文 | 單爍

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，濰柴動(dòng)力股份有限公司（000338.SZ/2338.HK）交出了一份穩(wěn)中有進(jìn)的半年成績(jī)單。

2025年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1131.52億元，同比增長(zhǎng)0.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)56.43億元，同比下降4.40%。而這份看似平淡的財(cái)報(bào)中，卻隱藏著兩大關(guān)鍵信號(hào)：新能源業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，海外子公司凱傲集團(tuán)貢獻(xiàn)顯著增量。

同樣值得注意的是，董事袁宏明對(duì)陜汽集團(tuán)重型汽車整車生產(chǎn)資質(zhì)轉(zhuǎn)移承諾的異議，成為這份報(bào)告中不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)提示。在傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的十字路口，濰柴動(dòng)力正通過(guò)技術(shù)革新與全球布局，試圖在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟新賽道。

新能源與海外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)強(qiáng)勁

半年報(bào)顯示，濰柴動(dòng)力在新能源和海外市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展。新能源重卡銷量達(dá)7.9萬(wàn)輛，同比激增186%，成為國(guó)內(nèi)商用車市場(chǎng)最亮眼的增長(zhǎng)極。動(dòng)力電池銷量2.3GWh，同比增長(zhǎng)91%，煙臺(tái)新能源動(dòng)力產(chǎn)業(yè)園首臺(tái)刀片電池產(chǎn)品下線，標(biāo)志著公司在高端動(dòng)力解決方案領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步。

海外市場(chǎng)同樣表現(xiàn)搶眼，子公司陜重汽在幾內(nèi)亞、沙特等市場(chǎng)銷量翻番，整車出口量同比增長(zhǎng)14.6%。

技術(shù)突破是支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。公司推出WP16NG4.0燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)和H/T2.0高熱效率大馬力發(fā)動(dòng)機(jī)，重新定義行業(yè)能效標(biāo)準(zhǔn)；大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)銷量突破5000臺(tái)，數(shù)據(jù)中心用發(fā)動(dòng)機(jī)銷量暴漲491%。智慧物流板塊的海外表現(xiàn)尤為突出——德國(guó)凱傲集團(tuán)新增訂單62.1億歐元，同比增長(zhǎng)22.2%，叉車業(yè)務(wù)收入41.3億歐元，供應(yīng)鏈解決方案收入13.7億歐元。這些數(shù)據(jù)印證了公司“德國(guó)技術(shù)+中國(guó)創(chuàng)新”戰(zhàn)略的有效性。

農(nóng)業(yè)裝備板塊雖受行業(yè)下滑影響，但高端產(chǎn)品逆勢(shì)突圍。報(bào)告顯示，公司18行電驅(qū)播種機(jī)打破國(guó)外壟斷，氣吸精播機(jī)打入東北高端市場(chǎng)，玉米收獲機(jī)通過(guò)節(jié)油設(shè)計(jì)降低籽粒損失率75%。濰柴雷沃出口收入同比增長(zhǎng)18.6%，印證了農(nóng)業(yè)機(jī)械高端化轉(zhuǎn)型的潛力。

現(xiàn)金流承壓與資質(zhì)爭(zhēng)議，暗藏經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)

亮眼的數(shù)據(jù)背后，財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化也揭示一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一方面，對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降46.59%至68.38億元，公司明確歸因于“收付款政策影響”；另一方面，應(yīng)收賬款增至397.99億元，較年初增長(zhǎng)29%，存貨規(guī)模維持在365.74億元高位。

更值得關(guān)注的是董事袁宏明對(duì)半年報(bào)的異議聲明，其質(zhì)疑陜汽集團(tuán)重型汽車整車生產(chǎn)資質(zhì)轉(zhuǎn)移承諾的合法性，認(rèn)為該承諾因違反《民法典》而“自始無(wú)效”。

這一爭(zhēng)議源于2002年陜重汽成立時(shí)的歷史遺留問(wèn)題。半年報(bào)披露，陜汽集團(tuán)曾承諾將生產(chǎn)資質(zhì)變更至陜重汽，但因政策限制始終未完成手續(xù)。董事會(huì)其他成員則強(qiáng)調(diào)，該承諾在2007年A股上市文件中已披露，且經(jīng)陜汽集團(tuán)多次書面確認(rèn)“自始不可撤銷”。這場(chǎng)持續(xù)18年的資質(zhì)之爭(zhēng)，暴露出公司在資產(chǎn)權(quán)屬規(guī)范化管理上的深層挑戰(zhàn)。

此外，凱傲集團(tuán)因效率計(jì)劃計(jì)提15.1億元支出，直接影響上市公司凈利潤(rùn)4.86億元。衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)3.08億元損失，匯兌損益變動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比劇減1610%。這些非常規(guī)波動(dòng)，折射出跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性和不確定性。

研發(fā)與產(chǎn)能雙線投入，錨定綠色發(fā)展新賽道

面對(duì)挑戰(zhàn)，濰柴動(dòng)力選擇以技術(shù)投入破局。財(cái)報(bào)顯示，公司上半年研發(fā)投入47.05億元，重點(diǎn)布局氫燃料電池、固體氧化物燃料電池（SOFC）等前沿領(lǐng)域。“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的高端發(fā)動(dòng)機(jī)智能工廠”入選國(guó)家首批卓越級(jí)智能工廠，彰顯智能制造升級(jí)成果。在產(chǎn)能建設(shè)方面，新百萬(wàn)臺(tái)數(shù)字化動(dòng)力產(chǎn)業(yè)基地、H平臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)智能制造等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，其中大缸徑高端發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)驗(yàn)室已按期投產(chǎn)。

從主要的賽道來(lái)看，目前濰柴的戰(zhàn)略布局呈現(xiàn)三大方向：首先，新能源領(lǐng)域加速電池技術(shù)迭代，重卡電池實(shí)現(xiàn)“電量大、充電快、適配廣”升級(jí)；其次，智慧農(nóng)業(yè)推出全流程數(shù)字化解決方案，通過(guò)精準(zhǔn)管理提升作業(yè)效率；最后，后市場(chǎng)服務(wù)構(gòu)建全生命周期生態(tài)，雷沃公益機(jī)收聯(lián)盟創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公益模式，為500余戶特殊家庭提供免費(fèi)機(jī)收服務(wù)。

值得注意的是，濰柴當(dāng)下的分紅方案對(duì)股東的持續(xù)回饋力仍保持較優(yōu)水平——擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.58元（含稅），現(xiàn)金分紅總額達(dá)32.05億元（含回購(gòu)股份）。同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)股份回購(gòu)，截至報(bào)告期末已斥資5.96億元回購(gòu)3914萬(wàn)股。這些舉措與公司“質(zhì)量回報(bào)雙提升”的行動(dòng)方案形成呼應(yīng)，展現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的堅(jiān)守。