文｜時(shí)代周報(bào) 謝斯臨

編輯｜王營(yíng)

中國(guó)移動(dòng)（600941.SH；00941.HK）無(wú)疑是整個(gè)A股最賺錢(qián)的公司之一。

據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，A股上市公司凈利潤(rùn)排行榜單中，中國(guó)移動(dòng)以842.35億元?dú)w母凈利潤(rùn)位列排行榜第五。而在剔除金融、石油等行業(yè)之后，中國(guó)移動(dòng)的排名更是躍升至排行榜首位，其歸母凈利潤(rùn)甚至遠(yuǎn)超聲名遠(yuǎn)揚(yáng)的貴州茅臺(tái)（600519.SH）和寧德時(shí)代（300750.SZ；03750.HK）。

業(yè)績(jī)優(yōu)異如中國(guó)移動(dòng)，也有新“煩惱”。在傳統(tǒng)通信需求日趨飽和、5G紅利逐漸消退背景下，近六年來(lái)，中國(guó)移動(dòng)首次在中報(bào)出現(xiàn)營(yíng)收下降的情況。最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收5437.69億元，同比下降0.54%。

一名接近中國(guó)移動(dòng)人士向時(shí)代周報(bào)記者透露，上半年，素來(lái)領(lǐng)跑全國(guó)的兩大城市營(yíng)收雙雙掉隊(duì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這兩個(gè)優(yōu)等生的困境，側(cè)面反映出整個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。當(dāng)人口紅利見(jiàn)頂，市場(chǎng)飽和度極高，套餐價(jià)格戰(zhàn)打到見(jiàn)骨，用戶(hù)增長(zhǎng)空間已被提前透支。

在此情況下，其他兩家電信運(yùn)營(yíng)商的情況同樣并不樂(lè)觀(guān)。如中國(guó)聯(lián)通（600050.SH；00762.HK），2025年上半年?duì)I收錄得2002.02億元，僅實(shí)現(xiàn)1.5%的同比增長(zhǎng)；中國(guó)電信（601728.SH；00728.HK）上半年?duì)I收2694.22億元，同比增長(zhǎng)1.3%。

綜合這三家運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)來(lái)看，傳統(tǒng)存量市場(chǎng)明顯見(jiàn)頂?shù)谋尘跋?，三大運(yùn)營(yíng)商均在積極做出轉(zhuǎn)變。它們一方面發(fā)力智算業(yè)務(wù)，以此滿(mǎn)足大模型時(shí)代下對(duì)智能算力的極高需求；另一面積極擁抱AI，尋找新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，以期在日益見(jiàn)頂?shù)囊苿?dòng)通信業(yè)務(wù)之外，挖掘出新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

電信市場(chǎng)趨于飽和

三大運(yùn)營(yíng)商增長(zhǎng)放緩與市場(chǎng)日趨飽和不無(wú)關(guān)系。

工信部最新發(fā)布的《2025年前7個(gè)月通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，國(guó)內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成10431億元，同比僅增長(zhǎng)0.7%。而去年同期，這一增速為3%，增速明顯下滑。更重要的是，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)及中國(guó)廣電的移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)總數(shù)達(dá)18.15億戶(hù)，比上年末僅凈增2508萬(wàn)戶(hù)，國(guó)內(nèi)電信行業(yè)已然進(jìn)入存量博弈階段。

這一點(diǎn)，三大運(yùn)營(yíng)商的財(cái)報(bào)也有清晰的驗(yàn)證。

如中國(guó)移動(dòng)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)就顯示，其最大業(yè)務(wù)板塊個(gè)人通信市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為2447億元，同比下降約4.11%。具體來(lái)看，上半年，移動(dòng)客戶(hù)總數(shù)為10.05億戶(hù)，凈增56萬(wàn)戶(hù)，而去年同期，這一數(shù)據(jù)凈增926萬(wàn)戶(hù)；5G網(wǎng)絡(luò)客戶(hù)凈增4691萬(wàn)戶(hù)至5.99億戶(hù)，滲透率升至59.6%，卻未能有效帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，ARPU值（用戶(hù)平均收入）為49.5元，低于去年同期的51元。

2025年中報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)楊杰坦言指出，傳統(tǒng)通信需求趨于飽和，人口紅利漸趨于消退。在14億人口的市場(chǎng)背景下，全國(guó)移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)總數(shù)已達(dá)18億，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，個(gè)人市場(chǎng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。

