文｜小食代
今天，新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然正式宣布，同意以38.45億新西蘭元向法國(guó)同行蘭特黎斯（Lactalis）出售其全球消費(fèi)品牌及相關(guān)業(yè)務(wù)。
這意味著安佳、安怡和安滿等知名乳業(yè)消費(fèi)品品牌，甚至恒天然在部分地區(qū)的餐飲和原料業(yè)務(wù)，都將被剝離，成為后者的產(chǎn)品組合；身為全球最大乳企的蘭特黎斯體量則再上層樓，每年?duì)I收將直接增加近200億元，沖刺整體收入3000億級(jí)別乳企；同時(shí)，這也意味著一直籌備“兩條腿走路”的恒天然，將停止推動(dòng)消費(fèi)品業(yè)務(wù)的IPO。
在滿足全部條件的前提下，預(yù)計(jì)該交易將于2026年上半年完成。
小食代留意到，恒天然今天特別重申本次交易標(biāo)的將不含大中華區(qū)。此前，恒天然就已經(jīng)解釋，這樣安排是因交易涉及“安佳”品牌，實(shí)施特殊的“排除法”是為了避免給中國(guó)消費(fèi)者、客戶帶來(lái)混淆、影響對(duì)其舉足輕重的中國(guó)市場(chǎng)，尤其是在華餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)。
細(xì)節(jié)
首先，看看本次交易的詳情。
恒天然是在今天早些時(shí)候宣布，已與蘭特黎斯達(dá)成協(xié)議，以38.45億新西蘭元（約合160.70億元人民幣）的企業(yè)價(jià)值出售其全球消費(fèi)品牌及關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)。
本次出售的標(biāo)的包括三大塊，分別是恒天然全球消費(fèi)品牌業(yè)務(wù)（不含大中華區(qū)）及其消費(fèi)品牌、在大洋洲及斯里蘭卡整合了的餐飲服務(wù)和原料業(yè)務(wù)，以及在中東及非洲的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)。據(jù)此前介紹，交易涉及了Anchor（安佳）、Mainland、Kāpiti、Anlene（安怡）、Anmum（安滿）、Fernleaf、Western Star、Perfect Italiano等20多個(gè)品牌。
恒天然指出，除了38.45億新西蘭元的基礎(chǔ)企業(yè)價(jià)值外，如果納入恒天然澳大利亞業(yè)務(wù)所持有的Bega（注：一家澳大利亞乳品公司）許可，交易總額最高可再增加3.75億新西蘭元，屆時(shí)整體交易金額可達(dá)42.2億新西蘭元（折合人民幣176.37億元）。
值得注意的是，根據(jù)協(xié)議恒天然將繼續(xù)向被剝離業(yè)務(wù)供應(yīng)原奶及乳制品。其強(qiáng)調(diào)，這意味著新西蘭奶農(nóng)的牛奶仍可在安佳（Anchor）等標(biāo)志性品牌中被消費(fèi)者找到。
對(duì)于這筆重大交易，雙方高層都在今天發(fā)表了評(píng)論。
恒天然董事長(zhǎng)Peter McBride表示，過(guò)去15個(gè)月，董事會(huì)全面比較了出售和首次公開(kāi)募股（IPO）兩種退出方式。他說(shuō)，經(jīng)過(guò)“激烈的多方競(jìng)標(biāo)”，董事會(huì)確信與蘭特黎斯的上述交易為最高價(jià)值方案，優(yōu)于IPO——除了對(duì)被售業(yè)務(wù)的強(qiáng)有力估值外，該交易可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的完全剝離，并較IPO更快地向合作社的所有者返還資本?！昂闾烊欢聲?huì)一致建議股東批準(zhǔn)本次剝離?！彼f(shuō)。
恒天然首席執(zhí)行官郝萬(wàn)里（Miles Hurrell）也表示，作為全球最大的乳品企業(yè)，蘭特黎斯擁有將這些品牌和業(yè)務(wù)推向更高層次所需的規(guī)模。恒天然奶農(nóng)將繼續(xù)從它們的成功中受益，因?yàn)樘m特黎斯將成為恒天然最重要的原料客戶之一。與此同時(shí)，剝離這些業(yè)務(wù)將使恒天然能夠通過(guò)專注全球領(lǐng)先的原料業(yè)務(wù)、餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)，為奶農(nóng)股東和新西蘭創(chuàng)造更大價(jià)值。
