文｜MedTrend醫(yī)趨勢
8月7日晚19:00，隨著禮來公布2025上半年中國區(qū)業(yè)績：營收9.17億美元，同比增長19%，頭部MNC基本均已完成中國區(qū)業(yè)績報告。
細看之下，MNC在中國區(qū)格局正在悄然“改變”。
曾經(jīng)的MNC"優(yōu)等生"陣營動蕩，隨著成熟產(chǎn)品戰(zhàn)略性撤退，運營多年的“現(xiàn)金奶牛”離場，MNC也呈現(xiàn)出不同的業(yè)績反應。默沙東HPV疫苗因需求疲軟暫停供應，中國區(qū)營收暴跌70%，隨后啟動裁員波及中國400人。賽諾菲波立達則是直接退出中國市場。
相比之下，阿斯利康通過四輪架構調整聚焦創(chuàng)新賽道，以35.15億美元營收登頂中國區(qū)榜首；羅氏、諾華憑借新藥獲批與醫(yī)保放量維持增長。禮來GPL-1產(chǎn)品持續(xù)放量，上半年銷量較同期增加1.6倍，中國區(qū)增速達到驚人的19%。
值得注意的是，相比于頭部MNC，以安斯泰來、愛爾康、凱西、益普生為代表的“腰部”MNC，改寫中國區(qū)增速下滑現(xiàn)狀，以安斯泰來為例，其單季增速達到57.8%。
回過頭來再看，2025上半年的 MNC中國區(qū)，正告別慣性增長的舊時代，過去“全球復制”組織形態(tài)已不再適應中國區(qū)環(huán)境。新舊交替下，“本地解構”開始被各家重視起來：創(chuàng)新藥競賽、資源重配與市場博弈，缺一不可。
01、阿斯利康登頂！MNC“中國區(qū)”較量
2025上半年，MNC中國區(qū)“較量”落下帷幕。
阿斯利康以35.15億美元，5%的增長成為2025上半年中國區(qū)營收“榜一”。
這份成績的背后，ADC與雙抗成為最大增量。其中：明星ADC藥物Enhertu銷售額22.89億美元（增長29%），呼吸與免疫領域黑馬Tezspire（TSLP單抗）增速高達73%。
當然，阿斯利康的增長一定程度上得益于其中國區(qū)“大刀闊斧”改革。近半年多來，阿斯利康中國架構至少已經(jīng)進行4次調整。細看之下，這背后一方面是全球戰(zhàn)略協(xié)同，如阿斯利康新成立呼吸及自體免疫（R&I）業(yè)務部，這一調整與全球架構保持統(tǒng)一，目標是保持吸入產(chǎn)品基石地位的同時，加速向生物制劑轉型。此外，阿斯利康全面退出神經(jīng)科學領域，將資源集中投向腫瘤、代謝疾病等核心賽道。
另一方面，是應對內(nèi)外壓力的戰(zhàn)略適配。內(nèi)部壓力：如阿斯利康的布地奈德吸入劑集采落標后，這一產(chǎn)品市場份額下跌，呼吸相關業(yè)務領域也進行多次調整。外部壓力：在PD-1、ADC賽道，默沙東、羅氏等競爭激烈，阿斯利康中國需要通過架構調整強化細分領域的競爭力。如通過成立疫苗及免疫療法（V&I）業(yè)務部，負責其與賽諾菲合作的樂唯初在華業(yè)務，并統(tǒng)籌推進與康泰生物的合資企業(yè)項目。
其他方面，如業(yè)務布局上，3月，阿斯利康宣布投資25億美元，在北京建立第六個全球戰(zhàn)略研發(fā)中心。另外，其青島生產(chǎn)供應基地一期建筑主體竣工，無錫小分子藥物新工廠項目，泰州糖尿病藥物新產(chǎn)線均已開工。并且中國區(qū)，阿斯利康推動新藥上市，上半年有2款新藥和7個新適應癥獲批。
默沙東中國區(qū)下滑最嚴重，達70%。2025年上半年，默沙東中國營收僅10.75億美元，在制藥業(yè)務中的占比僅僅達到3.9%。
對于原因，默沙東在財報中特別提到了HPV疫苗GARDASIL，表示該產(chǎn)品在2025年Q1的中國營收是1.93億美元，而Q2為0。究其原因，是因為2025年2月，默沙東宣布：因中國市場對HPV疫苗需求疲軟，為加速庫存消耗，將暫停向中國市場供應GARDASIL HPV 宮頸癌疫苗。
遺憾的是，此次發(fā)布半年報時，默沙東表示：“（HPV疫苗）中國市場需求依然疲軟，公司今年將不再追加發(fā)貨?！边@也意味著默沙東中國HPV疫苗在今年的Q3以及Q4營收依然為0，2025年全年營收僅僅為Q1的1.93億美元。同比，2024年Q1到Q4營收依次為12.53億美元，13.12億美元，5.17億美元，4.46億美元，累計35.28億美元。2025與2024年度差額33.35億美元。
目前市場關心的是：默沙東的HPV疫苗還會回歸中國市場嗎？很難說。畢竟萬泰生物的九價HPV疫苗已經(jīng)在2025年6月獲批上市，定價499元/支，相較于默沙東同價型產(chǎn)品價格降幅達到50%-70%。
