界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪

籌劃近半年的重大資產(chǎn)重組最終止步，億華通（688339.SH/02402.HK)的氫能產(chǎn)業(yè)鏈整合計(jì)劃暫告一段落。

近日，億華通發(fā)布公告稱(chēng)，終止通過(guò)以發(fā)行股份的方式，購(gòu)買(mǎi)定州旭陽(yáng)氫能有限公司(下稱(chēng)旭陽(yáng)氫能)的100%股權(quán)并募集配套資金事項(xiàng)。

中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)有限公司((01907.HK，下稱(chēng)旭陽(yáng)集團(tuán))也于同日發(fā)布公告表示，由于交易雙方未能就本次潛在出售事項(xiàng)及潛在增資的最終方案達(dá)成一致意見(jiàn)，旭陽(yáng)集團(tuán)及億華通已決定不進(jìn)行潛在出售事項(xiàng)及潛在增資。

對(duì)于本次交易終止的原因，億華通在公告里提及“由于交易相關(guān)方未能就本次交易的最終方案達(dá)成一致意見(jiàn)?！?/p>

9月8日，在關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)投資者說(shuō)明會(huì)上，億華通仍舊維持上述公告說(shuō)辭。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師則向界面新聞表示，本次收購(gòu)最終告吹，主要原因在于兩家公司未來(lái)規(guī)劃存在分歧，且億華通在收購(gòu)資金事宜上未能與旭陽(yáng)氫能達(dá)成一致。

旭陽(yáng)集團(tuán)依托化工產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，布局綠氫的核心邏輯是服務(wù)化工領(lǐng)域，例如用綠氫合成氨、甲醇等化工產(chǎn)品，與現(xiàn)有主業(yè)形成協(xié)同。億華通近年雖加大綠氫布局，本質(zhì)卻是希望通過(guò)綠氫業(yè)務(wù)反哺其核心的交通領(lǐng)域燃料電池業(yè)務(wù)。

億華通成立于2012年，被稱(chēng)為國(guó)內(nèi)“氫能第一股”。其業(yè)務(wù)主要為氫燃料電池系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)，該產(chǎn)品主要應(yīng)用于客車(chē)、物流車(chē)及重卡等商用車(chē)型。根據(jù)勢(shì)銀(TrendBank)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)燃料電池裝機(jī)量為807.42 MW。其中，億華通裝機(jī)量位居第一，占比20.8%。不過(guò)，據(jù)最新數(shù)據(jù)，該公司今年上半年已跌出前十。

旭陽(yáng)氫能與億華通屬于氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為高純氫和合成氨的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，綜合能源站運(yùn)營(yíng)以及綠氫制備、液氫儲(chǔ)運(yùn)系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。

旭陽(yáng)集團(tuán)于1995年創(chuàng)立，2019年3月在港交所主板上市，以化工和焦炭為兩大支柱產(chǎn)業(yè)。其是全球最大的獨(dú)立焦炭生產(chǎn)商及供應(yīng)商，中國(guó)最大的焦?fàn)t煤制甲醇生產(chǎn)商，中國(guó)第二大高純氫供應(yīng)商。

旭陽(yáng)集團(tuán)官網(wǎng)披露，該公司是以“副產(chǎn)氫開(kāi)拓市場(chǎng)，綠氫有序替代”為原則，分期規(guī)劃實(shí)施綠氫項(xiàng)目。

上述分析師同時(shí)對(duì)界面新聞指出，資金壓力是億華通面臨的現(xiàn)實(shí)難題。

億華通收購(gòu)旭陽(yáng)氫能，必須先做資金評(píng)估。旭陽(yáng)氫能去年凈利潤(rùn)下跌幅度較大，若收購(gòu)?fù)瓿珊?，億華通還需要為旭陽(yáng)氫能業(yè)績(jī)下滑兜底，且如果后續(xù)開(kāi)展項(xiàng)目建設(shè)的話，億華通單方面也要投錢(qián)。

然而，“當(dāng)前氫能項(xiàng)目回報(bào)率普遍偏低，基本靠國(guó)家補(bǔ)貼支撐。企業(yè)如果自己想砸錢(qián)快速回本，難度很高，億華通的資金鏈較為吃緊?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

今年3月12日，旭陽(yáng)集團(tuán)和億華通雙雙發(fā)布公告，雙方簽署了框架協(xié)議，旭陽(yáng)集團(tuán)擬以旭陽(yáng)氫能的全部股權(quán)換取億華通A股股份，折合對(duì)價(jià)18.53元/股。同時(shí)，旭陽(yáng)集團(tuán)擬出資不超過(guò)5.5億元認(rèn)購(gòu)億華通A股股份，亦按上述價(jià)格對(duì)價(jià)。

交易完成后，億華通的控股股東將變更為旭陽(yáng)集團(tuán)，實(shí)際控制人將變更為旭陽(yáng)集團(tuán)的實(shí)控人；旭陽(yáng)氫能則成為億華通的全資子公司。

億華通購(gòu)買(mǎi)旭陽(yáng)氫能股權(quán)事項(xiàng)終止，同時(shí)意味著億華通賣(mài)身旭陽(yáng)集團(tuán)失敗。

此前，針對(duì)兩家公司聯(lián)姻的原因，上海有色金屬網(wǎng)氫能分析師史鑫曾對(duì)界面新聞分析指出，從資源整合的角度看，旭陽(yáng)集團(tuán)在氫氣生產(chǎn)領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，這與億華通能夠形成良好互補(bǔ)。兩者整合后，未來(lái)在制氫端及燃料電池端都有望增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

