文｜瀝金  

中國(guó)消費(fèi)品行業(yè)，正在從規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。

企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)已從渠道、營(yíng)銷的比拼，升級(jí)為對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)洞察、產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈效率及多元化布局等綜合能力的考驗(yàn)。

在這個(gè)大背景下，有幾個(gè)值得關(guān)注的重要趨勢(shì)。

首先是普遍的紅利消失，能增長(zhǎng)的企業(yè)都得有硬本事。消費(fèi)疲軟與成本壓力成為行業(yè)常態(tài)，企業(yè)無(wú)法再輕松享受市場(chǎng)大盤增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利，想要增長(zhǎng)，要么從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手口中奪食，要么通過(guò)創(chuàng)造新需求來(lái)實(shí)現(xiàn)。企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)已從渠道、營(yíng)銷的淺層比拼，徹底升維為對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)洞察、產(chǎn)品創(chuàng)新和供應(yīng)鏈效率等綜合能力的終極考驗(yàn)。

其次是業(yè)績(jī)極度分化，很多賽道呈現(xiàn)冰火兩重天。在同一市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的命運(yùn)卻截然不同。很多傳統(tǒng)品類的企業(yè)持續(xù)下滑，另一方面很多新勢(shì)力增速驚人。

“第二增長(zhǎng)曲線”的戰(zhàn)略地位凸顯，近乎40%的企業(yè)都靠多品牌、多產(chǎn)品矩陣的方式獲得增長(zhǎng)。

面對(duì)主業(yè)的增長(zhǎng)瓶頸，成功的企業(yè)不再將雞蛋放在一個(gè)籃子里。無(wú)論是東鵬憑借電解質(zhì)水逆勢(shì)高增，還是衛(wèi)龍靠蔬菜制品成功轉(zhuǎn)型，又或者安踏通過(guò)FILA及其他品牌矩陣撬動(dòng)新增量，這些案例無(wú)不證明，能否成功培育新品牌、新品類，構(gòu)建協(xié)同增長(zhǎng)的多品牌矩陣，是決定企業(yè)能否在周期波動(dòng)中保持穩(wěn)健的關(guān)鍵。

食品飲料

2025 年上半年食品飲料行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征，健康化、高端化與精準(zhǔn)細(xì)分成為核心發(fā)展主線。

飲料板塊中，茶飲料市場(chǎng)格局固化與創(chuàng)新并存，農(nóng)夫山泉茶業(yè)務(wù)半年?duì)I收首破百億，東方樹(shù)葉占據(jù)無(wú)糖茶大部分份額，而統(tǒng)一春拂綠茶以139.63%的份額增幅實(shí)現(xiàn)突破。功能飲料賽道持續(xù)擴(kuò)容，東鵬飲料電解質(zhì)飲料收入占比提升至 13.91%，與元?dú)馍止餐苿?dòng)該品類成為增長(zhǎng)新引擎。

食品板塊分化加劇，方便面行業(yè)在承壓中謀變，統(tǒng)一通過(guò)湯達(dá)人等高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，康師傅則以優(yōu)化低效終端換取利潤(rùn)提升。烘焙與掛面等傳統(tǒng)品類面臨健康需求沖擊，桃李面包因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后遭遇營(yíng)收利潤(rùn)雙降，克明食品掛面收入下滑 12.44%，凸顯傳統(tǒng)品類升級(jí)緊迫性。

特殊營(yíng)養(yǎng)賽道表現(xiàn)突出，達(dá)能專業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)增速 12.9%，并購(gòu)動(dòng)作強(qiáng)化其在醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域的布局。

整體來(lái)看，行業(yè)在消費(fèi)疲軟背景下，通過(guò)品類創(chuàng)新、渠道優(yōu)化與精準(zhǔn)定價(jià)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，但成本壓力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍是企業(yè)共同挑戰(zhàn)。

達(dá)能

2025年上半年，達(dá)能銷售額達(dá)137.37億歐元（約合人民幣1148.41億元），同比增長(zhǎng)4.2%；經(jīng)常性營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.11億歐元（約合人民幣151.40億元），同比增長(zhǎng)3.7%。

從細(xì)分業(yè)務(wù)看，CNAO大區(qū)各板塊呈現(xiàn)差異化增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中專業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)板塊表現(xiàn)最為突出。專業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)（含愛(ài)他美、紐康特等品牌）作為增速最快的板塊，上半年銷售額達(dá)13.7億歐元（約合人民幣113.64 億元），同比增長(zhǎng)12.9%；第二季度增速進(jìn)一步提升至15.5%，銷售額達(dá)7.04 億歐元（約合人民幣58.4億元），成為驅(qū)動(dòng)大區(qū)增長(zhǎng)的核心引擎，反映出高端母嬰營(yíng)養(yǎng)、特殊醫(yī)學(xué)用途配方等細(xì)分市場(chǎng)的需求持續(xù)釋放。

值得注意的是，達(dá)能在并購(gòu)領(lǐng)域動(dòng)作頻繁。繼去年收購(gòu)醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)品企業(yè)Functional Formularies后，今年5月宣布完成對(duì)美國(guó)植物基品牌Kate Farms的多數(shù)股權(quán)收購(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化在腸道健康和醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域的布局。達(dá)能高層還透露近期已接到多家企業(yè)關(guān)于收購(gòu)合作的接洽意向，目前有多個(gè)項(xiàng)目正在推進(jìn)。

統(tǒng)一

2025年上半年，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)總營(yíng)收170.87億元，同比增長(zhǎng)10.6%；歸母凈利12.87億元，同比大幅增長(zhǎng)33.2%。

從具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，飲料業(yè)務(wù)與食品業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。飲料業(yè)務(wù)收入107.88億元，同比增長(zhǎng)7.6%，其中茶飲料表現(xiàn)突出，收入50.67億元，同比增長(zhǎng)9.1%。

公司重點(diǎn)打造的無(wú)糖茶產(chǎn)品“春拂綠茶”市場(chǎng)份額同比提升139.63%，成功躋身行業(yè)前六，在農(nóng)夫山泉東方樹(shù)葉占據(jù)主導(dǎo)的市場(chǎng)格局中實(shí)現(xiàn)突破。電解質(zhì)飲料“海之言”延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，通過(guò)場(chǎng)景化營(yíng)銷在運(yùn)動(dòng)補(bǔ)水領(lǐng)域鞏固了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。相較于上一年同期的數(shù)據(jù)，茶飲料、果汁的增速均有所放緩。

食品業(yè)務(wù)收入53.82億元，同比增長(zhǎng)8.8%，增速較去年同期明顯改善。方便面作為傳統(tǒng)核心品類，在行業(yè)整體承壓的背景下，通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)和渠道優(yōu)化實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。以湯達(dá)人為代表的高端產(chǎn)品矩陣持續(xù)貢獻(xiàn)增量，湯達(dá)人、統(tǒng)一老壇酸菜牛肉面的品牌收益穩(wěn)步增長(zhǎng)，茄皇實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，滿漢大餐實(shí)現(xiàn)了高雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司通過(guò)拓展火鍋面、拌面等細(xì)分品類，有效應(yīng)對(duì)了外賣和速食替代品的沖擊。湯達(dá)人、統(tǒng)一老壇酸菜牛肉面的品牌收益穩(wěn)步增長(zhǎng)，茄皇實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，滿漢大餐實(shí)現(xiàn)了高雙位數(shù)增長(zhǎng)。

食飲消費(fèi)市場(chǎng)往往是“充分競(jìng)爭(zhēng)”，伴隨宏觀走弱趨勢(shì)，雖然上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但統(tǒng)一依舊面臨不少挑戰(zhàn)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，份額爭(zhēng)奪加??；成本壓力與消費(fèi)疲軟，利潤(rùn)空間承壓；產(chǎn)品矩陣優(yōu)化還需提速，品牌年輕化任重道遠(yuǎn)。

康師傅

2025年上半年，康師傅營(yíng)收為400.92億元，同比減少2.7%；凈利潤(rùn)為22.71億元，同比增長(zhǎng)20.5%。

今年上半年，康師傅旗下兩大核心業(yè)務(wù)方便面和飲品營(yíng)收占比分別為33.6%、65.7%。

方便面業(yè)務(wù)銷售額同比下滑2.5%至134.65億元。其中，容器面銷售額同比下滑1.3%至67.71億元；高價(jià)袋面銷售額同比下滑7.2%至50.92億元；中價(jià)袋面銷售額同比增長(zhǎng)8.0%至13.72億元；干脆面及其他銷售額同比增長(zhǎng)14.5%至2.3億元。

