文 | 財天COVER  董雪

編輯 | 田夢

01、西方不亮，東方亮

日前，激光雷達行業(yè)頭部企業(yè)禾賽科技港股IPO獲中國證監(jiān)會備案，公司擬發(fā)行不超過5123.62萬股境外上市普通股。有知情人士稱，禾賽科技最早于今年9月登陸港股，計劃籌集資金3億美元。

早在2023年2月9日，禾賽科技就已在美股上市，募資總額約為1.9億美元，成為在納斯達克上市的第一家中國激光雷達企業(yè)。

禾賽科技回港上市，并非簡單的資本擴容。中信證券分析，符合赴港二次上市的中概股現(xiàn)金相對充裕，在一級市場沒什么壓力。

根據(jù)禾賽科技近日披露的招股書，2022年至2025年第一季度，該公司營業(yè)收入分別為12.03億元、18.77億元、20.77億元和5.25億元，對應的凈虧損為3.01億元、4.76億元、1.02億元和0.18億元。今年第二季度，禾賽科技營收為7.06億元，同比增長53.9%，凈利為4410萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。截至第二季度末，禾賽科技的現(xiàn)金儲備約為28.49億元。

從產(chǎn)品結(jié)構來看，激光雷達仍然是禾賽科技的核心業(yè)務。2022年至2024年，該公司激光雷達的出貨量從80400臺增加至501900臺。同期，激光雷達產(chǎn)品收入占禾賽科技營收比重一直在90%以上，到今年第一季度更是達到了96.7%。

目前，禾賽科技主要依賴應用于ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）的激光雷達。今年第二季度，禾賽科技激光雷達總交付量為35.2萬臺，其中ADAS產(chǎn)品交付量為30.3萬臺，占比86.1%。

整個上半年，該公司共賣出547913臺激光雷達，同比增長276.2%，超過2024全年水平。其中，ADAS產(chǎn)品交付量為449651臺，同比增長237.5%；機器人領域激光雷達交付量為98262臺，同比增長692.9%。

隨著出貨量規(guī)模的擴大，禾賽科技毛利率水平整體有所改善：2022年至2025年一季度，該公司毛利率從39.2%增長至41.7%。不過，激光雷達是十分燒錢的行業(yè)，需要持續(xù)的高研發(fā)投入。招股書顯示，2022年至2024年，禾賽科技研發(fā)投入占營收比重都在40%以上。

有接近禾賽科技人士告訴《財經(jīng)天下》，這次回港上市，核心是保障公司股票交易的穩(wěn)定性與安全性。

今年3月18日，美國沽空機構Blue Orca Capital發(fā)布了關于禾賽科技的做空報告，沖擊了后者的估值穩(wěn)定性。對于禾賽科技而言，回港上市能有效抵御風險，提供更穩(wěn)定的資本支撐。

截至8月29日美股收盤，禾賽科技總市值34.14億美元。“香港市場既有國際化的視野，又深度理解中國科技企業(yè)的業(yè)務模式和潛力。禾賽科技在這里能獲得更合理的估值，支持其國際化戰(zhàn)略?！鄙鲜鱿⑷耸垦a充道。

02、機器人業(yè)務比汽車有潛力

禾賽科技能走到今天，很大程度上是因為趕上了國內(nèi)高階智能輔助駕駛的風口。

禾賽科技在2021年初左右拿到了理想汽車的定點合作，并在同年獲得了小米集團的兩輪融資。之后幾年，禾賽科技又陸續(xù)拿到了高合、路特斯、長安、上汽、一汽、零跑等廠商的定點合作。截至2025年第一季度末。禾賽科技已經(jīng)獲得全球22家主機廠120款車型的定點，撐起了公司的核心業(yè)務。