“這是一個(gè)非常令人欣喜的結(jié)果。這對(duì)奶農(nóng)股東、對(duì)新西蘭都是好消息。”郝萬(wàn)里隨后在接受新西蘭媒體采訪時(shí)說(shuō)，對(duì)這些品牌感到自豪，但相信蘭特黎斯可以將它們帶到“next level”。
蘭特黎斯首席執(zhí)行官Emmanuel Besnier表示，通過(guò)此次收購(gòu)，蘭特黎斯在大洋洲、東南亞和中東地區(qū)的戰(zhàn)略地位顯著增強(qiáng)，這將讓蘭特黎斯在關(guān)鍵市場(chǎng)進(jìn)一步壯大。他很高興能與恒天然建立長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系，并歡迎新團(tuán)隊(duì)加入蘭特黎斯。
據(jù)介紹，除了要股東批準(zhǔn)外，這個(gè)交易尚需獲得新西蘭海外投資辦公室、澳大利亞外國(guó)投資審查委員會(huì)及科威特、新喀里多尼亞、沙特等國(guó)的相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)與外資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最終批準(zhǔn)。今年7月，澳大利亞競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)者委員會(huì)已宣布不反對(duì)蘭特黎斯的擬議收購(gòu)。
恒天然將于2025年10月底或11月初召開(kāi)特別股東大會(huì)，以普通決議方式征求奶農(nóng)股東批準(zhǔn)剝離。會(huì)議通知將于10月初發(fā)出，內(nèi)容將包括剝離對(duì)恒天然財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響及擬議資本返還詳情。
如果一切順利，預(yù)計(jì)交易將于2026年上半年完成。交易完成后，恒天然計(jì)劃向股東進(jìn)行約每股2新西蘭元、總額約32億新西蘭元（折合人民幣133.74億元）的免稅資本返還。
展望
在宣布交易的同時(shí)，恒天然也對(duì)未來(lái)發(fā)表了展望。
今天，郝萬(wàn)里表示，“恒天然在2024年9月公布的戰(zhàn)略中設(shè)定的目標(biāo)與政策，包括實(shí)現(xiàn)10%–12%的平均資本回報(bào)率，在剝離完成后依然可以實(shí)現(xiàn)。
恒天然今天重申，此前公布的2025財(cái)年每股盈利指引65–75新西蘭分保持不變；2026財(cái)年指引將于2025年9月隨2025財(cái)年全年業(yè)績(jī)一并公布。恒天然將以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)呈報(bào)2026財(cái)年每股收益，并不包括被售消費(fèi)及相關(guān)業(yè)務(wù)在交割前的業(yè)績(jī)。
據(jù)小食代在恒天然給投資者準(zhǔn)備的一份材料中看到，本次剝離范圍包括20多個(gè)消費(fèi)品牌，約4300 名員工、16 個(gè)海外辦公室、新西蘭3 家工廠、海外13 家工廠、年處理約40 億升牛奶、產(chǎn)品銷往20多個(gè)市場(chǎng)。
恒天然在上述材料中表示，交易完成后恒天然將轉(zhuǎn)型為“更聚焦的全球B2B 乳品供應(yīng)商”， 其將保留資產(chǎn)包括新西蘭24家工廠、海外1家工廠、約15700名員工、6個(gè)應(yīng)用中心和對(duì)100多個(gè)市場(chǎng)出口產(chǎn)品。
恒天然還表示，未來(lái)四大戰(zhàn)略方向。一是持續(xù)強(qiáng)化奶農(nóng)端的“最強(qiáng)奶價(jià)”能力。二是投資高效供應(yīng)鏈以靈活配置牛奶到高回報(bào)渠道。三是深耕高端原料與餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)，驅(qū)動(dòng)盈利增長(zhǎng)。最后，是通過(guò)科技與創(chuàng)新鞏固可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目標(biāo)在2050年凈零排放。
