文 | 周濤
8月27日，山東威高血液凈化制品股份有限公司（股票代碼：603014.SH，以下簡稱為“威高血凈”）正式發(fā)布2025年半年度報(bào)告。作為國內(nèi)血液透析領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，威高血凈上市僅三個(gè)月后交出的首份“期中答卷”，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
威高血凈主要從事血液凈化醫(yī)用制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析機(jī)以及腹膜透析液，分別圍繞血液透析和腹膜透析領(lǐng)域，輔以透析配套產(chǎn)品的銷售，是國內(nèi)產(chǎn)品線最為豐富的血液凈化醫(yī)用制品廠商之一。
威高血凈的半年報(bào)數(shù)據(jù)印證了其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.65億元，較上年同期的16.26億元穩(wěn)步增長8.52%。歸母凈利潤為2.2億元，同比上升10.11%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為2.15億元，同比增長9.64%。在醫(yī)療器械行業(yè)政策頻出、國產(chǎn)替代加速的背景下，威高血凈展現(xiàn)出不俗的盈利能力。
更值得關(guān)注的是，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比飆升102.18%至1.89億元，主要源于供應(yīng)鏈優(yōu)化后“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少”。這一指標(biāo)反映公司運(yùn)營效率提升，為后續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
8月28日，威高血凈盤中上漲2.63%，截至09:35，報(bào)39.80元/股，成交2940.83萬元，換手率1.94%，總市值163.73億元，這一成績延續(xù)了公司上市時(shí)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。今年5月19日，威高血凈登陸上交所主板，成為山東2025年首家A股上市公司。上市首日，其股價(jià)高開88.64%，報(bào)收41.41元/股，市值一度逼近180億元，成為“威高系”創(chuàng)始人陳學(xué)利資本版圖的第四塊拼圖。截至2025年6月末，公司總資產(chǎn)達(dá)81.16億元，較上年末增長16.11%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)保持健康。
威高血凈的業(yè)績?cè)鲩L并非孤立現(xiàn)象，而是植根于血液凈化行業(yè)的需求。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年中國ESRD（（終末期腎?。┗颊邤?shù)量為302.52萬人，占全球ESRD患者數(shù)量的30%以上。2019-2023年，中國ESRD患者數(shù)量從302.52萬人增加到412.59萬人，復(fù)合年均增長率為8.07%。預(yù)計(jì)到2027年，中國ESRD患者數(shù)量將增至527.13萬人，2023-2027年的復(fù)合年均增長率為6.32%，高于同期全球ESRD患者增長速度。
ESRD的治療方式主要包括血液凈化治療（主要為血液透析和腹膜透析）、腎臟移植和腎臟保守治療。其中，血液凈化治療不需要使用免疫抑制藥物，應(yīng)用范圍廣泛，適用于大多數(shù)ESRD患者。近年來，中國治療滲透率持續(xù)提升——根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2023年血液透析患者91.66萬人，腹膜透析患者15.27萬人，2030年預(yù)計(jì)分別達(dá)332.93萬人和46.17萬人。這一龐大患者基數(shù)為血液凈化耗材提供了剛性需求。
威高血凈憑借技術(shù)壁壘和市場(chǎng)份額鞏固增長。2023年，威高血凈在國內(nèi)血液透析器領(lǐng)域的市占率達(dá)32.5%，血液透析管路領(lǐng)域占31.8%，均居行業(yè)首位。威高血凈已經(jīng)掌握血液透析器關(guān)鍵制膜技術(shù)和生產(chǎn)工藝，是中國血液凈化行業(yè)中較早在血液透析用中空纖維膜技術(shù)上取得突破的國產(chǎn)廠商之一，也是國內(nèi)較早擁有中空纖維膜納米級(jí)側(cè)壁孔結(jié)構(gòu)測(cè)定等關(guān)鍵技術(shù)的廠商。其自主研發(fā)的血液透析器系列產(chǎn)品在清除率、超濾系數(shù)、篩選系數(shù)等關(guān)鍵性能指標(biāo)上接近、達(dá)到或超過國外領(lǐng)先廠商主流產(chǎn)品，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。威高血凈上半年研發(fā)投入7017.87萬元，占營收3.98%，新獲新取得發(fā)明授權(quán)專利9項(xiàng)，實(shí)用新型專利35項(xiàng)，支撐產(chǎn)品迭代與國產(chǎn)替代進(jìn)程。
威高血凈擁有16張Ⅲ類醫(yī)療器械注冊(cè)證，產(chǎn)品覆蓋超6000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其經(jīng)銷模式覆蓋全國31個(gè)省份，直銷深入千余家三級(jí)醫(yī)院。同時(shí)加速國際化布局，國際市場(chǎng)收入占比提升，上半年境外資產(chǎn)達(dá)7243.81萬元。
血液凈化行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革，一方面，醫(yī)保政策紅利持續(xù)釋放。自2012年ESRD納入大病醫(yī)保后，多地報(bào)銷比例達(dá)95%以上，顯著降低患者負(fù)擔(dān)，推動(dòng)治療率從低基數(shù)攀升。另一方面，帶量采購政策加速行業(yè)洗牌。目前全國26省市實(shí)施血液透析器、透析管路帶量采購，威高血凈相關(guān)產(chǎn)品已中標(biāo)。政策雖壓縮單品利潤，但以量換價(jià)提升了威高血凈的市占率。
目前，威高血凈的透析器（贛州）生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資額1.70億元，已累計(jì)投入1.52億元，進(jìn)度達(dá)89.44%，預(yù)計(jì)2026年12月投產(chǎn)；威高血液凈化智能化生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資額2.48億元，累計(jì)投入0.77億元，進(jìn)度31.03%，2027年12月建成后將進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃“向縣鄉(xiāng)醫(yī)院與民營透析中心下沉”，并拓展東南亞等海外市場(chǎng)。
血液凈化行業(yè)的“黃金期”尚未結(jié)束。隨著人口老齡化加劇和技術(shù)迭代，高性能透析器、家用腹膜透析設(shè)備等新品將打開增量空間，威高血凈若能在高性能血透器、無DEHP增塑劑管路等創(chuàng)新方向持續(xù)突破，同時(shí)借助贛州基地和數(shù)字化平臺(tái)提升運(yùn)營效率，有望在行業(yè)集中度提升的過程中進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)地位。