文 | 周濤
8月27日，山東威高血液凈化制品股份有限公司（股票代碼：603014.SH，以下簡稱為“威高血凈”）正式發(fā)布2025年半年度報告。作為國內(nèi)血液透析領域的龍頭企業(yè)，威高血凈上市僅三個月后交出的首份“期中答卷”，成為資本市場關(guān)注的焦點。
威高血凈主要從事血液凈化醫(yī)用制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析機以及腹膜透析液，分別圍繞血液透析和腹膜透析領域，輔以透析配套產(chǎn)品的銷售，是國內(nèi)產(chǎn)品線最為豐富的血液凈化醫(yī)用制品廠商之一。
威高血凈的半年報數(shù)據(jù)印證了其市場領導地位。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.65億元，較上年同期的16.26億元穩(wěn)步增長8.52%。歸母凈利潤為2.2億元，同比上升10.11%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為2.15億元，同比增長9.64%。在醫(yī)療器械行業(yè)政策頻出、國產(chǎn)替代加速的背景下，威高血凈展現(xiàn)出不俗的盈利能力。
更值得關(guān)注的是，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比飆升102.18%至1.89億元，主要源于供應鏈優(yōu)化后“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金減少”。這一指標反映公司運營效率提升，為后續(xù)擴張奠定基礎。
8月28日，威高血凈盤中上漲2.63%，截至09:35，報39.80元/股，成交2940.83萬元，換手率1.94%，總市值163.73億元，這一成績延續(xù)了公司上市時的強勢表現(xiàn)。今年5月19日，威高血凈登陸上交所主板，成為山東2025年首家A股上市公司。上市首日，其股價高開88.64%，報收41.41元/股，市值一度逼近180億元，成為“威高系”創(chuàng)始人陳學利資本版圖的第四塊拼圖。截至2025年6月末，公司總資產(chǎn)達81.16億元，較上年末增長16.11%，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)保持健康。
威高血凈的業(yè)績增長并非孤立現(xiàn)象，而是植根于血液凈化行業(yè)的需求。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年中國ESRD（（終末期腎?。┗颊邤?shù)量為302.52萬人，占全球ESRD患者數(shù)量的30%以上。2019-2023年，中國ESRD患者數(shù)量從302.52萬人增加到412.59萬人，復合年均增長率為8.07%。預計到2027年，中國ESRD患者數(shù)量將增至527.13萬人，2023-2027年的復合年均增長率為6.32%，高于同期全球ESRD患者增長速度。
ESRD的治療方式主要包括血液凈化治療（主要為血液透析和腹膜透析）、腎臟移植和腎臟保守治療。其中，血液凈化治療不需要使用免疫抑制藥物，應用范圍廣泛，適用于大多數(shù)ESRD患者。近年來，中國治療滲透率持續(xù)提升——根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2023年血液透析患者91.66萬人，腹膜透析患者15.27萬人，2030年預計分別達332.93萬人和46.17萬人。這一龐大患者基數(shù)為血液凈化耗材提供了剛性需求。
威高血凈憑借技術(shù)壁壘和市場份額鞏固增長。2023年，威高血凈在國內(nèi)血液透析器領域的市占率達32.5%，血液透析管路領域占31.8%，均居行業(yè)首位。威高血凈已經(jīng)掌握血液透析器關(guān)鍵制膜技術(shù)和生產(chǎn)工藝，是中國血液凈化行業(yè)中較早在血液透析用中空纖維膜技術(shù)上取得突破的國產(chǎn)廠商之一，也是國內(nèi)較早擁有中空纖維膜納米級側(cè)壁孔結(jié)構(gòu)測定等關(guān)鍵技術(shù)的廠商。其自主研發(fā)的血液透析器系列產(chǎn)品在清除率、超濾系數(shù)、篩選系數(shù)等關(guān)鍵性能指標上接近、達到或超過國外領先廠商主流產(chǎn)品，處于行業(yè)領先水平。威高血凈上半年研發(fā)投入7017.87萬元，占營收3.98%，新獲新取得發(fā)明授權(quán)專利9項，實用新型專利35項，支撐產(chǎn)品迭代與國產(chǎn)替代進程。
威高血凈擁有16張Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證，產(chǎn)品覆蓋超6000家醫(yī)療機構(gòu)，其經(jīng)銷模式覆蓋全國31個省份，直銷深入千余家三級醫(yī)院。同時加速國際化布局，國際市場收入占比提升，上半年境外資產(chǎn)達7243.81萬元。
血液凈化行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革，一方面，醫(yī)保政策紅利持續(xù)釋放。自2012年ESRD納入大病醫(yī)保后，多地報銷比例達95%以上，顯著降低患者負擔，推動治療率從低基數(shù)攀升。另一方面，帶量采購政策加速行業(yè)洗牌。目前全國26省市實施血液透析器、透析管路帶量采購，威高血凈相關(guān)產(chǎn)品已中標。政策雖壓縮單品利潤，但以量換價提升了威高血凈的市占率。
目前，威高血凈的透析器（贛州）生產(chǎn)建設項目計劃投資額1.70億元，已累計投入1.52億元，進度達89.44%，預計2026年12月投產(chǎn)；威高血液凈化智能化生產(chǎn)建設項目計劃投資額2.48億元，累計投入0.77億元，進度31.03%，2027年12月建成后將進一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。公司計劃“向縣鄉(xiāng)醫(yī)院與民營透析中心下沉”，并拓展東南亞等海外市場。
血液凈化行業(yè)的“黃金期”尚未結(jié)束。隨著人口老齡化加劇和技術(shù)迭代，高性能透析器、家用腹膜透析設備等新品將打開增量空間，威高血凈若能在高性能血透器、無DEHP增塑劑管路等創(chuàng)新方向持續(xù)突破，同時借助贛州基地和數(shù)字化平臺提升運營效率，有望在行業(yè)集中度提升的過程中進一步鞏固優(yōu)勢地位。