飲料收入同比下滑2.6%至263.59億元。其中，茶飲料收入同比下滑6.3%至106.7億元；水銷售額同比下滑6.0%至23.77億元；果汁銷售額同比下滑13.0%至29.56億元；碳酸及其他飲料收入同比增長(zhǎng)6.3%至102.56億元。

康師傅減收增利背后反映了消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，也揭示了康師傅轉(zhuǎn)型初步收獲的成效。

農(nóng)夫山泉

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收256.22億元，同比增長(zhǎng)15.56%，凈利潤(rùn)為76.22億元，同比增長(zhǎng)22.1%。

茶飲料和包裝飲用水業(yè)務(wù)仍是農(nóng)夫山泉主要營(yíng)收來(lái)源，占總營(yíng)收比重超七成。

值得注意的是，上半年農(nóng)夫山泉茶飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.89億元，首次半年突破百億，相比去年同期的84.3億元，多賣了16.59億元。

包裝飲用水業(yè)務(wù)也在回暖，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.43億元，同比增長(zhǎng)了10.7%。農(nóng)夫山泉在半年報(bào)中稱，包裝水業(yè)務(wù)受去年網(wǎng)絡(luò)輿情的影響在減退。

但飲用水業(yè)務(wù)營(yíng)收仍未回到2024年輿論前的水平——2023年同期，農(nóng)夫山泉包裝飲用水業(yè)務(wù)營(yíng)收超100億元。

今年上半年，農(nóng)夫山泉在新產(chǎn)品、新渠道、新市場(chǎng)方面，全面發(fā)力。農(nóng)夫山泉表示，在消費(fèi)市場(chǎng)整體回暖、競(jìng)爭(zhēng)格局日趨激烈的背景下，公司展現(xiàn)出的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是其長(zhǎng)期戰(zhàn)略、創(chuàng)新能力與資源優(yōu)勢(shì)疊加的結(jié)果。

東鵬飲料

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.37億元，同比增36.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.75億元，同比增37.22%。

能量飲料作為主業(yè)，其銷售收入保持了較快增長(zhǎng)；電解質(zhì)飲料的銷售占比擴(kuò)大。2025年上半年，能量飲料收入83.61億元，同比增長(zhǎng)21.97%，仍保持了較快的增長(zhǎng)水平。

此外，電解質(zhì)飲料實(shí)現(xiàn)收入14.93億元，在收入中的占比擴(kuò)大至13.91%，同比提升了7.86個(gè)百分點(diǎn)。由于電解質(zhì)飲料的占比擴(kuò)大，能量飲料的收入占比本期降至77.91%。

東鵬飲料2025年上半年展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化與全國(guó)化戰(zhàn)略成效顯著，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?，短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)積極。電解質(zhì)飲料等新品爆發(fā)式增長(zhǎng)為第二曲線注入活力，但需關(guān)注渠道下沉壓力及原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

三只松鼠

2025年上半年，三只松鼠營(yíng)收54.78億元，同比增長(zhǎng)7.94%；凈利潤(rùn)1.38億元，同比下滑了52.22%。

三只松鼠自我定位為“全品類+全渠道”的休閑零食制造商。自去年三季度以來(lái)，三只松鼠動(dòng)作頻頻，其先后入股了硬折扣超市品牌愛(ài)折扣、乳飲品牌致養(yǎng)食品，同時(shí)推出多個(gè)子品牌，包括母嬰用品品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)CARE”、方便速食品牌“超大腕”、精釀啤酒品牌“孫猴王”等，不過(guò)截至上半年，堅(jiān)果仍是其主要的收入來(lái)源，占比約49.85%。

今年上半年，其堅(jiān)果收入同比下跌了1.03%至27.31億元，綜合產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)49.70%至13.98億元，烘焙產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)了11.96%至6.82億元。而在毛利率層面，今年上半年，其堅(jiān)果下跌了2.64%至23.91%；綜合產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)了1.53%至32.01%，烘焙產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)了1.09%至22.71%。

三只松鼠正在推進(jìn)港股上市計(jì)劃。三只松鼠表示，公司計(jì)劃發(fā)行H股股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市，主要是為了進(jìn)一步落實(shí)“高端性價(jià)比”總戰(zhàn)略，強(qiáng)化“制造、品牌、零售”前后一體化的全面布局，進(jìn)一步促進(jìn)公司全球品牌知名度提升及全球供應(yīng)鏈體系建設(shè)，拓展境外融資能力。

衛(wèi)龍美味

報(bào)告期內(nèi)衛(wèi)龍實(shí)現(xiàn)總收入34.83億元，較去年同比增長(zhǎng)18.5%，凈利潤(rùn)約7.36億元，同比上升18.5%。

以“辣條”出名的衛(wèi)龍美味，目前業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力早已不僅僅是“辣條”，還包括魔芋爽在內(nèi)的蔬菜制品。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，以魔芋爽為代表的蔬菜制品表現(xiàn)亮眼，貢獻(xiàn)收入21.09億元，較上年度同期增長(zhǎng)44.3%，占總收入百分比由上年度同期的49.7%增至60.5%，超辣條所屬的調(diào)味面制品業(yè)務(wù)1.6倍，成為衛(wèi)龍第一大業(yè)務(wù)板塊。

衛(wèi)龍蔬菜制品的另一組成部分風(fēng)吃海帶也表現(xiàn)出了極強(qiáng)市場(chǎng)潛能，或有機(jī)會(huì)成為公司的第三增長(zhǎng)曲線。調(diào)味面制品收入的減少是衛(wèi)龍主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，0衛(wèi)龍?jiān)谪?cái)報(bào)中稱，主動(dòng)調(diào)整資源配置，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，也是衛(wèi)龍圍繞市場(chǎng)變化和消費(fèi)者需求，戰(zhàn)略性投資市場(chǎng)潛力更大的品類。

克明食品

克明食品2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.38億元，同比下滑10.85%；歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比下滑2.34%。

分產(chǎn)品來(lái)看，公司拳頭產(chǎn)品掛面增長(zhǎng)動(dòng)能不足。2025年上半年，公司面條收入11.48億元，同比-12.44%，占總營(yíng)收53.70%；外銷面粉收入1.59億元，同比減少16.28%；方便食品收入1.53億元，基本持平，同比增加0.23%；屠宰收入2.01億元，同比-18.93%；生豬養(yǎng)殖收入2.45億元，同比+18.73%，但成本同比上漲41.68%，毛利率驟降12.74%。

克明押注中高端，是在需求疲軟的大背景下找增量。如今消費(fèi)者圖快，微加工的掛面不再吃香；加上市面產(chǎn)品長(zhǎng)得都差不多，大家自然審美疲勞。高端區(qū)間對(duì)手少、溢價(jià)高，又恰好契合人們對(duì)品質(zhì)的升級(jí)需求。走差異化細(xì)分，既能精準(zhǔn)切中特定人群，又能樹(shù)立品牌辨識(shí)度，銷量和聲量都能順勢(shì)抬升。

桃李面包

桃李面包2025年上半年總收入26.11億，下降13.55%；歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比下降29.7%。

公司在半年報(bào)中指出，市場(chǎng)消費(fèi)趨勢(shì)的變化是營(yíng)收下滑的重要原因之一。隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提升，對(duì)烘焙產(chǎn)品的需求逐漸向低糖、低脂、高纖維等健康方向轉(zhuǎn)變。桃李面包的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雖然在不斷調(diào)整，但在滿足消費(fèi)者日益多樣化、個(gè)性化的需求方面，似乎仍稍顯滯后。

半年報(bào)中著重指出要發(fā)力線上業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)專屬產(chǎn)品，并且特別提到要借助大型商超的數(shù)字化資源，探索線上線下融合的模式，加大社區(qū)化和即時(shí)配送的布局力度。這一舉措被外界解讀為桃李面包要重點(diǎn)進(jìn)軍美團(tuán)買菜、京東到家、餓了么等能夠快速送達(dá)的即時(shí)零售平臺(tái)。

雙匯發(fā)展

2025年上半年，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.14億元，較去年同期增加2.97%；歸母凈利潤(rùn)23.23億元，較去年同期增加1.17%。

從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，公司肉制品板塊報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為112.07億元，營(yíng)收成本為71.61億元，毛利率為36.10%，較去年同期增加0.61%；屠宰業(yè)營(yíng)業(yè)收入137.69億元，營(yíng)業(yè)成本為130.94億元，毛利率為4.90%，較去年同期減少0.26%。

