文 | 財(cái)聯(lián)社 朱萬平

白酒行業(yè)整體承壓、疊加政策調(diào)整背景下，“徽酒老三”口子窖（603589.SH）Q2營收接近腰斬，凈利潤銳減超七成，業(yè)績惡化程度超出多家券商預(yù)期。此外，公司各檔次白酒產(chǎn)品銷售全線下滑，其中高檔白酒下滑幅度最大。

8月19日晚間，口子窖發(fā)布2025年半年報(bào)，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.31 億元，同比下降 20.07%，歸母凈利潤 7.15 億元，同比下降24.63%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.83 億元，去年同期為+392.6萬元。合同負(fù)債方面，截至今年6月末，口子窖合同負(fù)債約2.98億元，同比略有下滑。

單看第二季度，今年Q2口子窖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.21億元，同比下降48.48%，歸母凈利潤1.05億元，同比下降70.91%，扣非后歸母凈利潤0.91億元，同比下降73.41%。而口子窖Q2凈利潤不及多家券商預(yù)期。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，目前包括天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、招商證券、浙商證券、華創(chuàng)證券、申萬宏源等多家券商對(duì)口子窖Q2凈利潤作出預(yù)測(cè)——口子窖Q2凈利潤將下滑9%~18%，如今來看，口子窖Q2凈利潤下滑幅度遠(yuǎn)超上述券商的預(yù)估。

分產(chǎn)品看，口子窖的各檔次白酒上半年均出現(xiàn)銷售下滑。其中，公司高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收23.85億元，同比下滑19.8%，幅度最大；中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3228.95萬元，同比下滑10.82%；低檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收6809.45萬元，同比下降2.59%。而中高檔酒銷售大幅下滑，也使得口子窖前三季度毛利率下降至約73%。

分地區(qū)來看，今年上半年口子窖在（安徽）省內(nèi)和省外市場(chǎng)均出現(xiàn)下滑，其中省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收約21億元，同比下滑19.31%；而省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收3.84億元，同比下滑約19.24%。值得一提的是，今年上半年，口子窖在安徽省內(nèi)外市場(chǎng)仍在持續(xù)招商。上半年，公司省內(nèi)和省外經(jīng)銷商分別凈增加34家和29家。

在公司業(yè)績不佳之際，口子窖實(shí)控人之一劉安省正尋求再度減持套現(xiàn)。

今年7月下旬，口子窖公告，因自身資金需求，劉安省擬擬減持不超過1000萬股，占公司總股本1.67%。按照當(dāng)前口子窖約35元/股的價(jià)格計(jì)算，或套現(xiàn)約3.5億元。而去年9月，劉安省曾減持650萬股，套現(xiàn)約2.16億元。

面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)，口子窖正推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型，精耕細(xì)作來予以應(yīng)對(duì)。在安徽省內(nèi)市場(chǎng)，口子窖依托安徽運(yùn)營中心，并下沉至縣級(jí)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，全面參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而在省外，公司加快長三角、珠三角重點(diǎn)市場(chǎng)建設(shè)，推進(jìn)上海運(yùn)營中心打造省外樣板，試圖突破省外市場(chǎng)增長瓶頸。不過，從上半年數(shù)據(jù)來看，口子窖省內(nèi)和省外銷售均下滑約19%，顯示公司市場(chǎng)拓展仍面臨較大挑戰(zhàn)。