“少有人走的路”面向更多的短期波動和更大的外部壓力，但也可能通向更穩(wěn)固的競爭壁壘和更可持續(xù)的增長未來。

8月25日，拼多多交出2025年第二季度財務成績單。受電商行業(yè)激烈競爭以及持續(xù)加碼的商家扶持影響，拼多多二季度收入增速放緩、凈利潤繼續(xù)下滑。

財報顯示，拼多多2025年第二季度總收入增速放緩至7%，達1040億元。這一增長主要由在線營銷服務及交易服務收入的提升所驅動，顯示出平臺核心商業(yè)模式依然健康，但受外部競爭加劇及千億扶持影響，增長節(jié)奏進一步放緩。

二季度凈利潤同比下降4%至307.5億元，拼多多的基本盤盈利能力依然強勁，利潤下滑主要源于主動投入的戰(zhàn)略選擇。在財報電話會上，拼多多高管們多次強調“不追求短期利潤”、“甘于犧牲短期利潤”、“長期堅持反哺生態(tài)”。

資本市場對這份財報的反應復雜，盤前大漲近12%后又回落至接近平盤，揭示了投資者內心的變化，他們顧慮短期利潤的波動的同時，認可拼多多的長期戰(zhàn)略。

“當下，外部環(huán)境的快速變化還在持續(xù)，電商行業(yè)圍繞新業(yè)態(tài)的競爭也愈加激烈，我們將繼續(xù)專注高質量發(fā)展，堅持消費者導向，為產業(yè)的長足發(fā)展創(chuàng)造空間?！逼炊喽嗉瘓F董事長、聯(lián)席CEO陳磊表示，在持續(xù)加大投入的過程中，短期業(yè)績難免會有波動，我們更愿意立足長遠，把長期價值放在短期利益之前，扎實做好生態(tài)建設，促進產業(yè)轉型升級，持續(xù)普惠消費者。

不跟風，拼多多“千億扶持”的邏輯與落地

今天電商行業(yè)正在快速經歷路徑的分野。阿里、京東、美團在各自優(yōu)勢基礎上都想占據(jù)“快”的用戶心智，而在同行紛紛押注即時零售的第二季度，拼多多卻將重金投入“千億扶持”計劃，聚焦源頭供應鏈和中小商家生態(tài)建設。

這是一條與其他對手不同的路徑：拼多多絕對優(yōu)勢在“省”，同時追趕“好”與“多”，不趕“快”。這種“反其道而行之”的背后，反映出拼多多怎樣的戰(zhàn)略思考？

在拼多多對電商競爭本質的理解里，即時零售固然能夠提升消費體驗，但電商競爭的本質仍離不開可持續(xù)的供應鏈能力與價格優(yōu)勢。拼多多選擇的不是盲目追隨熱點，而是鞏固“立身之本”的優(yōu)勢，因此平臺也在主動變“重“，步伐放緩。

確定了“為什么這么花錢”之后，財報中“錢都花哪去了”也可一探究竟。去年8月，拼多多在電商行業(yè)率先推出“百億減免”惠商政策，先后推出技術服務費、推廣服務費等退返權益，持續(xù)為廣大商家減傭降本。

今年二季度，“百億減免”升級為“千億扶持”新戰(zhàn)略，正是為了加固拼多多的基本盤——通過性價比和供應鏈效率建立長期用戶黏性。

在拼多多的千億扶持計劃里，商家投入是核心方向。自去年8月以來，通過百億降費舉措平臺為商家?guī)砹丝捎^的節(jié)省，為他們創(chuàng)新和向消費者提供更多優(yōu)質產品創(chuàng)造了空間。同時，后勤保障舉措大幅降低了運往偏遠地區(qū)的運輸成本，并使這些地區(qū)的訂單數(shù)量增長了40%，注入了新的活力。

管理層在電話會上透露，平臺戰(zhàn)略并非進行寬泛的補貼戰(zhàn)，而是將注意力聚焦在具體且有代表性的商家案例上，腳踏實地地將 “千億扶持” 落到實處。例如優(yōu)質產業(yè)帶的商家、科技與產業(yè)結合的商家，以及扎根中國的農產品商家，平臺用流量優(yōu)勢和扶持能力，幫助優(yōu)質商家脫穎而出。

在賦能產業(yè)帶，助力制造業(yè)升級的方向上，二季度，拼多多“新質供給”專項行動走訪了義烏小商品、晉江零食、灌云服飾、佛山童裝、威海漁具等產業(yè)帶，深入了解商家需求與產業(yè)困境。

義烏小商品的白牌轉型案例尤為典型。當?shù)厥袌鼋涍^數(shù)十年發(fā)展，同質化競爭愈演愈烈，商家陷入低門檻、低利潤怪圈。拼多多對商家系統(tǒng)進行專項升級，為商家精準篩選出爆款潛質產品。義烏商家據(jù)此對潮玩收納盒、微波爐加熱蓋、按壓式冰格等小商品進行研發(fā)創(chuàng)新，很快實現(xiàn)新突破，很多單品利潤實現(xiàn)了4至5倍的增長，為義烏小商品打開了品牌化發(fā)展路徑。

在農產品上行的方向上，“千億扶持“戰(zhàn)略也在快速落地生根，中國經濟毛細血管里的農產品都因拼多多在發(fā)生改變。4月以來，“2025多多好特產”專項行動先后走進隨州稻米、昭通土豆、昆明鮮花、商丘雞蛋、撫州竹筍、仙桃水產、舟山海鮮、貴州刺梨等農特產區(qū)，實施定制化扶持。