雙匯發(fā)展屠宰業(yè)毛利率的下滑，主要與生豬養(yǎng)殖與屠宰市場(chǎng)的變化有著較大關(guān)聯(lián)。2025年上半年，豬肉受到供應(yīng)寬松的壓制，豬價(jià)重心偏低，價(jià)格下跌導(dǎo)致收入端增長(zhǎng)受限，這也是導(dǎo)致毛利率下滑的重要原因。

在營(yíng)銷層面，雙匯發(fā)展建立“線上媒體種草、興趣電商轉(zhuǎn)化、貨架電商拓展、線下渠道收獲”的新品孵化路徑。上半年通過(guò)細(xì)分場(chǎng)景直播間搭建、達(dá)人精準(zhǔn)種草、社交媒體持續(xù)互動(dòng)，拉近與消費(fèi)群體的距離，推動(dòng)興趣電商新品銷量大幅提升，數(shù)字化營(yíng)銷戰(zhàn)略初見(jiàn)成效。

元祖股份

元祖股份2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29億元，同比下降13.71%；凈利潤(rùn)123.45萬(wàn)元，同比下降96.26%。

分產(chǎn)品類別來(lái)看，2025年上半年，元祖股份的蛋糕、中西糕點(diǎn)和其他類營(yíng)業(yè)收入分別為4.12億元、3.62億元和2188.83萬(wàn)元，同比分別下滑14.58%、13.64%和17.22%；蛋糕和中西糕點(diǎn)禮盒的毛利率分別為71.3%、56.9%。

元祖股份表示，報(bào)告期內(nèi)，受宏觀消費(fèi)市場(chǎng)需求承壓、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇等多重因素的影響，為優(yōu)化市場(chǎng)布局，公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)南部市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)成熟市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效益不佳的門店實(shí)施優(yōu)化閉店。

涪陵榨菜

涪陵榨菜2025上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.13億元，同比增長(zhǎng)0.51%；歸母凈利潤(rùn)4.41億元，同比下降1.66%。

其中，作為主力的榨菜產(chǎn)品，上半年?duì)I收11.23億元，同比增長(zhǎng)0.45%，占據(jù)總營(yíng)收比重85.53%；銷量5.93萬(wàn)噸，同比下降1%；平均售價(jià)18931.41元/噸，同比增長(zhǎng)1.63%；毛利率58.08%，同比增長(zhǎng)3.89%。價(jià)增量減，成為榨菜業(yè)務(wù)的真實(shí)寫(xiě)照。

面對(duì)原材料成本下降、主營(yíng)榨菜品類毛利率攀升的情況，涪陵榨菜“增收不增利”的成績(jī)單并不算理想。

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鹽津鋪?zhàn)?025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.4億元，同比增長(zhǎng)19.6%；歸母凈利潤(rùn)為3.73億元，同比增長(zhǎng)16.7%。

鹽津鋪?zhàn)訉Ｗ⑿蓍e零食行業(yè)，聚焦辣鹵零食、烘焙薯類、深海零食、蛋類零食、果干堅(jiān)果以及蒟蒻果凍布丁等六大品類。報(bào)告期內(nèi)，辣鹵零食實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.2億元，同比增長(zhǎng)47.05%；烘焙薯類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.59億元，同比下降18.42%；果干果凍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.28億元，同比增長(zhǎng)9.01%；深海零食實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.63億元，同比增長(zhǎng)11.93%；蛋類零食實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元，同比增長(zhǎng)29.57%。

在零食行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量博弈的背景下，鹽津鋪?zhàn)诱?jīng)歷從“渠道紅利驅(qū)動(dòng)”到“品牌價(jià)值驅(qū)動(dòng)”的深刻轉(zhuǎn)型。盡管短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛в笾破返谋l(fā)、供應(yīng)鏈的垂直整合、全球化的布局，為其穿越周期提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

乳制品

中國(guó)乳制品行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢(shì)。

頭部企業(yè)如伊利股份表現(xiàn)穩(wěn)健，通過(guò)多元化業(yè)務(wù)布局實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙重增長(zhǎng)，其奶粉、冷飲業(yè)務(wù)增速顯著，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期能力。蒙牛雖整體盈利提升，但依賴液態(tài)奶的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)依然存在，常溫奶業(yè)務(wù)收縮尚未被新業(yè)務(wù)完全彌補(bǔ)，第二增長(zhǎng)曲線仍需培育。

區(qū)域性乳企挑戰(zhàn)加劇。天潤(rùn)乳業(yè)受疆外市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)影響陷入虧損，全國(guó)化擴(kuò)張受阻；三元股份雖凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但高度依賴投資收益，主業(yè)液態(tài)奶連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，品牌高端化與全國(guó)影響力不足。

細(xì)分領(lǐng)域存在亮點(diǎn)。妙可藍(lán)多憑借奶酪業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)（尤其是餐飲工業(yè)系列）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大幅提升，顯示出品類創(chuàng)新的潛力；而飛鶴、李子園則因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、過(guò)度依賴核心單品（嬰幼兒奶粉、甜牛奶），在行業(yè)調(diào)整期中業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。

整體而言，乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，頭部企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，中小乳企則面臨整合或深耕細(xì)分市場(chǎng)的抉擇。

蒙牛乳業(yè)

2025年上半年，蒙牛營(yíng)收415.67億元，下滑6.95%；歸母凈利潤(rùn)20.46億元，下滑16.37%。

液態(tài)奶是蒙牛最重要的業(yè)務(wù)板塊，旗下特侖蘇、純甄、真果粒、每日鮮語(yǔ)等品牌家喻戶曉，常年為集團(tuán)貢獻(xiàn)八成以上營(yíng)收。但近年，蒙牛液態(tài)奶業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)下滑，2024年該業(yè)務(wù)營(yíng)收體量已從之前的超820億元縮水至730.7億元，下滑近11%。

財(cái)報(bào)指出，這主要受常溫奶需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。需要注意的是，常溫白奶是整個(gè)乳制品市場(chǎng)規(guī)模最大的品類，對(duì)蒙牛而言，這部分縮水的營(yíng)收還沒(méi)有其他業(yè)務(wù)能填補(bǔ)上，真正意義上的“第二增長(zhǎng)曲線”還未形成。

伊利股份

2025年上半年，伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入619.33億元，同比增長(zhǎng)3.37%，歸母凈利潤(rùn)72億元，同比下滑4.39%。

2025年上半年，伊利股份液體乳營(yíng)業(yè)收入為361.26億元，依然保持了行業(yè)第一的位置，常溫酸奶、常溫乳飲料、高端白奶市場(chǎng)份額全面增長(zhǎng)；奶粉及奶制品業(yè)務(wù)、冷飲業(yè)務(wù)分別錄得了165.78億元、82.29億元的營(yíng)業(yè)收入，分別同比增長(zhǎng)14.26%、12.39%，均穩(wěn)居市場(chǎng)第一。

從伊利發(fā)布的半年報(bào)看，穩(wěn)定基本盤、強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)以及用創(chuàng)新拉動(dòng)新增量，是伊利保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的背后推動(dòng)力，也為處于調(diào)整期的乳制品行業(yè)提供了“抗周期、謀增長(zhǎng)” 的實(shí)踐范本。伊利在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道變革與全球化布局上的突破，推動(dòng)行業(yè)從 “規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)” 向 “價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)” 加速轉(zhuǎn)型，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

光明乳業(yè)

2025年上半年，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入124.72億元，同比下降1.9%；歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比驟降22.53%。

按產(chǎn)品類別分類來(lái)看，2025年上半年，公司液態(tài)奶貢獻(xiàn)營(yíng)收66.05億元，同比下降8.64%；其他乳制品貢獻(xiàn)營(yíng)收44.5億元，同比增長(zhǎng)8.75%；牧業(yè)產(chǎn)品營(yíng)收為5.18億元，同比下降13.76%。報(bào)告明確提及，現(xiàn)金流增長(zhǎng)核心原因是“收到上海市閔行區(qū)吳中路578號(hào)、580號(hào)兩地塊的搬遷獎(jiǎng)勵(lì)款”。

光明乳業(yè)在財(cái)報(bào)中表示，未來(lái)，乳制品行業(yè)仍將面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈、成本高位運(yùn)行等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司將充分利用現(xiàn)有的資源和優(yōu)勢(shì)，不斷拓展市場(chǎng)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模；同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)成本管理、費(fèi)用管控，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

