文｜MedTrend醫(yī)趨勢(shì)
8月7日晚19:00，隨著禮來(lái)公布2025上半年中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)：營(yíng)收9.17億美元，同比增長(zhǎng)19%，頭部MNC基本均已完成中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)報(bào)告。
細(xì)看之下，MNC在中國(guó)區(qū)格局正在悄然“改變”。
曾經(jīng)的MNC"優(yōu)等生"陣營(yíng)動(dòng)蕩，隨著成熟產(chǎn)品戰(zhàn)略性撤退，運(yùn)營(yíng)多年的“現(xiàn)金奶牛”離場(chǎng)，MNC也呈現(xiàn)出不同的業(yè)績(jī)反應(yīng)。默沙東HPV疫苗因需求疲軟暫停供應(yīng)，中國(guó)區(qū)營(yíng)收暴跌70%，隨后啟動(dòng)裁員波及中國(guó)400人。賽諾菲波立達(dá)則是直接退出中國(guó)市場(chǎng)。
相比之下，阿斯利康通過(guò)四輪架構(gòu)調(diào)整聚焦創(chuàng)新賽道，以35.15億美元營(yíng)收登頂中國(guó)區(qū)榜首；羅氏、諾華憑借新藥獲批與醫(yī)保放量維持增長(zhǎng)。禮來(lái)GPL-1產(chǎn)品持續(xù)放量，上半年銷量較同期增加1.6倍，中國(guó)區(qū)增速達(dá)到驚人的19%。
值得注意的是，相比于頭部MNC，以安斯泰來(lái)、愛(ài)爾康、凱西、益普生為代表的“腰部”MNC，改寫中國(guó)區(qū)增速下滑現(xiàn)狀，以安斯泰來(lái)為例，其單季增速達(dá)到57.8%。
回過(guò)頭來(lái)再看，2025上半年的 MNC中國(guó)區(qū)，正告別慣性增長(zhǎng)的舊時(shí)代，過(guò)去“全球復(fù)制”組織形態(tài)已不再適應(yīng)中國(guó)區(qū)環(huán)境。新舊交替下，“本地解構(gòu)”開始被各家重視起來(lái)：創(chuàng)新藥競(jìng)賽、資源重配與市場(chǎng)博弈，缺一不可。
01、阿斯利康登頂！MNC“中國(guó)區(qū)”較量
2025上半年，MNC中國(guó)區(qū)“較量”落下帷幕。
阿斯利康以35.15億美元，5%的增長(zhǎng)成為2025上半年中國(guó)區(qū)營(yíng)收“榜一”。
這份成績(jī)的背后，ADC與雙抗成為最大增量。其中：明星ADC藥物Enhertu銷售額22.89億美元（增長(zhǎng)29%），呼吸與免疫領(lǐng)域黑馬Tezspire（TSLP單抗）增速高達(dá)73%。
當(dāng)然，阿斯利康的增長(zhǎng)一定程度上得益于其中國(guó)區(qū)“大刀闊斧”改革。近半年多來(lái)，阿斯利康中國(guó)架構(gòu)至少已經(jīng)進(jìn)行4次調(diào)整。細(xì)看之下，這背后一方面是全球戰(zhàn)略協(xié)同，如阿斯利康新成立呼吸及自體免疫（R&I）業(yè)務(wù)部，這一調(diào)整與全球架構(gòu)保持統(tǒng)一，目標(biāo)是保持吸入產(chǎn)品基石地位的同時(shí)，加速向生物制劑轉(zhuǎn)型。此外，阿斯利康全面退出神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域，將資源集中投向腫瘤、代謝疾病等核心賽道。
另一方面，是應(yīng)對(duì)內(nèi)外壓力的戰(zhàn)略適配。內(nèi)部壓力：如阿斯利康的布地奈德吸入劑集采落標(biāo)后，這一產(chǎn)品市場(chǎng)份額下跌，呼吸相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域也進(jìn)行多次調(diào)整。外部壓力：在PD-1、ADC賽道，默沙東、羅氏等競(jìng)爭(zhēng)激烈，阿斯利康中國(guó)需要通過(guò)架構(gòu)調(diào)整強(qiáng)化細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。如通過(guò)成立疫苗及免疫療法（V&I）業(yè)務(wù)部，負(fù)責(zé)其與賽諾菲合作的樂(lè)唯初在華業(yè)務(wù)，并統(tǒng)籌推進(jìn)與康泰生物的合資企業(yè)項(xiàng)目。
其他方面，如業(yè)務(wù)布局上，3月，阿斯利康宣布投資25億美元，在北京建立第六個(gè)全球戰(zhàn)略研發(fā)中心。另外，其青島生產(chǎn)供應(yīng)基地一期建筑主體竣工，無(wú)錫小分子藥物新工廠項(xiàng)目，泰州糖尿病藥物新產(chǎn)線均已開工。并且中國(guó)區(qū)，阿斯利康推動(dòng)新藥上市，上半年有2款新藥和7個(gè)新適應(yīng)癥獲批。
