文｜青眼

日前，香水巨頭科蒂集團(tuán)發(fā)布了2025財(cái)年（2024年7月1日-2025年6月30日）年度報(bào)告，其中，第四季度（2025年4-6月）凈收入12.524億美元（約合90.17億元），同比下降8%，按LFL（即like-for-like，指按可比計(jì)算），下降了9%。凈利潤(rùn)方面，則虧損7210萬(wàn)美元（約合5.19億元），較同期有所收窄。

值得注意的是，2025財(cái)年科蒂出現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙降的情況。對(duì)此，科蒂表示，未來(lái)的目標(biāo)將集中在銷售增長(zhǎng)及改善EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)），預(yù)計(jì)2026財(cái)年下半年恢復(fù)增長(zhǎng)。

營(yíng)收利潤(rùn)雙降

科蒂首席執(zhí)行官蘇·納比（Sue Nabi）表示：“2025財(cái)年，盡管面臨美國(guó)市場(chǎng)疲軟、2024財(cái)年香水銷量強(qiáng)勁帶來(lái)的高基數(shù)以及大眾化妝品面臨銷售壓力等不利因素，但我們依舊通過(guò)一系列措施使科蒂重回持續(xù)和盈利增長(zhǎng)的道路?！?/p>

財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年，科蒂的凈收入為58.929億美元（約合424.29億元），同比下降3.68%，按可比計(jì)算下降2%。凈虧損3.811億美元（約合27.44億元），同比下滑超600%。

科蒂表示，2025財(cái)年?duì)I收的下滑，主要是由于高端美容業(yè)務(wù)部門及大眾消費(fèi)美容部門收入下滑。凈利潤(rùn)的大幅下滑的主因是科蒂股票掉期按市價(jià)計(jì)價(jià)產(chǎn)生的2.481億美元（約合17.86億元）的負(fù)面影響。

具體來(lái)說(shuō)，股票掉期指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。例如A公司向B銀行支付一筆資金或利息，B銀行則向A公司支付等同于某特定股票（通常是A公司自家股票）收益的錢。但若A公司股票持續(xù)下跌，則按照當(dāng)前市值計(jì)算時(shí)，就產(chǎn)生了賬面上的損失，從而拖累了公司的當(dāng)期利潤(rùn)。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2020財(cái)年科蒂營(yíng)收同比下滑25%，自2020年9月蘇·納比上任后，通過(guò)聚焦香水業(yè)務(wù)、拓展護(hù)膚業(yè)務(wù)、裁員、簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)流程、優(yōu)化供應(yīng)鏈等一系列戰(zhàn)略調(diào)整，帶領(lǐng)科蒂回歸增長(zhǎng)軌道。

據(jù)青眼梳理，2022財(cái)年至2024財(cái)年連續(xù)三年?duì)I收保持增長(zhǎng)，并于2024財(cái)年達(dá)到近五年來(lái)的峰值，至61.18億美元（約合440.5億元）。2025財(cái)年，科蒂再度跌回?cái)?shù)年前。從凈利潤(rùn)來(lái)看，歷年多為小幅盈利及虧損，僅有2023財(cái)年實(shí)現(xiàn)4.95億美元（約合35.64億元）的盈利。

公開信息顯示，從2024年8月22日至今，科蒂的股價(jià)從每股9.96美元（約合71.71元）下滑至今年8月21日每股3.81美元（約合27.43元），下滑比例為61.75%。同時(shí)期內(nèi)，科蒂的市值從86.96億美元（約合626.11億元）縮水至33.23億美元（約合239.26億元），蒸發(fā)超50億美元（約合360億元）。

兩大業(yè)務(wù)雙雙下滑

分部門來(lái)看，2025財(cái)年，科蒂高端美容部門與大眾消費(fèi)美容部門的表現(xiàn)均不如人意。報(bào)告期內(nèi)，前者凈收入為38.2億美元（約合275.04億元），占比65%，較去年同期下滑1%；后者凈收入為20.73億美元（約合149.26億元），收入占比為35%，同比下降了8%。

