界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

8月28日，科倫藥業(yè)公布2025年半年報。2025年上半年，科倫藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入為90.8億元，同比下降23.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤為10.0億元，同比下降44.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為9.85億元，同比下降43.8%。

此外，科倫藥業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為11.9億元，同比下降53.0%。

其中第二季度，科倫藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入為46.9億元，同比下降16.3%；歸母凈利潤為4.16億元，同比下降46.2%；扣非歸母凈利潤為4.21億元，同比下降44.7%。

8月29日，界面新聞從科倫藥業(yè)業(yè)績溝通會了解到，2025年上半年，科倫藥業(yè)面臨行業(yè)性困難，主要受流感等傳染病發(fā)病率下降、醫(yī)保控費等宏觀環(huán)境影響。

不過，對當前的科倫藥業(yè)而言，最大的挑戰(zhàn)依然來自集采。界面新聞了解到，從目前執(zhí)行的省級帶量采購以及國家集采情況來看，科倫藥業(yè)整體產(chǎn)品銷量確實有所增長，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍未完全抵消價格下滑帶來的壓力。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)上來看，科倫藥業(yè)目前采用的是“大輸液+非輸液仿制藥+抗生素中間體+合成生物（川寧生物）+創(chuàng)新藥（科倫博泰）”的模式。其中，川寧生物和科倫博泰都已上市。因此，科倫藥業(yè)主營業(yè)務其實還是老本行大輸液和仿制藥。

大容量注射液（俗稱大輸液，指容量大于等于50ml并直接由靜脈滴注輸入體內(nèi)的液體滅菌制劑）是科倫藥業(yè)的基本盤，貢獻了接近4成的營收。

科倫藥業(yè)大輸液業(yè)務曾依靠大規(guī)模、低成本制造維持優(yōu)勢。但受國家“限抗令”和“合理用藥”等政策影響，門診輸液率被嚴格控制，直接壓縮了行業(yè)需求；另一方面，集采常態(tài)化讓輸液產(chǎn)品價格持續(xù)承壓。

科倫藥業(yè)大輸液業(yè)績增長遇阻。據(jù)半年報，2025年上半年，科倫藥業(yè)輸液業(yè)務實現(xiàn)銷售收入37.5億元，同比下降19.65%。

目前在國內(nèi)大輸液市場上存在的包材主要有玻璃瓶、塑瓶、非PVC軟袋和直立式軟袋等形式，另外包裝形式也從非密閉式向密閉式包裝發(fā)展。

按其臨床用途分類則分為體液平衡型輸液、營養(yǎng)型輸液、治療型輸液、血容量擴張用輸液、透析造影用輸液。從產(chǎn)品層次來看，國內(nèi)輸液產(chǎn)品60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領域。

基礎輸液的價格或已觸底。

體液平衡型輸液也被稱為基礎輸液，分為電解質(zhì)輸液和酸堿平衡輸液兩類，主要作用是調(diào)節(jié)人體新陳代謝、維持體液滲透壓、糾正體液的酸堿平衡等，主要有葡萄糖輸液、氯化鈉輸液、葡萄糖氯化鈉輸液等品種。

其中，塑瓶基礎輸液（塑瓶也稱半密閉式）價格或降無可降。

界面新聞了解到，科倫藥業(yè)認為，基礎輸液中的塑瓶和密閉式軟袋在非等級醫(yī)院市場已處于充分競爭狀態(tài)，價格基本觸底。其中，隨著去年下半年國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能全面釋放、疊加需求下滑，今年塑瓶基礎輸液市場價格幾乎跌至谷底。主流企業(yè)普遍達成共識，認為進一步降價已無意義，只會加劇行業(yè)內(nèi)卷，難以帶來新的市場增量。

密閉式輸液在等級醫(yī)院市場的價格則相對穩(wěn)定。密閉式便是最新非PVC軟袋和直立式軟袋形式。

界面新聞了解到，科倫藥業(yè)認為，全國范圍內(nèi)的帶量采購和帶廠牌的價格聯(lián)動機制已基本確立，密閉式基礎輸液價格體系整體保持平穩(wěn)。在大準入環(huán)節(jié)價格沒有繼續(xù)下探，主流企業(yè)的密閉式基礎輸液定價已在全國平均或最低的水平線上。

