2025年8月18日，上證指數(shù)盤中突破2021年2月18日曾觸及的3731.69點高點，創(chuàng)出自2015年8月20日之后的近10年新高，市場再度迎來人聲鼎沸之時。
然而，很多人想象不到，在一個權(quán)益資產(chǎn)漲勢極速狂飆的時節(jié)，公募FOF竟然在今年呈現(xiàn)數(shù)倍、乃至數(shù)十倍的規(guī)模增長態(tài)勢。持營和新發(fā)爆款迭出，深受投資者青睞。
畢竟，任何對單一資產(chǎn)的簡單押注都難以應(yīng)對“百年未有之大變局”。哪怕是資本市場的“高手”，在單一資產(chǎn)的走勢面前也常常力有不逮：沒有人愿意被它下一刻可能到來的回撤傷透心。
潮起潮落，花開有時?；鸸径嗄陙砼⒌锰飒毢竦亩噘Y產(chǎn)穩(wěn)健型FOF推給大眾。而今，這一努力逐步開花結(jié)果。
毫無意外，由華安基金陸靖昶、楊志遠(yuǎn)共同執(zhí)掌的華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF，成為其中“最亮眼的崽”。受益于多資產(chǎn)配置的策略優(yōu)勢，該產(chǎn)品在渠道和投資者中頗受歡迎，今年以來規(guī)模漲勢顯著，截至6月末已成為公募FOF領(lǐng)域規(guī)模最大的績優(yōu)單品。
這只產(chǎn)品憑何亮眼，又如何在低波之上實現(xiàn)可持續(xù)收益？解答了這個問題，或許我們就能理解多資產(chǎn)配置FOF為何能重新進入大家的視野。
重回舞臺中央
從2017年首只公募FOF發(fā)行，到2021年短暫爆發(fā)，再到此后數(shù)年逐漸沉寂和退潮，直至如今重回舞臺中央，短短7年間，我國公募FOF行業(yè)從無到有，滿紙間已充盈著關(guān)于高潮和低谷的墨跡。
爆發(fā)也好，落寞也罷，一個行業(yè)的敘事，向來離不開歷史機緣的交織。2021年的FOF大發(fā)展，恰逢資管新規(guī)落地，保本銀行理財產(chǎn)品退出歷史舞臺。剛兌不再有，但居民穩(wěn)健的理財需求卻并未退潮。于是，有著相似收益特征的穩(wěn)健型FOF被推到大眾視線，一定程度上承擔(dān)起了理財替代的歷史使命。
一時間，該類產(chǎn)品迅速攬獲大量擁躉。
然而，此后數(shù)年間，宏觀經(jīng)濟形勢和資本市場的復(fù)雜多變，讓不少公募FOF業(yè)績承壓，投資者的參與熱情和市場熱度逐漸減弱，行業(yè)的尷尬期隨之到來。
窮則變。在行業(yè)陣痛期中，一些基金公司開始蓄力，除了優(yōu)化投資組合，加強對基金的研究和選擇，做好風(fēng)險控制，提升整體業(yè)績表現(xiàn)；還嘗試創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，發(fā)行具有差異化和創(chuàng)新性的多資產(chǎn)FOF產(chǎn)品，滿足不同投資者的需求，增強市場競爭力。
由于市場認(rèn)可度還不夠高，基金經(jīng)理也需要做出更優(yōu)的業(yè)績，實現(xiàn)自我造血，在經(jīng)歷市場化考驗的過程中，探索適合自身的投資范式。
在需求層面，過去幾年里，無論股、債、商品，還是其他資產(chǎn)，無一例外在不同時段遭遇過波折，讓諸多投資者大呼難耐，投資需求也從尋找“最鋒利的矛”變成了“穩(wěn)健一點的盾”。
以招商銀行為代表的基金銷售渠道，基于投資者需求和自身業(yè)務(wù)發(fā)展的前瞻性布局，亦逐步加大對穩(wěn)健類FOF產(chǎn)品的推廣力度。恰是此時，一批公募FOF憑借著組合投資、分散風(fēng)險、均衡配置的理念和持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績，開始嶄露頭角。
種種因素在今年形成合力，共同推動了公募FOF行業(yè)的回暖。
從長期底層邏輯看，公募FOF的回暖源于無論市場處于牛市、熊市或震蕩市，投資者對于長期財富增值和“穩(wěn)定穿越周期”的追求始終存在。
何以提升FOF戰(zhàn)力
隨著國內(nèi)資本市場的開放與擴容，F(xiàn)OF從早期注重篩選股票基金的“基金優(yōu)選”階段，進化為跨類別、跨市場的“資產(chǎn)配置工具”的新階段。
這不僅僅是因為單一資產(chǎn)不可能每年占優(yōu)，基金經(jīng)理難以精確挑選出一定時期內(nèi)表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，還因為股、債、商品海外權(quán)益等各類資產(chǎn)長期風(fēng)險收益表現(xiàn)各具特點。
于是，從單一資產(chǎn)邁向多資產(chǎn)，成了投資的更優(yōu)解：基金經(jīng)理可利用低相關(guān)的多元資產(chǎn)，提供多樣收益來源、對沖波動、平滑凈值曲線，從而追求更高的風(fēng)險調(diào)整后收益。
