文丨鏡相工作室 彭杰克

編輯丨盧枕

昨日，阿里巴巴集團(tuán)公布2026財年第一季度（自然年2025年第二季度）業(yè)績報告。財報顯示，阿里當(dāng)季收入2476.52億元，同比增長2%；若剔除高鑫零售、銀泰等已處置業(yè)務(wù)的收入，同口徑收入同比增長10%。

收入增長背后，利潤卻是另一番景象：經(jīng)營利潤同比下滑3%至349.88億元，經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降14%至388.44億元。阿里將利潤的下滑歸因于對淘寶閃購以及用戶體驗(yàn)、用戶獲取和科技的投入。

這是“花錢如流水”的一個季度。財報顯示，阿里當(dāng)季銷售和市場費(fèi)用為531.78億元，若不考慮股權(quán)激勵費(fèi)用的影響，該項(xiàng)費(fèi)用占收入的比例較去年同期暴漲8%至21.5%。同時，報告期內(nèi)，阿里的自由現(xiàn)金流從去年同期的凈流入173.72億元轉(zhuǎn)為凈流出188.15億元，差值達(dá)到361.87億元，較上季度的37.43億元減少了225.58億元，主要?dú)w因于云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加和對淘寶閃購的投入。

AI與即時零售，是目前阿里重視最多、投入最大的兩個方向，為此阿里的組織也重新調(diào)整，從“六大業(yè)務(wù)集團(tuán)”重整為“中國電商、國際商業(yè)、云智能”三大板塊+其他，戰(zhàn)略重心與邊緣業(yè)務(wù)被重新劃分。

從業(yè)績來看，核心三大業(yè)務(wù)增長都不錯。

阿里巴巴中國電商集團(tuán)當(dāng)季收入為1400.72億元，占集團(tuán)總收入約57%，其中電商業(yè)務(wù)CMR（客戶管理收入）同比增長10%至892.52億元，即時零售（淘寶閃購和餓了么App）收入同比增長12%至147.84億元。國際商業(yè)收入同比增長19%至347.41億元，經(jīng)調(diào)整EBITA大幅收窄至5900萬元，基本止虧。阿里當(dāng)季對AI+云的資本性支出達(dá)到了386.76億元，環(huán)比上漲約57.14%。高投入的支撐下，云智能集團(tuán)繼續(xù)維持高增速，收入同比增長26%至333.98億元，超過摩根士丹利預(yù)期的22%增幅。

這份整體上增收減利的財報，清晰地揭示了阿里正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期。過往是降本增效，“誰家的孩子誰抱走”，現(xiàn)在重整資源，加碼即時零售和AI，短期利潤正為生態(tài)布局和用戶增長讓路。與此同時，繼續(xù)擺脫不相關(guān)的邊緣業(yè)務(wù)，不斷聚焦，阿里的矛，越來越尖了。

即時零售成為吞金獸

銷售與市場費(fèi)用飆升至531.78億元，同比激增近205億元——這是5月份以來淘寶閃購發(fā)力補(bǔ)貼的直觀結(jié)果，也顯示出阿里在即時零售戰(zhàn)場上的投入決心。

從4月底推出"淘寶閃購"、加碼餓了么的百億補(bǔ)貼，到7月官宣500億直補(bǔ)，阿里正在打一場季度兩百億級別的戰(zhàn)爭。這場投入換來了用戶與訂單的增長，但快速吞噬著淘天的利潤。

外賣究竟是阿里大消費(fèi)平臺的新引擎，還是拖累利潤的無底洞？以下幾個問題是關(guān)鍵。

1. 外賣大戰(zhàn)，阿里投入了多少？

阿里本季度銷售與市場費(fèi)用高達(dá)531.78億元，增幅達(dá)62.7%。這項(xiàng)費(fèi)用占收入比例從去年同期的13.4%攀升至21.5%，創(chuàng)下歷史新高。財報披露，這筆巨額投入的主要去向是4月底全面推出的淘寶閃購以及中國電商集團(tuán)整體的用戶體驗(yàn)和用戶獲取。