廠商的定點也直接影響激光雷達廠商的出貨量和營收。就像今年上半年，禾賽科技的老對手速騰聚創(chuàng)，其ADAS應用的激光雷達銷量約為22.05萬臺，同比減少6.0%。公司在財報中解釋，“有一名客戶選擇在其車輛上安裝由其戰(zhàn)略一級供貨商開發(fā)的激光雷達產(chǎn)品，另一名客戶不再于其車輛上安裝激光雷達產(chǎn)品”。

雖然沒有明說，但業(yè)內(nèi)普遍認為這兩名客戶大概率指的是問界和小鵬汽車。

小鵬汽車跟特斯拉一樣，是純視覺路線的擁護者。小鵬汽車董事長、CEO何小鵬認為，“過去視覺技術的局限主要源于算力不足，但隨著技術進步，未來視覺系統(tǒng)將能識別路面的釘子和松動的沙井蓋等細小障礙物，激光雷達在這方面可能存在局限”。

這種觀點無疑會影響速騰聚創(chuàng)、禾賽科技這些公司的業(yè)務?！爱斍凹す饫走_主要解決大視場角下的障礙物檢測，但通過技術改進，同樣可以滿足特定場景下的高精度識別需求?！焙藤惪萍紮C器人感知業(yè)務副總裁劉興偉表示。

當然，關于是否有必要應用激光雷達的爭議，國內(nèi)大多數(shù)廠商還是投了贊成票。蓋世汽車研究院報告數(shù)據(jù)顯示，2024年，國內(nèi)激光雷達裝機量首次突破150萬顆，同比大增179.7%；2025年上半年，該項數(shù)據(jù)達到了100.2萬顆，同比增長71%，全年有望達到250萬顆。

一個更重要的趨勢是，激光雷達正在向大眾市場滲透。零跑B10、廣汽豐田鉑智3X等都配置了激光雷達。零跑官方數(shù)據(jù)顯示，零跑B10激光雷達智駕版訂單占比超七成，意味著激光雷達正在加速普及。

但禾賽科技要面對的挑戰(zhàn)是，定點廠商銷量的不確定性。比如，理想汽車今年銷量增長遇到了很多阻力，7月，交付量回到3萬輛水平，同比下滑約40%。預計今年第三季度，交付量將在9萬~9.5萬輛之間，同比減少37.8%-41.1%。

另外，隨著華為朋友圈的擴大，華為激光雷達出貨量也跟著水漲船高。蓋世汽車研究院最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，華為ADAS激光雷達裝機量超過40萬臺，市場份額達40.0%，同期禾賽科技的裝機量為284399臺，市場份額為28.4%。

因此，禾賽科技需要爭取拿到更多廠商的訂單，以分散風險。今年3月，禾賽科技宣布公司與一家歐洲頂級主機廠獲得多年獨家訂單合作，為其下一代汽車平臺提供激光雷達，覆蓋燃油車和新能源汽車的多款車型。

據(jù)悉，此次合作跨越2030年，是目前海外前裝量產(chǎn)激光雷達領域規(guī)模最大的訂單。同時，禾賽科技還獲得了豐田汽車旗下合資品牌的新定點車型，計劃2026年量產(chǎn)。

除了車載領域，隨著AI技術的快速發(fā)展，機器人有望成為手機和汽車之后的下一代智能終端。激光雷達作為機器人鏈接現(xiàn)實世界的核心傳感器，正處于爆發(fā)的前夜。

禾賽科技在機器人業(yè)務領域布局較早，已經(jīng)與維他動力、星動紀元、追覓科技、宇樹科技等廠商展開了合作。今年第二季度，該公司機器人激光雷達出貨量達到48531臺，同比暴增743.6%。劉興偉稱，今年上半年，禾賽科技專為機器人及工業(yè)市場定制的JT系列出貨量就達到了10萬臺，而JT系列發(fā)布也就接近半年。

站在長期維度，禾賽科技CFO樊鵬認為，機器人業(yè)務必然是比車載業(yè)務更具潛力的戰(zhàn)略布局。