與此同時，新一輪帶量采購的價格聯(lián)動機制，或有望推動大輸液價格趨于合理。

界面新聞了解，科倫藥業(yè)認為，預計全國超過 70%的市場將在今年年底完成輸液帶量聯(lián)動，這將有助于穩(wěn)定公司的核心市場。公司在四川聯(lián)盟和廣東聯(lián)盟的省區(qū)已完成報量并進入報價階段。

科倫藥業(yè)認為，基礎輸液競爭格局相對穩(wěn)定，主要受益于國家及地方聯(lián)盟帶量集采政策的推進，輸液類產(chǎn)品價格機制趨于合理，市場向頭部企業(yè)集中市場集中度進一步提升。

未來的增長只能寄托在高端軟袋產(chǎn)品。但目前來看，科倫高端輸液產(chǎn)品的占比仍不足以抵消基礎輸液在集采背景下的價格下滑壓力。此外，科倫藥業(yè)也未披露高端輸液的營收占比。

2025年上半年，科倫藥業(yè)腸外營養(yǎng)三腔袋實現(xiàn)銷售544 萬袋，同比增長 55.96%；粉液雙室袋實現(xiàn)銷售733萬袋，同比增長64.24%。

非輸液仿制藥同樣是科倫藥業(yè)的重要營收支柱。在激烈競爭與集采政策雙重壓力下，該業(yè)務也面臨增長難題。

界面新聞了解到，2025年上半年，非輸液藥品實現(xiàn)銷售收入19.55億元，同比下降3.18%。下滑的主要原因是第10批集采中，科倫新中標品種并未為公司仿制藥板塊帶來增量貢獻。

據(jù)半年報，塑料水針業(yè)務上半年銷量為3.43億支，同比下降11.96%。

界面新聞了解，葡萄糖注射液水針需求端減少超過20%，價格在激烈競爭下也下跌逾10%。氯化鉀小針雖然在第十批國家集采中中標份額從15%提升至24%，但銷售凈收入大幅縮水，降幅接近70%。

抗感染領域，頭孢粉針、青霉素、粉針都是受需求回落，銷售量有不同程度的下滑。

業(yè)績的反轉(zhuǎn)只能寄托于集采政策調(diào)整。

據(jù)界面新聞了解，科倫藥業(yè)對集采政策端仍持觀望態(tài)度。

對于7月15日啟動的第十一批集采，科倫藥業(yè)認為參與的主要是14個聯(lián)營企業(yè)的產(chǎn)品，基本上都是科倫藥業(yè)的新獲批品種，原有存量產(chǎn)品僅有碳酸氫鈉注射液和小水針，對整體存量影響有限。

因此，短期內(nèi)，科倫藥業(yè)在仿制藥領域的營收天花板或已顯現(xiàn)。公司也意識到這一點，正將麻醉鎮(zhèn)痛領域作為仿制藥業(yè)務的新增長方向。

界面新聞了解，近年來，科倫藥業(yè)逐步形成了包括帕瑞昔布鈉、丙泊酚中/長鏈脂肪乳、舒更葡糖鈉、布比卡因脂質(zhì)體在內(nèi)的十余項迭代管線產(chǎn)品。其中，麻醉領域有一款新藥正處于新藥臨床試驗申請（IND）。

此外值得一提的是，今年上半年，科倫藥業(yè)還因75歲董事長劉革新親自下場大秀“肌肉”為公司新產(chǎn)品麥角硫因膠囊代言為引發(fā)關注。隨后，知名生物學家，前首都醫(yī)科大學校長，現(xiàn)任北京大學校務委員會副主任、理學部主任饒毅與科倫藥業(yè)就“麥角硫因是否為假藥”一說的隔空“對線”。不過，目前看，麥角硫因還沒能給科倫藥業(yè)的業(yè)績帶來多大改善。