這筆投入的規(guī)模之大，甚至超出了市場預(yù)期。7月，摩根士丹利將阿里巴巴的目標(biāo)價從180.00美元下調(diào)至150.00美元，該公司指出，約100億元的即時零售投資是其目標(biāo)下調(diào)的關(guān)鍵因素，并指出這些投資在第二財季（2025年三季度）可能達(dá)到200億元左右的峰值。目前來看，機(jī)構(gòu)小看了外賣免單卡和滿減的燒錢能力。

投入的直接代價體現(xiàn)在利潤表上。包含即時零售業(yè)務(wù)的中國電商集團(tuán)，經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降21%至383.89億元，下滑超100億元。但電商利潤還在增長，一來一回，阿里本季度花在外賣上的錢肯定不止100億，合理預(yù)估可能在150億左右。

橫向?qū)Ρ葋砜?，美團(tuán)Q2經(jīng)營利潤同比大跌98%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比減少121億元。美團(tuán)將此歸因?yàn)樵黾恿藢︱T手補(bǔ)貼，大幅拉高銷售成本。同時，為了應(yīng)對京東、淘寶的激烈競爭，推廣、廣告、用戶補(bǔ)貼力度加大，推高了營銷費(fèi)用。

京東財報顯示，京東Q2新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損從6.95億元擴(kuò)大至147.77億元，經(jīng)營費(fèi)用同比激增127.6億元是造成京東外賣虧損的最主要因素。

到二季度為止，三家的投入沒有差太多，但阿里和美團(tuán)的補(bǔ)貼大頭在7月份，三季度的利潤下滑將更加明顯。

2. 燒了這么多錢，淘寶閃購做得怎么樣？

巨額投入換來了顯著的增長。

29日晚的電話會上，蔣凡稱，淘寶閃購從7月開始，在訂單規(guī)模、用戶、商戶供給、運(yùn)力規(guī)模上都大幅提升。阿里給出的數(shù)據(jù)是，淘寶閃購的日均訂單峰值達(dá)到1.2億單，8月的周日均訂單也達(dá)到了8000萬單。目前，淘寶閃購整體的月度交易用戶達(dá)3億，較4月之前增長了200%。同時，淘寶閃購的日均活躍騎手?jǐn)?shù)已經(jīng)達(dá)到200萬的規(guī)模，比4月份增長三倍。

跟美團(tuán)比還有多少差距？公開數(shù)據(jù)是，美團(tuán)訂單峰值達(dá)到1.5億單，6月時日均訂單維持在9000萬左右；美團(tuán)沒有公布月度交易用戶數(shù)，但美團(tuán)App的月活躍用戶數(shù)在今年二季度突破5億；而根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，今年7月美團(tuán)眾包App的日均DAU接近500萬，而蜂鳥眾包App的DAU剛剛超過200萬，在更依靠眾包騎手運(yùn)力的補(bǔ)貼階段，淘寶閃購的運(yùn)力和美團(tuán)還是有較大差距。

整體上，淘寶閃購與美團(tuán)的能力差距縮小了。尤其是訂單規(guī)模上來后，才能去提升供給、運(yùn)力的能力，在即時零售的經(jīng)營效率與單位經(jīng)濟(jì)效益（UE）方面，蔣凡在財報電話會上做了進(jìn)一步闡述，其核心觀點(diǎn)是“不能拋開規(guī)模談效率”。過去，阿里在即時零售的訂單規(guī)模僅為主要競爭對手的三分之一，在不少省市市場份額甚至不足 20%。而如今，隨著淘寶閃購的訂單規(guī)模大幅提升，效率提升才真正具備了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

