界面新聞?dòng)浾?| 江怡曼

8月27日午后，蜜雪冰城（2097.HK）股價(jià)突然大幅下挫，截至界面新聞發(fā)稿，公司報(bào)461港元/股 ，下跌了5.14%。

當(dāng)天，蜜雪集團(tuán)公布2025年中期業(yè)績(jī)。得益于供應(yīng)鏈能力、品牌IP建設(shè)和門店運(yùn)營(yíng)不斷強(qiáng)化，上半年蜜雪集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入148.7億元，同比增長(zhǎng)39.3%；毛利47.1億元，同比增長(zhǎng)38.3%；凈利潤(rùn)27.2億元，同比增長(zhǎng)44.1%。

蜜雪集團(tuán)的收入增長(zhǎng)主要得益于商品和設(shè)備銷售收入以及加盟和相關(guān)服務(wù)收入的增加。其中，商品和設(shè)備銷售收入為144.947億元人民幣，同比增長(zhǎng)39.6%；加盟和相關(guān)服務(wù)收入為3.801億元人民幣，同比增長(zhǎng)29.8%。銷售成本為101.684億元人民幣，同比增長(zhǎng)39.8%。毛利率方面，商品和設(shè)備銷售毛利率為30.3%，略有下降0.2%；加盟和相關(guān)服務(wù)毛利率為82.7%，上升1.0%。

在其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，蜜雪集團(tuán)的其他收入及收益凈額為1.586億元人民幣，同比增長(zhǎng)96.0%；銷售及分銷開支為9.137億元人民幣，同比增長(zhǎng)40.2%；行政開支為4.377億元人民幣，同比增長(zhǎng)56.6%；研發(fā)開支為4100萬元人民幣，同比增長(zhǎng)1.7%；財(cái)務(wù)成本為210萬元人民幣，同比減少52.3%；所得稅開支為7.501億元人民幣，同比增長(zhǎng)22.0%。

截至2025年6月30日，全球門店數(shù)增至53014家，較去年同期新增9796家門店，門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國及12個(gè)海外國家。

今年3月3日，蜜雪冰城在港交所上市，開盤市值突破1000億港元。上市后，公司股價(jià)接連上漲，并且在6月5日創(chuàng)出618.5港元/股的高價(jià)。

近日，據(jù)媒體報(bào)道，美銀和瑞銀兩大投行在最新發(fā)布的研報(bào)中均下調(diào)了蜜雪冰城評(píng)級(jí)。瑞銀最新研報(bào)將蜜雪冰城評(píng)級(jí)從“中性”大幅下調(diào)至“賣出”；美銀將蜜雪冰城評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“跑輸大市”。

美銀分析指出，近期外賣配送平臺(tái)的補(bǔ)貼幫助蜜雪冰城的同店銷售增長(zhǎng)，但這樣的補(bǔ)貼并不可持續(xù)，可能反而使得2026年的業(yè)績(jī)對(duì)比基數(shù)不甚樂觀。

另外，美銀認(rèn)為公司面臨毛利率下行的壓力。蜜雪冰城的招股書和2024年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，其2021年至2024年的毛利率分別為31.4%、28.9%、30.3%以及32.5%，相對(duì)比較穩(wěn)定。美銀預(yù)計(jì)其2025年的毛利率下降至30.5%左右。