2025年上半年，全球消費(fèi)電子行業(yè)正經(jīng)歷新一輪創(chuàng)新浪潮，作為聲光電領(lǐng)域智能硬件制造龍頭，歌爾股份（002241.SZ）以一份凈利增長(zhǎng)的成績(jī)單，向市場(chǎng)彰顯盈利修復(fù)勢(shì)頭的延續(xù)。

8月21日晚間，歌爾股份披露的中報(bào)業(yè)績(jī)顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入375.49億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為14.17億元，同比增長(zhǎng)15.65%。

值得一提的是，今年上半年，基于政策東風(fēng)配合技術(shù)突破，這家曾經(jīng)以“果鏈”聞名的代工巨頭正進(jìn)一步朝著具備核心技術(shù)的智能硬件平臺(tái)方向?qū)崿F(xiàn)蝶變，AI智能眼鏡、智能可穿戴等細(xì)分產(chǎn)品線(xiàn)成為支撐公司盈利的關(guān)鍵。

隨著政策紅利釋放，公司 “增持+回購(gòu)”的組合拳，進(jìn)一步傳遞出對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，歌爾股份股價(jià)連日來(lái)持續(xù)攀升，公司市值也重新突破千億大關(guān)。

盈利持續(xù)修復(fù)：經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步提升

今年上半年，全球消費(fèi)電子行業(yè)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，AI人工智能技術(shù)持續(xù)發(fā)展，AI智能眼鏡等新興智能硬件產(chǎn)品市場(chǎng)保持良性成長(zhǎng)。

結(jié)合歌爾股份中報(bào)來(lái)看，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.17億元，同比增長(zhǎng)15.65%。更具標(biāo)志性意義的是，公司銷(xiāo)售毛利率回升至13.47%，同比提升1.96個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，這已是歌爾股份自2023年下半年以來(lái)持續(xù)的盈利修復(fù)進(jìn)程。這種“營(yíng)收降、利潤(rùn)升”的反差現(xiàn)象，是歌爾股份持續(xù)進(jìn)行的盈利修復(fù)戰(zhàn)略初見(jiàn)成效，也是消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一個(gè)縮影。

長(zhǎng)江證券在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)：“公司2025年利潤(rùn)率有望持續(xù)改善，主要受益于運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。”

歌爾股份經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升體現(xiàn)在多個(gè)維度。

首先，從應(yīng)收賬款來(lái)看，歌爾股份今年上半年較期初進(jìn)一步減少。

中報(bào)顯示，截至今年上半年，歌爾股份應(yīng)收賬款為133.02億元，較去年末的178.81億元大幅減少25.61%，對(duì)應(yīng)占總資產(chǎn)的比例由21.62%降低至15.39%。這意味著公司資產(chǎn)質(zhì)量在提高，經(jīng)營(yíng)效率和現(xiàn)金流在改善。

從貨幣資金來(lái)看，歌爾股份賬上的現(xiàn)金流進(jìn)一步充裕。

中報(bào)顯示，截至今年上半年，歌爾股份賬上的貨幣資金達(dá)201.79億元，較去年末的174.66億元進(jìn)一步增長(zhǎng)15.53%。公司表示，主要原因系公司籌資活動(dòng)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入導(dǎo)致貨幣資金增加。

在費(fèi)用控制方面，歌爾股份在保持研發(fā)投入力度的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了整體盈利能力的提升。

報(bào)告期內(nèi)，歌爾股份研發(fā)投入達(dá)到21.35億元，較上年同期的18.64億元增加了14.51%，占營(yíng)業(yè)收入的比重5.69%，占最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的6.43%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，歌爾股份始終重視自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入連續(xù)多年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。正是得益于持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)層面多點(diǎn)突破。

具體分業(yè)務(wù)來(lái)看，歌爾股份產(chǎn)品主要涵蓋精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)、智能硬件三大領(lǐng)域。其中，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)板塊中個(gè)別項(xiàng)目受產(chǎn)品迭代周期的影響，營(yíng)收有所下降，但毛利率小幅提升至9.93%。