其中，在2025財(cái)年第四季度期內(nèi)，科蒂高端美容部門與大眾消費(fèi)美容部門同樣雙雙下滑。具體來(lái)看，高端美容部門凈收入為7.6億美元（約合54.72億元），同比下降5%；大眾消費(fèi)美容部門的凈收入則為4.92億元（約合35.42億元），同比下降12%。

對(duì)于高端美容部門2025財(cái)年的表現(xiàn)，科蒂稱，高端香水業(yè)務(wù)實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但由于高端彩妝和護(hù)膚品類別的凈收入下滑，增長(zhǎng)被抵消了。至于大眾消費(fèi)美容部門的下滑則主要是由于全球大眾彩妝市場(chǎng)持續(xù)疲軟，尤其在核心市場(chǎng)美國(guó)表現(xiàn)尤為明顯。

具體到品牌，科蒂高端香水類增長(zhǎng)2%，消費(fèi)級(jí)美容香水類增長(zhǎng)8%，超高端香水類實(shí)現(xiàn)9%的增長(zhǎng)?？频俦硎荆@主要是由于Davidoff Cool Elixir、Gucci Flora Gorgeous Gardenia Intense以及adidas Vibes等爆款產(chǎn)品所推動(dòng)。此外，科蒂在財(cái)報(bào)中透露，過(guò)去兩年，高端美容部門香水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)14%增長(zhǎng)。

至于彩妝及護(hù)膚品業(yè)務(wù)，科蒂僅在2025財(cái)年財(cái)報(bào)中表示有所下滑，但未披露具體數(shù)字。

中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳

2025財(cái)年，科蒂除了在EMEA（歐洲、中東和非洲地區(qū)）取得了輕微增長(zhǎng)外，其余地區(qū)均出現(xiàn)下滑。

據(jù)科蒂2025財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，得益于歐洲多個(gè)市場(chǎng)及非洲市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，科蒂在EMEA地區(qū)實(shí)現(xiàn)凈收入28.118億美元（約合202.45億元），占比48%，同比增長(zhǎng)1%。不過(guò)，在2025財(cái)年第四季度，該地區(qū)的凈收入則下滑4%，至5.742億美元（約合41.34億元）。

至于其最大市場(chǎng)美洲，則出現(xiàn)較大幅度的下滑。2025財(cái)年科蒂美洲地區(qū)凈收入為23.73億美元（約合170.86億元），同比下滑8%。其中，2025財(cái)年第四季度，美洲地區(qū)凈收入為5.11億美元（約合36.79億元），同比下降12%。原因是彩妝及護(hù)膚品業(yè)務(wù)銷量不及預(yù)期。

亞太地區(qū)2025財(cái)年及第四季度均下滑8%，分別為7.08億美元（約合50.98億元）、1.67億美元（約合12.02億元）。科蒂在財(cái)報(bào)中表示，2025財(cái)年，由于中國(guó)大陸、澳大利亞、新西蘭及旅游零售渠道的凈收入同比下滑，及彩妝銷售疲軟導(dǎo)致了收入下滑。

此外，在第四季度，科蒂在除中國(guó)外的幾乎所有亞洲市場(chǎng)表現(xiàn)均超出預(yù)期，香水和護(hù)膚品品類保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

進(jìn)一步來(lái)看科蒂亞太地區(qū)近五個(gè)財(cái)年表現(xiàn)，在2021財(cái)年收縮了虧損后，2022財(cái)年至2024財(cái)年均保持增長(zhǎng)。且中國(guó)地區(qū)自2021財(cái)年至2023財(cái)年一直保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，且多次被點(diǎn)名表?yè)P(yáng)。不過(guò)進(jìn)入2024財(cái)年以后，中國(guó)地區(qū)便出現(xiàn)增速放緩、下滑的情況。從財(cái)報(bào)來(lái)看，主要是由于中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，旅游渠道及彩妝業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。

