根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年7月23日，泉果基金對上市公司江瀚新材進行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得38.39%。

截至2025年8月14日，泉果基金近1年回報前7非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A38.392022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C37.832022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A30.282023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C29.742023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A21.712023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C21.232023年12月5日錢思佳 020855泉果泰然30天持有期債券A1.082024年4月16日錢思佳 徐緣 

附調(diào)研內(nèi)容：現(xiàn)場參會投資者實地參觀公司廠區(qū),董事會秘書羅恒先生介紹公司基本情況,董事長甘書官先生就投資者關(guān)心的公司發(fā)展、生產(chǎn)經(jīng)營、投資項目等情況回答了投資者提問。概述如下:

泉果基金Q一、關(guān)于行業(yè)。(1)功能性硅烷行業(yè)形勢。(2)今年對美出口是否受到關(guān)稅影響?(3)目前行業(yè)有企穩(wěn)跡象,對未來的情況有何判斷?

回復(fù):(1)功能性硅烷號稱工業(yè)味精或工業(yè)維生素,是各行業(yè)都離不開的重要材料,在公路橋梁隧道鐵路機場港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中不可或缺。在全球范圍,中國及其他發(fā)展中國家人均有機硅消費量與發(fā)達國家還有很大差距,其他國家的基建水平較中國有很大差距。在國內(nèi),中部、西部與東部地區(qū)相比建設(shè)水平也有不小的差距。這些差距蘊藏了廣闊的市場前景。

目前,受制于整體經(jīng)濟情況,短期負面影響持續(xù)顯現(xiàn),業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損或停產(chǎn)的情形普遍出現(xiàn)。受特朗普政權(quán)政策不確定性及局部區(qū)域沖突影響,歐美消費指數(shù)下降、消費信心不振。當(dāng)前的不利形勢不會一直持續(xù),根據(jù)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律,宏觀經(jīng)濟和功能性硅烷行業(yè)終將重回增長期。

(2)關(guān)稅的直接影響不大,因為客戶在美國本土沒有替代品,加稅可以申請豁免。但是受美國新一屆政權(quán)政策不確定性影響,美國整體的消費信心下降了,銷量是有影響的。

(3)從市場價格看,已經(jīng)是行業(yè)低谷,行業(yè)內(nèi)不少企業(yè)已經(jīng)虧損或停產(chǎn),僅湖北就有3家企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn),沒有繼續(xù)下行的空間了,只要市場信心恢復(fù),消費量增長,行業(yè)拐點必然到來。但這個調(diào)整過程可能會很殘酷,有些企業(yè)可能會被市場淘汰。這個過程對公司而言是重要的發(fā)展機遇,就好像2008年全球金融危機時公司逆勢擴大產(chǎn)能為之后的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

總體而言,功能性硅烷的需求空間很大。以光伏為例,中國的光伏發(fā)電占到三分之一,如果其他國家都能達到這個水平,硅烷的消費增量就不是一個小數(shù)字。我們認為行業(yè)生命周期至少還有五十年。

泉果基金Q二、關(guān)于經(jīng)營。(1)公司毛利率高于同行的原因?(2)現(xiàn)在行業(yè)低谷期,公司的業(yè)績?nèi)匀缓芎?原因是什么?(3)公司未來的競爭策略是否就是利用成本優(yōu)勢把同行打死,擠占市場份額?

回復(fù):

(1)一是公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,產(chǎn)品技術(shù)含量高,高附加值產(chǎn)品多。二是資源利用水平高,將有效成分充分開發(fā)為產(chǎn)品,并實現(xiàn)氯元素循環(huán),降低了廢棄物處置成本、鹽酸外運費用。三是勞動生產(chǎn)率更高,公司人均產(chǎn)銷量、營收、利潤均高于同行。

(2)公司自98年成立以來,連續(xù)近30年都是盈利的,除了前面毛利率比同行高的原因,靠的是以下幾點。一是員工將公司當(dāng)成自己的家,不是給人打工。二是公司薪酬跟得上,績效獎金直接與業(yè)績掛鉤,上不封頂,下不保底,員工干勁足。三是公司員工吃苦耐勞、辛勤付出,一個人頂兩三個人,員工人數(shù)比后面幾家都少,但生產(chǎn)效率更高。四是骨干員工對企業(yè)忠誠度高,20多年沒有一個中層以上的員工帶產(chǎn)品、帶技術(shù)到同行企業(yè)打工的。

