｜界面新聞見習(xí)記者 張蕊

在低度酒賽道格局重塑的激蕩周期，預(yù)調(diào)雞尾酒RIO銳澳（下稱“銳澳”）正站在品類命運的十字路口。

近幾年，銳澳母公司百潤股份業(yè)績經(jīng)歷了從“宅經(jīng)濟”紅利下的高光時刻到增長失速的轉(zhuǎn)變。

今年，百潤股份的業(yè)績壓力更為顯著，8月26日百潤股份披露的半年報數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年百潤股份的營業(yè)總收入為14.89億元，同比下滑8.56%；歸母凈利潤3.89億元，同比下降3.32%；扣非后的歸母凈利潤為3.56億元，同比下滑了9.04%。核心因素依然在于主營業(yè)務(wù)預(yù)調(diào)雞尾酒的競爭位勢塌陷與增長斷點。

從主營產(chǎn)品來看，占比88%的酒類產(chǎn)品營收為12.97億元，同比下滑9.35%；而在2024年展現(xiàn)出較強經(jīng)營韌性的香料香精板塊，這半年來也趨于乏力，營業(yè)收入比上年同期下滑3.91%至1.69億元，占總營收的12%。

在經(jīng)歷了2024年經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)調(diào)整收縮后，百潤2025上半年重啟渠道擴張步伐。截至6月30日，公司在全國的預(yù)調(diào)雞尾酒經(jīng)銷商總數(shù)達到2268個，較去年年末凈增約10%。其中，華北地區(qū)增幅最為顯著，達到16%，目前擁有560個經(jīng)銷商。

區(qū)域市場表現(xiàn)方面，華北和華西市場面臨較大挑戰(zhàn)。華北市場營收2.31億元，同比下降21.43%；華西市場營收2.19億元，同比下降23.05%。盡管這兩個區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量分別實現(xiàn)16%和10%的環(huán)比增長，但營收表現(xiàn)尚未同步改善，可見所面臨的市場需求挑戰(zhàn)較為顯著，短期內(nèi)渠道效率和經(jīng)銷商盈利能力難免承壓。

持續(xù)的業(yè)績波動下，是百潤主要增長引擎——銳澳所面臨的雙重夾擊：品類內(nèi)生動力衰減的嚴峻挑戰(zhàn)，和消費價值遷移的顛覆性沖擊。

主力產(chǎn)品銳澳：高增長光環(huán)褪去，內(nèi)外壓力漸顯

銳澳作為國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒市場的啟蒙者與絕對龍頭，曾憑借低酒精度、高顏值包裝和“微醺”概念，精準捕捉年輕消費群體，連續(xù)多年市占率第一，是百潤股份的絕對營收支柱。然而，近兩年來其增長勢頭急轉(zhuǎn)直下。

在較弱的消費場景下，定位為“悅己微醺”的銳澳，其價格帶相較于啤酒缺乏性價比優(yōu)勢，消費頻次和場景受到擠壓。同時，跨品類替代競爭白熱化，是銳澳面臨的最主要外部挑戰(zhàn)。啤酒高端化浪潮下，五糧液、珍酒等白酒品牌紛紛進軍精釀啤酒市場，以其更強的酒精感和社交屬性成功分流追求“微醺”的消費者。

一位曾在多家分店工作的7-11便利店店員向界面新聞分享，在他的觀察下，店中啤酒銷售頻次和銷量占比最高，其次是威士忌等進口烈酒，而銳澳預(yù)調(diào)酒的購買頻率相對較低。在購買銳澳的顧客中，選購“強爽”系列的較多。

另外，多元化低度酒飲也在近兩年迎來爆發(fā)，如梅酒、果酒、茶酒、無醇啤酒等，憑借“低糖、低脂、無添加”、“健康、自然、個性化”等新概念，精準切中新一代消費者需求，持續(xù)分走銳澳所主導(dǎo)的“低度甜酒”市場份額。銳澳雖也已推出0糖雞尾酒，但曾經(jīng)高密度營銷留給消費者的固有印象較深，健康化聲量和效果不及新興競品。