妙可藍(lán)多

2025年上半年，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)總收入25.67億元，同比增長(zhǎng)7.98%；歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比增加86.27%。

奶酪主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健。2025H1，公司奶酪、貿(mào)易、液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入分別為21.36、2.30、1.87億元，同比增長(zhǎng)14.85%、3.69%、0.63%，奶酪業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例由去年同期的82.02%進(jìn)一步增長(zhǎng)至83.67%。

奶酪業(yè)務(wù)收入同比、環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。2025Q2，公司奶酪、貿(mào)易、液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入分別為11.06、1.29、0.92億元，奶酪業(yè)務(wù)收入同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

三大奶酪產(chǎn)品系列均延續(xù)正增長(zhǎng)，餐飲工業(yè)系列增速領(lǐng)先。2025H1，公司即食營(yíng)養(yǎng)系列、餐飲工業(yè)系列、家庭餐桌系列收入分別為10.83、8.16、2.36億元，同比+0.62%、+36.26%、+28.44%，餐飲工業(yè)系列憑借公司供應(yīng)鏈及專業(yè)化服務(wù)優(yōu)勢(shì)快速增長(zhǎng)，家庭餐桌系列受益于渠道合作深化及整合帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)品項(xiàng)擴(kuò)充也實(shí)現(xiàn)較快增速。

中國(guó)飛鶴

上半年，中國(guó)飛鶴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.51億元，同比下降9.36%；凈利潤(rùn)10.33億元，同比下滑46.66%。

從經(jīng)營(yíng)分部來(lái)看，核心產(chǎn)品線遭遇滑鐵盧，作為營(yíng)收支柱的乳制品及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑產(chǎn)品收入同比減少9.08%至91.43億元；原料奶業(yè)務(wù)更是斷崖式下跌79.82%，僅實(shí)現(xiàn)收入780.6萬(wàn)元。

值得注意的是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)在行業(yè)下行期也在被無(wú)限放大。2024年報(bào)顯示，飛鶴超九成收入依賴嬰幼兒配方及奶粉產(chǎn)品，第二增長(zhǎng)曲線還未培育成功，業(yè)績(jī)隨行業(yè)周期波動(dòng)明顯。

飛鶴將此次業(yè)績(jī)下降的主要原因歸結(jié)為：向消費(fèi)者提供生育補(bǔ)貼、降低嬰幼兒配方奶粉的渠道庫(kù)存、政府補(bǔ)助減少、對(duì)全脂奶粉產(chǎn)品進(jìn)行減值計(jì)提。

三元股份

2025年上半年，三元股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.31億元，同比下滑13.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)43.33%。

作為核心板塊，三元股份液態(tài)奶業(yè)務(wù)2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.1億元，同比下滑7.6%，連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)。盡管公司通過(guò)精簡(jiǎn)SKU、聚焦大單品等策略優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但高端化進(jìn)展緩慢、品牌力不足等問(wèn)題仍未解決。在消費(fèi)者認(rèn)知中，三元股份仍被視為“區(qū)域性乳企”，與伊利、蒙牛的全國(guó)性品牌存在差距。

三元股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴投資收益，尤其是對(duì)北京麥當(dāng)勞的股權(quán)投資。2025年上半年，公司投資收益高達(dá)1.77億元，其中來(lái)自麥當(dāng)勞的投資收益達(dá)1.65億元，占凈利潤(rùn)的90%。若剔除投資收益，三元股份的主業(yè)利潤(rùn)幾乎可以忽略不計(jì)。這種“靠投資輸血”的模式，暴露了其主業(yè)增長(zhǎng)乏力的深層問(wèn)題。

天潤(rùn)乳業(yè)

2025年上半年，天潤(rùn)乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.95億元，較去年同期下滑3.30%，凈虧損達(dá)到2185.64萬(wàn)元，同比下滑78.32%。

天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收區(qū)域分為疆內(nèi)和疆外，2025年上半年，兩者營(yíng)收占比分別為53.6%、43.5%，造成此次天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收下滑的“罪魁禍?zhǔn)住北闶墙馐袌?chǎng)，今年上半年，該公司疆內(nèi)市場(chǎng)收入為7.48億元，同比增長(zhǎng)3%，疆外市場(chǎng)收入為6.07億元，同比減少12.9%。

但在此前三年，相對(duì)于疆內(nèi)市場(chǎng)的增幅放緩，疆外市場(chǎng)一直是拉動(dòng)天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)的主力。2022年至2024年，該公司疆內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比增幅分別為6.24%、6.03%、-6.31%；疆外市場(chǎng)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)26.93%、20.84%、9.25%。

對(duì)于此次疆外市場(chǎng)營(yíng)收下滑的原因，天潤(rùn)乳業(yè)認(rèn)為是受整體市場(chǎng)銷售環(huán)境影響，市場(chǎng)陷入價(jià)格戰(zhàn)，致使疆外市場(chǎng)銷售承壓。

李子園

2025年上半年李子園營(yíng)業(yè)收入約6.21億元，同比下降8.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約9612萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.05%。

2025年上半年，李子園含乳飲料營(yíng)收5.83億元，同比下降11.19%；其他飲料營(yíng)收3582.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.86%。從營(yíng)收占比來(lái)看，含乳飲料上半年占比逾93%，仍為李子園收入主要來(lái)源，而含乳飲料營(yíng)收下降直接導(dǎo)致公司上半年總營(yíng)收下滑。

事實(shí)上，近年來(lái)李子園就患上了“甜牛奶”大單品依賴癥，雖然公司早就開(kāi)始發(fā)展其他飲料以培養(yǎng)“第二增長(zhǎng)曲線”，但其他產(chǎn)品沒(méi)有形成規(guī)模效應(yīng)，效果并不明顯。2024年年報(bào)顯示，公司含乳飲料營(yíng)收占比97%以上，另外三項(xiàng)產(chǎn)品乳味風(fēng)味飲料、復(fù)合蛋白飲料及其他合計(jì)占比不足3%。

餐飲行業(yè)

中國(guó)餐飲行業(yè)呈現(xiàn)出 “冰火兩重天” 的顯著分化態(tài)勢(shì)。

頭部品牌如海底撈、呷哺通過(guò)多品牌布局、外賣拓展及供應(yīng)鏈優(yōu)化，在逆勢(shì)中穩(wěn)住了基本盤；海底撈外賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)近60%，呷哺旗下呷哺呷哺品牌利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，湊湊則通過(guò)場(chǎng)景創(chuàng)新（如商務(wù)午餐）尋找增量。

細(xì)分賽道強(qiáng)者如達(dá)美樂(lè)中國(guó)、鍋圈食匯表現(xiàn)亮眼，區(qū)域性品牌如小菜園、綠茶集團(tuán)通過(guò)逆勢(shì)擴(kuò)張和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

行業(yè)整體正從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精耕細(xì)作，那些能快速響應(yīng)消費(fèi)變化、持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率的品牌，更有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

九毛九

九毛九2025年上半年?duì)I收為27.53億元，同比下降10.14%；歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比下降了16.05%。

九毛九的核心收入包括太二、慫火鍋、九毛九等。自2020年以來(lái)，太二的營(yíng)收就已經(jīng)超過(guò)九毛九，成為了集團(tuán)營(yíng)收的中流砥柱。但2025年上半年，這顆“壓艙石”出現(xiàn)了明顯松動(dòng)：太二收入19.49億元，較上年同期的22.48億元下滑13.3%，跌幅超過(guò)了集團(tuán)整體水平。

慫火鍋上半年?duì)I收4.17億元，同比下降3.5%，九毛九的表現(xiàn)更為慘淡，營(yíng)收2.26億元，同比跌幅高達(dá)22.6%，成為三大品牌中下滑最嚴(yán)重的板塊。

整體來(lái)看，九毛九集團(tuán)中 “扛業(yè)績(jī)” 的三大品牌，都面臨業(yè)績(jī)下滑困局，似乎尚未找到扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的突破口。業(yè)績(jī)下滑的關(guān)鍵原因，與大規(guī)模閉店有關(guān)。九毛九集團(tuán)上半年關(guān)閉的餐廳總數(shù)是88家。論及原因，一個(gè)是租賃協(xié)議到期，另一個(gè)則是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想。