根據(jù)其披露的2024財(cái)年數(shù)據(jù)，原料業(yè)務(wù)的營(yíng)收為151億新西蘭元，資本回報(bào)率10.2%；餐飲服務(wù)營(yíng)收為41億新西蘭元，資本回報(bào)率19.6%；消費(fèi)者品牌業(yè)務(wù)僅占7.5%，營(yíng)收37億新西蘭元，資本回報(bào)率僅6.8%，長(zhǎng)期低于其他板塊。
恒天然在上述材料中強(qiáng)調(diào)，即使完成剝離，2024-2030年平均資本回報(bào)率10–12%的目標(biāo)不變。
小食代留意到，雖然恒天然今天就交易對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響著墨不多，但是相關(guān)規(guī)劃早已箭在弦上。
恒天然在進(jìn)行交易詳細(xì)范圍界定階段時(shí)就明確，中國(guó)消費(fèi)品業(yè)務(wù)將獲得保留。今年2月，恒天然大中華區(qū)聲明稱，盡管一些細(xì)節(jié)尚待披露，但恒天然已決定剝離過(guò)程“將不涉及大中華區(qū)的消費(fèi)品牌業(yè)務(wù)”。
在全球消費(fèi)品牌業(yè)務(wù)剝離公告發(fā)布時(shí)，恒天然曾擔(dān)心此次剝離會(huì)對(duì)“安佳專業(yè)餐飲”（Anchor Food Professional，簡(jiǎn)稱AFP）品牌產(chǎn)生影響，并可能導(dǎo)致消費(fèi)者和客戶對(duì)“安佳消費(fèi)品牌”與“安佳專業(yè)餐飲”中的“安佳”產(chǎn)生混淆?！熬唧w來(lái)說(shuō)，我們將保留‘安佳’品牌（無(wú)論是安佳消費(fèi)品牌還是AFP）在大中華區(qū)的所有商標(biāo)所有權(quán)和使用權(quán)。”恒天然表示。
盡管如此，但受到其全球策略的影響，恒天然對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)進(jìn)行了重大組織架構(gòu)調(diào)整——小食代曾介紹，今年7月，恒天然對(duì)大中華區(qū)員工宣布，將消費(fèi)品牌團(tuán)隊(duì)與餐飲服務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合并，以優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，并推動(dòng)更大的協(xié)同效應(yīng)。
這意味著，恒天然大中華區(qū)年收入超101億規(guī)模的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)，與年收入接近17億的消費(fèi)品牌業(yè)務(wù)，接下來(lái)將重組為“兩塊業(yè)務(wù)、一套人馬”的全新組織運(yùn)營(yíng)模式。截至發(fā)稿時(shí)，小食代了解到相關(guān)人事安排仍然在公司內(nèi)部密切地談著。
今天，小食代也在中國(guó)的電商平臺(tái)上搜索上述消費(fèi)品牌。在天貓，安佳旗下的成人奶粉、液態(tài)奶、兒童牛奶等繼續(xù)在Anchor安佳官方旗艦店銷售，安怡中老年奶粉在Anlene官方旗艦店出售，安滿孕婦奶粉則在天貓國(guó)際自營(yíng)店有售。
評(píng)價(jià)
對(duì)于本次收購(gòu)，路透注意到，在交易宣布后恒天然的股價(jià)早盤上漲15%至5.80新西蘭元，為2018年3月以來(lái)的最高水平。
彭博今天表示，恒天然一年多來(lái)一直在考慮出售其消費(fèi)品部門，因?yàn)槠鋵⒅攸c(diǎn)轉(zhuǎn)向利用新西蘭牛奶生產(chǎn)高價(jià)值原料，供應(yīng)給雀巢、瑪氏和可口可樂(lè)等全球企業(yè)。該部門約占恒天然合作社收入的五分之一。
新西蘭先驅(qū)報(bào)認(rèn)為，本次38.45億新西蘭元的價(jià)格遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的預(yù)期。此前，市場(chǎng)分析師估計(jì)，消費(fèi)品業(yè)務(wù)價(jià)值20億至30億新西蘭元。報(bào)道引述Forsyth Barr 高級(jí)分析師Matt Montgomerie表示，恒天然獲得了不錯(cuò)的價(jià)格，“對(duì)于多年來(lái)一直表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為這是一個(gè)非常好的結(jié)果”。
