的觸底企穩(wěn)，將給全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格走穩(wěn)帶來(lái)支撐。隨著反內(nèi)卷政策的落地，光伏行業(yè)大概率會(huì)在今年下半年見(jiàn)底回升。綜合各方面來(lái)看，三類企業(yè)業(yè)績(jī)有望在下半年率先反彈：

一是硅料環(huán)節(jié)有望率先迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)。作為“反內(nèi)卷”的前線，硅料環(huán)節(jié)最先受益。硅業(yè)分會(huì)判斷，雖然短期內(nèi)多晶硅市場(chǎng)仍以觀望為主，但價(jià)格可能受市場(chǎng)預(yù)期影響有小幅抬升。價(jià)格抬升之下，通威、協(xié)鑫這兩家最具成本優(yōu)勢(shì)的硅料巨頭，下半年業(yè)績(jī)或?qū)⒋鬄楹棉D(zhuǎn)。

二是掌握溢價(jià)優(yōu)勢(shì)的愛(ài)旭、隆基等BC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。據(jù)行業(yè)流傳的內(nèi)部交流紀(jì)要，BC組件在分布式市場(chǎng)價(jià)格比TOPCon高出約0.1元/瓦，集中式高出約0.05元/瓦；海外市場(chǎng)中，歐洲分布式溢價(jià)接近0.2元/瓦，集中式高出0.1元/瓦以上。隨著B(niǎo)C滲透率的提高，尤其是海外高價(jià)值市場(chǎng)的接受度提高，BC企業(yè)將明顯改善毛利水平，股價(jià)走勢(shì)的“戴維斯雙擊”可期。

三是輔產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭，以及配套設(shè)備類企業(yè)。這類企業(yè)內(nèi)卷程度較弱，業(yè)績(jī)彈性已在二季度預(yù)告中有所反映。例如，以金剛線、硅片加工設(shè)備為主要業(yè)務(wù)的宇晶股份（SZ：002943），二季度環(huán)比增幅超過(guò)200%；生產(chǎn)光伏玻璃的南玻A（SZ：000012），二季度環(huán)比增幅163%-344%。下半年隨著光伏整體行情好轉(zhuǎn)，這類企業(yè)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)向好。