文 | 經(jīng)濟導(dǎo)報 賈義航

今年以來，榮昌生物(688331.SH)的股價可謂“一飛沖天”。8月19日，公司股價盤中最高觸及84.48元/股，較年初最低點漲逾250%。

8月19日，榮昌生物再傳利好消息，繼6月將核心產(chǎn)品泰它西普有償許可給美國Vor Bio公司后，將再次通過技術(shù)授權(quán)獲得高額許可款項。

將獲高額許可款項

8月19日，榮昌生物公告稱，與參天制藥(中國)有限公司(下稱“參天中國”)達成協(xié)議，將公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的RC28-E注射液有償許可給參天中國，參天中國將獲得RC28-E在大中華區(qū)及韓國、泰國、越南、新加坡、菲律賓、印度尼西亞及馬來西亞的獨家開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利。

榮昌生物將從參天中國取得2.5億元的不可退還且不可抵扣的首付款，以及最高可達5.2億元的開發(fā)及監(jiān)管里程碑付款和最高可達5.25億元的銷售里程碑付款。此外，榮昌生物還將根據(jù)授權(quán)地區(qū)的產(chǎn)品銷售額收取高個位數(shù)至雙位數(shù)百分比的梯度銷售分成。

RC28-E注射液為針對眼部新生血管性疾病的VEGF/FGF雙靶標融合蛋白藥物，今年5月其治療糖尿病性黃斑水腫(DME)的Ⅱ期臨床試驗結(jié)果在2025年美國眼科與視覺研究協(xié)會年會(ARVO 2025)上以口頭報告形式進行公布，研究顯示其在提高DME患者最佳矯正視力(BCVA)、降低黃斑中心區(qū)視網(wǎng)膜厚度(CST)以及有效緩解黃斑水腫方面均表現(xiàn)出色。

2023年，榮昌生物先后啟動RC28-E注射液治療濕性年齡相關(guān)性黃斑變性(wAMD)和糖尿病黃斑水腫(DME)的Ⅲ期臨床試驗。

與榮昌生物達成協(xié)議的參天中國為日本參天制藥株式會社在中國市場進行業(yè)務(wù)拓展的全資子公司。而參天制藥是一家擁有130余年歷史的日本眼科領(lǐng)域?qū)I(yè)企業(yè)，總部位于日本大阪，于1964年6月在東京證券交易所上市。

缺錢的生物醫(yī)藥公司？

榮昌生物是一家具有全球化視野的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，主要產(chǎn)品包括泰它西普(自身免疫領(lǐng)域)、維迪西妥單抗(抗腫瘤領(lǐng)域)，以及在研藥品RC28、RC88、RC148、RC278。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，近年來榮昌生物增收不增利。2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為7.72億元、10.83億元、17.17億元，歸母凈利潤分別為-9.99億元、-15.11億元、-14.68億元。

泰它西普、維迪西妥單抗是榮昌生物核心產(chǎn)品，公司在2024年年報中表示，報告期內(nèi)營收增加主要系上述兩款產(chǎn)品銷售收入及銷量同比快速增長?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤仍為負數(shù)主要由于公司對在研項目研發(fā)投入仍然較大以及對商業(yè)化產(chǎn)品泰它西普和維迪西妥單抗的推廣力度的加大。

具體來看，2024年，榮昌生物銷售、管理和財務(wù)費用總計13.35億元，相當于營收的77.75%；研發(fā)費用為15.4億元，占營收的89.69%。

值得注意的是，2024年榮昌生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11.14億元。公司表示，營運資金依賴于外部融資。若公司未來營運資金不足以覆蓋所需開支，將會對公司的資金狀況造成壓力，若公司無法在未來一定期間內(nèi)取得盈利或籌措到足夠資金以維持營運支出，公司將被迫推遲、削減或取消研發(fā)項目，影響在研藥品的商業(yè)化進度，從而對公司業(yè)務(wù)前景、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

償債能力方面，公司近年來資產(chǎn)負債率逐年上升，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2022年末至2024年末，公司資產(chǎn)負債率分別為17.29%、37.82%、63.88%。截至2025年3月底，榮昌生物的資產(chǎn)負債率依然高企，達66.62%。