文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群

編輯丨劉欽文

他的人生劇本，比虛構(gòu)的商戰(zhàn)劇更熱血：從手握教鞭的大學(xué)教師，到在20平方米出租屋里拿50萬起步的創(chuàng)業(yè)者；從研制出中國(guó)第一臺(tái)光伏逆變器，到執(zhí)掌市值超2800億的新能源巨頭——他就是身家超過700億元的“安徽首富”、陽(yáng)光電源創(chuàng)始人曹仁賢。

近日，曹仁賢麾下的陽(yáng)光電源（300274.SZ）宣布赴港IPO，擬布局“A+H”。曹仁賢目前擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，2025年半年報(bào)顯示，他直接和間接持有陽(yáng)光電源30.64%的股份。在他帶領(lǐng)下，陽(yáng)光電源也成為繼寧德時(shí)代、億緯鋰能之后又一家沖刺港股的A股儲(chǔ)能龍頭。

與赴港消息同出的是公司的半年報(bào)，2025年上半年，陽(yáng)光電源股份有限公司（下稱“陽(yáng)光電源”）狂攬77億元凈利潤(rùn)。

但高光之下，暗面悄然浮現(xiàn)。短短半年，148家機(jī)構(gòu)減持離場(chǎng)，合計(jì)減持超過1億股。更引人玩味的是，這位身家700億的首富，5年間竟進(jìn)行了28次股權(quán)質(zhì)押。

一邊是業(yè)績(jī)狂飆、赴港上市的豪情敘事，一邊是資本退潮、頻繁質(zhì)押的現(xiàn)實(shí)操作。陽(yáng)光電源的“雙城故事”，才剛剛拉開充滿張力的序幕。

截至2025年9月5日，公司股價(jià)報(bào)收于135.34元/股，市值高達(dá)2805.9億元。

半年賺77億元，儲(chǔ)能為第一大收入來源

伴隨赴港上市計(jì)劃，陽(yáng)光電源交出了一份創(chuàng)紀(jì)錄的中期成績(jī)單。

2025年上半年，該公司營(yíng)收達(dá)435.33億元，同比增長(zhǎng)40.34%；凈利潤(rùn)77.35億元，同比增幅55.97%，相當(dāng)于公司每天凈賺超過4000萬元。公司將其歸因于市場(chǎng)邊界的持續(xù)拓寬與銷售體量的快速擴(kuò)張。

一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變正在發(fā)生。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)首次超越傳統(tǒng)光伏逆變器業(yè)務(wù)，成為公司最大收入來源。簡(jiǎn)單來說，逆變器就像是“翻譯官”，把光伏板產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)換成家里能用的交流電；而儲(chǔ)能系統(tǒng)則是個(gè)“大號(hào)充電寶”，把用不完的電儲(chǔ)存起來，等到需要時(shí)再釋放。

2024年時(shí)，光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)還是陽(yáng)光電源的第一大營(yíng)收來源，占比為37.41%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)緊隨其后，占比為32.06%。

2025年上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成功追趕，貢獻(xiàn)了178億元收入，占總收入的比例為40.89%。

這些“充電寶”正被廣泛應(yīng)用于各個(gè)場(chǎng)景：從家庭屋頂配套的小型儲(chǔ)能設(shè)備，到工業(yè)園區(qū)的中型儲(chǔ)能電站，再到沙特這樣的國(guó)家級(jí)巨型儲(chǔ)能項(xiàng)目。

另一項(xiàng)業(yè)務(wù)——光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收為153.27億元，占總營(yíng)收比例降為約35.21%。

儲(chǔ)能不僅成為收入支柱，更以39.92%的毛利率領(lǐng)先其他業(yè)務(wù)，顯著高于光伏逆變器（35.74%）和電站開發(fā)（18.06%）。

在多項(xiàng)業(yè)務(wù)開花的情況下，全球化成為陽(yáng)光電源此次港股IPO的核心訴求。公告顯示，公司此次赴港是為深化公司全球化戰(zhàn)略布局，提升公司國(guó)際化品牌形象，打造公司多元化融資渠道，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年上半年，其海外市場(chǎng)（含港澳臺(tái)）營(yíng)收達(dá)253.79億元，同比激增88.32%，占總收入比例升至58.3%。目前公司產(chǎn)品已覆蓋150余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，尤其在歐美澳等高價(jià)值市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

2024年以來，公司接連斬獲沙特7.8GWh、拉美880MWh及法國(guó)800MWh等多個(gè)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目，其中沙特項(xiàng)目為全球迄今規(guī)模最大的儲(chǔ)能訂單，隨后與英國(guó)FidraEnergy簽訂的4.4GWh項(xiàng)目亦刷新歐洲紀(jì)錄。

