界面新聞記者 | 陳慧東
“現(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)投資者的最直接、最有效的路徑之一。”2024年4月，上交所在就《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等7項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見答記者問中如此強(qiáng)調(diào)。
如今，2025年作為分紅新規(guī)正式實(shí)施的首年，逾二百家公司披露中期分紅預(yù)案。哪些上市公司大手筆分紅？這些分紅動作呈現(xiàn)出何種特征？
分紅新規(guī)對分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施，重點(diǎn)是將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入"實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示"（ST）的情形。分紅標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化后又有哪些公司踩“紅線”？
逾二百家公司披露中期分紅預(yù)案
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，已有275家公司披露2025年中期分紅預(yù)案（含股東提議分紅）。
按分紅總金額排序，中期分紅總金額超10億元上市公司共有18家，涉及電信服務(wù)、機(jī)械、化工、煤炭等行業(yè)。其中，中國移動（600941.SH）擬派發(fā)2025年中期分紅合計(jì)逾500億元；中國電信（601728.SH）擬分紅金額超160億元；中國石化（600028.SH）擬派發(fā)2025年中期分紅合計(jì)逾106億元。
分紅總金額排名前30家上市公司中，出現(xiàn)頻次較多的行業(yè)為醫(yī)藥生物、電信服務(wù)、化工、食品飲料、硬件設(shè)備、機(jī)械、公用事業(yè)Ⅱ、鋼鐵Ⅱ、軟件服務(wù)。
經(jīng)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，今年中期分紅公司里，有20家公司分紅比例超100%。其中，碩世生物（688399.SH）分紅比例高達(dá)71倍以上，該公司8月初披露，擬“10派34元”，擬現(xiàn)金分紅總額2.85億元，而該公司上半年歸母凈利潤僅399.26萬元，相當(dāng)于把71倍賺的錢撒向股東。
益生股份（002458.SZ）2025年中期分紅比例也高達(dá)26倍以上，該公司8月初披露，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），預(yù)計(jì)總派發(fā)金額為1.63億元。
金能科技（603113.SH）、四川美豐（000731.SZ）中期分紅比例也高達(dá)6倍以上，分別每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.35元（含稅）、每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
中期分紅呈現(xiàn)多次、穩(wěn)定分紅特征
今年以來，現(xiàn)金分紅新規(guī)等政策不斷細(xì)化。2024年4月滬深交易所推出的分紅新規(guī)提出，推動上市公司一年多次分紅。要求上市公司綜合考慮未分配利潤、當(dāng)期業(yè)績等因素確定現(xiàn)金分紅頻次，并在具備條件的情況下增加分紅頻次，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。進(jìn)一步明確中期分紅基準(zhǔn)，消除對報(bào)表審計(jì)要求上的理解分歧。
在此背景下，多家上市公司推動多次分紅、穩(wěn)定分紅，披露了未來三年、五年股東分紅回報(bào)規(guī)劃。
江蘇國泰（002091.SZ）日前披露，取消其18億元證券投資計(jì)劃，將資金投入2025-2027年度股東分紅回報(bào)規(guī)劃，未來三年擬每年進(jìn)行兩至三次利潤分配，現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可分配利潤的40%，該比例高于公司過去三年的年均股利支付率。同時(shí)，公司計(jì)劃增加分紅頻次，以制度性安排確保股東回報(bào)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。
值得留意的是，江蘇國泰在8月22日稱擬投入超18億元自有資金開展證券投資；8月24日晚其再次發(fā)布公告，宣布終止該計(jì)劃——全程未跨越一個(gè)A股交易日。