海底撈

2025年上半年，海底撈實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.03億元，同比下降3.66%；凈利潤(rùn)17.55億元，同比下降13.72%。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)下滑，海底撈方面表示，主要由于今年以來(lái)餐飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，顧客消費(fèi)需求變化等影響。2025年上半年，海底撈外賣業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)近60%。除了傳統(tǒng)火鍋外賣，主打“一人食”場(chǎng)景的海底撈“下飯火鍋菜”外賣增長(zhǎng)迅速，上半年貢獻(xiàn)超過(guò)55%的外賣收入。

海底撈表示，未來(lái)將整合多品牌、多品類資源，打造海底撈外賣超級(jí)廚房，探索衛(wèi)星店新模式，驅(qū)動(dòng)收入與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。同時(shí)打通三方平臺(tái)與會(huì)員體系，搭建私域運(yùn)營(yíng)體系，進(jìn)一步提升用戶黏性與運(yùn)營(yíng)效率。

呷哺集團(tuán)

2025年上半年，呷哺呷哺集團(tuán)整體收入為19.42億元，同比下滑18.88%；歸母凈虧損0.84億元，同比下滑30.77%。

具體到各個(gè)品牌，呷哺呷哺品牌通過(guò)持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)，利潤(rùn)由2024年上半年的406萬(wàn)元增長(zhǎng)至2025年上半年的2973萬(wàn)元，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

湊湊品牌通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和場(chǎng)景拓展，積極探索火鍋正餐外的消費(fèi)場(chǎng)景，于2025年6月嘗試推出商務(wù)午餐、午市一人食等新型增長(zhǎng)點(diǎn)，切入白領(lǐng)午餐需求場(chǎng)景。調(diào)味品業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，2025年上半年收入達(dá)4716萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.8%，在食品行業(yè)處于領(lǐng)先水平。

呷哺集團(tuán)表示，未來(lái)將持續(xù)優(yōu)化會(huì)員產(chǎn)品矩陣，創(chuàng)新禮品卡等會(huì)員權(quán)益，結(jié)合時(shí)令節(jié)點(diǎn)推出差異化權(quán)益，并深化與第三方平臺(tái)的戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶覆蓋范圍。同時(shí)，集團(tuán)將通過(guò)線上線下全渠道銷售，有效拓展消費(fèi)場(chǎng)景，通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)強(qiáng)化會(huì)員黏性，推動(dòng)私域流量運(yùn)營(yíng)進(jìn)入新階段，使會(huì)員價(jià)值在更廣泛場(chǎng)景中流轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)從單一餐飲消費(fèi)向禮品社交場(chǎng)景的自然延伸。

小菜園

2025年上半年，小菜園收入27.14億元，同比增長(zhǎng)6.5%；凈利潤(rùn)3.82億元，同比增長(zhǎng)35.7%。

公司在堂食和外賣業(yè)務(wù)方面均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。堂食收入由16.12億元增加至16.47億元，增幅2.2%，主要是運(yùn)營(yíng)門店增加，由2024年6月30日的617家門店增加至672家；外賣業(yè)務(wù)收入則從9.3億元增加至10.57億元，增幅達(dá)13.7%，外賣訂單量也顯著上升，由1280萬(wàn)筆增加至1680萬(wàn)筆。

營(yíng)收、凈利看似雙增長(zhǎng)，但這主要是靠門店增加、成本壓縮帶來(lái)的。財(cái)報(bào)中體現(xiàn)的客單價(jià)與單店?duì)I收能力下滑、營(yíng)銷成本增長(zhǎng)、新開(kāi)門店大幅放緩等等，小菜園的增長(zhǎng)背后也潛藏著隱憂。

綠茶集團(tuán)

今年上半年，綠茶實(shí)現(xiàn)收入22.9億元，同比增長(zhǎng)23.1%；歸母凈利潤(rùn)2.34億元，增長(zhǎng)34.10%。

綠茶的收入主要包括餐廳經(jīng)營(yíng)、外賣業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，上半年上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入17.58億元、5.24億元和0.08億元，全部上漲，其中外賣業(yè)務(wù)增幅更是高達(dá)74.2%，受此影響綠茶收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，餐飲經(jīng)營(yíng)收入占比降至76.7%，外賣業(yè)務(wù)提升至22.9%。

2024年以來(lái)，餐飲行業(yè)整體進(jìn)入“hard模式”，在消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、人力成本攀升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等多重壓力的艱難經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，多家餐飲企業(yè)發(fā)出盈利預(yù)警，作為“初代網(wǎng)紅餐廳”的綠茶卻逆勢(shì)走出了一條上升之路。

全聚德

全聚德2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.30億元，同比下降8.34%；歸母凈利潤(rùn)1238.29萬(wàn)元，同比下降57.79%。

分行業(yè)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司餐飲行業(yè)營(yíng)業(yè)收入4.9億元，同比下降6.95%；商品銷售營(yíng)業(yè)收入1.2億元，同比下降14.46%。

全聚德表示，業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因主要是國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)提振消費(fèi)的支持政策，同公司在供給端積極發(fā)力，強(qiáng)化服務(wù)品質(zhì)、推進(jìn)菜品創(chuàng)新和關(guān)閉虧損門店，但餐飲行業(yè)仍面臨較大市場(chǎng)壓力，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩，導(dǎo)致門店接待人次出現(xiàn)波動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入受到影響，未能達(dá)到預(yù)期。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)

2025年上半年，達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣25.93億元，相較上年同比增加27%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)人民幣9142萬(wàn)元，相較上年同比增加79.6%，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

公司門店層面的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3.79億元，同比增長(zhǎng)28.0%，延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，新增長(zhǎng)市場(chǎng)及一線城市市場(chǎng)均同步取得正增長(zhǎng)。截至報(bào)告期間末，新增長(zhǎng)市場(chǎng)產(chǎn)生銷售額15.09億元，同比增長(zhǎng)46.6%。不僅反映出公司在充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的經(jīng)營(yíng)韌性，更彰顯出在潛力市場(chǎng)中的強(qiáng)勁動(dòng)能。同時(shí)，公司于一線城市合共產(chǎn)生銷售額10.85億元，同比增長(zhǎng)7.2%。

公司介紹稱，其營(yíng)業(yè)收入增加得益于“走深走廣”門店戰(zhàn)略持續(xù)取得成果，在全國(guó)范圍內(nèi)持續(xù)擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，新市場(chǎng)的新門店產(chǎn)生的銷售額強(qiáng)勁，及于現(xiàn)有市場(chǎng)的銷售趨勢(shì)持續(xù)良好。

味千（中國(guó)）

味千（中國(guó)）2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額8.75億元，同比增長(zhǎng)5.9%；歸母凈利潤(rùn)2423萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)338.41%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，連鎖餐廳業(yè)務(wù)仍是味千（中國(guó)）的核心收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，餐廳業(yè)務(wù)收入約為8.49億元，占集團(tuán)總收入的97.0%，較2024年同期增長(zhǎng)7.2%。

與此同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)門店擴(kuò)張戰(zhàn)略，門店總數(shù)由575家增至608家，并持續(xù)優(yōu)化門店環(huán)境與顧客用餐體驗(yàn)。

鍋圈食匯

2025年上半年，公司收入人民幣32.4億元 ，同比增加21.56%；凈利潤(rùn)1.90億元人民幣，同比增加122.5%。

銷售餐食產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)品的收入占鍋圈總收入的大部分，占今年上半年總收入的97.4%；此外，集團(tuán)服務(wù)收入相較于上年同期增長(zhǎng)了8.4%，為0.84億元，主要是由于2025年加盟門店數(shù)量高于2024年。

2025年上半年，鍋圈堅(jiān)持“社區(qū)央廚”的戰(zhàn)略定位，通過(guò)多渠道、多場(chǎng)景的布局，線上線下相結(jié)合的方式，深入發(fā)掘消費(fèi)者需求，開(kāi)發(fā)迭代產(chǎn)品組合，提升門店運(yùn)營(yíng)管理能力，完善會(huì)員生態(tài)建設(shè)等舉措，形成了全方位的即時(shí)零售門店網(wǎng)絡(luò)。

煌上煌

煌上煌上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.84億元，同比下降7.19%；歸母凈利潤(rùn)7692萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.9%。

煌上煌主營(yíng)業(yè)務(wù)是醬鹵肉制品、米制品及少量佐餐涼菜等其他產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品營(yíng)收近乎全線下滑，鮮貨產(chǎn)品、包裝產(chǎn)品、米制品業(yè)務(wù)分別同比減少10.94%、29.20%、1.36%，僅屠宰加工產(chǎn)品營(yíng)收上升54.21%。

