文 | 時代周報 閆曉寒
編輯 | 宋然
經歷連續(xù)兩年中報營收、凈利潤雙下滑后，穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ）在今年上半年業(yè)績恢復增長。
根據8月21日穩(wěn)健醫(yī)療發(fā)布的2025年半年度報告，今年上半年穩(wěn)健醫(yī)療實現(xiàn)營收52.96億元，同比增長31.3%，營收規(guī)模為2020年上市以來最高；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.92億元，同比增長28.07%。
經歷2020年至2024年這5年業(yè)績的大起大落，今年穩(wěn)健醫(yī)療在經營和業(yè)績層面或都已進入平穩(wěn)階段。
穩(wěn)健醫(yī)療曾在2020年業(yè)績暴漲，當年市場對口罩等疾控防護產品需求激增，旗下醫(yī)用耗材板塊的疾控防護產品收入同比增長4599.23%，其整體營收和凈利潤也成倍增長。穩(wěn)健醫(yī)療在2020年9月業(yè)績高光時刻于深交所上市，成為“口罩第一股”。不過這一增長勢頭未持續(xù)，2021年和2023年，穩(wěn)健醫(yī)療營收、凈利潤雙下滑。
“目前，醫(yī)療板塊已進入穩(wěn)健發(fā)展階段?！?月23日，穩(wěn)健醫(yī)療方面對時代周報表示，近兩年公司通過多種方式積極恢復業(yè)務盈利能力，醫(yī)用耗材業(yè)務從產品結構等各方面進行整合與提質提效，醫(yī)療板塊防護產品去產能去庫存工作已經完成。
截至8月22日收盤，穩(wěn)健醫(yī)療股價微跌0.14%，收于42.09元/股，總市值為245.10億元。
醫(yī)療板塊恢復穩(wěn)定
穩(wěn)健醫(yī)療在財報中表示，今年上半年營收增長主要是內生與外延的主營業(yè)務雙重增長。一方面是其醫(yī)療和消費品板塊營收實現(xiàn)增長，另一方面則是其去年新并購公司GRI的貢獻。
穩(wěn)健醫(yī)療定位于醫(yī)療及消費板塊協(xié)同發(fā)展的大健康企業(yè)，旗下包括兩大業(yè)務板塊，一個是醫(yī)用耗材板塊，以“穩(wěn)健醫(yī)療”品牌為核心，主要做醫(yī)用敷料、口罩、手術室耗材等；另一大板塊是消費品，以“全棉時代”品牌為核心，主要做干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、成人服飾等。
這兩大板塊是上市公司的營收支柱，2025年上半年，醫(yī)用耗材和消費品兩大板塊分別為其貢獻25.2億元、27.5億元營收。
與過去幾年不同的是，今年上半年穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材板塊受收入高基數影響逐漸消散。
今年醫(yī)用耗材又增加了一項新收入——去年9月，穩(wěn)健醫(yī)療以1.2億美元的價格，收購了總部位于美國的全球醫(yī)療耗材和工業(yè)防護企業(yè)GRI 75.2%的股權，隨后啟動了生產制造、采購、研發(fā)及銷售等整合計劃。
從財報數據來看，上半年穩(wěn)健醫(yī)療醫(yī)療板塊營收同比增長46.4%，但將GRI的外延貢獻剔除后，上半年醫(yī)療板塊的營收增速為13.2%，高于2024年同期營收增速。去年上半年，剔除感染防護產品波動影響后，穩(wěn)健醫(yī)療常規(guī)醫(yī)用耗材業(yè)務營收同比增長7.5%。
2020年，口罩、防護服、隔離衣等疾控防護產品需求暴增，穩(wěn)健醫(yī)療旗下疾控防護產品營收從上年的1.49億元迅速增長至2020年的70.12億元；帶動醫(yī)用耗材板塊營收從上年的12.12億元增長至2020年的86.84億元。