一名券商人士向界面新聞記者表示，江蘇國泰此前已有證券投資經(jīng)歷，但業(yè)績并不理想。公司近期還終止了總投資15.38億元的“年產(chǎn)40萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目”，這一決定與撤回證券投資計(jì)劃同時(shí)發(fā)生，表明公司正在重新聚焦核心業(yè)務(wù)。
誠邦股份（603316.SH）日前披露，規(guī)劃未來三年每年現(xiàn)金分紅比例不少于當(dāng)年可分配利潤的15%；晶方科技（603005.SH）規(guī)劃未來三年每年現(xiàn)金分紅比例不低于20%；圣農(nóng)發(fā)展（002299.SZ）規(guī)劃未來三年每年現(xiàn)金分紅比例（包括中期分紅）應(yīng)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的10%，且任意連續(xù)三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤原則上應(yīng)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。
監(jiān)管新規(guī)：分紅不力將戴“ST帽子”
中小投資者最為關(guān)心的是，在分紅新規(guī)的推行下，滬深兩市連續(xù)三年分紅金額低于標(biāo)準(zhǔn)的公司將被ST，哪些上市公司存在ST風(fēng)險(xiǎn)？
根據(jù)2024年4月推出的分紅新規(guī)，滬深交易所主板公司最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額需達(dá)到年均凈利潤的30%且不低于5000萬元，否則將被實(shí)施ST。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)為3000萬元，但對研發(fā)投入高的企業(yè)給予豁免——最近三個(gè)會計(jì)年度研發(fā)投入占營業(yè)收入比例超過15%，或累計(jì)研發(fā)投入超過3億元的公司可免于ST。
新規(guī)還明確了“回購注銷金額納入現(xiàn)金分紅金額計(jì)算”，這意味著上市公司通過回購股份并注銷的方式回報(bào)投資者，同樣被視為履行了分紅義務(wù)。
分紅新規(guī)還設(shè)置了明確的過渡期安排，自2025年1月1日起正式實(shí)施，“最近三個(gè)會計(jì)年度”即對應(yīng)2022年度至2024年度。
今年4月，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明就分紅和退市有關(guān)問題答記者問表示，實(shí)施ST針對的是有盈利的企業(yè)，即最近一個(gè)會計(jì)年度凈利潤為正值且母公司報(bào)表年度末未分配利潤為正值的公司。在判斷實(shí)施條件上，只有當(dāng)三年累計(jì)的分紅比例（最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于最近三個(gè)會計(jì)年度年均凈利潤的30%）和分紅金額（主板為最近三個(gè)會計(jì)年度累計(jì)分紅金額低于5000萬元，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為3000萬元）均不滿足要求時(shí)，才會被實(shí)施ST。
滬市主板方面，據(jù)界面新聞記者不完全統(tǒng)計(jì)，過去三年（2022年至2024年）共有19家公司（其中有2家已被ST）的未分配利潤為正、具備分紅基本條件，但選擇了不分紅；5家公司近三年盈利進(jìn)行了分紅，但近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計(jì)分紅金額未達(dá)到5000萬元。
深市主板方面，過去三年間，17家公司（其中有1家已被ST）未分配利潤為正、具備分紅基本條件，但近三年并未進(jìn)行分紅；8家公司近三年盈利進(jìn)行了分紅，但近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計(jì)分紅金額未達(dá)到5000萬元。
創(chuàng)業(yè)板方面，過去三年間，3家公司零分紅；3家公司近三年盈利進(jìn)行了分紅，但近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計(jì)分紅金額未達(dá)到3000萬元，上述公司均未達(dá)到研發(fā)方面的豁免條件。
科創(chuàng)板方面，過去三年間8家公司分紅不達(dá)標(biāo)。其中，6家公司零分紅，2家累計(jì)分紅金額未達(dá)到3000萬元，且低于年均凈利潤的30%，上述公司未達(dá)到研發(fā)方面的豁免條件。