“選擇港股IPO，首先，是提升全球業(yè)務(wù)的影響力和品牌價(jià)值，為未來在海外市場(chǎng)爭(zhēng)取更多合作機(jī)會(huì)?！卑阶稍僀EO張毅表示，“其次，是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，通過引入國(guó)際資本，支持公司全球化步伐。最后是募集更多資金，用于下一代新技術(shù)的研發(fā)和生產(chǎn)，以及海外工廠的布局?！?/p>

總負(fù)債726億元，董事長(zhǎng)五年28次質(zhì)押股權(quán)

公司上半年凈利潤(rùn)高達(dá)77億元，但截至2025年一季度末，其總負(fù)債已攀升至787.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)64.16%。其中應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款規(guī)模高達(dá)270.2億元，存貨積壓至311.6億元。

2025年中報(bào)顯示，公司總負(fù)債回落至726.12億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至61.33%。但值得關(guān)注的是，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款進(jìn)一步增至291.01億元，回款難題仍未得到有效緩解。

同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)顯示，自A股上市以來，陽(yáng)光電源累計(jì)募資超183億元。其中直接融資81.54億元，占比44.51%，除2011年公司A股上市時(shí)的首發(fā)募資13.66億元，公司在2015年-2021年還發(fā)行過2次短期融資券、2次定向增發(fā)。公司間接融資達(dá)101.65億元，占總募資比例的55.49%。

此處需說明，短期融資券是具備法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的無擔(dān)保債務(wù)融資工具，約定1年內(nèi)還本付息，主要用于解決企業(yè)短期資金需求。

另?yè)?jù)工商信息平臺(tái)“天眼查”數(shù)據(jù)顯示，2013年至2025年7月，公司董事長(zhǎng)曹仁賢共進(jìn)行了51次股權(quán)質(zhì)押。其中近五年（2020年9月16日至今）就達(dá)28次。

圖源：罐頭圖庫(kù)

需要說明的是，股權(quán)質(zhì)押如同“股票抵押貸款”，是股東用持股作為擔(dān)保，獲取資金的一種方式。雖然曹仁賢的單筆質(zhì)押比例均未超過3%，且其中18次已解押，10次未達(dá)預(yù)警線，但這種頻繁操作通常意味著股東對(duì)資金有持續(xù)需求，或是為了緩解現(xiàn)金流壓力。

需要明確的是，“未達(dá)預(yù)警線”意味著質(zhì)押仍處于有效狀態(tài)，對(duì)應(yīng)股份仍被占用（無法自由交易）；“已解押”則表示質(zhì)押關(guān)系已終止，股份恢復(fù)自由交易資格，不再占用持股額度。據(jù)此計(jì)算，曹仁賢當(dāng)前10次未達(dá)預(yù)警線的質(zhì)押，累計(jì)占其總持股的比例為4.2%，質(zhì)押股份市值達(dá)117.85億元。

“通過港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴(kuò)張，收購(gòu)其他企業(yè)或投資新技術(shù)和新產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)目標(biāo)?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

張毅進(jìn)一步表示，中國(guó)香港作為全球金融中心，具有資金管理靈活、稅收政策優(yōu)勢(shì)和國(guó)際化程度高等特點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，香港市場(chǎng)在資金支持、品牌塑造和國(guó)際股東引入上能夠?qū)崿F(xiàn)“三力合一”，這一點(diǎn)對(duì)未來龍頭企業(yè)的全球化發(fā)展尤為關(guān)鍵。

高速擴(kuò)張的業(yè)務(wù)背后，陽(yáng)光電源也遭遇了法律糾紛。最引人關(guān)注的是其子公司曹縣曹陽(yáng)新能源發(fā)電有限公司與山東省曹縣人民政府、曹縣農(nóng)業(yè)局及曹縣商都投資有限公司之間的合同糾紛。

該糾紛圍繞“曹縣80兆瓦分布式光伏發(fā)電扶貧項(xiàng)目”展開，爭(zhēng)議核心在于付款主體和合同效力。

陽(yáng)光電源主張項(xiàng)目應(yīng)為“政府付費(fèi)”，稱2017年補(bǔ)充協(xié)議僅用于銀行貸款而不具實(shí)際效力，并要求對(duì)方支付拖欠的9000多萬元費(fèi)用及4.92億元終止補(bǔ)償金。曹縣方面則認(rèn)為補(bǔ)充協(xié)議已明確改為“企業(yè)付費(fèi)”，且商都投資有限公司已按約支付2018、2019年度費(fèi)用共1.044億元，不存在欠付。