2024年10月，科蒂中國(guó)區(qū)總經(jīng)理Mathieu Dufresne上任后，提出“香水、彩妝、護(hù)膚”三駕馬車策略，即繼續(xù)保持在香水業(yè)務(wù)的領(lǐng)先、謀求彩妝業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，并發(fā)展護(hù)膚業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，科蒂在中國(guó)市場(chǎng)品牌包括超高端、高端、大眾定位的香水、彩妝、護(hù)膚品牌，形成了均衡的品牌矩陣。不過(guò)，中國(guó)美妝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，而科蒂在中國(guó)市場(chǎng)采取的“低調(diào)”運(yùn)營(yíng)策略顯得成效有限。

聚焦香水，科蒂計(jì)劃2026財(cái)年重回增長(zhǎng)

當(dāng)前，全球美妝行業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)：市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、消費(fèi)者需求多元化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇以及匯率劇烈波動(dòng)等不利因素交織。在此背景下，科蒂針對(duì)性的變革策略也取得了一定成效。

通過(guò)構(gòu)建更加精簡(jiǎn)有效的團(tuán)隊(duì)，科蒂全年節(jié)約了1.4億美元（約合10.08億元）生產(chǎn)，且初期固定成本得到削減，同時(shí)，在數(shù)字團(tuán)隊(duì)與電商平臺(tái)深度融合后，電商收入也突破10億美元（約合72億元）?？频僬J(rèn)為，通過(guò)上述策略，科蒂將在未來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)。

對(duì)于新財(cái)年，科蒂將對(duì)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)進(jìn)行改革，以推動(dòng)銷售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)?？频兕A(yù)計(jì)2026財(cái)年第一季度LFL將下降6%至8%，第二季度降幅為3%至5%，而2026財(cái)年下半年則會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。

為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，科蒂計(jì)劃從兩方面著手，即聚焦香水業(yè)務(wù)、調(diào)整渠道布局。

科蒂表示，香水業(yè)務(wù)目前營(yíng)收占比超過(guò)60%。高端美容部門香水業(yè)務(wù)從2021財(cái)年至今實(shí)現(xiàn)了10%的凈收入年復(fù)合增長(zhǎng)率，大眾消費(fèi)美容部門香水業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了2%的凈收入年復(fù)合增長(zhǎng)率。同時(shí)，科蒂的香水業(yè)務(wù)全球排名前三，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)穩(wěn)居大眾香水品類頭把交椅。

因此，將更加聚焦核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域及最具吸引力的品類（香水），通過(guò)該品類帶動(dòng)集團(tuán)增長(zhǎng)。

具體而言，科蒂將針對(duì)平價(jià)、互補(bǔ)性強(qiáng)且利潤(rùn)豐厚的香水噴霧品類進(jìn)行大量推新，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將有十余個(gè)品牌推出新品。例如adidas、Bruno Banani等香水品牌將推出新品。

此外，科蒂還表示，未來(lái)護(hù)膚仍是重點(diǎn)，將穩(wěn)步發(fā)展這一業(yè)務(wù)，但保持對(duì)投資水平的警惕。大眾彩妝方面，首要任務(wù)是提高盈利能力。

渠道方面，科蒂的大眾消費(fèi)美容部門將在亞馬遜和抖音商店等高勢(shì)能渠道進(jìn)行投放，以提升銷量和產(chǎn)品認(rèn)知度。同時(shí)，還將持續(xù)優(yōu)化庫(kù)存，根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)及時(shí)調(diào)整經(jīng)銷商庫(kù)存，以保障產(chǎn)品的庫(kù)存健康。

目前，全球美妝十強(qiáng)均已公布上半年業(yè)績(jī)，有七家企業(yè)出現(xiàn)下跌。不得不承認(rèn)的是，全球美妝行業(yè)正處于一個(gè)前所未有的變革期。