默沙東中國(guó)區(qū)下滑最嚴(yán)重，達(dá)70%。2025年上半年，默沙東中國(guó)營(yíng)收僅10.75億美元，在制藥業(yè)務(wù)中的占比僅僅達(dá)到3.9%。
對(duì)于原因，默沙東在財(cái)報(bào)中特別提到了HPV疫苗GARDASIL，表示該產(chǎn)品在2025年Q1的中國(guó)營(yíng)收是1.93億美元，而Q2為0。究其原因，是因?yàn)?025年2月，默沙東宣布：因中國(guó)市場(chǎng)對(duì)HPV疫苗需求疲軟，為加速庫(kù)存消耗，將暫停向中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)GARDASIL HPV 宮頸癌疫苗。
遺憾的是，此次發(fā)布半年報(bào)時(shí)，默沙東表示：“（HPV疫苗）中國(guó)市場(chǎng)需求依然疲軟，公司今年將不再追加發(fā)貨?！边@也意味著默沙東中國(guó)HPV疫苗在今年的Q3以及Q4營(yíng)收依然為0，2025年全年?duì)I收僅僅為Q1的1.93億美元。同比，2024年Q1到Q4營(yíng)收依次為12.53億美元，13.12億美元，5.17億美元，4.46億美元，累計(jì)35.28億美元。2025與2024年度差額33.35億美元。
目前市場(chǎng)關(guān)心的是：默沙東的HPV疫苗還會(huì)回歸中國(guó)市場(chǎng)嗎？很難說(shuō)。畢竟萬(wàn)泰生物的九價(jià)HPV疫苗已經(jīng)在2025年6月獲批上市，定價(jià)499元/支，相較于默沙東同價(jià)型產(chǎn)品價(jià)格降幅達(dá)到50%-70%。
當(dāng)然了，在HPV疫苗之外，默沙東中國(guó)也面臨著挑戰(zhàn)。在2024年Q2，默沙東中國(guó)除HPV疫苗以外的營(yíng)收為4.78億美元；2025年Q2，這一數(shù)值為4.07億美元。也就是說(shuō)，默沙東中國(guó)除了HPV疫苗之外，其他產(chǎn)品的營(yíng)收增長(zhǎng)也欠佳。
相比之下羅氏制藥中國(guó)區(qū)增速達(dá)到9%，這主要得益于Phesgo的推廣應(yīng)用、流感藥物Xofluza（瑪巴洛沙韋）的強(qiáng)勁銷售，以及淋巴瘤藥物Polivy (維泊妥珠單抗)和Vabysmo的上市。諾華增速僅次于羅氏，增長(zhǎng)8%。諾華諾欣妥、凱麗隆等多款創(chuàng)新藥在中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)出色，并且其近40款創(chuàng)新藥納入中國(guó)國(guó)家醫(yī)保目錄帶動(dòng)增量。上半年也加速產(chǎn)品獲批，已有2款創(chuàng)新藥品及6個(gè)新適應(yīng)癥在華獲批。
賽諾菲中國(guó)區(qū)增速放緩，僅有0.1%，部分原因是受全球原料供應(yīng)問(wèn)題，以及公司心血管市場(chǎng)策略和管線優(yōu)化。諾和諾德排名上移，14.62億美元的營(yíng)收僅次于賽諾菲。其在中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)主要得益于司美格魯肽系列產(chǎn)品的持續(xù)推廣，盡管部分產(chǎn)品面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力，但整體業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。禮來(lái)則是以19%的高增速，領(lǐng)漲頭部MNC。
相比于頭部MNC，"腰部"MNC正在崛起。
其中作為“腰部”企業(yè)的安斯泰來(lái)，以驚人的57.8%，領(lǐng)漲。安斯泰來(lái)發(fā)布2025財(cái)年第一季度（FY2025Q1：2025年4月1日~2025年6月30日）顯示：全球營(yíng)收5058億日元（約34.17億美元），同比增長(zhǎng)6.9%。中國(guó)區(qū)營(yíng)收294億日元（1.99億美元），同比增長(zhǎng)57.8%。