(3)公司從未打價格戰(zhàn),也沒有多余的產(chǎn)能打價格戰(zhàn),更沒想著把誰打死。功能性硅烷行業(yè)最終是靠產(chǎn)業(yè)鏈完整性、產(chǎn)品技術(shù)含量和質(zhì)量等優(yōu)勢得到發(fā)展,不是靠惡性競爭。從過去的情況看,國內(nèi)同行被淘汰原因主要有產(chǎn)業(yè)鏈不完整的、脫實向虛搞貿(mào)易的、安全環(huán)保不到位的。誰的管理跟上了、產(chǎn)品更有優(yōu)勢、研發(fā)投入更大、技術(shù)含量更高,誰的生存空間就更大。所以,公司的策略是聚焦提升自身綜合能力和水平,把自己的事做好。

泉果基金Q三、關(guān)于產(chǎn)品。(1)公司高端產(chǎn)品占比?(2)電子級產(chǎn)品量產(chǎn)后,高端產(chǎn)品占比會有何變化?(3)高端產(chǎn)品中外銷占比如何?(4)公司向海外客戶提供的產(chǎn)品屬于標(biāo)準(zhǔn)品還是定制品?(5)公司最近三至五年新開發(fā)的產(chǎn)品收入占比大概是什么水平?(6)公司絕大部分收入并不是來自新產(chǎn)品?(7)公司有超過一百種產(chǎn)品,未來是否會將產(chǎn)品牌號做的更多?還是未來會嘗試做一些其他的產(chǎn)品?(8)產(chǎn)品牌號多,是否意味著同一種產(chǎn)品的細分型號的市場價格不一樣?(9)產(chǎn)品價格差異是否有行業(yè)性的定價?

回復(fù):

(1)約占銷售額的15%左右,但利潤貢獻超過50%。

(2)占銷售額的比重有望達到25-30%。

(3)高端品外銷占銷售額的5%以上,高端品內(nèi)銷占比7.5-10%。

(4)都是根據(jù)客戶對功能性硅烷的要求提供的定制品,沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。一個牌號的產(chǎn)品對多個客戶執(zhí)行不同的標(biāo)準(zhǔn)。

(5)新產(chǎn)品收入占比大概在5%以上。

(6)是的,功能性硅烷的生命周期都很長,有一個主流產(chǎn)品甚至是上世紀六十年代發(fā)明的。

(7)公司每一個產(chǎn)品牌號就是一種產(chǎn)品,有不同的用途,對應(yīng)不同的下游領(lǐng)域。公司的產(chǎn)品線可以分為兩類,一類常規(guī)產(chǎn)品做規(guī)模攤薄成本費用,一類非常規(guī)產(chǎn)品在高端領(lǐng)域賺取利潤,如公司一直在開發(fā)的高純度電子產(chǎn)品。

(8)同一個牌號的產(chǎn)品在不同的領(lǐng)域執(zhí)行不同的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),價格自然會有差異。

(9)功能性硅烷是精細化工產(chǎn)品,沒有行業(yè)定價,都是與客戶單獨議價。

泉果基金Q四、關(guān)于項目。(1)公司的電子級產(chǎn)品是否送樣?(2)電子級產(chǎn)品的市場空間多大?(3)電子級產(chǎn)品的價格如何?(4)該項目國內(nèi)二三十億元的市場是公司可以去拓展的?(5)該項目目標(biāo)市場包括本地市場嗎?(6)該項目產(chǎn)能情況?(7)公司現(xiàn)金儲備充足,建成項目和在建項目單個投資規(guī)模都不大,后面是否會做些更大的項目?

回復(fù):

(1)目前功能新材料硅基前驅(qū)體項目(一期)處于建設(shè)籌備階段,不具備送樣條件。

(2)電子級產(chǎn)品的市場空間大約為每年1萬余噸,不超過2萬噸。

(3)當(dāng)前電子級產(chǎn)品的價格大約在我們生產(chǎn)成本的10倍。

(4)不可能我們一家企業(yè)獨占該市場,采購方肯定會多方采購以分散風(fēng)險。

(5)是的,省委省政府對于相關(guān)的本地化產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)是大力支持的。

(6)1萬噸/年的四氯化硅、5000噸/年正硅酸乙酯,都是6N級產(chǎn)品,以公司硅烷作為原料生產(chǎn)。其中四氯化硅既可外銷,又可自用。

(7)公司的產(chǎn)能一直很緊張,人員、裝備的負荷較大,新增產(chǎn)能可以降低生產(chǎn)負荷、減輕產(chǎn)能壓力,有利于保障長期經(jīng)營的持續(xù)性。投資項目和投資成本是兩個概念,公司對投資成本控制非常重視,項目建設(shè)都能較預(yù)算節(jié)約資金,降低固定資產(chǎn)投資、減少折舊,也有利于經(jīng)營業(yè)績。