不過(guò)，得益于AI智能眼鏡、智能可穿戴等細(xì)分產(chǎn)品線(xiàn)業(yè)務(wù)爆發(fā)，歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)及智能硬件業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)公司上半年整體盈利水平較去年同期明顯提升。

今年上半年，精密零組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.04億元，同比增長(zhǎng)20.54%，該業(yè)務(wù)板塊占總營(yíng)收的比例由15.62%增至20.25%。

此外，智能硬件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.41億元，同比增長(zhǎng)2.49%，該業(yè)務(wù)板塊占總營(yíng)收的比例也由49.15%增至54.17%，進(jìn)一步鞏固其營(yíng)收主力的地位。

歌爾股份在中報(bào)中表示，未來(lái)伴隨光波導(dǎo)、微顯示、系統(tǒng)級(jí)封裝等技術(shù)的進(jìn)一步成熟和相關(guān)軟件應(yīng)用的進(jìn)一步發(fā)展，AI 智能眼鏡和 AR 增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品有望持續(xù)快速成長(zhǎng)，同時(shí)帶動(dòng)相關(guān)的聲學(xué)、光學(xué)、傳感器、結(jié)構(gòu)件等精密零組件業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

AI眼鏡市場(chǎng)爆發(fā)：歌爾如何把握？

2025年全球消費(fèi)電子行業(yè)的最大看點(diǎn)，莫過(guò)于AI智能眼鏡市場(chǎng)的爆發(fā)性增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，全球智能眼鏡出貨量達(dá)149萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)82%。據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2025年全球智能眼鏡市場(chǎng)預(yù)計(jì)出貨1205萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18%，其中不具備顯示功能的音頻眼鏡及音頻拍攝眼鏡預(yù)計(jì)出貨547萬(wàn)臺(tái)，同比翻倍增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)同樣不俗，今年以來(lái)，智能眼鏡已然成為消費(fèi)電子賽道的一匹黑馬。

IDC數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度我國(guó)智能眼鏡市場(chǎng)出貨量為49.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)116.1%。其中，音頻和音頻拍攝眼鏡市場(chǎng)出貨量35.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)197.4%。第二季度，AI眼鏡出貨量上漲態(tài)勢(shì)得以延續(xù)。在各大線(xiàn)上平臺(tái)，AI眼鏡的銷(xiāo)量也出現(xiàn)激增。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，憑借其輕量化設(shè)計(jì)、親民價(jià)格定位，以及語(yǔ)音控制、物體識(shí)別、實(shí)時(shí)翻譯等多模態(tài)交互能力，AI眼鏡正逐步從“極客玩具”向普及型智能終端演進(jìn)，有望成為繼智能手機(jī)之后下一代人機(jī)交互的“感官中樞”。

商業(yè)巨頭們自然不會(huì)錯(cuò)過(guò)這一機(jī)遇。

界面新聞注意到，今年以來(lái)，包括谷歌、亞馬遜、Meta、華為、字節(jié)、阿里、小米等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)大廠、智能硬件廠商甚至傳統(tǒng)眼鏡企業(yè)紛紛入局，均計(jì)劃推出各自的智能眼鏡產(chǎn)品。在AI智能眼鏡競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的背景下，作為這些品牌背后的核心供應(yīng)商，歌爾股份已做好迎接訂單爆發(fā)的準(zhǔn)備。

作為高市占率品牌廠商的核心供應(yīng)商，歌爾首當(dāng)其沖享受紅利，這在公司的中報(bào)已經(jīng)有所體現(xiàn)。

歌爾股份在中報(bào)中提到，公司精密零組件業(yè)務(wù)及智能硬件業(yè)務(wù)板塊中的AI智能眼鏡、智能可穿戴等細(xì)分產(chǎn)品線(xiàn)業(yè)務(wù)均進(jìn)展順利，公司持續(xù)提升精益運(yùn)營(yíng)水平、提升盈利能力的各項(xiàng)工作取得扎實(shí)成效。

