8月26日，農(nóng)夫山泉公布了 2025 年上半年業(yè)績，公司總收益為人民幣 256.22 億元，同比增長 15.6%；母公司擁有人應(yīng)占溢利約為人民幣 76.22 億元，同比增長 22.1%；毛利率從去年同期的 58.8% 提升至 60.3%，每股基本盈利為人民幣 0.677 元，同比增長 22.0%。

但從營收和凈利潤水平表現(xiàn)看，這兩項指標(biāo)都達(dá)到農(nóng)夫山泉上市以來規(guī)模之最，尤其是農(nóng)夫山泉的盈利能力顯著增強。

2025 年上半年，農(nóng)夫山泉毛利達(dá)到154.6億元，同比增長18.6%，在飲料行業(yè)價格戰(zhàn)之下，農(nóng)夫山泉的毛利率同比提升1.5個百分點至60.3%。很重要的原因也在于“PET 原材料采購價格下降，以及紙箱等包裝物、白糖等原物料采購成本有所下降”。原材料成本的降低，使得農(nóng)夫山泉在保持產(chǎn)品價格穩(wěn)定的前提下，利潤空間得到進(jìn)一步拓展。

茶飲成新引擎，瓶裝水業(yè)務(wù)回暖

具體看財報數(shù)據(jù)的各業(yè)務(wù)單元就能觀察到一個很明顯的趨勢，飲料產(chǎn)品正成為驅(qū)動增長的核心引擎。2025 年上半年，包括茶飲、功能飲料和果汁在內(nèi)的飲料產(chǎn)品總收益同比增長 18.7%，在總收益中占比達(dá) 62.7%。

最為亮眼的，無疑是取得收益100.89億元的茶飲料業(yè)務(wù)，同比猛增19.7%，占總收益的39.4%，茶飲料已超越包裝水，是農(nóng)夫山泉第一大收入來源。這當(dāng)中， “東方樹葉” 系列是核心增長引擎。財報顯示，旗下 “東方樹葉” 通過推出季節(jié)限定產(chǎn)品、開展 “開蓋贏獎” 活動以及上新陳皮白茶口味，持續(xù)擴(kuò)大市場影響力。此外，公司還推出了碳酸茶飲料新品 “冰茶”，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣。

廣發(fā)證券在一份無糖茶的研報中也提到，考慮到無糖茶市場未來仍有較大的擴(kuò)容空間，以及農(nóng)夫山泉此前在云南向上游農(nóng)產(chǎn)品延伸的成功經(jīng)驗，該公司認(rèn)為，農(nóng)夫山泉未來有意愿像日本伊藤園公司一樣往無糖茶產(chǎn)業(yè)上游的茶葉種植領(lǐng)域投資和布局。

農(nóng)夫山泉對于茶飲料在市場中的敏銳度不僅表現(xiàn)在對無糖茶的堅守，還有該公司對有糖茶的持續(xù)投入，這也能從市場趨勢中得到印證。

快消品數(shù)據(jù)監(jiān)測公司馬上贏的品牌CT中的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在飲料類目中，有糖茶的規(guī)模通常是無糖茶的兩倍，例如在202307-202506接近兩年的實踐中，有糖茶的市場份額在旺季時可以達(dá)到10%，淡季為6.6%，而無糖茶的份額在旺季最高可達(dá)5.6%，淡季最低在2%。整個有糖茶在飲料大盤中的市場份額與無糖茶是同趨勢的上升或下降。

今年6月，農(nóng)夫山泉在推出新產(chǎn)品冰茶時通過“開蓋有獎、一元換購”的活動吸引回購，農(nóng)夫山泉董事長鐘睒睒此前也明確表示，冰茶是農(nóng)夫山泉完善品類矩陣的重要一步，將投入20億元用于研發(fā)和推廣。

與此同時，得益于去年網(wǎng)絡(luò)輿情影響的減退，占總收益36.9%的包裝飲用水業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢。上半年該業(yè)務(wù)收入同比增長 10.7%，農(nóng)夫山泉表示這通過深化推廣 “天然水源，透明工廠” 尋源活動、推出生肖紀(jì)念瓶及全新食用冰產(chǎn)品，該板塊銷售正逐步回升。此外，果汁飲料和功能飲料產(chǎn)品也維持了穩(wěn)定增長，上半年收入分別同比增長 21.3% 和 13.6%。

