界面新聞記者 | 陳靖

8月29日晚間，42家A股上市券商2025年半年報悉數(shù)披露完畢。

界面新聞記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，證券行業(yè)上半年整體業(yè)績遠超市場預(yù)期，營收與歸母凈利潤雙雙實現(xiàn)高增，合計錄得營業(yè)收入2518.66億元，同比增幅30.8%；合計歸母凈利潤1040.17億元，同比激增65.08%，行業(yè)強勁復(fù)蘇態(tài)勢凸顯。

在本輪行業(yè)復(fù)蘇中，中小券商的業(yè)績彈性尤為亮眼，多家券商營收、凈利增速突破市場預(yù)期，甚至呈現(xiàn)“量級式”增長。

從營收端看，剔除去年同期虧損的券商后，國聯(lián)民生（601456.SH）、國泰海通（601211.SH）、天風(fēng)證券（601162.SH）、長江證券（000783.SZ）、方正證券（601901.SH）、國信證券（002736.SZ）等6家券商上半年營業(yè)收入同比增速均超50%。

其中，國聯(lián)民生表現(xiàn)最為突出，營收同比增幅高達269.4%，拆解其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可見，證券投資業(yè)務(wù)成為“最強增長引擎”，該業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入16.87億元，同比暴增14052.11%；與此同時，經(jīng)紀(jì)及財富管理、投行業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)同步發(fā)力，分別實現(xiàn)收入11.95億元、5.44億元、3億元，同比增幅達215.76%、214.94%、136.1%，僅資產(chǎn)管理及投資業(yè)務(wù)收入同比微降8.23%，多元業(yè)務(wù)協(xié)同助推業(yè)績攀升。

凈利潤端的“爆發(fā)”更為顯著。上半年共有9家上市券商歸母凈利潤同比增速超100%，華西證券（002926.SZ）與國聯(lián)民生堪稱“雙子星”，兩家增速均突破10倍。其中，華西證券實現(xiàn)歸母凈利潤5.12億元，同比增幅1195.02%；國聯(lián)民生歸母凈利潤11.27億元，同比增長1185.19%。

此外，東北證券（000686.SZ）歸母凈利潤同比增長225.9%，華林證券（002945.SZ）、國海證券（000750.SZ）、國金證券（600109.SH）、長江證券、申萬宏源（000166.SZ）增速也分別達到172.72%、159.26%、144.19%、120.76%、101.32%。

上半年，共8家券商營收邁入百億“俱樂部”，中信證券（600030.SH）（330.39億元）繼續(xù)穩(wěn)坐“一哥”位置。此外，國泰海通（238.72億元）、華泰證券（601688.SH）（162.19億元）、廣發(fā)證券（000776.SZ）（153.98億元）、中國銀河（601881.SH）（137.47億元）、中金公司（601995.SH）（128.28億元）、申萬宏源（116.95億元）、國信證券（110.75億元）、中信建投（601066.SH）（107.40億元）、招商證券（105.20億元）。

從業(yè)務(wù)表現(xiàn)看，中信證券上半年經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營四大核心業(yè)務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

對此，招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙對界面新聞表示：“中信證券以規(guī)模擴張為導(dǎo)向，收入體量遠高于其他頭部券商，其投行優(yōu)勢一騎絕塵，機構(gòu)業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先，自營理念和效益引領(lǐng)行業(yè)，國際化業(yè)務(wù)進展遙遙領(lǐng)先，資本實力和規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢明顯?！?/span>

外延式擴張成為部分券商實現(xiàn)業(yè)績跨越的重要路徑，其中國泰海通的表現(xiàn)尤為典型。上半年，國泰海通歸母凈利潤達157.37億元，同比增長213.74%，位居行業(yè)榜首，這一成績部分得益于吸收合并海通證券產(chǎn)生的負(fù)商譽計入營業(yè)外收入。

不過，若聚焦更能反映核心經(jīng)營能力的扣非指標(biāo)，國泰海通歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為72.79億元，同比增長59.76%，這一增速背后，是其財富管理、機構(gòu)與交易等核心業(yè)務(wù)收入的顯著增長，凸顯出并購整合后公司經(jīng)營能力的實質(zhì)性提升。

從行業(yè)整體復(fù)蘇面來看，上半年證券行業(yè)呈現(xiàn)“全面開花”態(tài)勢。在42家上市券商中，37家實現(xiàn)營業(yè)收入與歸母凈利潤“雙增長”，占比超88%；另有1家券商成功扭轉(zhuǎn)此前虧損局面，實現(xiàn)歸母凈利潤扭虧為盈，基本面修復(fù)為行業(yè)整體盈利水平提升注入增量。

整體而言，2025年上半年，中小券商的“爆發(fā)式增長”、頭部券商的“穩(wěn)健托底”、并購重組帶來的“增量空間”，共同推動證券行業(yè)走出亮眼業(yè)績，也為下半年行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。

兩融市場回暖為券商板塊注入新動能。申萬宏源非銀團隊對界面新聞表示，“近期兩融余額已重回2萬億元關(guān)口，結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，團隊重申對券商板塊投資價值的看好態(tài)度?！?/span>

民生證券非銀團隊對界面新聞表示，“隨著兩融規(guī)模穩(wěn)步提升，券商信用業(yè)務(wù)收入有望實現(xiàn)同步增長。同時，伴隨融資政策邊際調(diào)整優(yōu)化，一度承壓的投行業(yè)務(wù)收入預(yù)計將進入持續(xù)修復(fù)通道。”

值得關(guān)注的是，民生證券進一步指出，今年以來資本市場整體呈現(xiàn)回穩(wěn)向好態(tài)勢，市場投資收益率逐步提升，主動權(quán)益型基金業(yè)績隨之改善，這一趨勢將帶動券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金代銷業(yè)務(wù)的收入修復(fù)進程提速，為板塊業(yè)績增長再添助力。

從業(yè)務(wù)貢獻維度看，方正證券對界面新聞指出，“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)為上半年券商業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。具體到各業(yè)務(wù)線增速，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、凈投資收入、投行業(yè)務(wù)同比預(yù)計分別增加40.1%、35.6%、28.6%，成為拉動板塊業(yè)績的‘三駕馬車’；不過，凈利息業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)同比預(yù)計分別減少6.2%和5.9%，短期面臨一定增長壓力?！?/span>

對于板塊全年業(yè)績走勢，方正證券進一步判斷，券商板塊2025年凈利潤有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。其中，二季度板塊歸母凈利潤同比預(yù)計增加45%，為全年增長奠定基礎(chǔ)，預(yù)計全年板塊凈利潤同比增幅可達16%。

申萬宏源對界面新聞分析稱，“2025年以來貨幣政策維持適度寬松基調(diào)，疊加‘國家隊’對權(quán)益市場的托底作用、中長期資金持續(xù)提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例，多重利好共振下，兩融余額后續(xù)上行仍有充足空間，而這將直接為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)帶來增量，進一步增厚板塊盈利?！?/span>

另一家頭部券商則從“基數(shù)效應(yīng)”角度給出樂觀預(yù)期，招商證券非銀團隊對界面新聞表示，“受益于往年較低的業(yè)績基數(shù)，券商板塊2025年全年穩(wěn)健增長態(tài)勢明確。具體測算顯示，預(yù)計2025年證券行業(yè)實現(xiàn)總營收4741億元，同比增長5%；實現(xiàn)凈利潤1825億元，同比增長9%，行業(yè)整體經(jīng)營韌性凸顯。”