界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪

氫燃料電池龍頭億華通(688339.SH/02402.HK)今年上半年仍舊虧損，經(jīng)營(yíng)狀況不佳。

億華通近日發(fā)布的2025年中期業(yè)績(jī)顯示，該公司營(yíng)收為7192.9萬元，同比下跌53.25%；凈虧損1.63億元，去年同期為1.41億元，虧損額持續(xù)擴(kuò)大；上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-3455萬元，較去年同期的-1.83億元有所改善。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，該公司解釋稱，氫燃料電池行業(yè)市場(chǎng)需求整體下降，行業(yè)規(guī)模同比縮減。此外，基于當(dāng)前流動(dòng)資金狀況考量，該公司采取了審慎的營(yíng)銷擴(kuò)張策略，導(dǎo)致報(bào)告期間產(chǎn)品銷售量減少。

億華通的虧損狀態(tài)已持續(xù)多年。

2020-2024年，該公司分別凈虧損0.23億元、1.62億元、1.66億元、2.43億元、4.56億元，虧損額逐年擴(kuò)大，五年合計(jì)虧損超10.5億元。

億華通還面臨短期償債的壓力。截至2025年上半年，該公司總負(fù)債為6.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為16%，整體負(fù)債規(guī)模雖不算極高，但短期償債壓力有所上升，其一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)3184萬元，較去年同期增加約20%。

與此同時(shí)，應(yīng)收賬款問題更為突出。

受氫燃料電池補(bǔ)貼政策影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍存在資金周轉(zhuǎn)問題：整車廠在銷售時(shí)會(huì)按扣減補(bǔ)助后的價(jià)格與消費(fèi)者結(jié)算，后續(xù)再由財(cái)政部門將補(bǔ)助資金撥付給企業(yè)，這一流程導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)應(yīng)收賬款回款周期較長(zhǎng)，億華通作為下游系統(tǒng)供應(yīng)商，受整車廠強(qiáng)勢(shì)地位影響，應(yīng)收賬款問題明顯。

截至今年6月底，億華通應(yīng)收賬款余額為21.3億元，是上半年?duì)I收的近30倍，相比去年同期上漲了1.6%。從賬齡結(jié)構(gòu)來看，1-2年應(yīng)收賬款占比最高，約為38%；5年以上的長(zhǎng)期應(yīng)收賬款達(dá)3.11億元，占應(yīng)收賬款總余額的14.6%。

今年上半年，氫燃料電池汽車產(chǎn)銷量同比接近 “腰斬”，行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)不容樂觀。

香橙會(huì)研究院公開數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)燃料電池汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為1364輛，同比下降47.2％，累計(jì)銷量為1373輛，同比下46.8％。

高工氫電產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）《燃料電池汽車數(shù)據(jù)庫(kù)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)內(nèi)燃料電池汽車上牌銷量為1947輛，同比下滑22.5%。

高工氫電分析指出，氫燃料電池汽車上牌量大跌背后實(shí)際有三方面原因。首先是政策的不確定性給氫車的行業(yè)發(fā)展蒙上陰影。

過去幾年，氫燃料電池汽車的增長(zhǎng)，很大程度上依賴政策“托底”。2021年啟動(dòng)的氫燃料電池汽車示范應(yīng)用政策，通過中央財(cái)政補(bǔ)貼帶動(dòng)了多地產(chǎn)業(yè)投資熱潮。但隨著示范期將于2025年底結(jié)束，補(bǔ)貼政策逐步退出，而新的支持政策尚未明確出臺(tái)，市場(chǎng)瞬間陷入“政策空窗期”。企業(yè)不敢貿(mào)然擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)方購(gòu)車意愿驟降，形成連鎖反應(yīng)。

其次，成本與基礎(chǔ)設(shè)施的“雙重枷鎖”制約了氫車的推廣規(guī)模擴(kuò)大。成本高企始終是橫亙?cè)谌剂想姵仄嚸媲暗摹按笊健薄?/p>

當(dāng)前氫燃料電池系統(tǒng)價(jià)格已降到2000元/kW級(jí)，但相比燃油車的發(fā)動(dòng)機(jī)成本依然偏高不少。使用端的負(fù)擔(dān)同樣沉重：加氫站單站建設(shè)成本高達(dá)1500萬元以上，導(dǎo)致全國(guó)加氫站密度上不去；氫氣終端售價(jià)維持在35-40元/公斤，一輛重卡加氫一次的成本比柴油車高上不少。

技術(shù)與市場(chǎng)的“供需錯(cuò)配”影響了氫車的市場(chǎng)化。目前氫燃料電池汽車主要面向商用車市場(chǎng)，但實(shí)際運(yùn)營(yíng)中暴露出的問題削弱了市場(chǎng)信任。某物流企業(yè)反饋，其采購(gòu)的燃料電池重卡多次遇到系統(tǒng)故障，氫耗指標(biāo)也與宣傳數(shù)據(jù)不符等。

