記者 | 胡穎君 章宇璠

近期，A股迎來(lái)一波強(qiáng)勢(shì)上漲，滬指刷新十年記錄。兩市交易額連破三萬(wàn)億，市場(chǎng)熱度不斷提升。

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)吸引力逐步凸顯，外資正重新將目光聚焦于此。近期，包括高盛、匯豐在內(nèi)的多家外資投行密集發(fā)聲，一致看好中國(guó)股市的持續(xù)上漲趨勢(shì)，并同步上調(diào)了中國(guó)股市的目標(biāo)位。

本輪國(guó)際投資者本輪看多中國(guó)資產(chǎn)的邏輯發(fā)生了哪些關(guān)鍵變化？A股要實(shí)現(xiàn)慢牛行情取決于哪些關(guān)鍵因素？外資如何理解近年A股和港股市場(chǎng)發(fā)生的政策優(yōu)化和制度變革？8月28日，富達(dá)基金投資策略總監(jiān)孟嶠就上述熱點(diǎn)話題，與界面新聞?wù)归_深入討論。

孟嶠表示，當(dāng)前外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度正階段性創(chuàng)新高，趨勢(shì)明確且明顯，而國(guó)際投資者看多中國(guó)的核心邏輯變化可回溯至過(guò)去一年，主要經(jīng)歷三輪關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：

第一輪變化始于去年9月24日，一攬子金融刺激政策落地對(duì)海外投資人形成強(qiáng)烈觸動(dòng)。國(guó)慶假期A股休市期間，海外資金仍踴躍通過(guò)港股市場(chǎng)交易中國(guó)資產(chǎn)，被動(dòng)與主動(dòng)資金紛紛流入，這一 “wake up call” 現(xiàn)象吸引海外投資人重新審視中國(guó)資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去幾年的過(guò)度悲觀預(yù)期。

第二輪變化始于今年春節(jié)前夕，DeepSeek在AI域尖端技術(shù)取得強(qiáng)勁創(chuàng)新突破，成為外資調(diào)整對(duì)中國(guó)看法、改變中國(guó)宏觀敘事的催化劑。

當(dāng)下階段，海外投資者在關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的同時(shí)，也觀察到中國(guó)股市持續(xù)創(chuàng)新高、流動(dòng)性有力注入的態(tài)勢(shì)，因此進(jìn)一步看多中國(guó)。例如摩根士丹利將A股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至4000點(diǎn)，部分券商甚至上調(diào)至4200-4600點(diǎn)，其積極態(tài)度源于對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新推動(dòng)宏觀趨勢(shì)變化、資金結(jié)構(gòu)帶來(lái)更積極流動(dòng)性的判斷，海外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度已回歸全球重要可投資標(biāo)的視野。

從全球資本市場(chǎng)橫向?qū)Ρ瓤?，今年美股、歐洲股市雖表現(xiàn)強(qiáng)勁，但A股與恒生指數(shù)同樣進(jìn)入全球投資人視野，且A股的復(fù)利效應(yīng)及可投資帶來(lái)的絕對(duì)收益效應(yīng)顯著。

孟嶠表示，海外投資者注重基本面，中國(guó)多方面釋放的積極信號(hào)增強(qiáng)了其信心：宏觀政策 “組合拳” 落地、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善、政策執(zhí)行力提升；今年4月美國(guó)宣布新一輪加征關(guān)稅背景下，中國(guó)在貿(mào)易談判中展現(xiàn)強(qiáng)勁議價(jià)能力，資本市場(chǎng)亦體現(xiàn)韌性，彰顯基本面實(shí)力。

展望后市，孟嶠提醒，盈利改善是當(dāng)前及未來(lái)幾個(gè)季度海外投資人的關(guān)注重點(diǎn)，對(duì)投資A股、港股的個(gè)人投資者同樣關(guān)鍵。在估值提升后，盈利改善能否跟上估值上漲節(jié)奏以提升投資性價(jià)比，是核心考量因素；后續(xù)還將關(guān)注科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)資本回報(bào)率的觸底回升情況。

從年初的DeepSeek爆火全球、到機(jī)器人不斷更新迭代，外資如何理解這波科技創(chuàng)新帶來(lái)的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估浪潮？哪些細(xì)分領(lǐng)域更值得布局？

孟嶠表示，DeepSeek大模型崛起，外資將其譽(yù)為 “中國(guó)的斯普特尼克時(shí)刻”，這在海外投資人中備受關(guān)注。這一事件對(duì)全球認(rèn)知中國(guó)科技實(shí)力起到重要重塑作用，也為國(guó)內(nèi)眾多投資人帶來(lái)信心。

過(guò)去幾年，中國(guó)在芯片、半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域持續(xù)加大支持與投資力度，但不少文章認(rèn)為中國(guó)在該領(lǐng)域遠(yuǎn)落后于美國(guó)市場(chǎng)，盡管中國(guó)有強(qiáng)大工程師紅利。

此次技術(shù)突破中，除DeepSeek外，人形機(jī)器人、半導(dǎo)體領(lǐng)域也有持續(xù)創(chuàng)新，且國(guó)家非常重視這些領(lǐng)域，本周還頒布了 “AI +” 相關(guān)新政策，強(qiáng)調(diào)為創(chuàng)新領(lǐng)域引入耐心資本，引導(dǎo)資本市場(chǎng)關(guān)注相關(guān)機(jī)構(gòu)與上市公司，給予更多支持以助力其快速成長(zhǎng)。