以往，向美團(tuán)發(fā)起進(jìn)攻的對手都是敗在補(bǔ)貼戰(zhàn)中供應(yīng)能力和履約效率沒有跟上，補(bǔ)貼一停用戶就走了。淘寶閃購吸取了教訓(xùn)，用上臺階的方式，一邊補(bǔ)貼拉單量，然后穩(wěn)單量提運(yùn)力，再繼續(xù)補(bǔ)貼拉單量，把飛輪推起來。從結(jié)果看，雖然虧損嚴(yán)重，但花錢的效果比以往有不少提升。

淘寶閃購之于阿里，并不是一個單獨(dú)核算的業(yè)務(wù)，其價值更多體現(xiàn)在電商的整體生態(tài)中，我們得關(guān)注淘寶閃購給電商業(yè)務(wù)帶來了多少額外價值。

3. 淘寶閃購，給電商注入新血液

阿里發(fā)力即時零售的真正戰(zhàn)略價值，在于其帶來的生態(tài)協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同，在需求側(cè)和供給側(cè)都有體現(xiàn)。

需求側(cè)的主要邏輯是，用淘寶閃購的高頻流量，去帶動電商用戶活躍度和成交量。阿里在財報中披露，即時零售的大幅投入，在8月前三周帶動淘寶App月度活躍消費(fèi)者同比增長25%。另外，據(jù)QuestMobile的報告，今年4月阿里參與外賣大戰(zhàn)前，淘寶App的日活躍用戶數(shù)（ DAU ）為3.74億，比去年同期有所下滑，僅比拼多多高約550萬。但到7月，淘寶當(dāng)月DAU領(lǐng)先拼多多近5000萬，雙方拉開明顯的差距。

反映到財務(wù)指標(biāo)上，阿里中國電商集團(tuán)收入同比增長10%至1400.72億元。CMR同比增長10%至892.52億元，主要由Take rate提升所驅(qū)動——這得益于去年9月新增的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)以及全站推廣的滲透率提升，表明即時零售帶來的流量增長正在轉(zhuǎn)化為平臺的實(shí)際貨幣化能力。

生態(tài)協(xié)同也在有效提升單用戶價值。本季度，阿里將餓了么、飛豬正式并入新組建的中國電商集團(tuán)，并在8月6日上線全新大會員體系，整合餓了么、飛豬、高德等權(quán)益，全面覆蓋多種生活場景。阿里在財報中披露，目前88VIP會員數(shù)已超5300萬，保持雙位數(shù)增長。

而在供給側(cè)，阿里通過淘寶閃購這個出口，把體系內(nèi)已有的供給能力整合輸出，提升了效率。

蔣凡介紹，非餐飲零售成為阿里即時零售業(yè)務(wù)的重點(diǎn)突破方向。該業(yè)務(wù)主要分為近場原生模式與遠(yuǎn)近場結(jié)合模式。在近場原生模式下，淘寶閃購依托阿里的供應(yīng)鏈與商品能力大力發(fā)展“閃電倉”模式。目前閃電倉數(shù)量已超過5萬家，訂單同比增長超過360%，其中約25%的供給直接來自阿里生態(tài)鏈。與此同時，盒馬的前置倉履約能力也被快速接入，接入淘寶即時零售后，盒馬線上訂單總量突破200萬單，同比增長70%。

在遠(yuǎn)近場結(jié)合模式下，天貓超市正在從傳統(tǒng)的B2C遠(yuǎn)場模式升級為近場即時零售模式，在保持遠(yuǎn)場價格競爭力的同時，顯著提升配送時效。未來，天貓品牌線下門店也將全面入駐淘寶即時零售，推動線上線下一體化經(jīng)營。據(jù)阿里規(guī)劃，未來可能會有百萬級品牌門店接入，帶來新的消費(fèi)增長機(jī)會。

