文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 左星月

編輯 | 王亞靜

汽車平穩(wěn)啟動(dòng)、順暢換擋，背后離不開摩擦片。摩擦片是機(jī)械剎車與換擋的“抓手”，通過摩擦實(shí)現(xiàn)控速和傳力，保障設(shè)備安全高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

近日，主營(yíng)汽車摩擦片的浙江科馬摩擦材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科馬材料”）北交所IPO成功提交注冊(cè)。

科馬材料是一個(gè)典型的家族企業(yè)，實(shí)控人王宗和家族合計(jì)控股高達(dá)84.40%。而且，王氏家族的多位親屬在公司身居要職。

目前，科馬材料正面臨業(yè)績(jī)受商用車周期波動(dòng)影響顯著、核心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨單一、重要供應(yīng)商資質(zhì)存疑等多重考驗(yàn)。

另外，在由國(guó)際巨頭牢牢占據(jù)的高端濕式紙基摩擦片領(lǐng)域，其國(guó)產(chǎn)替代之旅剛剛起步，研發(fā)投入力度卻已落后于同行。

01 王宗和家族絕對(duì)控股，多名親屬在公司任職

公司創(chuàng)始人王宗和出生于1957年，曾是松陽縣一家運(yùn)輸公司的職工、松陽縣摩擦材料廠廠長(zhǎng)。2002年，王宗和正式創(chuàng)辦科馬材料的前身科馬有限，目前擔(dān)任董事長(zhǎng)一職。

王宗和的妻子廖愛霞曾任中學(xué)教師、松陽縣圖書館館員等職務(wù)。2004年，廖愛霞開始與王宗和一起經(jīng)營(yíng)科馬有限，目前任科馬材料董事、總經(jīng)理助理。

截至招股書簽署之日，王宗和、廖愛霞、徐長(zhǎng)城、王婷婷為公司的實(shí)際控制人，合計(jì)控制5296.90萬股股份，占總股本的84.40%。其中，王婷婷系王宗和、廖愛霞之女，徐長(zhǎng)城是王婷婷配偶。

圖 / 科馬材料招股書

目前，王婷婷、徐長(zhǎng)城夫婦同樣在科馬材料擔(dān)任要職。

據(jù)悉，徐長(zhǎng)城同樣是中學(xué)教師出身，2009年，與王婷婷共同進(jìn)入科馬有限全資子公司杭州有為工作，此后又擔(dān)任科馬材料副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書等要職。目前，徐長(zhǎng)城在公司任董事、總經(jīng)理。

而王婷婷擁有澳大利亞永久居留權(quán)，目前擔(dān)任科馬材料品牌總監(jiān)。

此外，問詢函顯示，廖愛霞、王婷婷還分別負(fù)責(zé)科馬材料及子公司的財(cái)務(wù)審批。

可見，在股權(quán)上，王宗和家族持股比例較高，絕對(duì)控股；在經(jīng)營(yíng)上，王宗和家族的四位成員均在科馬材料均擔(dān)任要職。

不僅如此，王宗和家族的親屬也在科馬材料現(xiàn)身。據(jù)悉，科馬材料的前十大股東之一程慧玲，是廖愛霞弟弟的配偶，持有公司2.39%的股份，同時(shí)擔(dān)任公司的技術(shù)顧問。

此外，程慧玲的兒子廖翔宇持有公司15萬股股份，占總股本的0.24%。廖翔宇今年36歲，2011年時(shí)，年僅22歲的廖翔宇就加入公司擔(dān)任技術(shù)部工程師，目前擔(dān)任科馬材料的技術(shù)總監(jiān)。

目前，科馬材料共有兩名核心技術(shù)人員，正是廖翔宇和王宗和。

圖 / 科馬材料招股書

一般來說，家族絕對(duì)控股企業(yè)，容易出現(xiàn)治理、利益沖突等風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，科馬材料存在研發(fā)管理、存貨與銷售管理、用印與合同管理、財(cái)務(wù)內(nèi)控、三會(huì)材料瑕疵等內(nèi)控不規(guī)范情形。