在歌爾股份看來(lái)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，AI人工智能技術(shù)的持續(xù)快速發(fā)展為消費(fèi)電子行業(yè)注入了新的發(fā)展動(dòng)力。一方面，AI技術(shù)與智能手機(jī)等產(chǎn)品的融合不斷深化，帶動(dòng)相關(guān)高性能聲學(xué)傳感器和微型揚(yáng)聲器產(chǎn)品的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)未來(lái)有望拓展到更多搭載AI并具備語(yǔ)音交互功能的智能硬件產(chǎn)品上，為公司精密零組件業(yè)務(wù)開(kāi)辟新的成長(zhǎng)空間。

另一方面，AI技術(shù)在終端設(shè)備側(cè)的落地，有望催生出更豐富的新興智能硬件產(chǎn)品形態(tài)及使用場(chǎng)景，成長(zhǎng)潛力可觀。例如以智能語(yǔ)音交互和拍攝識(shí)圖等為主要功能點(diǎn)的AI智能眼鏡產(chǎn)品的全球市場(chǎng)規(guī)模在2025年上半年快速成長(zhǎng)，新產(chǎn)品層出不窮。

東吳證券研報(bào)認(rèn)為，展望未來(lái)一年，多家大廠AI眼鏡和AR眼鏡新品云集，歌爾股份作為智能眼鏡領(lǐng)域布局最深的公司之一，有望持續(xù)受益于智能眼鏡的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。公司智能聲學(xué)整機(jī)和精密零組件業(yè)務(wù)亦有望在下半年迎來(lái)旺季。

那么，歌爾是如何確立自己的優(yōu)勢(shì)的呢？

歌爾的技術(shù)護(hù)城河體現(xiàn)在其“零件+整機(jī)”的平臺(tái)化能力上——從精密聲學(xué)器件、光學(xué)元件（包括光機(jī)模組、光波導(dǎo)等），到整機(jī)設(shè)計(jì)制造，公司構(gòu)建了完整的解決方案。這一獨(dú)特優(yōu)勢(shì)使其成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)能提供一站式服務(wù)的供應(yīng)商。

結(jié)合具體產(chǎn)品來(lái)看，歌爾在今年7月舉行的首屆創(chuàng)新大會(huì)上推出了Video、Audio、AI等領(lǐng)域百余前沿技術(shù)成果，如輕量化AR參考設(shè)計(jì)Mulan 2和Wood 2大幅提升佩戴舒適性。其中，Mulan2產(chǎn)品采用全息波導(dǎo)鏡片和Micro LED光機(jī)，Wood2支持全彩顯示與多模態(tài)AI交互，彰顯了技術(shù)整合實(shí)力。

此外，多項(xiàng)聲學(xué)創(chuàng)新方案給AI眼鏡帶來(lái)更優(yōu)質(zhì)聲音體驗(yàn)，受到業(yè)界關(guān)注。

多家機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，歌爾在全球行業(yè)龍頭客戶(hù)中享有主導(dǎo)地位，在國(guó)內(nèi)外多個(gè)主流品牌客戶(hù)中承擔(dān)主力供應(yīng)商。隨著小米、百度、華為、字節(jié)等科技公司紛紛入局，以及蘋(píng)果被曝正在研發(fā)四款A(yù)R/XR智能眼鏡，歌爾的前瞻布局正迎來(lái)收獲期。

在今年5月的一場(chǎng)投資者活動(dòng)上，多個(gè)核心問(wèn)題亦圍繞AI智能眼鏡而展開(kāi)，歌爾股份毫不掩飾其對(duì)AI智能眼鏡和AR產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展的期待：“看好智能眼鏡產(chǎn)品與AI人工智能技術(shù)相結(jié)合所具備的未來(lái)市場(chǎng)潛力，公司在智能眼鏡硬件產(chǎn)品的研發(fā)制造以及智能眼鏡產(chǎn)品相關(guān)的聲學(xué)、光學(xué)、MEMS傳感器、結(jié)構(gòu)件等精密零組件產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)具有廣泛的業(yè)務(wù)布局，并具備相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。