史鑫也表示，氫燃料電池企業(yè)普遍面臨資金短缺的困境，尋求有力的合作伙伴成為生存與發(fā)展的關(guān)鍵，“對(duì)于億華通來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的燃眉之急還是先解決業(yè)績(jī)虧損的問(wèn)題。”

億華通深陷虧損境地已多年。

2020-2024年，該公司分別凈虧損0.23億元、1.62億元、1.66億元、2.43億元、4.56億元，虧損額逐年擴(kuò)大，五年合計(jì)虧損超10.5億元。

今年上半年仍舊虧損，經(jīng)營(yíng)狀況不佳。該公司營(yíng)收為7192.9萬(wàn)元，同比下跌53.25%；凈虧損1.63億元，去年同期為1.41億元，虧損額持續(xù)擴(kuò)大。公司還面臨短期償債的壓力和應(yīng)收轉(zhuǎn)款等問(wèn)題。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，該公司解釋稱(chēng)，氫燃料電池行業(yè)市場(chǎng)需求整體下降，行業(yè)規(guī)模同比縮減。此外，基于當(dāng)前流動(dòng)資金狀況考量，該公司采取了審慎的營(yíng)銷(xiāo)擴(kuò)張策略，導(dǎo)致報(bào)告期間產(chǎn)品銷(xiāo)售量減少。

億華通的困境亦是氫能行業(yè)的縮影。

在上述分析師看來(lái)，“氫能目前仍處于戰(zhàn)略卡位期，企業(yè)既擔(dān)心錯(cuò)失提前布局窗口，未來(lái)可能連行業(yè)入場(chǎng)資格都沒(méi)有；可現(xiàn)在入場(chǎng)，又得在人員、技術(shù)上持續(xù)投入，下游實(shí)際訂單卻遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋這些成本?！?/p>

此外，旭陽(yáng)氫能去年業(yè)績(jī)也有所下滑。

億華通在今年3月發(fā)布的交易預(yù)案中模擬測(cè)算了該公司2023 年、2024 年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（未經(jīng)審計(jì)），2024年?duì)I收為3.2億元，同比下降21%；凈利潤(rùn)為2313.71萬(wàn)元，同比下降60.8%。

旭陽(yáng)集團(tuán)4月發(fā)布的2024年財(cái)報(bào)則顯示，公司合計(jì)凈利潤(rùn)1億元，較2023年減少8.9億元，下跌約90%。

旭陽(yáng)集團(tuán)在5月發(fā)表的《致股東信——旭陽(yáng)未來(lái)三十年》中解釋稱(chēng)，主要是因?yàn)榻够盎ぐ鍓K受價(jià)差收窄影響減少利潤(rùn)5.3億元，運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)及氫能業(yè)務(wù)增量增利0.7億元，同時(shí)總部費(fèi)用增加1.8億元和非經(jīng)常性收益減少2.5億元。

面對(duì)多重壓力，億華通在本次說(shuō)明會(huì)上明確了短期內(nèi)采取 “緊縮發(fā)展” 的政策。

億華通表示，一方面縮減研發(fā)投入，同時(shí)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，精簡(jiǎn)人員配置，調(diào)整組織架構(gòu)；加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，加快資金回籠，降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金壓力，同時(shí)控制資本性開(kāi)支。

就在披露上述公告的同一時(shí)間，億華通同步披露《關(guān)于核心技術(shù)人員離職的公告》。

根據(jù)公告，楊紹軍因個(gè)人原因與公司協(xié)商一致解除勞動(dòng)關(guān)系，其自2016年7月起加入億華通，期間先后擔(dān)任工藝部經(jīng)理、生產(chǎn)測(cè)試負(fù)責(zé)人，主要負(fù)責(zé)公司工藝研發(fā)與生產(chǎn)測(cè)試相關(guān)核心工作。

履歷顯示，楊紹軍在加入億華通前，曾于上海宏力半導(dǎo)體制造有限公司、英特爾半導(dǎo)體（大連）有限公司任職，擔(dān)任主任工程師、資深工程師。

不過(guò)，該公司管理層在投資者說(shuō)明會(huì)上強(qiáng)調(diào)，緊縮政策是階段性選擇，公司仍看好氫能產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。

其認(rèn)為，隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的不斷深入推進(jìn)，以及《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2021-2035年)》的逐步落實(shí)和城市示范群政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施將會(huì)逐步完善，可再生能源制氫市場(chǎng)快速發(fā)展，氫氣使用成本也將隨之下降。

同時(shí)從應(yīng)用場(chǎng)景看，中國(guó)燃料電池汽車(chē)應(yīng)用場(chǎng)景已由前期單一的公交領(lǐng)域商業(yè)化示范應(yīng)用向公交、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、冷鏈運(yùn)輸、渣土運(yùn)輸、大宗貨物等多場(chǎng)景示范應(yīng)用轉(zhuǎn)變。

億華通還在說(shuō)明會(huì)上稱(chēng)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的改善和公司經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)，將適時(shí)調(diào)整發(fā)展策略。

針對(duì)億華通未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃和主業(yè)內(nèi)容是否會(huì)發(fā)生改變等，界面新聞以個(gè)人投資者身份在上述說(shuō)明會(huì)上提問(wèn)。

該公司管理層回應(yīng)稱(chēng)，億華通堅(jiān)持以燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)與產(chǎn)業(yè)化為主營(yíng)業(yè)務(wù)，并繼續(xù)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴深度合作，共同推進(jìn)氫能產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程。公司產(chǎn)品以車(chē)用燃料電池系統(tǒng)及固定式發(fā)電為核心產(chǎn)品，積極拓展多元化的應(yīng)用場(chǎng)景。