界面新聞記者 | 田鶴琪

籌劃近半年的重大資產(chǎn)重組最終止步，億華通（688339.SH/02402.HK)的氫能產(chǎn)業(yè)鏈整合計劃暫告一段落。

近日，億華通發(fā)布公告稱，終止通過以發(fā)行股份的方式，購買定州旭陽氫能有限公司(下稱旭陽氫能)的100%股權(quán)并募集配套資金事項。

中國旭陽集團有限公司((01907.HK，下稱旭陽集團)也于同日發(fā)布公告表示，由于交易雙方未能就本次潛在出售事項及潛在增資的最終方案達成一致意見，旭陽集團及億華通已決定不進行潛在出售事項及潛在增資。

對于本次交易終止的原因，億華通在公告里提及“由于交易相關方未能就本次交易的最終方案達成一致意見?！?/p>

9月8日，在關于終止重大資產(chǎn)重組事項投資者說明會上，億華通仍舊維持上述公告說辭。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師則向界面新聞表示，本次收購最終告吹，主要原因在于兩家公司未來規(guī)劃存在分歧，且億華通在收購資金事宜上未能與旭陽氫能達成一致。

旭陽集團依托化工產(chǎn)業(yè)基礎，布局綠氫的核心邏輯是服務化工領域，例如用綠氫合成氨、甲醇等化工產(chǎn)品，與現(xiàn)有主業(yè)形成協(xié)同。億華通近年雖加大綠氫布局，本質(zhì)卻是希望通過綠氫業(yè)務反哺其核心的交通領域燃料電池業(yè)務。

億華通成立于2012年，被稱為國內(nèi)“氫能第一股”。其業(yè)務主要為氫燃料電池系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)，該產(chǎn)品主要應用于客車、物流車及重卡等商用車型。根據(jù)勢銀(TrendBank)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年中國燃料電池裝機量為807.42 MW。其中，億華通裝機量位居第一，占比20.8%。不過，據(jù)最新數(shù)據(jù)，該公司今年上半年已跌出前十。

旭陽氫能與億華通屬于氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游關系，其主營業(yè)務為高純氫和合成氨的生產(chǎn)、銷售，綜合能源站運營以及綠氫制備、液氫儲運系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應用。

旭陽集團于1995年創(chuàng)立，2019年3月在港交所主板上市，以化工和焦炭為兩大支柱產(chǎn)業(yè)。其是全球最大的獨立焦炭生產(chǎn)商及供應商，中國最大的焦爐煤制甲醇生產(chǎn)商，中國第二大高純氫供應商。

旭陽集團官網(wǎng)披露，該公司是以“副產(chǎn)氫開拓市場，綠氫有序替代”為原則，分期規(guī)劃實施綠氫項目。

上述分析師同時對界面新聞指出，資金壓力是億華通面臨的現(xiàn)實難題。

億華通收購旭陽氫能，必須先做資金評估。旭陽氫能去年凈利潤下跌幅度較大，若收購完成后，億華通還需要為旭陽氫能業(yè)績下滑兜底，且如果后續(xù)開展項目建設的話，億華通單方面也要投錢。

然而，“當前氫能項目回報率普遍偏低，基本靠國家補貼支撐。企業(yè)如果自己想砸錢快速回本，難度很高，億華通的資金鏈較為吃緊?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

今年3月12日，旭陽集團和億華通雙雙發(fā)布公告，雙方簽署了框架協(xié)議，旭陽集團擬以旭陽氫能的全部股權(quán)換取億華通A股股份，折合對價18.53元/股。同時，旭陽集團擬出資不超過5.5億元認購億華通A股股份，亦按上述價格對價。

交易完成后，億華通的控股股東將變更為旭陽集團，實際控制人將變更為旭陽集團的實控人；旭陽氫能則成為億華通的全資子公司。

億華通購買旭陽氫能股權(quán)事項終止，同時意味著億華通賣身旭陽集團失敗。

此前，針對兩家公司聯(lián)姻的原因，上海有色金屬網(wǎng)氫能分析師史鑫曾對界面新聞分析指出，從資源整合的角度看，旭陽集團在氫氣生產(chǎn)領域具有優(yōu)勢，這與億華通能夠形成良好互補。兩者整合后，未來在制氫端及燃料電池端都有望增強競爭力。