這份亮眼成績(jī)單背后，有兩大驅(qū)動(dòng)因素：一方面，新產(chǎn)品迅速打開市場(chǎng)。尿路上皮癌Nectin-4 ADC療法維恩妥尤單抗、更年期絕經(jīng)相關(guān)VMS療法、地理萎縮癥新型補(bǔ)體C5蛋白抑制劑等；另一方面，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品持續(xù)釋放勢(shì)能。包括前列腺癌藥物恩扎盧胺、急性髓系白血病藥物富馬酸吉瑞替尼等核心產(chǎn)品繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，全面開花，貢獻(xiàn)不俗。
02、多層面的戰(zhàn)略博弈
回望2020全年，阿斯利康、默沙東、禮來(lái)、諾和諾德、羅氏制藥、諾華6家MNC中國(guó)區(qū)營(yíng)收增速高于全球增速，中國(guó)區(qū)成為核心驅(qū)動(dòng)力量。
進(jìn)入2025年，資本寒冬、國(guó)談集采、新一輪醫(yī)療反腐力度，伴隨著地緣政治局勢(shì)，上半年，目前7家頭部MNC中國(guó)區(qū)增速均低于全球。隨著中國(guó)區(qū)營(yíng)收增速的下滑，MNC總部在整體戰(zhàn)略層面調(diào)整了中國(guó)區(qū)的打法，而背后是一場(chǎng)涉及多層面的戰(zhàn)略博弈。
整體來(lái)看，MNC在中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)主要圍繞兩方面：成熟藥與創(chuàng)新藥。成熟藥進(jìn)入市場(chǎng)較早，在華的運(yùn)營(yíng)多年，品牌與市場(chǎng)地位穩(wěn)固，利潤(rùn)也穩(wěn)定，所以，跨國(guó)藥企長(zhǎng)期保持業(yè)務(wù)單元及業(yè)務(wù)模式的相對(duì)穩(wěn)定性。成熟藥的穩(wěn)定，讓跨國(guó)藥企整個(gè)業(yè)務(wù)按部就班。業(yè)內(nèi)人士表示，“改變慢是因?yàn)殚L(zhǎng)期執(zhí)行的模式很成功，一直都很賺錢?！?/p>
如今情況已然改變。大多成熟藥專利到期后的收益率與原本豐厚的市場(chǎng)相比有一定落差。這也演變成一個(gè)常見(jiàn)的場(chǎng)景：具備完善運(yùn)營(yíng)體系的成熟產(chǎn)品，利潤(rùn)空間顯著收窄。正是這種變化，讓MNC重新明晰中國(guó)戰(zhàn)略及定位。
“性價(jià)比”是MNC在中國(guó)區(qū)優(yōu)先考慮的要素，本質(zhì)是降低中國(guó)區(qū)整體業(yè)務(wù)成本，提高靈活性。在創(chuàng)新藥上，MNC中國(guó)區(qū)開始優(yōu)化資源分配，以尋求未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。在陸續(xù)披露的財(cái)報(bào)中，可以明顯觀察到，MNC幾乎均在反復(fù)強(qiáng)調(diào)加快推動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)，以及中國(guó)創(chuàng)新藥上市速度。
細(xì)分來(lái)看，各自戰(zhàn)略略有不同。
阿斯利康歷經(jīng)多次，將成熟藥與創(chuàng)新藥通過(guò)事業(yè)部劃分實(shí)現(xiàn)資源聚焦。7月，阿斯利康設(shè)立呼吸生物制劑及自體免疫事業(yè)部、呼吸吸入事業(yè)部，分別聚焦生物制劑創(chuàng)新藥與成熟吸入產(chǎn)品。這一調(diào)整體現(xiàn)了其對(duì)創(chuàng)新藥和成熟藥以業(yè)務(wù)單元為劃分的差異化管理。相比之下，賽諾菲則更加純粹，直接停止成熟藥（波立達(dá)）在中國(guó)的供應(yīng)，這一決策與賽諾菲此前裁撤普藥事業(yè)部心血管部門的動(dòng)作一脈相承，通過(guò)退出非核心成熟藥市場(chǎng)，將資源集中于創(chuàng)新藥的本土化開發(fā)。默沙東更加直接，發(fā)布財(cái)報(bào)的同時(shí)宣布全球區(qū)裁員6000人，中國(guó)區(qū)或承接400個(gè)裁員名額。BMS大膽NewCo，成立獨(dú)立的自勉公司，給予本土自免研發(fā)最大的靈活性和自主性，探索差異化競(jìng)爭(zhēng)。
另外，值得關(guān)注的是，“中國(guó)區(qū)+1"策略正潛移默化影響MNC戰(zhàn)略布局。今年2月，安進(jìn)與默沙東都宣布加大在印度投資，安進(jìn)在印度海德拉巴的新技術(shù)中心投資2億美元、雇用2000名員工；默沙東將印度員工從1800擴(kuò)招到2700名，同時(shí)，默沙東也在海德拉巴設(shè)立一個(gè)新的技術(shù)中心，并重點(diǎn)關(guān)注腫瘤、糖尿病、疫苗和動(dòng)物健康等領(lǐng)域。而在剛剛發(fā)布的財(cái)報(bào)中，默沙東重申“優(yōu)化全球制造網(wǎng)絡(luò)”，將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至勞動(dòng)力成本更低、政策更友好的新興市場(chǎng)（如東南亞）。