最高人民法院終審維持原判，認(rèn)定補(bǔ)充協(xié)議有效，駁回陽(yáng)光電源全部訴求。

教師下海造出光伏帝國(guó)，如今遭機(jī)構(gòu)減持

陽(yáng)光電源的一切，都與公司創(chuàng)始人曹仁賢息息相關(guān)。

1968年，公司創(chuàng)始人曹仁賢出身于杭州普通家庭，18歲，他考入合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)習(xí)工業(yè)電氣自動(dòng)化，自此與這座科技之城結(jié)下不解之緣。在完成研究生學(xué)業(yè)后，他選擇留校任教，專注研究可再生能源發(fā)電。

然而實(shí)驗(yàn)室的成果終究難以滿足他對(duì)產(chǎn)業(yè)實(shí)踐的渴望，1997年，29歲的曹仁賢毅然放棄安穩(wěn)的教職工作，拿著東拼西湊的50萬元啟動(dòng)資金，在合肥租下一間不足20平方米的簡(jiǎn)陋辦公室，創(chuàng)立了陽(yáng)光電源。

創(chuàng)業(yè)初期，公司只能依靠傳統(tǒng)電源產(chǎn)品勉強(qiáng)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2003年，團(tuán)隊(duì)成功研發(fā)出中國(guó)首臺(tái)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的光伏逆變器，并在上海實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，一舉打破國(guó)外廠商的壟斷地位。曹仁賢展現(xiàn)出敏銳的商業(yè)嗅覺，果斷停止UPS電源業(yè)務(wù)，全力聚焦光伏、風(fēng)能等新能源賽道。

2008年，陽(yáng)光電源的光伏逆變器成功應(yīng)用于北京奧運(yùn)會(huì)鳥巢場(chǎng)館，一舉打響品牌知名度。到2009年，公司已占據(jù)國(guó)內(nèi)新能源逆變器市場(chǎng)60%以上的份額。

2011年，陽(yáng)光電源在深交所掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)新能源電源行業(yè)首家上市公司。彼時(shí)，公司的發(fā)行價(jià)為30.5元/股，上市首日股價(jià)報(bào)收于34.72元/股，漲幅13.84%，市值突破百億元。

如今的陽(yáng)光電源早已不是當(dāng)初那個(gè)僅靠逆變器"單打獨(dú)斗"的企業(yè)。公司業(yè)務(wù)已拓展至太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能、氫能、電動(dòng)汽車等五大新能源領(lǐng)域。

截至2025年9月5日，公司股價(jià)報(bào)收于135.34元/股，市值高達(dá)2805.9億元。

股權(quán)穿透顯示，曹仁賢共持有陽(yáng)光電源30.64%的股份，按此計(jì)算，曹仁賢持股市值超過了700億元?！缎仑?cái)富》雜志發(fā)布的2025年“500創(chuàng)富榜”顯示，曹仁賢蟬聯(lián)“安徽首富”。

此外，曹仁賢還通過孵化陽(yáng)光新能源、陽(yáng)光氫能等獨(dú)角獸企業(yè)，持續(xù)擴(kuò)大新能源產(chǎn)業(yè)版圖。

其中，陽(yáng)光新能源的資本化進(jìn)程備受關(guān)注：2023年，陽(yáng)光電源曾宣布分拆陽(yáng)光新能源上市并開啟上市輔導(dǎo)，此后陽(yáng)光新能源還通過收購(gòu)泰禾智能（603656.SH）成為其控股股東，進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)布局，但截至2025年9月6日，陽(yáng)光新能源仍未遞交《招股書》。

同年，陽(yáng)光氫能也取得階段性進(jìn)展，2023年完成6.6億元A輪融資，對(duì)應(yīng)估值達(dá)60億元。

不過，在亮眼成績(jī)的背后，一些變化正在發(fā)生。其中，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。

2025年中報(bào)顯示，公司的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量出現(xiàn)明顯變化：從2024年年報(bào)的1288家減少至1140家，同時(shí)累計(jì)持股數(shù)量也從6.42億股下降至5.35億股，顯示出一定的資金流出態(tài)勢(shì)。

從50萬元啟動(dòng)資金到市值超2800億元，從合肥一間20平方米的出租屋到產(chǎn)品覆蓋全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，曹仁賢用26年時(shí)間書寫了一段新能源領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)傳奇。然而，機(jī)構(gòu)投資者的減持、頻繁的股權(quán)質(zhì)押，也提醒市場(chǎng)：即便是行業(yè)巨頭，也需在高速擴(kuò)張中警惕風(fēng)險(xiǎn)。赴港IPO或許是陽(yáng)光電源全球化的重要一步，但如何平衡發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)，仍是這位新能源巨頭必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)考題。

你看好“安徽首富”的資本布局嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧！