文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 希波
編輯 | 王亞靜
經過近兩年的等待，近日，哈爾濱島田大鵬工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“大鵬工業(yè)”）北交所IPO成功過會。
此次IPO，公司擬發(fā)行1010.34萬股，占發(fā)行后總股本的17.86%，承銷保薦機構為東方證券。
大鵬工業(yè)的主要業(yè)務是生產精密清洗設備，可用于清潔汽車發(fā)動機、新能源汽車電池和電機等核心零部件。
值得注意的是，2024年6月，大鵬工業(yè)車間曾發(fā)生機械傷害事故，造成一名工人死亡，生產安全亟待加強。
此外，公司實控人李鵬堂控制超94%股權，而公司與前控股股東島田化成的復雜關聯交易，疑竇叢生。
01 李鵬堂絕對控股，車間曾發(fā)生事故致人死亡
大鵬工業(yè)是一家工業(yè)精密清洗領域專用智能裝備生產商，產品及服務主要應用于車輛動力總成、新能源三電系統等核心零部件的精密清洗領域，以滿足下游客戶的精密制造需求。
2005 年，島田健一設立大鵬工業(yè)的前身大鵬有限。公開資料顯示，島田健一在日本擁有家族企業(yè)島田化成（1963 年成立，由其實際控制），而島田化成正是當時大鵬有限的控股股東?！?/p>
2015年10月，島田化成將大鵬工業(yè)全部股權轉讓給李鵬堂，不再持有公司股份，且不再參與公司的經營管理，并退出中國市場。
李鵬堂出生于1965年，是一個不折不扣的學霸。
1988年，李鵬堂畢業(yè)于北京大學，獲力學學士學位；1990年又畢業(yè)于天津大學，獲固體力學碩士學位，且精通英語、日語。
畢業(yè)后，李鵬堂開始在哈爾濱鍋爐廠任工程師。1996年11月至2001年10月，李鵬堂在三菱商事哈爾濱事務所任業(yè)務經理，這也為其進入汽車領域打下基礎。
截至招股書簽署之日，李鵬堂是大鵬工業(yè)的實際控制人，擔任公司董事長及總經理，直接持股比例為25.42%；并通過博德工業(yè)間接持有大鵬工業(yè)56.48%的股份。
此外，李鵬堂的兄弟李俊堂間接持股比例為12.24%，與李鵬堂構成一致行動人。
通過直接、間接持股以及一致行動關系，李鵬堂合計控制了大鵬工業(yè)4374萬股股份的表決權，占總股本的94.13%?？梢姡镜目刂茩嗍旨?。
圖 / 大鵬工業(yè)招股書
2023年11月，大鵬工業(yè)北交所IPO獲得受理。此后，受審計機構天職國際突遭證監(jiān)會暫停證券業(yè)務6個月的影響，大鵬工業(yè)中止了IPO進程。直到今年8月，大鵬工業(yè)才成功過會。
值得一提的是，在IPO前夕，李鵬堂已經進行了分紅。
2022年12月，大鵬工業(yè)以總股本3097.68萬股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金紅利3元，共計派發(fā)現金股利929.30萬元。
按照李鵬堂兄弟的持股比例來計算，這部分現金股利大部分都進入了兄弟二人的“口袋”。
在過會之前，大鵬工業(yè)還曾發(fā)生事故，致工人死亡。
公告顯示，2024年6月27日，大鵬工業(yè)車間內，發(fā)生一起機械傷害事故，造成一名工人死亡，直接經濟損失203.69萬元。
依據相關法律法規(guī)，主管部門給予大鵬工業(yè)50萬元罰款的行政處罰，并對相關責任人李鵬堂、王磊和劉少禹給予了罰款的行政處罰。
圖 / 大鵬工業(yè)公告
一般而言，實控人擁有絕對的控制權或許能提升決策效率，但也可能因缺乏制衡而潛藏治理風險。未來，大鵬工業(yè)如何在完善治理結構的同時，嚴守安全生產底線，將是市場持續(xù)關注的焦點。
02 客戶“依賴癥”難解，島田化成搖身一變成客戶
大鵬工業(yè)主營業(yè)務包括工業(yè)精密清洗裝備、裝備升級改造、機器視覺檢測設備等專用智能裝備，以及工業(yè)清洗劑、備件及服務等配套產品服務。
2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），大鵬工業(yè)的營業(yè)收入分別為2.47億元、2.60億元和2.65億元，同比增長47.59%、5%和1.91%，增速有所放緩。
同期，大鵬工業(yè)的歸母凈利潤分別為4088.58萬元、4869.17萬元和4348.61萬元，同比增長49.98%、19.09%和-10.69%。其中，2024年公司的歸母凈利潤出現下滑。
圖 / Wind（單位：萬元）
招股書顯示，報告期內，公司對前五大客戶（合并口徑）的銷售收入金額分別為2.08億元、1.44億元和2億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為84.20%、55.27%和75.44%。
可見，公司的客戶集中度較高，對大客戶十分依賴。據悉，大鵬工業(yè)的大客戶包括比亞迪、濰柴動力、吉利汽車等。
圖 / 大鵬工業(yè)招股書