億華通成立于2012年，2020年在上海證券交易所科創(chuàng)板正式上市，被稱為國(guó)內(nèi)“氫能第一股”。2023年，億華通在港交所主板上市，也由此成為國(guó)內(nèi)“氫能A+H第一股”。該公司業(yè)務(wù)主要為燃料電池系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)，該產(chǎn)品主要應(yīng)用于客車、物流車及重卡等商用車型。

根據(jù)勢(shì)銀(TrendBank)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)氫燃料電池裝機(jī)量為807.42 MW。其中，億華通裝機(jī)量位居第一，占比20.8%。

今年上半年，億華通在氫燃料電池系統(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額出現(xiàn)大幅下滑，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的TOP10名單中并未見其身影。

高工氫電數(shù)據(jù)顯示，按上牌氫車配套數(shù)量（輛）口徑，2025年上半年國(guó)內(nèi)氫車燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)量TOP 10系統(tǒng)廠商分別為：東方氫能、現(xiàn)代氫能科技、云韜氫能、華豐燃料電池、國(guó)鴻氫能、榮程新能、重塑科技、未勢(shì)能源、榮創(chuàng)新能和國(guó)氫科技。

今年上半年氫燃料電池市場(chǎng)呈現(xiàn)高度集中態(tài)勢(shì)：TOP3廠商占比49.4%(以臺(tái)套數(shù)計(jì)），TOP10廠商市占率高達(dá)87.1% ，市場(chǎng)集中度較上年的73.2%提升了13.9個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)正在加速洗牌。

面對(duì)業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大的壓力，億華通曾選擇向產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)力，

今年3月中旬，中國(guó)旭陽集團(tuán)有限公司(01907.HK，下稱旭陽集團(tuán))和億華通(688339.SH)雙雙發(fā)布公告，雙方簽署了框架協(xié)議，旭陽集團(tuán)擬以定州旭陽氫能(下稱旭陽氫能)的全部股權(quán)換取億華通A股股份，同時(shí)，旭陽集團(tuán)擬出資不超過5.5億元認(rèn)購(gòu)億華通A股股份。

億華通表示，重組將帶動(dòng)其產(chǎn)業(yè)發(fā)展“延鏈補(bǔ)鏈”，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，切入“制-儲(chǔ)-運(yùn)-加-研-用”產(chǎn)業(yè)端，預(yù)計(jì)旭陽氫能可為其提供具有成本優(yōu)勢(shì)的大規(guī)模氫氣供應(yīng)。

界面新聞針對(duì)業(yè)績(jī)情況及未來發(fā)展計(jì)劃等問題致電億華通，多次撥打電話未接通；截至發(fā)稿，發(fā)送的郵件同樣未收到回復(fù)。

另外幾大氫燃料電池行業(yè)龍頭上半年業(yè)績(jī)也均出爐。重塑能源(02570.HK)、國(guó)富氫能(02582.HK)、國(guó)鴻氫能(09663.HK)也同樣處于虧損狀態(tài)，但虧損額均有所收窄。

具體來看，重塑能源營(yíng)收1.07億元，同比下跌9.9%；公司擁有人應(yīng)占虧損3.33億元，虧損額同比減少28.7%.

國(guó)富氫能營(yíng)收1.09億元，同比下降19.2%；公司擁有人應(yīng)占虧損8924.8萬元，虧損額同比減少20.4%。

國(guó)鴻氫能營(yíng)收5890萬元，較去年同期減少55.7%；公司擁有人應(yīng)占虧損為1.84億元，虧損額較去年同期減少13.2%。

上半年，重塑能源氫燃料電池系統(tǒng)收入約為7680萬元，同比增加約141.8%。該公司來源于海外地區(qū)的收入為1100萬元，同比增加約360.3%，主要圍繞歐洲、北美及東南亞市場(chǎng)持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)營(yíng)銷。

國(guó)富氫能的業(yè)績(jī)有所回升主要得益于報(bào)告期內(nèi)收回部分大額應(yīng)收賬款、政府補(bǔ)助和電費(fèi)收入增加、其他收益增加及虧損收窄，以及各項(xiàng)成本開支減少。

上半年，國(guó)鴻氫能的毛利大幅提升。該公司毛利同比增加301.9%至310萬元，毛利率由過往期間的約0.6%增加至報(bào)告期間的約5.3%，氫燃料電池系統(tǒng)毛利由往期2.4%回升至報(bào)告期間的約12.6%。

國(guó)鴻氫能對(duì)此解釋稱，報(bào)告期間，公司氫燃料電池系統(tǒng)進(jìn)入批量生產(chǎn)結(jié)算，單位銷售成本下降；公司提供的氫燃料電池車輛維修服務(wù)毛利率較高。

上半年，該公司首次拓展氫燃料電池車輛維修服務(wù)，該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)25%，貢獻(xiàn)毛利466萬元。

對(duì)于氫燃料電池行業(yè)發(fā)展前景，國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)綠氫制造設(shè)備裝機(jī)容量將占全球近七成。中商產(chǎn)業(yè)研究院表示，行業(yè)有望在2028年后進(jìn)入爆發(fā)期。