隨著北交所的監(jiān)管趨嚴(yán)，科馬材料需要進(jìn)一步完善治理、強(qiáng)化監(jiān)督，以保證公司公平、公正、透明。

02 營(yíng)收連續(xù)兩年下滑，供應(yīng)商資質(zhì)存疑

科馬材料屬于汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為干式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并致力于新型摩擦材料的開發(fā)應(yīng)用，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車，特別是商用車領(lǐng)域。

2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），科馬材料的營(yíng)業(yè)收入分別為2.02億元、1.99億元和2.49億元，同比增長(zhǎng)-9.25%、-1.58%和25.16%。

同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為4200.63萬元、4958.74萬元和7153.21萬元，同比增長(zhǎng)-42.09%、18.05%和44.25%。2022年和2023年，科馬材料的營(yíng)收出現(xiàn)明顯下滑。

圖 / Wind（單位：萬元）

公司的業(yè)績(jī)下滑與下游商用車的需求量變動(dòng)有關(guān)。

2022年，受油氣價(jià)格高位運(yùn)行、前期環(huán)保及超載治理政策下需求透支的影響，國(guó)內(nèi)商用車產(chǎn)銷量明顯下滑，其中產(chǎn)量為318.5萬輛，同比下降31.9%；銷量為330萬輛，同比下降31.2%。

2023年商用車銷量雖有所恢復(fù)，但是由于國(guó)內(nèi)投資放緩以及運(yùn)價(jià)偏低，終端市場(chǎng)換車需求動(dòng)力不足，2024年國(guó)內(nèi)商用車產(chǎn)量為380.47萬輛，同比下降5.76%；銷量為387.32萬輛，同比下降3.91%。

可見，一旦未來商用車市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下滑，科馬材料存在業(yè)績(jī)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

在此情況下，拓寬產(chǎn)品邊界是提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的途徑之一。不過，科馬材料的產(chǎn)品銷售卻有越來越集中的趨勢(shì)。

按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，科馬材料的摩擦材料可以分為制動(dòng)系摩擦材料（剎車片）和傳動(dòng)系摩擦材料（干式摩擦片及濕式紙基摩擦片）。其中，干式摩擦片可以分為濕式浸膠工藝產(chǎn)品（T1產(chǎn)品）和干式擠浸工藝產(chǎn)品（T2產(chǎn)品）。

報(bào)告期內(nèi)，公司干式摩擦片（T2產(chǎn)品）的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.04%、78.46%和96.14%，逐漸提升。

圖 / 科馬材料招股書

目前，科馬材料的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，十分依賴干式摩擦片（T2產(chǎn)品）這一類產(chǎn)品。未來，一旦市場(chǎng)需求疲軟，或該類產(chǎn)品面臨替代風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性將面臨較大挑戰(zhàn)。

值得一提的是，科馬材料不僅產(chǎn)品集中，供應(yīng)商同樣十分集中。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為4768.78萬元、3827.88萬元和5049.93萬元，占當(dāng)期采購(gòu)總額比例分別為57.93%、58.48%和60.01%，主要向供應(yīng)商采購(gòu)電工圓銅線、芳綸纖維制品和橡膠等原材料。

圖 / 科馬材料招股書

問詢函回復(fù)顯示，在前五大供應(yīng)商中，杭州鵬揚(yáng)商貿(mào)的參保人數(shù)為0、嘉興市海洋石油化工的參保人數(shù)為1人，科馬材料對(duì)其各期金額占同類型采購(gòu)比例約為90%-100%。

圖 / 科馬材料問詢函回復(fù)

此外，報(bào)告期內(nèi)，寧波元恒橡塑科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波元恒橡塑”）一直是科馬材料的前五大供應(yīng)商之一。

報(bào)告期內(nèi)，科馬材料向?qū)幉ㄔ阆鹚艿牟少?gòu)金額分別為509.58萬元、524.07萬元和583.03萬元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為6.19%、8.01%和6.93%。

天眼查顯示，2016年以來，寧波元恒橡塑的參保人數(shù)一直沒有超過4人。

圖 / 天眼查

科馬材料選擇參保人數(shù)較少，疑似“空殼”的企業(yè)作為供應(yīng)商也引起了北交所的關(guān)注。北交所要求科馬材料說明，主要供應(yīng)商參保人數(shù)較少原因及合理性，相關(guān)供應(yīng)商是否實(shí)質(zhì)開展業(yè)務(wù)，各期采購(gòu)金額與供應(yīng)商業(yè)務(wù)規(guī)模匹配性。