另外，F(xiàn)OF還是多資產(chǎn)投資的優(yōu)質(zhì)載體，它無需投資者自行進行大類資產(chǎn)配置和擇時調(diào)倉，只需匹配風(fēng)險收益水平，即可提供一站式配置解決方案。除了傳統(tǒng)的股、債二元資產(chǎn)外，F(xiàn)OF還可投海外、商品、REITs等資產(chǎn)，是真正意義可實現(xiàn)“多資產(chǎn)”投資，網(wǎng)羅多元收益來源。
實操層面，F(xiàn)OF先在大類資產(chǎn)層面做第一層分散，再在子基金層面做第二層分散，能有效實現(xiàn)低相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險對沖，平滑組合波動。
也因此，在FOF“好起來”的過程中，多資產(chǎn)FOF成為了引領(lǐng)行業(yè)的弄潮兒。越來越多的基金公司將FOF的發(fā)展與多元資產(chǎn)配置緊密相連，在產(chǎn)品中多元配置股、債、商品、REITs。
在行業(yè)知名產(chǎn)品——華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF的實踐中，“多資產(chǎn)+風(fēng)險平價”，成為實現(xiàn)業(yè)績低波穩(wěn)健的核心要素。
華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF選擇的核心策略，是以風(fēng)險平價模型定倉位，也即通過調(diào)整各類資產(chǎn)的權(quán)重，以實現(xiàn)組合中各類資產(chǎn)的風(fēng)險貢獻基本均衡，使組合的表現(xiàn)變得更穩(wěn)定。
具體操作上，該產(chǎn)品基金經(jīng)理陸靖昶及其團隊會先計算出各資產(chǎn)的風(fēng)險貢獻相等時各自的配置倉位，其風(fēng)險資產(chǎn)（國內(nèi)權(quán)益、海外權(quán)益、商品等）配置中樞為10%，上限15%，固收資產(chǎn)為核心配置。
然后根據(jù)市場動態(tài)變化，定期進行再平衡維持風(fēng)險貢獻均衡。例如，當(dāng)某類資產(chǎn)由于價格上漲導(dǎo)致其在組合中的風(fēng)險貢獻超過預(yù)定比例時，適當(dāng)減持該資產(chǎn)；反之，當(dāng)某類資產(chǎn)風(fēng)險貢獻下降時，增加其配置比例。例如，若美股短期上漲導(dǎo)致風(fēng)險貢獻上升，會適度減持以維持風(fēng)險均衡，反之則增持，通過動態(tài)調(diào)整對沖多資產(chǎn)間風(fēng)險、平滑組合波動。
只有平衡向后的力，才能更好地向前；若想追求更好的收益，就要平衡各個資產(chǎn)對組合的風(fēng)險暴露。陸靖昶團隊所奉行的理念，是投資如逆水行舟，他們將每類資產(chǎn)當(dāng)作船槳，只有力道均衡，才能穩(wěn)立中流，破浪前進。
持續(xù)進化
一個行業(yè)之所以能散發(fā)光芒，不是因為它在順風(fēng)里翱翔，而是因為它在逆境中進化。
一只產(chǎn)品的演進也是如此。
2024年，公募FOF的發(fā)展尚處于低潮，華安基金卻已在多年的蓄力中尋求改變。這一年年初，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF公告修訂業(yè)績比較基準(zhǔn)，由“中債綜合全價指數(shù)收益率×80%+中證800指數(shù)收益率×20%”更改為“中債綜合全價指數(shù)收益率×85%+滬深300×3%+恒生指數(shù)×3%+上海黃金交易所Au99.99×4%+商業(yè)銀行活期存款利率×5%”。
新基準(zhǔn)的背后，是基金經(jīng)理陸靖昶踐行“多元資產(chǎn)+風(fēng)險平價”策略的結(jié)果。至此，該產(chǎn)品構(gòu)建了更為多元的收益來源。
和1.0版本相比，2.0版本的華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF全面升級，不僅資產(chǎn)更多元，還新增了衛(wèi)星策略。其固收類資產(chǎn)端在此前短債、長債、二級債、貨幣、美債基礎(chǔ)上，新增了類固收資產(chǎn)——REITs；風(fēng)險資產(chǎn)端，在此前A股、港股、美股、黃金、豆粕基礎(chǔ)上，新增了白銀、有色等商品類資產(chǎn)，以及日股、德股等海外權(quán)益類資產(chǎn)。
資產(chǎn)的多元，讓該產(chǎn)品得以在細(xì)分資產(chǎn)中尋找增量收益。而之所以在海外權(quán)益資產(chǎn)配置上新增日股和德股，是因為日股本輪上漲屬“盈利牛”，德股則有國內(nèi)大幅財政擴張做支撐，它們與美股存在低相關(guān)性。一旦美股如年初般表現(xiàn)弱勢，多元配置可為FOF提供更多收益來源。