可以說，許多業(yè)務(wù)都在淘寶閃購的快速增長中分到了紅利，這也是阿里如此下決心投入淘寶閃購的根本原因。

“1+6+N”的殊途

2025年6月23日，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘發(fā)布全員郵件，宣布餓了么、飛豬合并入阿里中國電商事業(yè)群。8月22日，阿里更新官網(wǎng)，正式將原先的“1+6+N”架構(gòu)變更為三大板塊，即阿里中國電商集團(tuán)、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)、云智能集團(tuán)和所有其他業(yè)務(wù)。

組織調(diào)整是本季度阿里在公司戰(zhàn)略層面最大的變化。這是一次戰(zhàn)略重心與資源分配的重新劃定：將資源和注意力集中于最具確定性的核心業(yè)務(wù)，而對于那些需要持續(xù)輸血或增長前景不明的業(yè)務(wù)，則采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。

哪些業(yè)務(wù)將受益？調(diào)整將給阿里帶來哪些變化？以下是幾個關(guān)鍵問題：

1. 從分到合，原因是什么？

阿里巴巴此次架構(gòu)重組的核心邏輯是收縮戰(zhàn)線，強(qiáng)化協(xié)同。新架構(gòu)下，三大核心板塊——阿里巴巴中國電商集團(tuán)（整合淘天、餓了么、飛豬）、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)和云智能集團(tuán)，緊扣電商、AI、即時零售三大戰(zhàn)略。

此次架構(gòu)重整也標(biāo)志著阿里“一拆六”組織變革模式的實(shí)質(zhì)性調(diào)整。2023年3月28日，阿里啟動“1+6+N”組織變革，目的是讓各業(yè)務(wù)更獨(dú)立、更敏捷。然而兩年后，這種模式逐漸顯露出局限性——雖然幫助阿里完成了業(yè)務(wù)聚焦和降本增效，但并沒有更敏捷地應(yīng)對競爭和推動創(chuàng)新，反而讓整個公司上下更為保守。

重新回歸“大集團(tuán)”模式，意味著阿里選擇以全局價值最優(yōu)來制定各業(yè)務(wù)的協(xié)同策略，緊盯消費(fèi)和AI+云的核心戰(zhàn)場。

2. 除了餓了么，飛豬為什么也并入淘天？

在阿里最新一輪架構(gòu)調(diào)整中，飛豬與餓了么一同并入阿里中國電商事業(yè)群。兩者中，飛豬直接從“其他業(yè)務(wù)”的邊緣位置，被拉回到阿里電商的核心舞臺。飛豬的組織架構(gòu)與團(tuán)隊(duì)幾乎未受影響。

這種位置的前移，反映出阿里集團(tuán)戰(zhàn)略版圖的重大轉(zhuǎn)向。吳泳銘在6月23日的全員信中明確表示，這是阿里從“電商平臺”走向“大消費(fèi)平臺”的戰(zhàn)略升級。飛豬與餓了么并入中國電商集團(tuán)，意味著電商、外賣、旅游三大業(yè)務(wù)被納入統(tǒng)一調(diào)度和資源整合框架。在即時零售之外，阿里正在謀劃覆蓋更廣泛的生活消費(fèi)服務(wù)場景，而旅游與本地生活的結(jié)合，恰好是下一步生態(tài)協(xié)同的必然延伸。

從業(yè)務(wù)屬性來看，飛豬擁有電商所缺失的“服務(wù)型供給”。與貨架電商的高頻低客單價不同，飛豬主打酒店、機(jī)票、度假樂園等高客單、低頻次的消費(fèi)場景，這些品類不僅在供給端具有穩(wěn)定性和稀缺性，也能在需求端補(bǔ)足淘系在“服務(wù)電商”上的短板。

飛豬的流量邏輯也有很大的變化。過去，它更多依賴OTA平臺式運(yùn)營，流量獲取成本高企，轉(zhuǎn)化路徑冗長。但并入阿里中國電商集團(tuán)之后，飛豬直接接入淘寶的億級日活用戶池，以及淘寶閃購、88VIP的前置流量入口。