史鑫也表示，氫燃料電池企業(yè)普遍面臨資金短缺的困境，尋求有力的合作伙伴成為生存與發(fā)展的關鍵，“對于億華通來說，當前的燃眉之急還是先解決業(yè)績虧損的問題?！?/p>

億華通深陷虧損境地已多年。

2020-2024年，該公司分別凈虧損0.23億元、1.62億元、1.66億元、2.43億元、4.56億元，虧損額逐年擴大，五年合計虧損超10.5億元。

今年上半年仍舊虧損，經(jīng)營狀況不佳。該公司營收為7192.9萬元，同比下跌53.25%；凈虧損1.63億元，去年同期為1.41億元，虧損額持續(xù)擴大。公司還面臨短期償債的壓力和應收轉(zhuǎn)款等問題。

對于業(yè)績下滑的原因，該公司解釋稱，氫燃料電池行業(yè)市場需求整體下降，行業(yè)規(guī)模同比縮減。此外，基于當前流動資金狀況考量，該公司采取了審慎的營銷擴張策略，導致報告期間產(chǎn)品銷售量減少。

億華通的困境亦是氫能行業(yè)的縮影。

在上述分析師看來，“氫能目前仍處于戰(zhàn)略卡位期，企業(yè)既擔心錯失提前布局窗口，未來可能連行業(yè)入場資格都沒有；可現(xiàn)在入場，又得在人員、技術上持續(xù)投入，下游實際訂單卻遠無法覆蓋這些成本?！?/p>

此外，旭陽氫能去年業(yè)績也有所下滑。

億華通在今年3月發(fā)布的交易預案中模擬測算了該公司2023 年、2024 年主要財務數(shù)據(jù)（未經(jīng)審計），2024年營收為3.2億元，同比下降21%；凈利潤為2313.71萬元，同比下降60.8%。

旭陽集團4月發(fā)布的2024年財報則顯示，公司合計凈利潤1億元，較2023年減少8.9億元，下跌約90%。

旭陽集團在5月發(fā)表的《致股東信——旭陽未來三十年》中解釋稱，主要是因為焦化及化工板塊受價差收窄影響減少利潤5.3億元，運營管理服務及氫能業(yè)務增量增利0.7億元，同時總部費用增加1.8億元和非經(jīng)常性收益減少2.5億元。

面對多重壓力，億華通在本次說明會上明確了短期內(nèi)采取 “緊縮發(fā)展” 的政策。

億華通表示，一方面縮減研發(fā)投入，同時優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，精簡人員配置，調(diào)整組織架構(gòu)；加強現(xiàn)金流管理，加快資金回籠，降低企業(yè)運營資金壓力，同時控制資本性開支。

就在披露上述公告的同一時間，億華通同步披露《關于核心技術人員離職的公告》。

根據(jù)公告，楊紹軍因個人原因與公司協(xié)商一致解除勞動關系，其自2016年7月起加入億華通，期間先后擔任工藝部經(jīng)理、生產(chǎn)測試負責人，主要負責公司工藝研發(fā)與生產(chǎn)測試相關核心工作。

履歷顯示，楊紹軍在加入億華通前，曾于上海宏力半導體制造有限公司、英特爾半導體（大連）有限公司任職，擔任主任工程師、資深工程師。

不過，該公司管理層在投資者說明會上強調(diào)，緊縮政策是階段性選擇，公司仍看好氫能產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展前景。

其認為，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策的不斷深入推進，以及《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》的逐步落實和城市示范群政策的推進，預計基礎設施將會逐步完善，可再生能源制氫市場快速發(fā)展，氫氣使用成本也將隨之下降。

同時從應用場景看，中國燃料電池汽車應用場景已由前期單一的公交領域商業(yè)化示范應用向公交、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、冷鏈運輸、渣土運輸、大宗貨物等多場景示范應用轉(zhuǎn)變。

億華通還在說明會上稱，隨著市場環(huán)境的改善和公司經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)，將適時調(diào)整發(fā)展策略。

針對億華通未來的戰(zhàn)略規(guī)劃和主業(yè)內(nèi)容是否會發(fā)生改變等，界面新聞以個人投資者身份在上述說明會上提問。

該公司管理層回應稱，億華通堅持以燃料電池動力系統(tǒng)的開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化為主營業(yè)務，并繼續(xù)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴深度合作，共同推進氫能產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化進程。公司產(chǎn)品以車用燃料電池系統(tǒng)及固定式發(fā)電為核心產(chǎn)品，積極拓展多元化的應用場景。