在商品配置上新增白銀、有色，源于白銀的工業(yè)需求使之相對黃金更具彈性；有色需求受AI和新能源支撐，與走傳統(tǒng)“避險+通脹”邏輯的黃金、豆粕互為增補。在不同宏觀象限中，他們輪流當(dāng)主角，能夠把“防御”和“進攻”拼成閉環(huán)。
在債券收益下行的大背景下，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF還新增了類固收資產(chǎn)——REITS基金，以構(gòu)建更多收益來源。
根據(jù)2025年二季報中，該產(chǎn)品前十大重倉基金既有同業(yè)存單指數(shù)基金、短債基金、中長債基、二級債基、國開債ETF，亦涵蓋商品基金。
迭代后，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF還同步升級了策略，得益于AI的輔助，高效開發(fā)了基于多元資產(chǎn)的多種策略，其中包括多資產(chǎn)擇時、新高策略，以及自帶止盈功能的短期主題策略，以同樣風(fēng)險預(yù)算捕捉更多趨勢性上漲機會帶來的收益彈性，增強組合在不同市場環(huán)境下的適應(yīng)性。
這一切，倚賴于華安基金在團隊建設(shè)上的不遺余力，通過專業(yè)化分工、投研互通與相互支持，該公司中心化投研平臺和多元化投資團隊，以及齊全的產(chǎn)品線，為FOF投資提供了投研全覆蓋。尤其是公司底層資產(chǎn)的完整度較高，在海外和黃金投資方面長期深耕，除國內(nèi)首批的黃金ETF外，在美股（納指）、日經(jīng)、德國、法國等主流指數(shù)層面也皆有產(chǎn)品跟蹤，讓華安基金FOF投資得到了強有力的賦能。
在人員配置上，華安FOF團隊兵多將廣、經(jīng)驗豐富，在系統(tǒng)化資產(chǎn)管理模式的基礎(chǔ)上不斷進化。其中，公司組合投資部總監(jiān)、多資產(chǎn)配置專家陸靖昶，主導(dǎo)戰(zhàn)略配置比例和戰(zhàn)術(shù)配置時機。
作為國內(nèi)最早一批FOF從業(yè)者，他擁有16年金融、基金從業(yè)經(jīng)驗和13年FOF投資經(jīng)驗，曾參與管理超600億規(guī)模的基金組合，先后在券商、保險、公募專注基金評價與資產(chǎn)配置研究、主導(dǎo)基金組合策略設(shè)計，在多輪牛熊里見證了公募FOF從無到有的過程。在投資中，風(fēng)格穩(wěn)健、追求絕對收益的陸靖昶，擅長既定風(fēng)險水平上通過適度分散，動態(tài)平衡，精選品種進而實現(xiàn)可持續(xù)的風(fēng)險調(diào)整后收益。除此之外，他還擅于通過靈活配置多種策略提升組合風(fēng)險收益比。
在基金經(jīng)理經(jīng)驗積累、公司投研體系、市場生態(tài)變化的合力之下，華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF在產(chǎn)品設(shè)計與策略上得以深刻把握FOF進化邏輯，做到了真正意義上的多資產(chǎn)全覆蓋，再輔以風(fēng)險平價的量化模型為骨架填充，疊加多元策略進行策略增強。
以低相關(guān)性為錨，匠心調(diào)槳，平衡各類資產(chǎn)的風(fēng)險貢獻，擇優(yōu)去劣，使組合之舟千帆協(xié)奏、破浪穩(wěn)行，獲得更高的風(fēng)險調(diào)整后收益。這便是華安盈瑞穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有期FOF的制勝之道。
未來，這只產(chǎn)品也將持續(xù)進化，在保持多元化、分散化配置的基礎(chǔ)上，捕捉向上彈性的同時，也為短期波動做好防御準(zhǔn)備。
對于國內(nèi)公募FOF而言，我們一直行進在同一條路上。在沒有僥幸的世界里。始于定量，終于陪伴，給投資人提供錨定波動率、穩(wěn)扎穩(wěn)打的產(chǎn)品，是恒常的命題。千頭萬緒中，華安基金的“多元資產(chǎn)+風(fēng)險平價”策略，或為這條路的終點——投資者和公募FOF“雙向奔赴”，提供了一些思路。
風(fēng)險提示：本產(chǎn)品由華安基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任?；鸸芾砉静槐ＷC本基金一定盈利，也不保證最低收益。對于每份基金份額而言，本基金設(shè)置了6個公歷月的最短持有期限，投資者只能在最短持有期限結(jié)束日的下一工作日（含）起才能提出贖回及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出申請，面臨在最短持有期限內(nèi)贖回?zé)o法確認(rèn)的流動性風(fēng)險以及基金凈值可能發(fā)生較大波動的風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；甬a(chǎn)品收益存在波動風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。
來源：證券時報基金研究院