這也是穩(wěn)健醫(yī)療旗下醫(yī)用耗材板塊的最高峰，此后該板塊營收一路下滑。2024年醫(yī)用耗材板塊營收為39.1億元，僅同比增長1.1%。
突發(fā)事件帶來的高增長顯然不可持續(xù)，此后，穩(wěn)健醫(yī)療在2023年進行了一系列調整，包括調整產品結構、感染防護產品去庫存等。
在今年6月的投資者關系活動中，穩(wěn)健醫(yī)療表示，其醫(yī)療業(yè)務品類發(fā)展策略主要集中在兩個方面，打造超級爆品和培育具有潛力的品類。前者包括集中資源支持已具備一定市場基礎和優(yōu)勢的品類，如高端敷料、手術組合包等；后者包括C端面膜、清潔消毒產品，穩(wěn)健醫(yī)療希望通過差異化創(chuàng)新開拓新增長領域。
對于未來醫(yī)療板塊重點發(fā)力的渠道，穩(wěn)健醫(yī)療方面對時代周報表示，公司堅持“海外業(yè)務+國內嚴肅醫(yī)療+日用消費醫(yī)療”三線并進發(fā)展，國內醫(yī)院渠道穩(wěn)步拓展；國外渠道將依托日益完善的全球化布局持續(xù)拓展；日用消費C端業(yè)務較快增長，電商及國內藥店上半年合計營收同比增長33.2%。
全棉時代線下門店開店放緩
穩(wěn)健醫(yī)療前身創(chuàng)立于1991年，最初其從醫(yī)用敷料代工起步。2009年，穩(wěn)健醫(yī)療創(chuàng)立消費品品牌“全棉時代”，其業(yè)務領域也逐漸從醫(yī)療延伸至消費品。
2025年上半年，全棉時代營收同比增長20.3%。2019年，全棉時代營收增速保持在兩位數以上，而2022年其營收增長近乎停滯，僅為0.02%；近兩年，全棉時代營收正逐漸恢復增長。
在去年8月的業(yè)績說明會中，穩(wěn)健醫(yī)療表示，近幾年，全棉時代盈利能力表現(xiàn)最好的年份是2018年，其營業(yè)利潤率達到13.5%，2024年上半年恢復到12.8%的相對較好的水平。公司認為，未來公司可通過優(yōu)化產品結構、發(fā)展高毛利產品，以及降本增效，繼續(xù)提升全棉時代的盈利能力。今年上半年，全棉時代營業(yè)利潤率為14.0%。
全棉時代面向C端有不少明星產品，比如干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾等。上半年，干濕棉柔巾營收為8.1億元，僅這一個單品就為穩(wěn)健醫(yī)療貢獻超過15%的營收。不過，作為全棉時代旗下營收貢獻最大單品，干濕棉柔巾的營收增速在上半年明顯放緩，當期干濕棉柔巾營收同比增長19.5%；2024年上半年，這一增速為24.8%。
競爭加劇、消費需求變化或許是棉柔巾增速放緩的原因之一。棉柔巾市場技術門檻相對較低，近年來大量品牌入局，包括babycare、德佑、心相印、維達等。
全棉時代銷售渠道中，線上渠道營收占比最高，并且在抖音等興趣電商快速增長的拉動下，該渠道營收也保持較高增速。上半年，全棉時代線上渠道營收為17.1億元，同比增長23.6%。
但另一大渠道線下門店增速出現(xiàn)放緩，上半年線下門店營收為7.2億元，同比增長2.8%。當期，全棉時代新開16家線下門店，共484家。作為參照，2024年上半年，其線下門店營收同比增長8.94%，新開42家門店。
對于開店節(jié)奏放緩，穩(wěn)健醫(yī)療方面對時代周報表示，今年以來，線下消費場景持續(xù)發(fā)生結構性調整，尤其是第二季度期間，行業(yè)面臨著比一季度更復雜的市場環(huán)境與經營挑戰(zhàn)。
在此背景下，公司為提升整體運營效率，對直營門店布局進行了動態(tài)調整，更注重門店質量而非數量，所以開店節(jié)奏有所放緩?！跋掳肽晡覀內詫⒈３謱徤髑曳e極的態(tài)度拓展門店，計劃保持一定的開店數量。”穩(wěn)健醫(yī)療方面表示。