西南證券研報(bào)認(rèn)為，考慮到公司同大客戶(hù)的合作進(jìn)一步恢復(fù)、深入，公司在XR和智能眼鏡卡位優(yōu)勢(shì)突出、25H2公司多款智能眼鏡產(chǎn)品有望開(kāi)始量產(chǎn)，AI終端發(fā)展有望帶動(dòng)零組件業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。

紅利持續(xù)釋放：公司重回千億市值

與此同時(shí)，政策紅利也在不斷釋放。

2025年初，多部委聯(lián)合實(shí)施了手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼政策，在短短半個(gè)月時(shí)間里，超過(guò)2009萬(wàn)名消費(fèi)者申請(qǐng)2541萬(wàn)件購(gòu)新補(bǔ)貼；全國(guó)超6000家商戶(hù)通過(guò)銀聯(lián)參與活動(dòng)，產(chǎn)生補(bǔ)貼交易626.84萬(wàn)筆，銷(xiāo)售金額約205.8億元，購(gòu)新補(bǔ)貼政策帶動(dòng)消費(fèi)量額齊增。

在政策紅利與AI技術(shù)雙重賦能下，消費(fèi)電子行業(yè)顯現(xiàn)上行周期端倪。

界面新聞注意到，今年以來(lái)，資本市場(chǎng)的反饋積極，多家券商給予歌爾股份“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：隨著AI眼鏡商業(yè)化拐點(diǎn)來(lái)臨，歌爾作為核心供應(yīng)商，有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)的“戴維斯雙擊”。

近期的二級(jí)市場(chǎng)足以證明這一點(diǎn)。

自今年4月份觸及17.11元/股的低點(diǎn)以來(lái)，截至8月21日收盤(pán)，歌爾股份股價(jià)收于29.68元，期間累計(jì)漲幅高達(dá)73.47%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。與此同時(shí)，公司市值也重新回歸千億水平。

當(dāng)前，消費(fèi)電子行業(yè)正處于技術(shù)創(chuàng)新與需求復(fù)蘇的交織期，公司控股股東歌爾集團(tuán)年初至今增持近10億元，進(jìn)一步傳遞出對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

值得注意的是，就在上述增持計(jì)劃完成的同時(shí)，歌爾股份今年四月又發(fā)起新一輪不低于5億元的回購(gòu)方案。從方案公布到真金白銀入場(chǎng)，歌爾股份僅用24小時(shí)便完成首筆回購(gòu)，以高效行動(dòng)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。

歌爾股份對(duì)此表示，增持和回購(gòu)均是基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心及對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)為提振投資者信心，切實(shí)維護(hù)投資者利益，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

當(dāng)輕量化AI眼鏡開(kāi)始替代智能手機(jī)的部分功能，歌爾十年磨一劍的平臺(tái)化能力，或?qū)⒊蔀槎x下一代交互入口的隱形力量。

短期來(lái)看，今年下半年耳機(jī)新品上市有望帶動(dòng)智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)回暖。市場(chǎng)消息顯示，蘋(píng)果有望于2025年發(fā)布重新設(shè)計(jì)的AirPods Pro 3，升級(jí)聲學(xué)和健康功能。作為蘋(píng)果供應(yīng)鏈核心企業(yè)，歌爾將直接受益。

中期來(lái)看，AI眼鏡放量開(kāi)辟全新增長(zhǎng)曲線(xiàn)。隨著小米、三星、華為等頭部廠商密集入局，智能眼鏡市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)爆發(fā)。歌爾作為全球主要品牌的核心供應(yīng)商，已做好量產(chǎn)準(zhǔn)備。

如今，消費(fèi)電子行業(yè)正在經(jīng)歷從“移動(dòng)計(jì)算”向“空間計(jì)算”的范式轉(zhuǎn)移。隨著國(guó)家購(gòu)新補(bǔ)貼政策落地、AI眼鏡出貨量激增、核心技術(shù)突破三重利好疊加，完成從單一聲學(xué)器件供應(yīng)商向“精密零組件+智能硬件整機(jī)”平臺(tái)型企業(yè)蛻變的歌爾股份，正迎來(lái)價(jià)值重估的歷史性機(jī)遇。