面對增長瓶頸，銳澳今年夏天推出果凍酒新品，以0糖、含真實果汁和3-4%酒精度，以及果凍口感為賣點，試圖將“微醺”體驗融入更隨性的零食消費中。不過，這一創(chuàng)新仍然面臨著消費動機模糊等挑戰(zhàn)。雖展現(xiàn)出銳澳尋求破局的努力，但其究竟能為業(yè)績帶來多少實質(zhì)貢獻，仍需打上一個問號。

銷售渠道方面，今年上半年，線下渠道占比超89%，營收同比下降了9.63%；線上渠道占比約11%，營收同比小幅下降了0.57%。

在線上消費火爆的新零售模式下，銳澳的線上渠道營收占比卻長期徘徊在低位?？梢哉f是在其預(yù)調(diào)雞尾酒品類特性與電商競爭邏輯多重因素交織下的，不可避免的結(jié)果。

從消費行為看，銳澳的核心場景依賴即時性情緒觸發(fā)，如便利店冰柜前的視覺刺激、聚會場景的臨時需求，或悅己情緒的突然“上頭”，而這種沖動購買與電商的目的性采購模式存在錯位。

銳澳的即飲銷售占比始終較低，今年的半年報中，即飲部分甚至已經(jīng)不屬于主要銷售渠道之一。云先生經(jīng)營著兩家民謠酒吧，他的店內(nèi)以自調(diào)酒和瓶裝啤酒零售為主，明確表示并未考慮引入銳澳預(yù)調(diào)雞尾酒。他對界面新聞解釋道，一方面，雞尾酒本身受眾基礎(chǔ)相對狹窄，既不如啤酒那樣深入日常飲酒習(xí)慣，也不像威士忌擁有成熟的愛好者群體。另一方面，自調(diào)雞尾酒毛利可觀，相比之下，預(yù)調(diào)雞尾酒對酒吧的進貨驅(qū)動力很弱。

另外，中國主流的“佐餐飲酒”場景也與銳澳的產(chǎn)品特性之間存在錯位?！皣鴥?nèi)消費者普遍習(xí)慣‘邊吃邊喝’?，F(xiàn)在很多酒吧也兼具餐吧功能，靠餐飲帶動酒水，比如燒烤配啤酒。”云先生分享道，“但對預(yù)調(diào)雞尾酒來說，缺乏適配這種主流場景的產(chǎn)品和模式”。

他還觀察到，在消費雞尾酒的顧客中，相當一部分購買動機是“拍照打卡”。然而，預(yù)調(diào)雞尾酒在視覺呈現(xiàn)上也相對較弱，失去了這一關(guān)鍵吸引力。

不過，云先生對百潤推出的本土威士忌品牌崍州表現(xiàn)出了濃厚興趣。

新業(yè)務(wù)：威士忌的遠水與近渴

在銳澳增長趨緩、費用壓縮空間有限的局面下，百潤將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向培育“第二增長曲線”——大力投入以威士忌為核心的烈酒業(yè)務(wù)。

根據(jù)百潤今年一季度財報披露的信息，其烈酒板塊已完成前期籌備，轉(zhuǎn)入實際運營階段，且開始實現(xiàn)少量營業(yè)收入。今年3月，首款“百利得”單一調(diào)和威士忌順利面市；6月，定位更高端的“崍州”單一麥芽威士忌系列產(chǎn)品也正式發(fā)布。6月15日，百潤旗下的崍州蒸餾廠正式完成灌注其第50萬支陳釀桶，并計劃在未來4至5年內(nèi)完成實現(xiàn)100萬桶原酒儲備。

銀河證券認為，百利得和崍州品牌，前者傾向于快消瓶裝，價位對標大眾消費；后者則更注重風(fēng)味和制工藝復(fù)雜度，定價更高。兩品牌并行不悖，試圖搶占不同細分市場，互補性強。

