界面新聞記者 | 孫藝真

從國泰海通 (601211.SH) 轉(zhuǎn)戰(zhàn)國信證券（002736.SZ），明星分析師荀玉根選擇了這家正欲“提升研究實力、多元化增加收入來源”的老牌券商。

近日，國信證券正式宣布，荀玉根擔(dān)任公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)研究所所長及博士后工作站辦公室主任，其備受市場關(guān)注的職業(yè)動向就此落定。

荀玉根在證券研究領(lǐng)域深耕多年，曾任中山證券、華泰聯(lián)合證券研究員，2011年加入海通證券，歷任首席策略分析師、海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長等職；2016年至2022年，他曾七次蟬聯(lián)新財富最佳分析師策略研究第一名并獲得“新財富白金分析師”稱號。

2025年，隨著國泰君安證券與海通證券合并，荀玉根被任命為國泰海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，原海富通基金董事長路穎重新?lián)螄┖ＭㄗC券研究所所長。6月末，荀玉根從國泰海通離職。

此番引入荀玉根，正值國信證券連續(xù)兩年經(jīng)營業(yè)績回升、收購萬和證券獲監(jiān)管審核通過之際。

國信證券研究所目前的分倉傭金排名處在行業(yè)第二梯隊，與其巔峰時期相比有著不小差距。

在官宣荀玉根加盟前，國信證券研究所人事變動已現(xiàn)端倪。界面新聞記者稍早前從行業(yè)內(nèi)獲悉，原研究所所長楊均明兼任公司戰(zhàn)略發(fā)展部負(fù)責(zé)人。

近年來，隨著公募降傭、券商合并重組等因素影響，券商研究所高層人事“洗牌”加速。不過，與此同時，不少中小券商伺機(jī)引入明星分析師以提升研究實力與品牌影響力、吸引機(jī)構(gòu)客戶，同時撬動投行、機(jī)構(gòu)銷售與交易等其他多業(yè)務(wù)條線的協(xié)同效應(yīng)。

聚焦國信證券研究業(yè)務(wù)，從2004年行至2024年，二十年間，國信證券研究所經(jīng)歷了從早期行業(yè)標(biāo)桿、第一梯隊研究所， 到近年來行業(yè)排名下滑的失意之路。

國信證券研究業(yè)務(wù)曾在2004年至2016年間一路高歌猛進(jìn)，傭金總額排名整體上穩(wěn)定在行業(yè)前十，在2011年、2015年躋身行業(yè)前五；2024年，國信證券研究所位列行業(yè)第19位，傭金收入2.53億元，同比下降16.82%；排名雖較2023年前進(jìn)6個位次，但已淪落至行業(yè)第二梯隊。

今年上半年，國信證券排名行業(yè)第15位，總傭金1.24億，同比下滑16.68%。

為什么這家公司會在近十年顯著退步？

國信證券前身是1994年6月30日成立的“深國投證券”，其證券研究業(yè)務(wù)發(fā)展較早。1997年，國信證券成立研究部門并開始嘗試構(gòu)建賣方研究體系。2004年，國信證券研究部?正式更名為“國信證券經(jīng)濟(jì)研究所”。

時任所長蔣國云是該公司研究所發(fā)展史上的“靈魂人物”。2004年至2005年期間，蔣國云帶領(lǐng)國信證券研究所從一個僅有30人左右的小團(tuán)隊，一度超越中金公司，在《新財富》“本土最佳研究團(tuán)隊”評選中躋身全國前四。

彼時，國信證券研究所在行業(yè)內(nèi)一時“風(fēng)光無兩”——傭金分倉收入在2005年同比增長150%，實現(xiàn)“研究創(chuàng)造價值”的商業(yè)轉(zhuǎn)化。蔣國云任內(nèi)，國信證券研究所在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng) “行業(yè)首席分析師制”，隨后，這一創(chuàng)新賣方研究服務(wù)模式被業(yè)內(nèi)紛紛效仿。