這些調(diào)整也曾一定層面折射出MNC在尋找新的平衡點(diǎn)：既要重視中國(guó)區(qū)，又要規(guī)避單一市場(chǎng)依賴帶來(lái)的不確定性。
03、尋求“新的”增長(zhǎng)點(diǎn)
中國(guó)區(qū)，2025年，MNC加快了對(duì)外BD的步伐，一方面表現(xiàn)了MNC對(duì)中國(guó)創(chuàng)新研發(fā)、全球競(jìng)爭(zhēng)力管線的認(rèn)可。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025上半年，已達(dá)成52項(xiàng)出海交易，其中18項(xiàng)總額超10億美元，披露的總金額超過(guò)647億美元。
另一方面，背后折射出MNC尋找下一款重磅藥物的焦慮。
從數(shù)量來(lái)看，阿斯利康居2025中國(guó)區(qū)BD交易榜首，總共完成4筆BD交易，積極尋找重磅藥物。2025年其有2款重磅藥面臨專利壓力：罕見(jiàn)病藥物Soliris和心血管藥物倍林達(dá)Brilinta。2025上半年，Soliris營(yíng)收為9.74億美元，同比下降30%；Brilinta營(yíng)收5.20億美元，同比下降22%。
罕見(jiàn)病藥物Soliris是阿斯利康在2020年，斥資390億美元收購(gòu)了Alexion獲得，曾年銷超20億美元，但隨著生物類似藥Bkemv（安進(jìn)）和Epysqli（Samsung Bioepis）在2025年上市，受到?jīng)_擊。Brilinta因?yàn)榕R床試驗(yàn)失利和中國(guó)集采降價(jià)，全球峰值銷售額止步15.9億美元（2020年）。隨著2025核心專利到期，美國(guó)仿制藥率先上市，本土銷售額進(jìn)一步縮水。
相比之下，賽諾菲完成2筆交易，背后原因有二：一是度普利尤單抗專利到期前的壓力（美國(guó)專利預(yù)計(jì)在2029年到期，中國(guó)專利預(yù)計(jì)在2028年到期），二是成熟產(chǎn)品退出所帶來(lái)的焦慮。值得一提的是，由于競(jìng)品進(jìn)入醫(yī)保，以及供貨挑戰(zhàn)，8月4日，賽諾菲宣布新型降脂藥波立達(dá)（Alirocumab）停止在中國(guó)市場(chǎng)的推廣，并逐步退出中國(guó)市場(chǎng)。當(dāng)然這背后是賽諾菲開始重新評(píng)估資源配置邏輯——是繼續(xù)在紅海市場(chǎng)消耗資源，還是轉(zhuǎn)向更具技術(shù)壁壘的領(lǐng)域？
從金額來(lái)看，輝瑞與三生制藥的交易，以12.5億美元首付款、最高可達(dá)48億美元的程碑付款，創(chuàng)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海之最。不僅如此，輝瑞也創(chuàng)下了2025年雙抗領(lǐng)域License-out交易之最。其次就是阿斯利康與石藥交易，以53億美元排名小分子創(chuàng)新藥交易第一名。
從交易管線的類型來(lái)看，交易資產(chǎn)的重點(diǎn)依舊集中在ADC領(lǐng)域！雖然ADC已經(jīng)被“炒作”多年，但如今的授權(quán)交易依舊是“大手筆”，在ADC領(lǐng)域大藥企依舊舍得花重金本！同時(shí)，自免與代謝疾病交易數(shù)量占比也逐漸攀升，從2023年的18%提升至2025年的32%，GPL-1成為熱門賽道：豪森藥業(yè)的GLP-1雙靶點(diǎn)藥物，以20.1億美元的價(jià)格牽手再生元，聯(lián)邦制藥的GLP-1三靶點(diǎn)藥物，則以20億美元的價(jià)格牽手諾和諾德。
不過(guò)，從交易模式而言，禮來(lái)、強(qiáng)生兩家通過(guò)引進(jìn)模式，聯(lián)合本土加速新藥在中國(guó)商業(yè)化。而BMS則選擇與本土通過(guò)NewCo模式，一面投資最具領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，另一面持續(xù)推動(dòng)自免疫潛力藥物的研發(fā)。從這幾家可以看出，2025年MNC對(duì)成本的管控強(qiáng)度。
總之，不論是哪種方式，都一定程度上展現(xiàn)出MNC對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥的信賴。