此外，小食代留意到，法國(guó)回聲報(bào)在上月刊發(fā)了對(duì)Lactalis首席執(zhí)行官Emmanuel Besnier的專訪。他領(lǐng)導(dǎo)這家乳制品公司長(zhǎng)達(dá)25年，目前正帶來(lái)它進(jìn)行國(guó)際擴(kuò)張，并在全球?qū)で蟪掷m(xù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
在專訪中他表示，25年前公司的營(yíng)業(yè)額約50億歐元。去年，蘭特黎斯的營(yíng)業(yè)額達(dá)到了303億歐元（折合人民幣約2527億元），在國(guó)際化方面扭轉(zhuǎn)了之前的趨勢(shì)。25年前，法國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了我們近80%的業(yè)績(jī)。如今，公司80%的業(yè)績(jī)來(lái)自法國(guó)以外。如今，業(yè)務(wù)遍及50個(gè)國(guó)家，產(chǎn)品銷往約180個(gè)國(guó)家。
當(dāng)被問(wèn)及恒天然收購(gòu)傳聞時(shí)，他回應(yīng)說(shuō)，在所有收購(gòu)案中，蘭特黎斯總是被提及。恒天然是公司正在考慮的對(duì)象之一。自2011年收購(gòu)帕瑪拉特（一家意大利公司）以來(lái)，蘭特黎斯就已經(jīng)進(jìn)入了澳大利亞市場(chǎng)，雖然并非那里的領(lǐng)頭羊，但是重要的參與者之一?！拔覀兿Ｍ蔀槲覀兯谑袌?chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者?！?/p>
他說(shuō)，蘭特黎斯未來(lái)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿σ廊皇窍M(fèi)增長(zhǎng)，即使在過(guò)去幾年的通貨膨脹時(shí)期，乳制品的產(chǎn)量也依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。雖然增長(zhǎng)幅度不大，但增長(zhǎng)穩(wěn)定，產(chǎn)量也很大?？傮w而言，該行業(yè)的全球平均年增長(zhǎng)率約為3%。
他強(qiáng)調(diào)，全球乳制品消費(fèi)量正在增加，此前乳制品消費(fèi)量低于歐洲的地區(qū)尤其如此。例如美洲（包括美國(guó)），以及亞洲。
“我們的支柱業(yè)務(wù)一直是牛奶和乳制品。我們非常了解這個(gè)行業(yè)，這讓我們更加高效?！彼f(shuō)，也希望乳品業(yè)務(wù)多樣化，因?yàn)橹钡?006年，蘭特黎斯幾乎完全沒(méi)有酸奶產(chǎn)品。如今，公司已經(jīng)是全球第二大酸奶供應(yīng)商（僅次于達(dá)能）。
根據(jù)今天交易雙方發(fā)布的資料，蘭特黎斯成立于1933年，總部位于法國(guó)拉瓦爾，業(yè)務(wù)遍及全球50個(gè)國(guó)家，擁有近270家乳制品廠和奶酪廠和85500名員工，主要生產(chǎn)奶酪、液態(tài)奶、酸奶、黃油和奶油、乳制品原料以及營(yíng)養(yǎng)品。
在澳大利亞，蘭特黎斯現(xiàn)擁有2500名員工和500多名奶農(nóng)，在市場(chǎng)上提供President、Galbani、Pauls、Oak、Ice Break、Jalna 和Kraft 等標(biāo)志性品牌的產(chǎn)品。
根據(jù)荷蘭合作銀行（Rabobank）公布2024年全球乳業(yè)20強(qiáng)，蘭特黎斯以2023年279億歐元的營(yíng)業(yè)額高居榜首，蟬聯(lián)第一；恒天然則以140億歐元的營(yíng)業(yè)額規(guī)模，排名上升3位至第6名。
可以想象，在本次交易完成后，蘭特黎斯在該榜單中的第一名優(yōu)勢(shì)又將擴(kuò)大，繼續(xù)甩開(kāi)和其他乳業(yè)巨頭的距離，尤其是第二名“正在追趕”的雀巢集團(tuán)。