煌上煌去年關(guān)閉了上千家專賣店?；蜕匣捅硎?，由于消費(fèi)場(chǎng)景發(fā)生變化，醬鹵肉制品加工業(yè)老店單店收入持續(xù)同比下降，同時(shí)公司門店拓展不達(dá)預(yù)期，門店數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入達(dá)成不理想。

周黑鴨

2025年上半年，周黑鴨錄得營(yíng)業(yè)收入約12.23億元，同比下降2.93%；歸母凈利潤(rùn)約1.08億元，同比增長(zhǎng)227.96%。

鴨及鴨副產(chǎn)品的銷售，為公司貢獻(xiàn)了絕大部分收入，該業(yè)務(wù)收入約為9.88億元，同比微降0.70%；其他產(chǎn)品（包括鹵制紅肉、蔬菜等）收入2.22億元，同比下降10.48%。從銷量上來(lái)看，2025年上半年，周黑鴨總銷量1.44萬(wàn)噸，同比下滑1.61%。

在創(chuàng)始人周富裕的主導(dǎo)下，周黑鴨大幅關(guān)店，聚焦門店經(jīng)營(yíng)效率、梳理供應(yīng)鏈以及拓展多元銷售渠道等，共同拉動(dòng)盈利水平的提升。

絕味食品

2025年上半年，絕味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.2億元，同比減少15.57%；歸母凈利潤(rùn)為1.75億元，同比減少40.71%。

2025年上半年，公司鮮活類產(chǎn)品收入21.12億元，同比下滑19.15%，其中禽類制品收入15.91億元，同比下滑20.79%，畜類產(chǎn)品、蔬菜產(chǎn)品收入也出現(xiàn)不同程度的下滑。

絕味食品面對(duì)宏觀消費(fèi)環(huán)境承壓與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重挑戰(zhàn)，推行“聚焦鹵味賽道，深耕細(xì)分需求”的戰(zhàn)略，著力場(chǎng)景化創(chuàng)新與精益運(yùn)營(yíng)，持續(xù)探索細(xì)分需求響應(yīng)機(jī)制的可行性路徑。通過(guò)推進(jìn)需求洞察力、品類創(chuàng)新力和敏捷供應(yīng)力的建設(shè)，以適應(yīng)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境，為鹵味業(yè)務(wù)發(fā)展尋求更多突破口。

茶咖飲料

中國(guó)茶咖行業(yè)呈現(xiàn)出兩極分化的態(tài)勢(shì)。

一些頭部品牌憑借強(qiáng)大供應(yīng)鏈和精準(zhǔn)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。比如瑞幸營(yíng)收212億元，同比增長(zhǎng)44.6%，門店超2.6萬(wàn)家，“自營(yíng)+聯(lián)營(yíng)”模式成熟，雪王蜜雪冰城營(yíng)收148.7億元，門店突破5.3萬(wàn)家，極致性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，古茗營(yíng)收增長(zhǎng)41.2%，萬(wàn)店規(guī)模下單店效益持續(xù)提升。

與之相對(duì)，部分品牌明顯承壓，霸王茶姬雖營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)暴跌38.2%，營(yíng)銷管理費(fèi)用激增，茶百道增收不增利，奈雪通過(guò)關(guān)店調(diào)整使虧損收窄73.1%。

茶咖飲料行業(yè)已進(jìn)入精耕細(xì)作的新階段。未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵在于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈支撐、可持續(xù)的單店盈利模型、精準(zhǔn)的品牌定位以及審慎的擴(kuò)張策略。那些能在這幾方面建立優(yōu)勢(shì)的品牌，更有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)領(lǐng)先。

瑞幸

2025年上半年，瑞幸咖啡總凈收入為212.24億元，同比增長(zhǎng)44.6%；凈利潤(rùn)17.76億元，同比增長(zhǎng)125.4%。

從核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，自營(yíng)門店同店銷售增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)13.4%的雙位數(shù)增長(zhǎng)，超過(guò)一季度8.1%的水平。聯(lián)營(yíng)模式的爆發(fā)力也十分搶眼，第二季度聯(lián)營(yíng)門店收入同比增長(zhǎng)55%，與2024年同期的24.5%相比大幅增長(zhǎng)，進(jìn)一步增強(qiáng)了聯(lián)營(yíng)伙伴及潛在聯(lián)營(yíng)伙伴信心，增加外界對(duì)瑞幸聯(lián)營(yíng)模式的認(rèn)可，也意味著瑞幸“自營(yíng)+聯(lián)營(yíng)”雙軌擴(kuò)張模式已進(jìn)入成熟盈利周期。

從規(guī)?？?，瑞幸業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c門店規(guī)模形成互為螺旋式的增長(zhǎng)。截至二季度末，瑞幸咖啡門店總數(shù)達(dá)到26206家，其中凈新開(kāi)門店數(shù)2109家，相當(dāng)于每天新增多達(dá)23家門店。海外門店總計(jì)89家，比上年同期的37家增長(zhǎng)140%。

茶百道

茶百道2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入25億元，同比增長(zhǎng)4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.4億元，同比下降13.92%。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，茶百道一共上新了55款新品，平均每3.2天一款。據(jù)悉，茶百道二季度新品銷售杯數(shù)達(dá)整體銷量的28%，上新有效性得到明顯提升。其中竹香烏龍、鮮紫蘇多肉葡萄、荔枝冰奶等多款產(chǎn)品成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，研發(fā)效率與爆品率顯著提升。

截至2025年6月30日，茶百道全國(guó)門店數(shù)增至8444家，同比增長(zhǎng)0.7%。茶百道境外門店已落地韓國(guó)、西班牙、新加坡等8個(gè)國(guó)家及地區(qū)，簽約門店數(shù)超40家。其中在韓國(guó)市場(chǎng)，茶百道已取得特許經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，具備規(guī)模化連鎖經(jīng)營(yíng)能力，目前韓國(guó)門店數(shù)量已達(dá)18家。

蜜雪冰城

2025年上半年，蜜雪冰城收入為148.75億元，同比增長(zhǎng)39.3%；凈利潤(rùn)為27.2億元，同比增長(zhǎng)44.1%。

蜜雪冰城業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自其門店網(wǎng)絡(luò)的快速拓展—全球門店總數(shù)突破5.3萬(wàn)家，較2024年末的4.65萬(wàn)家凈增近7000家。

在擴(kuò)張的同時(shí)，蜜雪冰城也加快了調(diào)整的步伐。在海外市場(chǎng)，蜜雪在印尼和越南實(shí)施了存量門店優(yōu)化，關(guān)閉近200家門店，以緩解單店收益下滑、成本高企的問(wèn)題；在國(guó)內(nèi)，也有1187家門店關(guān)閉，較去年同期有所增加，這也反映出加盟商兩極分化加劇、中小加盟商承壓明顯的現(xiàn)象。

滬上阿姨

滬上阿姨2025年上半年?duì)I收為18.18億元，較上年同期的16.58億元增長(zhǎng)9.7%；歸母凈利潤(rùn)為2.03億元，同比增長(zhǎng)20.9%。

截至2025年6月30日，滬上阿姨的門店網(wǎng)絡(luò)有9,436間門店，其中直營(yíng)店24間，加盟店9,412間，覆蓋中國(guó)全部四個(gè)直轄市，以及五個(gè)自治區(qū)及22個(gè)省份的300多個(gè)城市。滬上阿姨在2025年上半年開(kāi)設(shè)的加盟店數(shù)量為905家，倒閉了645家，仍較2024年12月31日增加260家。

公司憑借供應(yīng)鏈、產(chǎn)品研發(fā)、品牌營(yíng)銷、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)等綜合優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張，形成了中價(jià)現(xiàn)制茶飲品牌中覆蓋城市數(shù)量最多的門店網(wǎng)絡(luò)。與此同時(shí)，公司也積極拓展東南亞、美國(guó)等海外市場(chǎng)，將摩登橙帶到全世界。

奈雪的茶

奈雪的茶2025年上半年?duì)I收21.78億元，同比下滑14.40%；經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄至1.17億元，同比下降26.71%。

截至2025年6月30日，奈雪的茶共擁有奈雪的茶茶飲店1638家，其中直營(yíng)門店1321家，加盟門店317家。奈雪的茶直營(yíng)門店數(shù)減少132家。店均銷售額持續(xù)優(yōu)化，平均單店日銷售額同比提升4.1%，日均訂單量從265.9單增至296.3單，同比增長(zhǎng)11.4%。