“例如，攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)本意是為了改善服務(wù)、讓客戶(hù)擁有選擇權(quán)，目前演變成惡性競(jìng)爭(zhēng)的手段，出現(xiàn)很多不合規(guī)、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)；手機(jī)出貨量負(fù)增長(zhǎng)、換機(jī)周期延長(zhǎng)至三年左右，導(dǎo)致用戶(hù)消費(fèi)意愿低迷；大流量數(shù)據(jù)卡、低價(jià)數(shù)據(jù)卡網(wǎng)上銷(xiāo)售渠道眾多，亦對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響?！睏罱苷f(shuō)。

中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)電信也面臨相似困境。今年上半年，中國(guó)聯(lián)通連接用戶(hù)規(guī)模突破12億，其中，移動(dòng)和寬帶用戶(hù)凈增超過(guò)1100萬(wàn)，創(chuàng)近年同期新高，總量達(dá)到4.8 億。但這部分增長(zhǎng)卻未能很好的反映在收入上，今年上半年，中國(guó)聯(lián)通聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1318.7億元，同比增長(zhǎng)0.4%。

而中國(guó)電信上半年移動(dòng)用戶(hù)達(dá)到4.33億，雖比去年同期增長(zhǎng)1600萬(wàn)戶(hù)，但其ARPU值卻從46.3元下降至46元，影響了整體營(yíng)收的增長(zhǎng)，以至其通信服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模僅實(shí)現(xiàn)1.3個(gè)百分點(diǎn)的同比增長(zhǎng)，至1066億元。

在中關(guān)村信息消費(fèi)聯(lián)盟理事長(zhǎng)項(xiàng)立剛看來(lái)，電信行業(yè)始終遵循著周期性發(fā)展的規(guī)律。通常，當(dāng)新一代通信技術(shù)投入商用，就會(huì)首先帶動(dòng)用戶(hù)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)收入和利潤(rùn)的提升。2019年之前，4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已基本完成，而5G尚未大規(guī)模部署的時(shí)期，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商也曾面臨增長(zhǎng)瓶頸。

“2019年發(fā)展至今，隨著5G網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模建設(shè)逐漸完成，絕大部分高價(jià)值用戶(hù)基本遷移至5G套餐，相關(guān)部署紅利已充分釋放，而6G技術(shù)尚未到來(lái)，行業(yè)再次步入代際之間的平臺(tái)期。在這種情況下，電信運(yùn)營(yíng)商要實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)變得尤為困難。”項(xiàng)立剛向時(shí)代周報(bào)記者分析表示。

尋找新增長(zhǎng)曲線(xiàn)

行業(yè)步入代際平臺(tái)期，三大運(yùn)營(yíng)商集體將目光瞄向云服務(wù)、算力、AI等新興業(yè)務(wù)，試圖尋找新增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

以云計(jì)算業(yè)務(wù)為例，近年來(lái)，政企客戶(hù)上云成為云市場(chǎng)的新增長(zhǎng)曲線(xiàn)，中國(guó)電信旗下的天翼云、中國(guó)移動(dòng)旗下的移動(dòng)云、中國(guó)聯(lián)通旗下的聯(lián)通云等電信運(yùn)營(yíng)商云服務(wù)迅速崛起，成為中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)中無(wú)法忽略的一股勢(shì)力。

2025年，情況發(fā)生變化。上半年，三大運(yùn)營(yíng)商的云業(yè)務(wù)增速明顯放緩。其中，移動(dòng)云錄得營(yíng)收561億元，同比增長(zhǎng)11.3%，與2023年、2024年同期的80.5%和19.3%相比，增速明顯下滑；聯(lián)通云錄得營(yíng)收376億元，同比增長(zhǎng)4.6%，遠(yuǎn)低于前兩年同期的36.0%和24.3%；天翼云錄得營(yíng)收573億元，同比僅增長(zhǎng)3.8%，前兩年這一數(shù)字則分別為63.4%和20.4%。

電信行業(yè)獨(dú)立分析師付亮向時(shí)代周報(bào)記者分析指出，運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的放緩，一方面是受規(guī)模效應(yīng)的影響。當(dāng)業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)至較大基數(shù)之后，增速自然呈現(xiàn)回落趨勢(shì)；另一方面，這也與宏觀(guān)環(huán)境變化有關(guān)。付亮指出，近年來(lái)，“降本增效”逐漸成為政府部門(mén)與企事業(yè)單位的普遍政策導(dǎo)向，這種整體性的預(yù)算控制和成本約束，也對(duì)高度依賴(lài)政企采購(gòu)的運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)形成了明顯制約。

政企客戶(hù)預(yù)算整體收縮的情況，也加劇了三大運(yùn)營(yíng)商在云業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)，各式各樣的搶單、截胡情況時(shí)有發(fā)生。如今年3月，貴州省獨(dú)山縣人民醫(yī)院信息化提質(zhì)建設(shè)項(xiàng)目就發(fā)布更正公告，中標(biāo)供應(yīng)商從貴州移動(dòng)信息科技有限公司轉(zhuǎn)變成為聯(lián)通數(shù)字科技有限公司，中標(biāo)價(jià)從1148變成1139萬(wàn)元，展現(xiàn)出運(yùn)營(yíng)商云行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的微妙變局。