“AI、機(jī)器人及新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域是我們長(zhǎng)期看好的方向。今年 3 月，作為外資公募，富達(dá)基金發(fā)行了一支主要投資于 A 股的 “創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)” 基金，該基金投資范圍覆蓋中國(guó)區(qū)A股與港股，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)細(xì)分賽道及企業(yè)；我們之所以看好這一領(lǐng)域，核心邏輯在于政策端、資本端及未來(lái)資金端，均能為具備新的技術(shù)突破潛力的上市公司提供重要配置資金支持。其中，我們尤其看好 AI 的廣泛應(yīng)用價(jià)值，其不僅覆蓋軟件、芯片等硬科技領(lǐng)域，還可輔助教育、助力醫(yī)藥創(chuàng)新（如輔助藥企研發(fā)），并能與傳統(tǒng)制造業(yè)深度融合；目前 AI 相關(guān)領(lǐng)域正帶動(dòng)中國(guó)整體技術(shù)產(chǎn)能提升，是具備中長(zhǎng)期影響力、對(duì)資本市場(chǎng)意義重大的核心賽道與投資主題?！泵蠉硎?。

從新國(guó)九條開始，外資如何理解近年A股和港股市場(chǎng)近發(fā)生的政策優(yōu)化和制度變革？

孟嶠表示，新國(guó)九條、去年924宏觀政策發(fā)布會(huì)等均為投資人傳遞了強(qiáng)有力信號(hào)。自去年新國(guó)九條發(fā)布后，資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，目標(biāo)是讓上市公司及交易所實(shí)現(xiàn)投融資平衡，而非僅側(cè)重融資端。通過(guò)完善退市、減持、交易、監(jiān)管、信息披露等機(jī)制，推動(dòng)上市公司分紅、重視股東回報(bào)，顯著提升了A股及港股的可投資性。

“我們看到中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制正在逐步完善。近期各類行動(dòng)方案、證監(jiān)會(huì)吳主席在今年5月大會(huì)及6月陸家嘴論壇中，均提及相關(guān)舉措，包括放寬險(xiǎn)資投資權(quán)益比例、優(yōu)化長(zhǎng)期資金入市及考核機(jī)制、推動(dòng)社保資金與養(yǎng)老金提高權(quán)益資產(chǎn)投資比例，這為資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛與穩(wěn)健增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力制度支撐?！泵蠉硎?。

與此同時(shí)，港股與 A 股聯(lián)動(dòng)也在加強(qiáng)。孟嶠稱：“今年港股IPO已有 44 家上市公司，總募集規(guī)模創(chuàng)新高；A 港股兩地同時(shí)上市的申報(bào)公司達(dá)160家，此舉既豐富了港股可投資標(biāo)的，也增強(qiáng)了外資配置中國(guó)資產(chǎn)的意愿與可能性。

孟嶠表示，對(duì)于外資而言，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是重要信號(hào)。外資關(guān)注中國(guó)資產(chǎn)是否可投、政策是否可持續(xù)、宏觀環(huán)境是否穩(wěn)定強(qiáng)勁，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型給出了積極回應(yīng)。具體包括促消費(fèi)、反內(nèi)卷，降低部分行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能；國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)政策持續(xù)性，在養(yǎng)老、民生領(lǐng)域出臺(tái)相關(guān)政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從單一投資向消費(fèi)再平衡轉(zhuǎn)變；為科技產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供良好再融資環(huán)境、降低融資成本，吸引更多資金進(jìn)入以加速科技創(chuàng)新突破。

在這輪由“政策托底+科技突破”共同驅(qū)動(dòng)的價(jià)值重估中，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度正從“可交易”轉(zhuǎn)向“可投資”。接下來(lái)，外資大規(guī)模買入中國(guó)資產(chǎn)的拐點(diǎn)將在何時(shí)出現(xiàn)？對(duì)此，孟嶠坦言，海外投資者從過(guò)去幾年對(duì)中國(guó)的過(guò)度悲觀轉(zhuǎn)向積極看多、重新研究中國(guó)，需要一定時(shí)間。未來(lái)幾個(gè)季度，中國(guó)股市走勢(shì)、盈利情況、宏觀基本面數(shù)據(jù)將是引領(lǐng)海外投資者進(jìn)入中國(guó)的重要指標(biāo)；四中全會(huì)等重要會(huì)議的政策支持也至關(guān)重要。

而從機(jī)構(gòu)布局的實(shí)際動(dòng)作來(lái)看，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心不僅體現(xiàn)在態(tài)度轉(zhuǎn)變與對(duì)拐點(diǎn)的期待上，更落實(shí)到了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投入中。近年來(lái)，隨著中國(guó)金融開放持續(xù)推進(jìn)，多家外資金融機(jī)構(gòu)通過(guò)戰(zhàn)略布局、業(yè)務(wù)拓展和政策響應(yīng)，持續(xù)加碼中國(guó)市場(chǎng)，體現(xiàn)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和金融開放深化的堅(jiān)定信心。

孟嶠表示，富達(dá)國(guó)際是中國(guó)改革開放與經(jīng)濟(jì)開放的重要受益者，其在華布局累計(jì)近 20 年 —— 進(jìn)入公募領(lǐng)域前已深耕近17年，此后又持續(xù)布局近3年。期間，富達(dá)國(guó)際深切感受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持與培育，既堅(jiān)定看好中國(guó)金融市場(chǎng)開放進(jìn)程，也希望以外資機(jī)構(gòu)身份承擔(dān) “講好中國(guó)故事” 的角色：作為海外投資者在 A 股市場(chǎng)的重要投研中心，將中國(guó)市場(chǎng)的宏觀微觀變化、潛在機(jī)遇及新興行業(yè)技術(shù)突破等信息，清晰精準(zhǔn)地傳遞給海外投資人。