界面新聞記者 | 孫藝真

疲弱三年后，券商信用業(yè)務在今年上半年打下一記“翻身仗”， 多數(shù)券商實現(xiàn)大幅增長或扭虧。

券商信用業(yè)務主要為融資融券、股票質(zhì)押式回購、約定購回式證券交易等資金融通業(yè)務。

其中，兩融業(yè)務收入是券商利息凈收入的核心組成部分，該項業(yè)務也是洞察A股市場變化重要晴雨表和領先指標，不僅能反映市場表現(xiàn)，還能夠一定程度上揭示市場情緒和潛在風險。

從上市券商及參股券商披露的半年報業(yè)績來看，今年上半年，券商信用業(yè)務普遍回暖，共有38家券商利息凈收入實現(xiàn)增長。國泰海通（601211.SH）、華泰證券（601688.SH）、中國銀河（601881.SH）、光大證券（601788.SH）、長江證券（000783.SZ）利息凈收入位列行業(yè)前五位，分別錄得31.87億元、20.37億元、19.39億元、10.82億元、10.59億元。

從增幅來看，東北證券（000686.SZ）實現(xiàn)該項業(yè)務1013.44%的增長，國泰海通、華泰證券、華鑫股份（600621.SH）、中原證券（601375.SH）增幅超過100%。財達證券（600906.SH）、浙商證券（601878.SH）、指南針(300803.SZ)、方正證券（601901.SH）等部分中小券商也實現(xiàn)利息凈收入的雙位數(shù)增長。國聯(lián)民生（601456.SH）、申萬宏源（000166.SZ）、長城證券（002939.SZ）三家券商較去年同期實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正。

整體來看，受資本市場持續(xù)回暖、流動性寬松政策以及經(jīng)濟復蘇預期增強等因素推動，今年上半年，融資融券余額整體呈現(xiàn)高位運行與結構性波動并存的特點。截至今年6月末，市場融資融券余額為18505億元，同比增長24.95%。（數(shù)據(jù)來源：中證數(shù)據(jù)有限責任公司）

2025年上半年，股票市場交投活躍度提升，帶動券商融資融券業(yè)務規(guī)模增長。信用業(yè)務已成為今年上半年部分券商的重要業(yè)績增長極。

例如，華泰證券在半年報中明確提到，“公司營業(yè)收入增加，主要是投資收益、利息凈收入、經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入增長”；東北證券、西部證券（002673.SZ）、華鑫股份、中泰證券（600918.SH）、中原證券等券商則表示“本期融出資金利息收入增加”、“利息凈收入變動原因主要系本期平均融資業(yè)務規(guī)模上升，融資融券利息收入增加”。

具體到兩融規(guī)模方面，多數(shù)券商在半年報中提及，報告期末融資融券規(guī)模同比增長。例如，東吳證券（601555.SH）表示，“上半年融資融券日均余額創(chuàng)公司歷史新高，業(yè)務風險整體可控。報告期末融資融券規(guī)模105.78億元，同比增長14.81%”，東方財富（300059.SZ）亦提及，報告期內(nèi)，公司融出資金規(guī)模同比增加。

開戶數(shù)量變化方面，國泰海通表示，報告期內(nèi)，凈新增融資融券客戶數(shù)2.64萬戶，同比增長高達61.0%；融資融券余額1,809.96億元，市場份額9.78%，較上年末提升0.61個百分點，排名行業(yè)第一位。浙商證券在半年報中披露，該公司信用戶數(shù)量由24年上半年的5.96萬戶增長至6.73萬戶，信用賬戶占比由4.30%增至4.81%。

近年來，隨著利率不斷下行，券商兩融業(yè)務普遍“增收不增利”。2024年全年，上市券商信用業(yè)務利息收入連續(xù)第三年出現(xiàn)業(yè)績下滑。直至今年一季度，上市券商利息凈收入由去年的整體下滑轉(zhuǎn)向了回升，共計31家券商實現(xiàn)利息凈收入增長。二季度更是延續(xù)了，38家實現(xiàn)正增長。

界面新聞根據(jù)半年報數(shù)據(jù)單獨統(tǒng)計了明確披露兩融業(yè)務利息收入的券商。

此外，多數(shù)券商明確提及，目前，行業(yè)信用風險總體可控，融資融券業(yè)務存量負債客戶平均維持擔保比例在合理區(qū)間內(nèi)。

“市場活躍度提升、投資者風險偏好回升，帶動融資需求回暖，形成正向循環(huán)?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜向界面新聞指出：“上半年兩融利息收入整體仍增長的核心驅(qū)動力主要包括，券商融出資金規(guī)模擴張，帶動利息收入絕對額提升；此外，低利率環(huán)境雖壓縮息差，但部分券商通過‘以量補價‘維持收入正增長，尤其是中小券商規(guī)模彈性更大?！?/p>

“2025年上半年券商兩融利息收入增長主要受?三大因素驅(qū)動?！?span>?中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元向界面新聞談到，“市場活躍度提升?，投資者融資需求激增，特別是科技成長股領域融資買入額顯著增加；全面注冊制實施后，可開展兩融交易的股票數(shù)量增至1600只，融資保證金比例從100%降至80%，直接提升投資者杠桿空間；在10年期國債利率僅1.8%的背景下，機構及高凈值投資者更傾向通過兩融布局高潛力股票，部分券商新客戶利率低至4%吸引優(yōu)質(zhì)客戶。”

近期，A股市場交投活躍，兩融余額也不斷走高，展望下半年，券商信用業(yè)務是否會繼續(xù)維持回升態(tài)勢？

截至8月28日，A股滬深京三市融資融券余額已有18個交易日維持在2萬億上方。不過，盡管兩融余額維持高位，但占流通市值比例約為2.3%。8月28日，兩融余額創(chuàng)下22339.29億元新高，融資余額占流通市值的比例為2.39%。

中原證券非銀分析師張洋向界面新聞指出，“2025年后續(xù)時間內(nèi)，證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境有望穩(wěn)中向好。利息凈收入有望在兩融業(yè)務利息收入明顯回升的帶動下扭轉(zhuǎn)下滑趨勢?！?/p>

“下半年兩融業(yè)務整體仍可保持‘量增價減’的溫和增長，但增速可能會將慢于上半年。券商唯有跳出‘唯利率’競爭，通過科技、風控、細分客戶和綜合服務的差異化策略，才能在新的市場與監(jiān)管環(huán)境中實現(xiàn)穩(wěn)健擴張?！卑匚南才袛?，下半年，從資金面來看，宏觀流動性有望保持寬松，利率仍有下行空間，券商內(nèi)部資金成本同步下降，為“低息換規(guī)?！绷舫鲇嗟?；A股風險偏好回升，融資余額有望繼續(xù)震蕩上行，但需警惕外部沖擊導致快速回撤。