2025年上半年，奈雪的茶聯(lián)合新華網(wǎng)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部食物與營(yíng)養(yǎng)發(fā)展研究所及百位專業(yè)營(yíng)養(yǎng)師，共同發(fā)起“不加糖天然營(yíng)養(yǎng)+”計(jì)劃，首創(chuàng)“營(yíng)養(yǎng)食材+新鮮現(xiàn)制+低卡控糖”輕養(yǎng)健康公式，推動(dòng)行業(yè)從“減糖控糖”邁入“天然營(yíng)養(yǎng)+”的5.0時(shí)代。這一戰(zhàn)略突破直接轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，奈雪健康產(chǎn)品矩陣保持著強(qiáng)勁的“破圈”勢(shì)頭。

霸王茶姬

2025年上半年，霸王茶姬實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.25億元，同比增長(zhǎng)21.61%；凈利潤(rùn)只有7.55億元，同比下滑38.22%。

公司今年上半年末門店數(shù)量為7038家，2024年6月末為4996家，增加2042家，同比增長(zhǎng)40.87%；但上半年全部GMV只有81.03億元，比2024年上半年的70.17億元只增長(zhǎng)了15.48%。

霸王茶姬凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因是營(yíng)銷市場(chǎng)費(fèi)用、管理費(fèi)用過(guò)快增長(zhǎng)，其中營(yíng)銷市場(chǎng)費(fèi)用上半年支出6.84億元，2024年上半年僅為3.62億元，同比增長(zhǎng)89.27%，管理費(fèi)用上半年支出高達(dá)12.97億元，2024年上半年僅為4.53億元，同比增長(zhǎng)186.31%。

古茗

古茗2025年上半年?duì)I收為56.63億元，同比增長(zhǎng)41.2%；凈利潤(rùn)16.25億元，同比增長(zhǎng)121.5%。

截至2025年6月30日，古茗的門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)超過(guò)200個(gè)各線級(jí)城市，包括11179家門店，較截至2024年6月30日的9,516家門店增長(zhǎng)17.5%。

在咖啡飲品領(lǐng)域，古茗同樣取得顯著進(jìn)展。截至同期，超8000家門店已完成咖啡設(shè)備的配置；此外，在上半年內(nèi)成功上市16款咖啡新飲品，并官宣吳彥祖為咖啡品質(zhì)合伙人，引起了市場(chǎng)不錯(cuò)的反饋，顯示出其在品類擴(kuò)展上的加速態(tài)勢(shì)。

此外，古茗表示，下半年將繼續(xù)推進(jìn)門店擴(kuò)張，強(qiáng)化供應(yīng)鏈，以及持續(xù)優(yōu)化并拓展產(chǎn)品矩陣，并在全國(guó)未布局省份及境外市場(chǎng)尋求發(fā)展機(jī)遇。

調(diào)味烹飪

對(duì)于調(diào)味烹飪行業(yè)，產(chǎn)品創(chuàng)新與高端化成為核心增長(zhǎng)引擎。

健康化、功能化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，高端醬油、高油酸食用油、甘油二酯油等創(chuàng)新型產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，毛利率顯著提升。

成本控制與效率提升是關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力。上半年部分原材料價(jià)格回落，為行業(yè)盈利修復(fù)提供了空間。那些具備強(qiáng)大供應(yīng)鏈管理能力和規(guī)模效應(yīng)的頭部企業(yè)，能夠更好地控制成本，維持較高的盈利水平。

海外市場(chǎng)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，部分企業(yè)的國(guó)際業(yè)務(wù)增速顯著高于國(guó)內(nèi)。

成功的企業(yè)需具備三大能力：持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新與高端化能力、精益的供應(yīng)鏈成本控制能力、以及多元化的市場(chǎng)開(kāi)拓能力。

蓮花控股

蓮花控股2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.21億元，較上年同期增長(zhǎng)32.68%；歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)60.01%。

從產(chǎn)品層面來(lái)看，各產(chǎn)品都獲得了不同幅度的增長(zhǎng)：液態(tài)調(diào)味品（醬油、蠔油等）出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，成為最大亮點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5956.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)916.79%；味精等氨基酸調(diào)味品營(yíng)收10.81億元，同比增長(zhǎng)15.01%；雞精等復(fù)合調(diào)味品營(yíng)收2.19億元，同比增長(zhǎng)58.28%。

此外，2023年跨界布局的算力業(yè)務(wù)，在2025年上半年迎來(lái)爆發(fā)期。該板塊營(yíng)收6927.73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)209%，占公司總營(yíng)收的4.3%。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，蓮花控股表示，主要得益于產(chǎn)品銷量上升及毛利率提升。下半年，公司將深入推進(jìn)消費(fèi)+科技的“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略。

中炬高新

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.32億元，同比下降18.58%；歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比下降26.56%。

扣非凈利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)無(wú)明顯懸殊，公司歸母凈利潤(rùn)下降主要癥結(jié)出在主營(yíng)業(yè)務(wù)身上。2025年上半年，中炬高新的醬油、雞精雞粉、食用油的銷售收入分別為12.98億元、2.55億元、1.09億元，同比下降16.68%、21.98%、49.39%。

對(duì)于2025年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，中炬高新表示，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不穩(wěn)定性和不確定性持續(xù)上升。調(diào)味品行業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)放緩，疊加消費(fèi)需求疲軟，市場(chǎng)處于高度競(jìng)爭(zhēng)中，各品牌企業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重。

頤海國(guó)際

2025年上半年，頤海國(guó)際收入為29.274億元，同比增長(zhǎng)0.02%；歸母凈利潤(rùn)為3.09億元，同比增長(zhǎng)0.39%。

分產(chǎn)品來(lái)看，頤海國(guó)際上半年火鍋調(diào)料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入16.828億元，同比下降3.7%，占總收入的57.5%。其中，向關(guān)聯(lián)方銷售火鍋調(diào)味料產(chǎn)品的收入為7.85億元，同比減少14.6%；向第三方銷售火鍋調(diào)料產(chǎn)品的收入為9.25億元，同比增長(zhǎng)7.5%。

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，頤海國(guó)際表示將繼續(xù)把產(chǎn)品研發(fā)、海外拓展及渠道建設(shè)作為公司策略重點(diǎn)。傳統(tǒng)火鍋底料在需求下滑的背景下，如何通過(guò)更加多元的產(chǎn)品來(lái)滿足消費(fèi)者的其他場(chǎng)景需求，是復(fù)合調(diào)味料企業(yè)維系增長(zhǎng)的重要手段。而頤海國(guó)際通過(guò)不斷的推陳出新，市場(chǎng)也給其在經(jīng)營(yíng)層面給到了回報(bào)。

雪天鹽業(yè)

2025年上半年，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.76億元，同比下降24.57%；歸母凈利潤(rùn)7045.13萬(wàn)元，同比下降78.56%。

雪天鹽業(yè)主營(yíng)鹽及鹽化工產(chǎn)品，鹽類收入占比41.17%。其中，小包裝食鹽不僅覆蓋基礎(chǔ)型加碘鹽、未加碘鹽、腌制鹽，還推出生態(tài)井礦鹽、海藻碘低鈉鹽、巖晶鹽、活水鹽等差異化產(chǎn)品，滿足家庭和餐飲多元需求；食品加工鹽則廣泛應(yīng)用于調(diào)味品、方便食品、肉制品等領(lǐng)域，是上游供應(yīng)鏈的重要一環(huán)。

雪天鹽業(yè)上半年受鹽化工產(chǎn)品價(jià)格下行與財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的影響，整體利潤(rùn)承壓，但在調(diào)味品板塊表現(xiàn)出一定韌性。中高端鹽銷售保持增長(zhǎng)，線上線下渠道協(xié)同推進(jìn)，與頭部調(diào)味品企業(yè)的深度合作穩(wěn)固了其在產(chǎn)業(yè)鏈中的核心供應(yīng)地位。

西王食品

2025年上半年，西王食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.18億元，同比下降15.82%；歸母凈虧損1857.03萬(wàn)元，同比下滑45.68%。

西王食品股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及玉米油的生產(chǎn)和銷售，運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)和體重管理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，食用油行業(yè)呈現(xiàn)出健康化、綠色化、品牌化和小包裝化的發(fā)展趨勢(shì)。玉米油作為健康飲食的代表，其市場(chǎng)需求持續(xù)上升，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的功能性要求也在不斷提高。公司在食用油產(chǎn)品中進(jìn)行了全面賣點(diǎn)升級(jí)，并獲得了多項(xiàng)權(quán)威認(rèn)證，以提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

