文 | 小食代 何丹琳
有“華爾街獵手”之稱的知名激進(jìn)投資基金Elliott Investment Management（下稱Elliott），最新盯上了500強(qiáng)食品飲料巨頭——百事公司。
在昨天發(fā)布的一份致百事公司董事會(huì)的信函中，Elliott主動(dòng)披露說(shuō)，其管理的基金已共計(jì)持有百事公司40億美元（折合人民幣約285億元）的股份。這意味著，其一躍成為年?duì)I收超過(guò)900億美元的百事公司最大的投資者之一，持有的股份約占百事可樂(lè)市值的2%。
也許很多人對(duì)這位隱身幕后的投資者感到陌生，但其能量不小且“戰(zhàn)績(jī)可查”。例如，在去年持有20億美元星巴克股份之后，Elliott就迅速推動(dòng)了這家全球最大咖啡連鎖公司換帥并評(píng)估在華業(yè)務(wù)等一系列重大轉(zhuǎn)型動(dòng)作。
而在擁有了話語(yǔ)權(quán)后，Elliott也表示，計(jì)劃推動(dòng)百事公司做出改變，以提振其股價(jià)。小食代注意到，這家激進(jìn)投資基金甚至還發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)70多頁(yè)、圖文并茂的演示文檔，詳細(xì)“指點(diǎn)”百事公司應(yīng)該要如何做——包括進(jìn)一步優(yōu)化飲料業(yè)務(wù)，以及出售部分品牌。
下面，小食代就帶大家一起來(lái)關(guān)注下。
“大膽行動(dòng)”
“百事公司是一家世界級(jí)公司，擁有標(biāo)志性品牌和無(wú)與倫比的全球影響力。然而，該公司面臨的戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不佳、股價(jià)大幅跑輸市場(chǎng)，并且估值明顯被低估?！盓lliott在報(bào)告中指出。
其認(rèn)為，通過(guò)更加專注、改進(jìn)運(yùn)營(yíng)、戰(zhàn)略性再投資和強(qiáng)化問(wèn)責(zé)制，百事公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的提升。“這可能為股東帶來(lái)超過(guò)50%的（股價(jià)）上漲，”Elliott表示，這也將使百事公司重回其作為市場(chǎng)領(lǐng)先的消費(fèi)品巨頭應(yīng)有的地位。
那么，該激進(jìn)投資者具體提出了怎樣的變革方案呢？
小食代留意到，Elliott將百事公司的業(yè)務(wù)分成了三個(gè)部門(mén)來(lái)討論：百事北美飲料業(yè)務(wù)(PBNA)、百事北美食品業(yè)務(wù) (PFNA)，以及快速擴(kuò)張的國(guó)際部門(mén)。其雄心勃勃的“重振百事（Reinvigorating PepsiCo）”計(jì)劃主要集中在北美市場(chǎng)。
報(bào)告顯示，PBNA面臨持續(xù)的市場(chǎng)份額損失和利潤(rùn)率下滑，一度作為增長(zhǎng)引擎的食品業(yè)務(wù)也面臨壓力。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)昨天報(bào)道，其核心品牌百事可樂(lè)在美國(guó)的銷量已下滑至第四位，落后于可口可樂(lè)、Dr Pepper和雪碧。同時(shí)，PFNA銷售增長(zhǎng)自2022年底見(jiàn)頂以來(lái)，每個(gè)季度都在放緩。
這家激進(jìn)投資機(jī)構(gòu)提出的核心建議是，第一，百事公司應(yīng)評(píng)估對(duì)其裝瓶網(wǎng)絡(luò)重新進(jìn)行特許經(jīng)營(yíng)（refranchising）的可能性——效仿最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可口可樂(lè)，回到百事公司過(guò)去曾經(jīng)實(shí)行過(guò)的模式，以使業(yè)務(wù)能夠?qū)Ｗ⒂谄浜诵母?jìng)爭(zhēng)力。
小食代介紹過(guò)，可口可樂(lè)公司已在2017年完成了大規(guī)模的再特許經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，其在中國(guó)的裝瓶合作伙伴包括中糧可口可樂(lè)和太古可口可樂(lè)。目前，可口可樂(lè)公司的市值接近3000億美元，股價(jià)也處于歷史高位附近。
此外，Elliott還敦促PBNA精簡(jiǎn)其龐大的產(chǎn)品組合。其解釋稱，由于缺乏清晰的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，PBNA收購(gòu)或推出的多個(gè)新品牌未達(dá)到預(yù)期。PBNA已變得過(guò)度擴(kuò)張，如今運(yùn)營(yíng)的復(fù)雜性對(duì)品牌和店內(nèi)執(zhí)行造成了壓力。