當然了，在HPV疫苗之外，默沙東中國也面臨著挑戰(zhàn)。在2024年Q2，默沙東中國除HPV疫苗以外的營收為4.78億美元；2025年Q2，這一數(shù)值為4.07億美元。也就是說，默沙東中國除了HPV疫苗之外，其他產(chǎn)品的營收增長也欠佳。
相比之下羅氏制藥中國區(qū)增速達到9%，這主要得益于Phesgo的推廣應用、流感藥物Xofluza（瑪巴洛沙韋）的強勁銷售，以及淋巴瘤藥物Polivy (維泊妥珠單抗)和Vabysmo的上市。諾華增速僅次于羅氏，增長8%。諾華諾欣妥、凱麗隆等多款創(chuàng)新藥在中國市場表現(xiàn)出色，并且其近40款創(chuàng)新藥納入中國國家醫(yī)保目錄帶動增量。上半年也加速產(chǎn)品獲批，已有2款創(chuàng)新藥品及6個新適應癥在華獲批。
賽諾菲中國區(qū)增速放緩，僅有0.1%，部分原因是受全球原料供應問題，以及公司心血管市場策略和管線優(yōu)化。諾和諾德排名上移，14.62億美元的營收僅次于賽諾菲。其在中國區(qū)業(yè)績主要得益于司美格魯肽系列產(chǎn)品的持續(xù)推廣，盡管部分產(chǎn)品面臨競爭壓力，但整體業(yè)務仍保持穩(wěn)定增長。禮來則是以19%的高增速，領漲頭部MNC。
相比于頭部MNC，"腰部"MNC正在崛起。
其中作為“腰部”企業(yè)的安斯泰來，以驚人的57.8%，領漲。安斯泰來發(fā)布2025財年第一季度（FY2025Q1：2025年4月1日~2025年6月30日）顯示：全球營收5058億日元（約34.17億美元），同比增長6.9%。中國區(qū)營收294億日元（1.99億美元），同比增長57.8%。
這份亮眼成績單背后，有兩大驅動因素：一方面，新產(chǎn)品迅速打開市場。尿路上皮癌Nectin-4 ADC療法維恩妥尤單抗、更年期絕經(jīng)相關VMS療法、地理萎縮癥新型補體C5蛋白抑制劑等；另一方面，優(yōu)勢產(chǎn)品持續(xù)釋放勢能。包括前列腺癌藥物恩扎盧胺、急性髓系白血病藥物富馬酸吉瑞替尼等核心產(chǎn)品繼續(xù)穩(wěn)步增長，全面開花，貢獻不俗。
02、多層面的戰(zhàn)略博弈
回望2020全年，阿斯利康、默沙東、禮來、諾和諾德、羅氏制藥、諾華6家MNC中國區(qū)營收增速高于全球增速，中國區(qū)成為核心驅動力量。
進入2025年，資本寒冬、國談集采、新一輪醫(yī)療反腐力度，伴隨著地緣政治局勢，上半年，目前7家頭部MNC中國區(qū)增速均低于全球。隨著中國區(qū)營收增速的下滑，MNC總部在整體戰(zhàn)略層面調整了中國區(qū)的打法，而背后是一場涉及多層面的戰(zhàn)略博弈。
整體來看，MNC在中國區(qū)業(yè)務主要圍繞兩方面：成熟藥與創(chuàng)新藥。成熟藥進入市場較早，在華的運營多年，品牌與市場地位穩(wěn)固，利潤也穩(wěn)定，所以，跨國藥企長期保持業(yè)務單元及業(yè)務模式的相對穩(wěn)定性。成熟藥的穩(wěn)定，讓跨國藥企整個業(yè)務按部就班。業(yè)內(nèi)人士表示，“改變慢是因為長期執(zhí)行的模式很成功，一直都很賺錢?！?/p>
如今情況已然改變。大多成熟藥專利到期后的收益率與原本豐厚的市場相比有一定落差。這也演變成一個常見的場景：具備完善運營體系的成熟產(chǎn)品，利潤空間顯著收窄。正是這種變化，讓MNC重新明晰中國戰(zhàn)略及定位。
“性價比”是MNC在中國區(qū)優(yōu)先考慮的要素，本質是降低中國區(qū)整體業(yè)務成本，提高靈活性。在創(chuàng)新藥上，MNC中國區(qū)開始優(yōu)化資源分配，以尋求未來業(yè)績增長的確定性。在陸續(xù)披露的財報中，可以明顯觀察到，MNC幾乎均在反復強調加快推動創(chuàng)新研發(fā)，以及中國創(chuàng)新藥上市速度。
細分來看，各自戰(zhàn)略略有不同。