國信證券研究所初期迅速崛起，與彼時公司高層重視人才引進(jìn)有關(guān)。2004年至2006年，在短短一兩年內(nèi)，國信證券通過“高薪挖角”迅速建立起了一支研究勁旅。

“2005年之前，新財富上榜似乎沒有和薪酬掛鉤。后來，國信證券和中信證券開始按《新財富》的上榜名次挖人?！敝刑┳C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷曾撰文回憶，隨著賣方分析師市場化程度的提高，研究所人員流動性越來越大，不少人跳槽后成為其他券商研究所的所長、基金公司投研總監(jiān)、基金經(jīng)理等。

在國信證券2016年年末舉行的策略會上，時任國信證券總裁的岳克勝在會上仍自豪談起國信證券經(jīng)濟(jì)研究所全面轉(zhuǎn)型賣方研究的過往。

彼時，岳克勝在策略會上表示，國信證券未來將努力打造國內(nèi)頂尖券商研究機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步加大投入，匯聚各路研究人才。

然而話音未落，轉(zhuǎn)折來得猝不及防。

2017年，國信證券研究所分倉傭金便遭遇了“滑鐵盧”。有市場觀點認(rèn)為，隨著國信證券李晨、朱琰、燕翔、葛新元等多位王牌分析師流失，國信證券研究水平下降明顯，市場影響力受損。

“人才流失只是結(jié)果。國信整體的平臺競爭力下滑了，整體排名下來了?！庇匈Y深業(yè)內(nèi)人士在受訪時直言，“我認(rèn)為，券商研究所核心競爭力是銷售能力。”

另一位接近國信證券的業(yè)內(nèi)人士同樣對界面新聞指出，研究業(yè)務(wù)的滑坡，與國信投行業(yè)務(wù)的衰落緊密交織：“研究所傭金下滑也好、人才流失也好，實際上與公司戰(zhàn)略、薪酬考核體系、外部環(huán)境因素、其他核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)，包括前幾年互聯(lián)網(wǎng)券商的沖擊等都有一定關(guān)聯(lián)?！?/p>

國信證券研究所的上升期，正值公司投行業(yè)務(wù)“名列前茅”之時。2007年至2015年間，國信證券有5次A股IPO項目的承銷數(shù)量行業(yè)內(nèi)排名第一，被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為“保薦王”。

直到2018年，國信證券涉“華澤鈷鎳財務(wù)造假案”，保薦業(yè)務(wù)被立案調(diào)查，投行展業(yè)蒙上陰影——當(dāng)年投行業(yè)務(wù)營收下滑近五成。此后，包括寧波東力股份有限公司重大資產(chǎn)重組項目、賽赫智能設(shè)備（上海）股份有限公司IPO項目等一系列項目中，國信證券投行收到監(jiān)管罰單，暴露其內(nèi)控問題。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，也有資深業(yè)內(nèi)人士談到，2015年以來，在以東方財富為代表的互聯(lián)網(wǎng)券商沖擊浪潮之下，“作為依賴零售經(jīng)紀(jì)的傳統(tǒng)券商，轉(zhuǎn)型速度較慢，導(dǎo)致整體實力下滑，從而傳導(dǎo)至研究所等一系列細(xì)分業(yè)務(wù)。”

此番大力引進(jìn)研究所人才僅是第一步。聚焦國信證券研究所未來發(fā)展，這家曾定義行業(yè)規(guī)則的老牌研究所能否在注冊制深化的浪潮中重拾話語權(quán)？

近年來，國信證券正力圖進(jìn)一步夯實投研能力，該公司提出的2025年六大業(yè)務(wù)主線任務(wù)之一，即推進(jìn)“全方位研究服務(wù)”，探索專業(yè)化、精品化、國際化研究路徑，研究領(lǐng)域主要覆蓋新能源、新材料、高端制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研究。

這家老牌研究所能否因荀玉根的加盟再現(xiàn)昔日輝煌，并在AI賦能新戰(zhàn)略下重振研究話語權(quán)，成為市場關(guān)注焦點。