界面新聞記者 | 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

創(chuàng)新藥風向標之一的醫(yī)藥研發(fā)服務外包企業(yè)（CXO）板塊正在密集地產出中報。

8月27日，昭衍新藥公告稱，2025年上半年，公司實現營業(yè)收入約6.69億元，同比減少21.28%，但歸母凈利潤、扣非凈利潤分別達到6093萬元、2305萬元，均實現扭虧。

對于昭衍新藥上半年的業(yè)績情況，8月28日下午，昭衍新藥在回復界面新聞記者時表示，該公司中報業(yè)績階段性承壓，但其今年上半年新簽訂單呈現邊際加速趨勢——公司新簽訂單金額約10.2億元，較去年同期增長13.33%；其中，第二季度單季度新簽訂單金額約5.9億元，同比、環(huán)比均實現雙位數增長；截至報告期末，公司在手訂單23億元。 

昭衍新藥還提出，今年上半年，該公司抗體項目簽約數量同比增加20%；小核酸和抗體偶聯藥物（ADC）整體項目（包括新靶點、新分子實體）簽約數量同比增加超50%；自免、代謝、中樞神經系統(tǒng)（CNS）藥物領域中，新項目簽約數量維持穩(wěn)定；此外，企業(yè)在進一步拓展高難度、特色領域的服務能力以及國際注冊業(yè)務等，截至今年上半年，該公司近兩年半簽訂國外申報的項目數近500個，其中中美雙報項目占比超90%。

8月28日，昭衍新藥A股、H股開盤后均一度跌超9%。截至A股收盤，昭衍新藥報30.81元/股，跌3.66%，最新市值230.91億元。

昭衍新藥今年中報能扭虧并不意外。在2024年一季度，該公司出現了超2億元的虧損，隨后帶崩中報。但若是從營利狀況看，在2024年上半年陷入低谷后，昭衍新藥在當年第三、第四季度經營狀況有所改善。

不過，即使扭虧，昭衍新藥今年上半年的成績也難言樂觀。

對于今年上半年的經營成績，昭衍新藥在財報中表示，期內公司實驗室服務業(yè)務貢獻凈利潤為-9718.48萬元，同比下降537.54%，在2024年上半年，該公司實驗室服務業(yè)務貢獻的凈利潤為人民幣-1524.38 萬元。

這其實也意味著，實驗室服務業(yè)務的價格戰(zhàn)還在繼續(xù)。實驗室服務業(yè)務貢獻凈利潤情況是這兩年影響昭衍新藥業(yè)績的重要因素。從今年上半年的負值情況來看，昭衍新藥依舊處在危機中。

據昭衍新藥歷史信披，在2022年-2024年，該公司實驗室服務業(yè)務貢獻凈利潤數據為5.77億元、4.73億元、5018.68萬元。也就是，在2023年之后，這項業(yè)務的盈利能力急轉直下。

在上一輪創(chuàng)新藥紅利期中，昭衍新藥與藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥并稱為“藥物研發(fā)服務外包企業(yè)（CRO）四小龍”。

不過，這四家公司的業(yè)務結構并不相同，昭衍新藥主要服務于藥物的臨床前階段開發(fā)，集中于實驗室內，優(yōu)勢業(yè)務是藥物非臨床安全性評價（簡稱“安評”）和藥物非臨床藥理毒理學評價，它也被稱為是國內“藥物安評龍頭”。

所謂“安全性評價服務”，通俗理解便是在實驗室條件下，對研發(fā)中的藥物開展各種毒性試驗，比如單次給藥的毒性試驗、重復給藥的毒性試驗、生殖毒性試驗、遺傳毒性試驗、致癌試驗等等。另外，從事此業(yè)務的公司需要有藥物非臨床研究質量管理規(guī)范（GLP）認證。

從昭衍新藥的主營業(yè)務可看出，企業(yè)對于實驗動物的需求不小。而在近些年，囤猴也是昭衍新藥的一個話題。

在2023年和2024年，昭衍新藥因為生物資產公允價值變動帶來的凈損失為2.67億元、1.14億元。從目前情況來看，該公司因為囤猴遭遇的生物資產公允價值變動壓力在減小。

今年上半年，昭衍新藥生物資產公允價值變動還貢獻了凈利潤為人民幣8785.41萬元。同期，企業(yè)也因為資金管理收益不錯，還貢獻了凈利潤3238.29萬元。它們都共同抵消了實驗室服務業(yè)務貢獻凈利潤的虧損，使得企業(yè)的扣非凈利潤情況相對美觀。

但這也意味著，如果不是投資收益，昭衍新藥實際處在虧損狀態(tài)。換言之，猴子在今年上半年還救了昭衍新藥。

從公司發(fā)展史看，昭衍新藥是國內最早一批做藥物研發(fā)服務外包的企業(yè)（CRO）之一，它成立于1995年。在資本市場上，昭衍新藥分別于2017和2021年在上交所和港交所上市，是國內第四家“A+H”布局的藥物研發(fā)服務外包企業(yè)。

另一方面，昭衍新藥雖然在財務面上扭虧，但其營收狀況也尚在近些年的低位。這也意味著，企業(yè)距離業(yè)績反彈期還有一段距離。

今年第一和第二季度，昭衍新藥的營收是2.87億元、3.82億元。作為參考，即使在相對艱難的2024年，該公司第一、第二、第三、第四季度的營收分別為3.25億元、5.25億元、4.86億元、6.83億元。也就是，昭衍新藥的創(chuàng)收能力遠沒有恢復。

從歷史業(yè)績來看，昭衍新藥近些年的業(yè)績巔峰在2022年。這幾乎是國內上一輪創(chuàng)新藥紅利期的最后時刻，它也蘊含了巨大的、由同質化創(chuàng)新所堆砌的創(chuàng)新藥泡沫。

2018年，以港股18A開版為標志性事件，國內生物醫(yī)藥行業(yè)進入了長達四年多的紅利期。前述周期中，國內誕生了一大批創(chuàng)新藥企業(yè)，醫(yī)藥研發(fā)服務外包企業(yè)也在其中獲得了巨大的成長機遇，這其中也包括昭衍新藥。

另外，2022年也是昭衍新藥營利能力非常強的一年，據Choice金融終端顯示，該企業(yè)當年的銷售凈利率達到47.32%。

作為對比，在2023年和2024年，昭衍新藥的銷售凈利率只有16.48%、3.46%。這一系列數據背后也體現了國內醫(yī)藥研發(fā)服務外包企業(yè)曾在創(chuàng)新藥寒冬之中面臨過的巨大壓力。

值得注意的是，今年上半年，昭衍新藥的銷售凈利率僅為9.11%。這一數據也提示了，該企業(yè)還要較大的營利改善空間，而國內現階段的醫(yī)藥研發(fā)需求也遠不及上一個瘋狂的時代。