阿斯利康歷經(jīng)多次，將成熟藥與創(chuàng)新藥通過事業(yè)部劃分實現(xiàn)資源聚焦。7月，阿斯利康設立呼吸生物制劑及自體免疫事業(yè)部、呼吸吸入事業(yè)部，分別聚焦生物制劑創(chuàng)新藥與成熟吸入產(chǎn)品。這一調整體現(xiàn)了其對創(chuàng)新藥和成熟藥以業(yè)務單元為劃分的差異化管理。相比之下，賽諾菲則更加純粹，直接停止成熟藥（波立達）在中國的供應，這一決策與賽諾菲此前裁撤普藥事業(yè)部心血管部門的動作一脈相承，通過退出非核心成熟藥市場，將資源集中于創(chuàng)新藥的本土化開發(fā)。默沙東更加直接，發(fā)布財報的同時宣布全球區(qū)裁員6000人，中國區(qū)或承接400個裁員名額。BMS大膽NewCo，成立獨立的自勉公司，給予本土自免研發(fā)最大的靈活性和自主性，探索差異化競爭。
另外，值得關注的是，“中國區(qū)+1"策略正潛移默化影響MNC戰(zhàn)略布局。今年2月，安進與默沙東都宣布加大在印度投資，安進在印度海德拉巴的新技術中心投資2億美元、雇用2000名員工；默沙東將印度員工從1800擴招到2700名，同時，默沙東也在海德拉巴設立一個新的技術中心，并重點關注腫瘤、糖尿病、疫苗和動物健康等領域。而在剛剛發(fā)布的財報中，默沙東重申“優(yōu)化全球制造網(wǎng)絡”，將產(chǎn)能轉移至勞動力成本更低、政策更友好的新興市場（如東南亞）。
這些調整也曾一定層面折射出MNC在尋找新的平衡點：既要重視中國區(qū)，又要規(guī)避單一市場依賴帶來的不確定性。
03、尋求“新的”增長點
中國區(qū)，2025年，MNC加快了對外BD的步伐，一方面表現(xiàn)了MNC對中國創(chuàng)新研發(fā)、全球競爭力管線的認可。據(jù)統(tǒng)計，2025上半年，已達成52項出海交易，其中18項總額超10億美元，披露的總金額超過647億美元。
另一方面，背后折射出MNC尋找下一款重磅藥物的焦慮。
從數(shù)量來看，阿斯利康居2025中國區(qū)BD交易榜首，總共完成4筆BD交易，積極尋找重磅藥物。2025年其有2款重磅藥面臨專利壓力：罕見病藥物Soliris和心血管藥物倍林達Brilinta。2025上半年，Soliris營收為9.74億美元，同比下降30%；Brilinta營收5.20億美元，同比下降22%。
罕見病藥物Soliris是阿斯利康在2020年，斥資390億美元收購了Alexion獲得，曾年銷超20億美元，但隨著生物類似藥Bkemv（安進）和Epysqli（Samsung Bioepis）在2025年上市，受到?jīng)_擊。Brilinta因為臨床試驗失利和中國集采降價，全球峰值銷售額止步15.9億美元（2020年）。隨著2025核心專利到期，美國仿制藥率先上市，本土銷售額進一步縮水。
相比之下，賽諾菲完成2筆交易，背后原因有二：一是度普利尤單抗專利到期前的壓力（美國專利預計在2029年到期，中國專利預計在2028年到期），二是成熟產(chǎn)品退出所帶來的焦慮。值得一提的是，由于競品進入醫(yī)保，以及供貨挑戰(zhàn)，8月4日，賽諾菲宣布新型降脂藥波立達（Alirocumab）停止在中國市場的推廣，并逐步退出中國市場。當然這背后是賽諾菲開始重新評估資源配置邏輯——是繼續(xù)在紅海市場消耗資源，還是轉向更具技術壁壘的領域？
從金額來看，輝瑞與三生制藥的交易，以12.5億美元首付款、最高可達48億美元的程碑付款，創(chuàng)國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海之最。不僅如此，輝瑞也創(chuàng)下了2025年雙抗領域License-out交易之最。其次就是阿斯利康與石藥交易，以53億美元排名小分子創(chuàng)新藥交易第一名。
從交易管線的類型來看，交易資產(chǎn)的重點依舊集中在ADC領域！雖然ADC已經(jīng)被“炒作”多年，但如今的授權交易依舊是“大手筆”，在ADC領域大藥企依舊舍得花重金本！同時，自免與代謝疾病交易數(shù)量占比也逐漸攀升，從2023年的18%提升至2025年的32%，GPL-1成為熱門賽道：豪森藥業(yè)的GLP-1雙靶點藥物，以20.1億美元的價格牽手再生元，聯(lián)邦制藥的GLP-1三靶點藥物，則以20億美元的價格牽手諾和諾德。
不過，從交易模式而言，禮來、強生兩家通過引進模式，聯(lián)合本土加速新藥在中國商業(yè)化。而BMS則選擇與本土通過NewCo模式，一面投資最具領導優(yōu)勢的領域，另一面持續(xù)推動自免疫潛力藥物的研發(fā)。從這幾家可以看出，2025年MNC對成本的管控強度。
總之，不論是哪種方式，都一定程度上展現(xiàn)出MNC對中國創(chuàng)新藥的信賴。