不過(guò)，在激烈競(jìng)爭(zhēng)之中，也有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。如中國(guó)電信董事長(zhǎng)柯瑞文就在中期業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，云計(jì)算行業(yè)正處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，以通算為主的云業(yè)務(wù)增幅明顯下降，而人工智能驅(qū)動(dòng)的智能算力需求非常旺盛。

三大運(yùn)營(yíng)商均為此投入重金。華西證券研報(bào)分析指出，上半年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)重心轉(zhuǎn)移，推動(dòng)算力發(fā)展。如中國(guó)電信上半年資本開(kāi)支342億元，總智算規(guī)模達(dá) 77 EFLOPS（每秒百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算，是衡量計(jì)算機(jī)浮點(diǎn)運(yùn)算能力的單位）；中國(guó)移動(dòng)完成資本開(kāi)支584億元，總智算規(guī)模達(dá) 61.3 EFLOPS；中國(guó)聯(lián)通資本開(kāi)支202億元，全網(wǎng)智算算力達(dá)30 EFLOPS。

AI成發(fā)展新重點(diǎn)

AI是三大運(yùn)營(yíng)商集體發(fā)力的重點(diǎn)。中國(guó)移動(dòng)甚至為此還開(kāi)啟新一輪架構(gòu)調(diào)整。在集團(tuán)層面首設(shè)新部門(mén)“數(shù)智化部”，賦能AI發(fā)展。中國(guó)移動(dòng)推出了“九天”通專(zhuān)大模型矩陣，重點(diǎn)布局能源、交通、新型工業(yè)化等50多個(gè)行業(yè)大模型。

中國(guó)聯(lián)通攜手中興通訊發(fā)布AI智慧家庭終端系列新品，并開(kāi)放“元景萬(wàn)悟”智能體開(kāi)發(fā)平臺(tái)，在工業(yè)制造、醫(yī)療健康等重點(diǎn)領(lǐng)域，打造出上百個(gè)AI智能體；中國(guó)電信則通過(guò)算力+平臺(tái)+數(shù)據(jù)+模型+應(yīng)用一體化服務(wù)，賦能超過(guò)30個(gè)行業(yè)智能體，和2萬(wàn)個(gè)行業(yè)客戶(hù)。

這些探索目前已經(jīng)初步獲得收益。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)智能收入63億元，同比增長(zhǎng)89.4%。中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)并未在財(cái)報(bào)中對(duì)AI業(yè)務(wù)的收入進(jìn)行明確披露，但在業(yè)績(jī)會(huì)上，相關(guān)高管都有談及。

如楊杰就曾透露，目前AI為中國(guó)移動(dòng)帶來(lái)收入的具體數(shù)量很難確切統(tǒng)計(jì)，約幾十億的數(shù)量級(jí)；而中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)陳忠岳也公開(kāi)指出，AI業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始規(guī)模變現(xiàn)，成為中國(guó)聯(lián)通新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

誠(chéng)然，相較于三大運(yùn)營(yíng)商上半年總計(jì)超萬(wàn)億的營(yíng)收規(guī)模，AI業(yè)務(wù)不過(guò)幾十億元的體量仍十分微薄。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，其背后潛藏著巨大的增量空間。

如付亮就認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商不應(yīng)局限于基礎(chǔ)服務(wù)商的定位，而應(yīng)充分發(fā)揮其固有的基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)，并在縱向業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重點(diǎn)突破。比如，憑借其網(wǎng)絡(luò)覆蓋、數(shù)據(jù)中心資源與云網(wǎng)融合的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)商能夠?yàn)槠髽I(yè)用戶(hù)提供穩(wěn)定、高性能的算力與網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，成為智能服務(wù)的生態(tài)提供商，從而開(kāi)辟新的收入來(lái)源。

項(xiàng)立剛同樣認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商有望通過(guò)人工智能放大存儲(chǔ)、通信、網(wǎng)絡(luò)能力，獲得更多機(jī)會(huì)和營(yíng)收?！爸皇沁\(yùn)營(yíng)商在AI相關(guān)的投入回報(bào)需要時(shí)間，不能期望馬上有大回報(bào)，這些投入最終會(huì)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的能力，形成價(jià)值?！表?xiàng)立剛說(shuō)。

就未來(lái)AI發(fā)展的戰(zhàn)略方向等問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者通過(guò)短信、電話(huà)聯(lián)系中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信方面，截至發(fā)稿均未獲答復(fù)。