科馬材料在問詢函回復(fù)中表示，公司供應(yīng)商均實(shí)質(zhì)開展業(yè)務(wù)，員工人數(shù)較少，與參保人數(shù)匹配，不存在經(jīng)營(yíng)異常的情形。

即便如此，當(dāng)供應(yīng)商員工數(shù)量較少時(shí)，未來如何保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定、降低合作風(fēng)險(xiǎn)，仍是科馬材料需持續(xù)應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)。

03 研發(fā)費(fèi)用率不敵同行，國(guó)產(chǎn)替代長(zhǎng)路漫漫

在商用車領(lǐng)域，干式摩擦片主要聚焦“輕負(fù)荷、低成本”場(chǎng)景，如手動(dòng)擋輕卡/微卡、傳統(tǒng)燃油微面（如物流微面）。例如城市配送用的輕卡，以短途運(yùn)輸為主，載重較輕。

濕式紙基摩擦片工作時(shí)浸泡在油液中，冷卻油液能夠及時(shí)帶走滑摩過程中產(chǎn)生的熱量，有效避免了摩擦片的過熱燒蝕與變形，其工作壽命通?？蛇_(dá)干式離合器的5-6倍。

因此，濕式紙基摩擦片以重型商用車為主，如AMT自動(dòng)擋重卡/中卡、新能源混合動(dòng)力商用車（含混動(dòng)重卡、輕客）等。

濕式紙基摩擦片作為大部分汽車自動(dòng)變速器的核心材料之一，應(yīng)用場(chǎng)景復(fù)雜，其高端產(chǎn)品市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)際巨頭壟斷，包括日本達(dá)耐時(shí)（Dynax）、美國(guó)博格華納（BorgWarner）等。

目前，科馬材料主營(yíng)的產(chǎn)品是干式摩擦片。直到2022年5月，科馬材料濕式紙基摩擦片產(chǎn)品才正式投產(chǎn)，目前規(guī)模甚微。

圖 / 科馬材料官網(wǎng)

2024年，公司濕式紙基摩擦片的銷售收入僅有284.02萬元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例也僅有1.16%。

可見，科馬材料的濕式紙基摩擦片業(yè)務(wù)仍處在起步階段，仍需加大力度研發(fā)、生產(chǎn)、推廣及銷售。然而，公司的研發(fā)費(fèi)用投入?yún)s并不算多。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，科馬材料的研發(fā)費(fèi)用分別為1368.20萬元、1305.53萬元和1372.40萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.77%、6.56%和5.51%，研發(fā)費(fèi)用率連年下滑。

同期，科馬材料同行科比公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為7.58%、7.79%和9.09%，遠(yuǎn)高于科馬材料的研發(fā)費(fèi)用率水平。

圖 / 科馬材料招股書

截至招股說明書簽署之日，科馬已獲得78項(xiàng)國(guó)家授權(quán)專利，其中科技“含金量”更高的發(fā)明專利僅有12項(xiàng)。此外，僅有3項(xiàng)發(fā)明專利是在2020年后取得，可見公司近年來的研發(fā)成果不算多。

此次IPO，科馬材料擬募集5500萬元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目。公司在招股書中表示，研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目建成后，公司將積極圍繞干式摩擦片及濕式紙基摩擦片開展新工藝、新材料、新產(chǎn)品的研發(fā)工作。

圖 / 科馬材料招股書

《中國(guó)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新綠皮書——技術(shù)路線圖（2023）》指出，至2025年，離合器總成打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)部分部件國(guó)產(chǎn)化；至2030年，實(shí)現(xiàn)摩擦材料國(guó)產(chǎn)化，總成80%實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)。

目前，公司既面臨著商用車市場(chǎng)波動(dòng)、產(chǎn)品與供應(yīng)商集中的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，也肩負(fù)著在濕式紙基摩擦片領(lǐng)域追趕，加速搶占國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)的重任。

未來，科馬材料能否通過募集資金有效提升研發(fā)實(shí)力，打破當(dāng)前業(yè)務(wù)“單腿走路”的局面，在國(guó)際巨頭壟斷的高端摩擦材料市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。