至于飛豬能不能像餓了么那樣給阿里電商生態(tài)帶來變化，就看后邊怎么打了。

3. 菜鳥、大文娛走向邊緣

在新架構(gòu)下，高德、菜鳥、虎鯨文娛（原阿里大文娛）等業(yè)務(wù)被劃入“所有其他”范疇，該板塊還包含釘釘、夸克、盒馬等子公司。財報顯示，當(dāng)季所有其他板塊收入同比下降28%至585.99億元，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損同比擴(kuò)大31%至14.15億元。收入下降主要是由于處置高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)的基數(shù)對比，以及菜鳥的收入下降所致。

在其他這個板塊里，大概可以分為兩種業(yè)務(wù)，一種是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，還在摸索嘗試，可以有一定程度的試錯成本，比如釘釘、夸克；另一種是與阿里核心主業(yè)電商和AI比較遠(yuǎn)的邊緣業(yè)務(wù)，依然需要自負(fù)盈虧，如盒馬、優(yōu)酷、高德。

菜鳥的邊緣化比較典型，原本屬于六大集團(tuán)之一，現(xiàn)在卻直接成了“其他”。菜鳥的定位轉(zhuǎn)變從去年第四季度（2025財年第三季度）開始。彼時，阿里電商業(yè)務(wù)開始承擔(dān)部分物流平臺職責(zé)，菜鳥專注打造全球智能物流網(wǎng)絡(luò)，并提供端到端物流能力，國內(nèi)物流服務(wù)收入因此下滑。

后來，其核心能力繼續(xù)被分拆。2025年1月，菜鳥集團(tuán)完成一輪組織架構(gòu)調(diào)整，原先菜鳥國際業(yè)務(wù)中服務(wù)速賣通的400多人團(tuán)隊(duì)，轉(zhuǎn)入新整合的阿里電商事業(yè)群，負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的菜鳥高管丁宏偉將直接匯報給蔣凡；國內(nèi)電商供應(yīng)鏈解決方案和電子面單兩個團(tuán)隊(duì)也將移交給淘天集團(tuán)。如今，菜鳥的全球化業(yè)務(wù)占比已超50%，外部客戶占比超阿里。

本季度還有另外一件大事，5月21日，阿里大文娛宣布更名為虎鯨文娛集團(tuán)，旗下阿里影業(yè)更名為“大麥娛樂”，這次更名標(biāo)志著該業(yè)務(wù)進(jìn)一步降低了與“阿里巴巴”標(biāo)簽的直接關(guān)聯(lián)，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)主體的獨(dú)立性。

虎鯨、菜鳥和餓了么的歧途，都是阿里聚焦核心的體現(xiàn)——相關(guān)的直接并入主業(yè)務(wù)，提升效率；不相關(guān)的拆出去自負(fù)盈虧，甚至?xí)胥y泰和大潤發(fā)一樣被賣掉。

聚焦核心，重回擴(kuò)張，那個充滿進(jìn)攻性的阿里又回來了。

參考資料

第一財經(jīng)：《餓了么、飛豬加入阿里電商事業(yè)群，電商為何卷向“大消費(fèi)平臺”？》

晚點(diǎn)LatePost：《晚點(diǎn)獨(dú)家丨閃購讓淘寶和拼多多活躍度拉開距離，便宜外賣還將一直持續(xù)》

深網(wǎng)騰訊新聞：《阿里人事巨變背后：蔡崇信吳泳銘收權(quán)重劃版圖 | 深網(wǎng)》

界面新聞：《解讀阿里合伙人變革關(guān)鍵詞：一線業(yè)務(wù)，再次創(chuàng)業(yè)》

36氪：《京東外賣的三筆賬｜智氪》《電商平臺業(yè)務(wù)移交給淘天，菜鳥真正成為一家物流公司｜36氪獨(dú)家》

定焦One：《美團(tuán)，少賺121億》

旅界：《飛豬接入淘寶閃購，誰最慌？》