被ST的風(fēng)險(xiǎn)何在？
上述券商人士向界面新聞記者表示，“不過，如果一家上市公司在2022年至2024年間分紅不達(dá)標(biāo)，但2025年進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，還是避免不了戴帽?！?/p>
郭瑞明在答記者問表示，分紅不達(dá)標(biāo)實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），主要著眼于提升上市公司分紅的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，重點(diǎn)針對有能力分紅但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司。需要指出的是，ST不是退市風(fēng)險(xiǎn)警示（＊ST），主要是為了提示投資者關(guān)注公司的風(fēng)險(xiǎn)。公司如僅因此原因被ST，并不會導(dǎo)致退市；滿足一定條件后，就可以申請撤銷ST。
上海久誠律師事務(wù)所主任許峰向界面新聞記者表示，分紅新規(guī)對分紅不達(dá)標(biāo)企業(yè)納入ST措施，“本身是保證投資者的知情權(quán)，知道這家公司可能在分紅層面不夠積極，要防范利潤真實(shí)性等問題。當(dāng)然，也可能會影響納入融資等一系列體系?！?/p>
“針對上市公司的分紅監(jiān)管已經(jīng)持續(xù)近十年了，之前有叫法“強(qiáng)制分紅”，主要是以再融資作為限制手段，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會要求再融資的企業(yè)披露最近幾年的現(xiàn)金分紅情況，現(xiàn)金分紅比例低于30%會限制定增等?，F(xiàn)在分紅新規(guī)日趨嚴(yán)格，分紅不達(dá)標(biāo)的公司受限制范圍愈發(fā)擴(kuò)大?！蓖哥R咨詢創(chuàng)始人況玉清向界面新聞記者表示，“一旦被ST，在交易方面和監(jiān)管方面都會受限，比如說漲跌幅較正常股票限制更嚴(yán)， 同時(shí)監(jiān)管方面如果不摘帽子，很多重大行政審批事項(xiàng)可能會受影響?！?/p>
今年以來，上市公司現(xiàn)金分紅的監(jiān)管框架持續(xù)細(xì)化，以強(qiáng)化分紅約束，進(jìn)一步提升投資者回報(bào)水平。
深交所在2025年3月14日修訂發(fā)布的《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第11號——信息披露工作評價(jià)（2025年修訂）》中，單設(shè)了關(guān)于上市公司提升投資價(jià)值、增強(qiáng)投資者回報(bào)情況的評價(jià)條款，提出進(jìn)一步提高現(xiàn)金分紅評價(jià)權(quán)重，突出激勵和約束并舉，除細(xì)化分紅加分情形外，新增“具備分紅能力但長期不分紅”的減分情形。
2025年3月27日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（證監(jiān)會公告[2025]5號），為新時(shí)期的上市公司分紅監(jiān)管再度夯實(shí)了制度基礎(chǔ)。
這份文件要求上市公司“健全現(xiàn)金分紅制度，保持現(xiàn)金分紅政策的一致性、合理性和穩(wěn)定性”，并明確規(guī)定“現(xiàn)金分紅相對于股票股利在利潤分配方式中的優(yōu)先順序”。
分紅新規(guī)持續(xù)細(xì)化的背景下，上市公司層面對于分紅工作的重視程度也在提升。
陜西一家能源領(lǐng)域上市公司高層向界面新聞記者表示，“對于分紅比例本來就較高的上市公司來說，也會根據(jù)分紅新規(guī)具體細(xì)則的指導(dǎo)，去進(jìn)行下一步的分紅工作，在企業(yè)利潤穩(wěn)定增長的同時(shí)不斷提升分紅比例”，“對于分紅不達(dá)標(biāo)的公司，可能屬于以下幾種情況：賬面上的現(xiàn)金額存在水分，上市公司沒有持股比例較高的實(shí)控人，或是公司現(xiàn)金流情況較為緊張，或者企業(yè)本身為高科技型企業(yè)，監(jiān)管對于高科技企業(yè)的分紅較為寬容?！?/p>
一家醫(yī)藥企業(yè)高層則認(rèn)為，分紅新規(guī)在施行方面也存在一定靈活性，“如果企業(yè)現(xiàn)金流確實(shí)出現(xiàn)比較大的問題，可以申請延期分紅。另外新規(guī)對于高科技企業(yè)的豁免，可以看出新規(guī)在保證企業(yè)的正常經(jīng)營方面也有考慮。”