威士忌行業(yè)研究者石席從品類文化角度對界面新聞指出：銳澳的短板在于缺乏文化根基，當產(chǎn)品的新鮮感消退或年輕消費偏好轉(zhuǎn)移時，這種文化深度的缺失將直接導(dǎo)致其吸引力難以持續(xù)。

而這一短板，恰恰凸顯了威士忌的差異化優(yōu)勢：威士忌不僅擁有龐大的成熟受眾群，其數(shù)百年積淀的文化底蘊更構(gòu)建了堅實的競爭壁壘。石席對界面新聞強調(diào)，威士忌消費者將產(chǎn)品視為精神表達與品味敘事的載體，他們對風(fēng)味獨特性與工藝深度的追求，本質(zhì)上是由其深厚的文化基因所支撐的。

因此，銳澳面臨的可持續(xù)性困境，或許反面印證了威士忌品類通過文化綁定消費需求的長期生命力。

石席曾在2024年前往參觀崍州蒸餾廠，品嘗了約10種桶強威士忌。石席認可崍威士忌的發(fā)展前景，不過對于定價仍有些許疑慮?！彼寡?，“崍州未來如何精準平衡品質(zhì)與價格，將是影響品牌發(fā)展的重要課題?！?/span>

另外，威士忌作為典型的長周期品類，其釀造工藝要求長期陳釀與高成本倉儲管理，導(dǎo)致前期資本投入規(guī)模大且現(xiàn)金回流緩慢。在渠道層面，預(yù)調(diào)雞尾酒所依賴的便利店及電商體系不足以承載高端烈酒的價值定位，迫使企業(yè)重構(gòu)更有針對性的專業(yè)分銷網(wǎng)絡(luò)。

這些結(jié)構(gòu)性壁壘使得烈酒業(yè)務(wù)短期內(nèi)無法復(fù)制預(yù)調(diào)雞尾酒的規(guī)模化發(fā)展路徑，并反向加劇了百潤的戰(zhàn)略資源分配壓力。公司在維持現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)渠道滲透力的同時，不得不承擔新品類漫長的市場培育成本與現(xiàn)金流考驗。目前百潤并未披露烈酒業(yè)務(wù)的具體收入，距離威士忌產(chǎn)品對百潤整體財務(wù)貢獻支撐力量，還有很長一段路要走。

另外，中原證券研報提到，娛樂消費場景減少,產(chǎn)品的主要銷售渠道受到持續(xù)沖擊，威士忌系列的市場接受度仍需要觀察。

利潤修復(fù)的脆弱性隱患

盡管目前百潤股份整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)增長，現(xiàn)金流良好，但經(jīng)營中潛藏風(fēng)險點。

針對2024年銷售費用持續(xù)高壓，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的高毛利未能有效轉(zhuǎn)化為凈利潤增長這一問題，百潤及時作出調(diào)整：今年第一季度，公司通過主動壓縮了33.53%銷售費用，成功驅(qū)動當季凈利潤同比增長7.03%，扣非凈利潤增幅更擴大至10.39%，達成階段性盈利修復(fù)，實現(xiàn)了凈利潤同比正增長。但這種依賴降本的調(diào)整模式無法掩蓋業(yè)務(wù)頹勢，其可持續(xù)性依然存疑。

2025上半年公司主營業(yè)務(wù)的整體毛利率為70.51% ，較上年小幅增長0.15%；然而銷售支出高達3.01億元，雖較去年同期有明顯縮減，但費用率依然達到了20.21%，強勢侵蝕著利潤空間。

總體來看，百潤股份當前正處于發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。其主力業(yè)務(wù)銳澳預(yù)調(diào)雞尾酒的高增長光環(huán)已然褪去，逐步進入增長平臺期甚至面臨縮量競爭。外部消費環(huán)境變化、跨品類替代競爭加劇以及內(nèi)部創(chuàng)新瓶頸、品牌煥新挑戰(zhàn)、渠道壓力交織。而被視為未來的威士忌等烈酒業(yè)務(wù)，短期仍是需要持續(xù)輸血的“遠水”。