其中，比亞迪一直是大鵬工業(yè)的第一大客戶。招股書顯示，早在2008年，大鵬工業(yè)就與比亞迪達成了合作，報告期內，公司對比亞迪的總銷售收入為2.43億元，占總收入的比例達到31.51%。
圖 / 大鵬工業(yè)招股書
也就是說，過去三年里，大鵬工業(yè)三成以上收入都來自比亞迪。
大鵬工業(yè)的核心產品工業(yè)精密清洗裝備的服役期限為8至10年，主要服務于下游汽車行業(yè)客戶的固定資產投資需求。但就單個客戶而言，其固定資產投資往往不連續(xù)開展，于是大鵬工業(yè)存在客戶需求不連續(xù)和銷售訂單獲取不均衡風險。
也就是說，在客戶集中的情況下，若下游汽車行業(yè)固定資產投資放緩，則公司經營業(yè)績可能出現下滑風險。
值得一提的是，2022年，公司的原控股股東島田化成是大鵬工業(yè)的第三大客戶，銷售額為2091.28萬元，占當期總收入的比例達到8.45%。
實際上，島田化成在退出中國市場后，仍然在與大鵬工業(yè)合作。
據悉，島田化成是大鵬工業(yè)境外業(yè)務的主要經銷商，最終用戶主要為三菱汽車、濰柴動力、五十鈴和長安集團等大型汽車集團。報告期內，島田化成的提成比例為2%至8%。
大鵬工業(yè)與島田化成之間的綁定不止于此。
2019年3月，大鵬工業(yè)與島田遼二郎（島田健一之次子）共同設立島田化工機，持股50.50%。
島田化工機設立后，大鵬工業(yè)通過島田化工機，與島田化成進行經銷業(yè)務合作。2022年11月，大鵬工業(yè)將所持島田化工機的股權，以520萬日元（約合人民幣25.62萬元）全部轉讓給島田遼二郎。
按照當時的匯率計算，島田化工機還需要向大鵬工業(yè)支付437.18萬元的債務，直到2025年7月15日，島田化工機才對這部分債務償還完畢。
不僅如此，報告期內，大鵬工業(yè)與島田家族之間存在資金往來，如支付島田健一銷售顧問費、代付島田健一工資、代貨幣兌換等。
可見，大鵬工業(yè)與島田化成及其關聯方的關系牽扯極深。從島田化成作為原控股股東退出后搖身變?yōu)橹匾蛻簦诫p方共同設立島田化工機，再到大鵬工業(yè)蹊蹺轉讓股權，這一系列操作背后的商業(yè)邏輯究竟為何？是否潛藏著利益輸送風險？這一點還需大鵬工業(yè)的進一步解釋。
03 研發(fā)費用率不敵同行，依賴政府補助
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，大鵬工業(yè)在利潤下滑背后，還依賴政府補助。
報告期內各期，大鵬工業(yè)計入當期損益的政府補助金額分別為752.75萬元、1574.65萬元和1428.97萬元，占利潤總額的比例分別是16.41%、28.16%和28.86%。
于2024年時，公司近三成利潤都來自政府補助。大鵬工業(yè)在招股書中表示，公司政府補助主要來自于省市區(qū)各級政府機構對公司的各類研發(fā)創(chuàng)新獎勵。
然而，在研發(fā)方面，目前公司的研發(fā)費用率和同行公司相比已經“掉隊”。
報告期內，公司的研發(fā)費用分別為926.24萬元、1055.20萬元和1045.86萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為3.74%、4.06%和3.95%。
同期，同行公司的研發(fā)費用率均值分別為5.52%、6.16%和5.62%，遠高于大鵬工業(yè)的研發(fā)費用率水平。
圖 / 大鵬工業(yè)招股書
從研發(fā)成果來看，截至招股書簽署之日，大鵬工業(yè)擁有87項專利，其中科技“含金量”更高的發(fā)明專利共有16項。
「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到，大鵬工業(yè)在前次申報創(chuàng)業(yè)板時（報告期2018年至2020年）披露，公司并沒有發(fā)明專利。
值得一提的是，大鵬工業(yè)的市場份額并不高。報告期內，公司工業(yè)精密清洗裝備的市場占有率總體在3.85%至11.38%之間，中位值約為7%。
因此，若公司未來在研發(fā)創(chuàng)新上成果不足，或許會難以提高市占率。此外，如果不能持續(xù)以創(chuàng)新成果獲得政府補助，也會對利潤產生不利影響。
此次IPO，大鵬工業(yè)擬募集資金1.54億元，擬用于智能工業(yè)清洗設備生產研發(fā)基地項目（二期）、機器視覺檢測設備研發(fā)中心項目，以及補充流動資金項目。
圖 / 大鵬工業(yè)招股書
大鵬工業(yè)在招股書中表示，通過本次募集資金投資項目，公司將提升技術實力、補齊發(fā)展短板，同時強化在機器視覺檢測領域的研發(fā)實力和技術儲備，提升整體業(yè)務規(guī)模。
未來，大鵬工業(yè)能否在完善治理結構、降低客戶依賴、提升研發(fā)實力、提高安全生產意識等方面取得突破，實現可持續(xù)發(fā)展，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關注。