優(yōu)質(zhì)水源地布局提升競爭力

早在1996年農(nóng)夫山泉創(chuàng)立時，創(chuàng)始人鐘睒睒就極具前瞻性地著手在全國布局優(yōu)質(zhì)水源地。水源水質(zhì)決定了產(chǎn)品自身的競爭力，農(nóng)夫山泉占據(jù)優(yōu)質(zhì)水源等同于掌控了整條價值鏈，進(jìn)而能夠掌握行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的話語權(quán)。截止目前，農(nóng)夫山泉已在全國布局了四川峨眉山、陜西太白山、福建武夷山等15個水源地。

2025年，農(nóng)夫山泉湖南桑植生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，工廠項目全部投產(chǎn)后，預(yù)計年產(chǎn)值將超15億元以上，稅收1.5億元。

從成本角度來看，這種長期堅持的 “水源地建廠、水源地灌裝” 模式，也為農(nóng)夫山泉帶來了顯著優(yōu)勢。由于瓶裝水的取水和處理成本占比極小，而運輸成本在成本結(jié)構(gòu)中占比較大，瓶裝水行業(yè)存在 “500 公里定律”，即從工廠到銷售終端距離不宜超過 500 公里，否則運輸成本將嚴(yán)重壓縮利潤。農(nóng)夫山泉圍繞水源地建廠，極大地縮短了產(chǎn)品運輸距離，有效降低了運輸成本，提高了供應(yīng)效率。

借助這些水源地優(yōu)勢，農(nóng)夫山泉在飲用水細(xì)分領(lǐng)域，也能快速將新品推出。去年12月，農(nóng)夫山泉在全國范圍內(nèi)推出一款全新的天然礦泉水，這款產(chǎn)品以長白山為水源地，規(guī)格為380毫升，促銷價格在15瓶（1箱）18元，這意味著農(nóng)夫山泉不僅延續(xù)了前幾個單品的水源地優(yōu)勢，且以活動價18元15瓶的價格亮相，意味著農(nóng)夫山泉的目標(biāo)就是要在新的礦泉水價格帶進(jìn)行占位。

此外，為了豐富產(chǎn)品矩陣，農(nóng)夫山泉在食用冰領(lǐng)域也有所布局。2024 年，農(nóng)夫山泉開始涉足冰塊生意，規(guī)格 160 克的農(nóng)夫山泉冰杯出現(xiàn)在便利店冰柜中。2025 年，在山姆上線了一款 2 千克的純透食用冰，該產(chǎn)品在山姆平臺一度斷貨。

通過產(chǎn)業(yè)升級塑造農(nóng)夫山泉全球競爭力

農(nóng)夫山泉持續(xù)擴(kuò)大市場規(guī)模。2025年6月，農(nóng)夫山泉飲用天然水、東方樹葉無糖茶飲料、茶π果味茶系列等核心產(chǎn)品正式登陸香港市場，覆蓋超3500家終端，涵蓋全渠道零售網(wǎng)絡(luò)。未來還將探索其他海外市場，努力拓展國際市場，開拓新的增長空間。

眼下，農(nóng)夫山泉旗下的包裝飲用水以及各類飲料產(chǎn)品，開始出現(xiàn)在東南亞、歐洲、北美等部分國家和地區(qū)的超市、便利店等銷售終端。

鐘睒睒尤其對茶飲產(chǎn)品給予厚望，他在今年3月也明確表示，希望把云南茶推向國際市場，農(nóng)夫山泉的茶飲料將主要進(jìn)軍發(fā)達(dá)國家市場，“云南的茶永遠(yuǎn)不夠賣，我們到云南來就是為了出去，不然我就不會到云南?！彼赋觯瑲W洲國家對茶的需求量巨大，尤其鐘情于能幫助分解脂肪、恢復(fù)體質(zhì)的云南茶，特別是普洱茶。

走向海外這一目標(biāo)也被農(nóng)夫山泉在2024年財報中提到，財報稱，公司將以成為國際化的世界一流企業(yè)為目標(biāo)，繼續(xù)積極探索海外市場發(fā)展機會，依托中國生物的多樣性優(yōu)勢，將更多健康產(chǎn)品帶向全世界。

總體而言，農(nóng)夫山泉在 2025 年上半年憑借著優(yōu)質(zhì)水源地布局、成功的新品開發(fā)、成本控制以及在香港和海外市場的持續(xù)拓展等多方面因素，實現(xiàn)了營收和利潤的雙增長，茶飲業(yè)務(wù)更是異軍突起成為第一大收入來源。未來，在競爭激烈的飲料市場中，農(nóng)夫山泉能否繼續(xù)保持優(yōu)勢，持續(xù)創(chuàng)新和成本優(yōu)化將成為關(guān)鍵。