位于云南昭通的烏蒙山腹地，當?shù)厥a的黃心土豆因地理位置受限，長期只能以初級農產品銷售，產業(yè)附加值低。最近幾年，拼多多商家在當?shù)亻_設工廠，引進智能化生產設備，將昭通土豆研發(fā)成不同口味的薯片，在平臺扶持下成功打開全國市場，形成“網紅薯片”品牌效應，直接帶動當?shù)?.1萬戶農民增產增收，小土豆也能成就大產業(yè)。

拼多多發(fā)布的《2025農產品上行半年報》數(shù)據(jù)顯示，在“多多好特產”扶持下，全國各地農產品加速出村進城，農產品銷量同比增長47%，時令水果銷量同比增長51%，海鮮水產銷量同比增長48%；平臺農產品商家數(shù)量也保持飛速增長，00后商家數(shù)量增長超3成，無數(shù)普通人、商家和產業(yè)帶的生活都因拼多多得到改善。

在消費者端，拼多多的動作是持續(xù)提升消費者體驗，提供更多價值。首先，百億補貼將持續(xù)進行，另外在今年的618購物節(jié)期間，除了國家層面的計劃，平臺還額外自掏腰包提供優(yōu)惠券，推動了包括生鮮農產品、電子產品等多品類的創(chuàng)紀錄銷售。

轉型的成效往往與短期陣痛共生，執(zhí)行董事兼聯(lián)席CEO趙佳臻明確表示，拼多多在過去一個季度的一系列投入，必然導致收入增速放緩，利潤同比下降。他直言：“我們不認為這個季度的利潤可以持續(xù)，未來的波動依舊會比較大?！边@種坦誠背后，是基于長期視野的戰(zhàn)略自信。

各業(yè)務板塊的協(xié)同與堅守，用“慢”打磨出未來

除了核心電商業(yè)務，拼多多的其他業(yè)務板塊同樣體現(xiàn)出長遠眼光的投資思維。

6月，競爭對手全面撤退社區(qū)團購市場，多多買菜在對手退場的情況下，快速承接全國增量，滿足空白地區(qū)的消費需求。

財報電話會上，拼多多管理層回應了業(yè)務的最新發(fā)展情況，稱多多買菜是一個比較苦的業(yè)務，確實需要長期大量的投入，“競爭對手選擇在這個時候退出，但是我們不能松懈，而是要進一步的加大符合我們業(yè)務規(guī)劃的投入，用釘釘子的精神去應對行業(yè)競爭加劇對業(yè)務造成的沖擊。”

經過近5年的投入，目前多多買菜提貨點已經覆蓋了超過全國的70%的行政村，解決了不少地區(qū)的最后一公里的配送難題，滿足了消費者對于物美價廉商品的需求，積極推動電商普惠與消費平權。

對于備受關注的全球化業(yè)務，美國市場小額訂單關稅豁免政策頻繁變動，拼多多同樣迅速調整應對，而在歐洲、南美等更廣范圍的全球市場，平臺則展現(xiàn)出更多主動的進攻性。

管理層承認，今天拼多多已渡過了初期的開拓階段，平臺欣慰地看到，其提供的商品與服務正在獲得越來越多全球消費者的積極反饋?！暗覀兩钪?，業(yè)務仍處于起步階段，尚有諸多方面可優(yōu)化和提升?！标惱诒硎?。

未來，拼多多的全球化業(yè)務將圍繞“供應鏈本地化、服務優(yōu)化、合規(guī)能力”三大核心能力持續(xù)加大投入，夯實基礎、練好內功，為下一階段的高質量發(fā)展奠定堅實基礎。這種不盲目追求擴張速度、不參與競爭，先打好基礎的做法，再次體現(xiàn)了拼多多的長期視野，所有業(yè)務都要以率先提升自身的服務能力和運營效率為目標。

作為一家起家于農產品的平臺，拼多多繼續(xù)加大了在農研領域的投入。7月中旬，第五屆“多多農研科技大賽”初賽正式開啟，來自全球的46支團隊報名參賽，呈現(xiàn)了AI種植、水培系統(tǒng)、生態(tài)育苗等多種前沿技術。在后續(xù)的決賽上，參賽團隊還將帶著前沿技術走出實驗室，應用于田間地頭，為農研商業(yè)化創(chuàng)造更大的價值。

拼多多本季的“成績單”，是其主動戰(zhàn)略選擇的結果，即犧牲短期利潤，換取供應鏈的強化、生態(tài)的健康和長期的價值。

在電商行業(yè)追逐一個又一個風口的背景下，拼多多展現(xiàn)出了一種基于長期主義的定力，不追逐風口，而是打造風口；不急于搶灘，而是深挖護城河。這種戰(zhàn)略背后，是一種清醒的節(jié)奏感，在激烈競爭的市場中堅持核心價值，推動中國消費制造轉型升級，一旦鞏固了供給端的能力與彈性，未來平臺模式的迭代則是水到渠成。

展望未來，管理層已明確表示業(yè)績波動仍會較大。投資者的關注點應從單季利潤，轉向其生態(tài)內商家活力、農產品上行增速、核心技術能力等長期指標。拼多多的“價值投資”才剛剛進入深水區(qū)。

在追求即時滿足的時代，拼多多選擇了長期主義這條“少有人走的路”。這條路徑可能意味著更多的短期波動和更大的外部壓力，但也可能通向更穩(wěn)固的競爭壁壘和更可持續(xù)的增長未來。