“現(xiàn)在是時(shí)候采取大膽行動(dòng)了?！盓lliott說(shuō)道，通過(guò)能夠打造一個(gè)更敏銳、更專注、更具競(jìng)爭(zhēng)力的PBNA，該業(yè)務(wù)完全有能力奪回市場(chǎng)份額，加速收入增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)顯著的利潤(rùn)率增長(zhǎng)。
第二，Elliott同樣建議，PFNA精簡(jiǎn)產(chǎn)品組合，剝離非核心及表現(xiàn)不佳的資產(chǎn)。同時(shí)，其提到，百事公司應(yīng)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)審查，重點(diǎn)是使PFNA的成本與當(dāng)前的銷量相符。
值得注意的是，“潛在的剝離資產(chǎn)”包括桂格業(yè)務(wù)（注：QFNA，旗下品牌包括桂格Quaker、Life Cereal、Cap’n Crunch、Rice-A-Roni等）。
“百事公司于2001年收購(gòu)桂格，從而進(jìn)入早餐和餐食領(lǐng)域。雖然這筆交易很成功，但桂格食品組合與菲多利（注：Frito-Lay，包括樂(lè)事薯片、多力多滋墨西哥玉米片、奇多奶酪零食等）之間幾乎沒(méi)有協(xié)同效應(yīng)；是時(shí)候?qū)Ｗ⒂赑FNA在咸味零食領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)了?！盓lliott認(rèn)為。
第三，投資于盈利性增長(zhǎng)。Elliott認(rèn)為，上述優(yōu)化措施將使百事公司能夠釋放大量資金用于再投資，從而通過(guò)有針對(duì)性的投資、更強(qiáng)大的營(yíng)銷支持、更大膽的早期押注和更嚴(yán)格的資本配置來(lái)重振增長(zhǎng)。
第四，傳達(dá)清晰的計(jì)劃并設(shè)定新的目標(biāo)。Elliott表示，百事公司領(lǐng)導(dǎo)層必須擁抱變革，并致力于實(shí)現(xiàn)變革。該公司應(yīng)向市場(chǎng)清晰地傳達(dá)管理層將如何實(shí)施這些舉措，以加速增長(zhǎng)并提高盈利能力，并提出一套新的中期財(cái)務(wù)目標(biāo)。
第五，加強(qiáng)監(jiān)督和問(wèn)責(zé)?！霸诮?jīng)歷了一段業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的時(shí)期后，投資者將關(guān)注百事公司是否能夠抓住這一機(jī)遇。至關(guān)重要的是，公司要對(duì)這些審查建立適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督結(jié)構(gòu)，負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)新的目標(biāo)，并確保擁有推動(dòng)成功執(zhí)行的適當(dāng)能力?！?/p>
中國(guó)情況？
可以看到，此番重倉(cāng)押注百事公司后，Elliott大刀闊斧的改革計(jì)劃主要著眼于北美。至于百事公司國(guó)際業(yè)務(wù)，該激進(jìn)投資者則認(rèn)為，“國(guó)際機(jī)遇極具吸引力”。
“百事公司在高潛力的國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，并且仍有巨大的持續(xù)擴(kuò)張空間?！盓lliott表示，很少有快消品公司擁有如此大的品牌價(jià)值、規(guī)模和基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)把握如此巨大的國(guó)際機(jī)遇，“百事公司幾乎在所有參與競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際市場(chǎng)中都獲得了市場(chǎng)份額上漲?！?/p>
小食代留意到，Elliott并未在報(bào)告中直接提及中國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)其上述提出的方案重點(diǎn)，中國(guó)市場(chǎng)顯然有著截然不同的情形。例如，針對(duì)飲料業(yè)務(wù)，百事公司目前采用的就是戰(zhàn)略合作和特許經(jīng)營(yíng)模式。
早在2011年，百事公司與康師傅控股有限公司達(dá)成了“康百聯(lián)盟”， 康師傅負(fù)責(zé)生產(chǎn)、瓶裝和分銷百事中國(guó)的所有飲料產(chǎn)品，百事則保留品牌所有權(quán)和市場(chǎng)策略的最終決定權(quán)。這意味著百事仍然控制著品牌形象、廣告宣傳、產(chǎn)品配方和新品研發(fā)。
另外，針對(duì)桂格，該業(yè)務(wù)平臺(tái)目前在中國(guó)經(jīng)營(yíng)著桂格（Quaker）品牌，旗下產(chǎn)品包括各式燕麥片。近年來(lái)，這是百事中國(guó)重點(diǎn)投入的食品業(yè)務(wù)之一。
例如，小食代介紹過(guò)，今年1月，百事公司宣布與江蘇日隆食品有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將共同投資建設(shè)江蘇日隆食品工廠，以加速旗下燕麥品牌桂格的發(fā)展。該工廠總投資約5億元人民幣，預(yù)計(jì)產(chǎn)能高達(dá)16萬(wàn)噸，可生產(chǎn)涵蓋近10種以上的燕麥片及多種包裝類型。
在中國(guó)市場(chǎng)，桂格在產(chǎn)品創(chuàng)新上也十分活躍。去年以來(lái)，該品牌就陸續(xù)上市了多款新品，包括多口味的桂格無(wú)米粥系列，以及據(jù)悉采用了桂格突破性發(fā)酵技術(shù)的“益生菌發(fā)酵燕麥”等。
百事回應(yīng)
昨日，百事公司在一份給媒體的聲明中表示，它將“在其戰(zhàn)略框架內(nèi)（within the context of its strategy）”來(lái)審查Elliott的信函，包括對(duì)創(chuàng)新進(jìn)行有針對(duì)性的投資和產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)型。
事實(shí)上，這家跨國(guó)食品飲料巨頭并非第一次遭受到來(lái)自激進(jìn)投資者的壓力。
之前在百事公司擔(dān)任了13年CFO的Hugh Johnston就曾帶領(lǐng)管理層“擊退”過(guò)激進(jìn)投資者。在他的任內(nèi)，百事公司在與Nelson Peltz領(lǐng)導(dǎo)下的Trian Partners的較量中取得了勝利，后者在2016年退出了在百事公司的持倉(cāng)。在此之前，Trian Partners曾力主分拆這家零食飲料制造商。
具體的做法是，在2015年，百事公司將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向節(jié)約成本，同時(shí)提高股息和回購(gòu)等。Trian在退出時(shí)表示，百事公司已解決了其關(guān)注的許多問(wèn)題，包括成本、生產(chǎn)率和盈利增長(zhǎng)。值得一提的是，Hugh Johnston在2023年底被迪士尼任命為CFO，迪士尼同樣成功阻止了同為Nelson Peltz發(fā)起的董事會(huì)席位爭(zhēng)奪戰(zhàn)。
然而，這次的激進(jìn)投資者也不可小覷，同樣“戰(zhàn)績(jī)可查”。
資料顯示，Elliott成立于1977年，是全球最活躍的激進(jìn)投資者之一，也是全球最大的對(duì)沖基金之一。截至2025年6月30日，其管理的資產(chǎn)規(guī)模約為761億美元（約合人民幣5438億元）。
Elliott投資組合覆蓋多個(gè)行業(yè)，包括科技、能源、電信和零售等，持有星巴克、Twitter（現(xiàn)更名為X）、霍尼韋爾等公司股份。通過(guò)持有目標(biāo)公司的大量股份，其往往推動(dòng)公司進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)重組或管理層變動(dòng)，以提升股東價(jià)值。
以星巴克為例。在針對(duì)百事公司的行動(dòng)之前，Elliott去年已經(jīng)成為了星巴克的大股東之一，星巴克的全球首席執(zhí)行官也因此被迅速更換。同時(shí)，該投資機(jī)構(gòu)希望星巴克評(píng)估其在華業(yè)務(wù)，隨后星巴克宣布正在評(píng)估出售中國(guó)業(yè)務(wù)部分股權(quán)的方案。
“百事可樂(lè)正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。該公司有機(jī)會(huì)——也有責(zé)任——提升財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，重拾行業(yè)領(lǐng)先地位?！盓lliott在信中寫(xiě)道，其在百事可樂(lè)的目標(biāo)非常明確：幫助公司聚焦重點(diǎn)、推動(dòng)創(chuàng)新、提高效率，并釋放其領(lǐng)先品牌、無(wú)與倫比的規(guī)模和世界一流員工應(yīng)有的價(jià)值?！爸鼗貏倮牡缆非逦铱尚?。”
接下來(lái)，這一激進(jìn)投資者會(huì)在百事公司掀起多大“風(fēng)暴”呢？今天，金融時(shí)報(bào)在一篇評(píng)論里說(shuō)，Elliott在百事公司的“新項(xiàng)目”將遠(yuǎn)沒(méi)有之前的那么簡(jiǎn)單。這并非因?yàn)榘偈鹿颈厝粫?huì)與激進(jìn)投資者就其要求進(jìn)行抗?fàn)帲且驗(yàn)樗岢龅姆桨副旧砭透訌?fù)雜。
評(píng)論指出，Elliott對(duì)百事公司的方案仍然依賴于一些并購(gòu)技巧。不過(guò)，這個(gè)激進(jìn)投資者主要想要管理層更努力，而這給百事公司掌門(mén)人帶來(lái)巨大的壓力。目前，Elliott表現(xiàn)得非常友好，既沒(méi)有要求獲得董事會(huì)席位，也沒(méi)有要求掌門(mén)人下臺(tái)——但情況是可能會(huì)變的。無(wú)論對(duì)公司還是激進(jìn)投資者來(lái)說(shuō)，這都不是輕松的事情。
小食代將持續(xù)關(guān)注后續(xù)劇情。