在運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)和體重管理業(yè)務(wù)方面，行業(yè)正在向?qū)I(yè)化、日?；蛡€(gè)性化發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公司對(duì)旗下核心品牌進(jìn)行了全面煥新，以更好地滿足消費(fèi)者的需求。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)施了一系列創(chuàng)新產(chǎn)品策略，強(qiáng)化了市場(chǎng)滲透率和品牌影響力，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的變化。

道道全

道道全2025年上半年?duì)I收27.92億元，同比增長(zhǎng)1.16%；歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)563.15%。

道道全主要產(chǎn)品為包裝食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其調(diào)和油等植物油品種，其中以包裝菜籽油類產(chǎn)品為主。包裝油營(yíng)收17.51億元，同比勁增20.53%，占據(jù)總營(yíng)收比重62.71%；毛利率15.67%，同比增長(zhǎng)0.89%。粕類與散裝油業(yè)務(wù)大幅收縮，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。

菜籽油是我國(guó)主要食用油之一，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜籽油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，道道全推出“高油酸菜籽油”等高端產(chǎn)品，進(jìn)軍健康升級(jí)賽道，成為食用油市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，推動(dòng)菜籽油向高端化、功能化發(fā)展。道道全通過(guò)搶占這一細(xì)分賽道，獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

金龍魚(yú)

2025年上半年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1156.82億元，同比增加5.67%；歸母凈利潤(rùn)17.56億元，同比增長(zhǎng)60.07%。

廚房食品業(yè)務(wù)營(yíng)收715.51億元，同比增長(zhǎng)2.69%，利潤(rùn)同比上漲，面粉和大米業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)較上年同期明顯改善；飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)營(yíng)收431.79億元，同比增長(zhǎng)10.81%，飼料原料及油脂科技整體板塊的銷量和利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)，飼料原料業(yè)務(wù)的利潤(rùn)同比明顯增長(zhǎng)。

2025年，金龍魚(yú)加速布局大健康領(lǐng)域，其新品牌“豐益堂”攜甘油二酯油、植物甾醇蛋白乳等強(qiáng)功能性產(chǎn)品高調(diào)登場(chǎng)，標(biāo)志著金龍魚(yú)從“賣油”轉(zhuǎn)向“賣健康方案”。金龍魚(yú)表示，大健康產(chǎn)品毛利率高于普通糧油，是未來(lái)重要增長(zhǎng)極，渠道策略將精準(zhǔn)聚焦醫(yī)養(yǎng)機(jī)構(gòu)、餐廳等。

海天味業(yè)

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.30億元，同比增長(zhǎng)7.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為39.14億元，同比增長(zhǎng)13.35%。

上半年海天味業(yè)醬油營(yíng)收占比下降至52.06%，蠔油以及調(diào)味醬占比有所提升。且疊加上半年原料大豆、包材輔料價(jià)格回落，海天味業(yè)的整體毛利率上升至40.12%，凈利率也達(dá)到了25.75%。

海天味業(yè)已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市盈率也相對(duì)合理，已經(jīng)具備了底部突圍的基礎(chǔ)。

安琪酵母

2025年上半年，安琪酵母實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.99億元，同比增長(zhǎng)10.10%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)7.99億元，同比增長(zhǎng)15.66%。

國(guó)際業(yè)務(wù)尤為亮眼，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)2.07%，但國(guó)際業(yè)務(wù)增速則達(dá)到了22.6%。公司持續(xù)加強(qiáng)海外子公司建設(shè)，推進(jìn)營(yíng)銷人員本土化，新興市場(chǎng)客戶開(kāi)發(fā)成效顯著，在全球版圖上安琪酵母書(shū)寫(xiě)著“中國(guó)速度”。

安琪酵母表示，預(yù)計(jì)未來(lái)五年，全球酵母產(chǎn)銷量繼續(xù)增長(zhǎng)，寡頭壟斷態(tài)勢(shì)持續(xù)，酵母市場(chǎng)主要增長(zhǎng)來(lái)自于非洲、中東、亞太市場(chǎng)，潛力較大，酵母及衍生品細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域越來(lái)越廣，新興市場(chǎng)和潛在市場(chǎng)處于快速演進(jìn)發(fā)展中。

醫(yī)藥保健

對(duì)于醫(yī)藥保健賽道，傳統(tǒng)保健品牌承壓明顯，但具備創(chuàng)新研發(fā)與柔性生產(chǎn)能力的企業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。

以基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)普遍遭遇營(yíng)收下滑，拳頭產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力，暴露出過(guò)度依賴傳統(tǒng)品類和營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的模式困境；聚焦劑型創(chuàng)新（如軟糖、功能飲品）和細(xì)分功能領(lǐng)域（如精準(zhǔn)益生菌）的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，顯示產(chǎn)品創(chuàng)新與供應(yīng)鏈快速響應(yīng)能力正成為核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵可能在于，既要從泛營(yíng)養(yǎng)向精準(zhǔn)功能化轉(zhuǎn)型，也要關(guān)注劑型創(chuàng)新與適口性提升，更要注重控制原料成本與供應(yīng)鏈效率。那些能真正洞察消費(fèi)需求變化、以研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、并實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，將更有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

湯臣倍健

2025上半年，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.32億元，同比下滑23.43%；歸母凈利潤(rùn)7.37億元，同比下滑17.34%。

核心品牌“湯臣倍健”上半年收入18.88億元，同比降幅達(dá)28.32%；專注關(guān)節(jié)健康的“健力多”收入4.11億元，同比下降30.35%；益生菌品牌“l(fā)ifespace”國(guó)內(nèi)產(chǎn)品收入1.38億元，同比下滑34.43%。分產(chǎn)品來(lái)看，片劑、粉劑、膠囊和其他產(chǎn)品營(yíng)收紛紛下降，同比分別下降29.09%、19.76%、6.82%和34.68%。

當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)整體承壓，VDS行業(yè)亦面臨挑戰(zhàn)。第三方數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月全國(guó)零售藥店VDS品類銷售額呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但湯臣倍健在藥店渠道仍保持領(lǐng)先地位，同時(shí)在電商平臺(tái)穩(wěn)居頭部陣營(yíng)。這一表現(xiàn)背后，是企業(yè)針對(duì)市場(chǎng)變化推出的系統(tǒng)性改革措施。

仙樂(lè)健康

仙樂(lè)健康2025年上半年?duì)I業(yè)收入20.42億元，同比增長(zhǎng)2.57%；歸母凈利潤(rùn)為1.61億元，同比增長(zhǎng)4.30%。

從劑型上來(lái)看，軟膠囊收入9.46億元，同比增長(zhǎng)27.53%；軟糖收入5.17億元，同比增長(zhǎng)48.64%；片劑收入1.89億元，同比增長(zhǎng)39.10%。仙樂(lè)健康表示，片劑營(yíng)業(yè)收入上升原因主要系片劑訂單增加所致。

2025上半年，仙樂(lè)健康在研發(fā)上持續(xù)發(fā)力，成果斐然，支撐其在多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破。截至報(bào)告期，仙樂(lè)健康擁有159項(xiàng)專利，94項(xiàng)發(fā)明專利，以及眾多保健食品注冊(cè)證書(shū)和備案憑證，新增7項(xiàng)發(fā)明專利。

今年6月，仙樂(lè)健康EverBio益生菌技術(shù)平臺(tái)發(fā)布，自主益生菌AKK ONE獲美國(guó)GRAS安全認(rèn)證，“荔枝元（LychOtics）”榮獲“年度腸道健康成分”獎(jiǎng)項(xiàng)。在細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)深耕，打造出多領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣。品牌建設(shè)層面，公司高頻亮相行業(yè)盛會(huì)，強(qiáng)化技術(shù)標(biāo)桿地位。

片仔癀

片仔癀藥業(yè)2025年上半年?duì)I業(yè)收入53.79億元，同比下降4.81%；歸母凈利潤(rùn)14.42億元，同比下降16.22%。

這是片仔癀自2014年以來(lái)首次在半年報(bào)中出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降，打破了連續(xù)十年的增長(zhǎng)紀(jì)錄。

目前公司業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通和化妝品三大板塊，但各板塊發(fā)展都不夠理想。心腦血管用藥是公司寄予厚望的新增長(zhǎng)點(diǎn)，2020年，片仔癀收購(gòu)龍暉藥業(yè)51%股權(quán)，獲得安宮牛黃丸產(chǎn)品線，試圖在這個(gè)市場(chǎng)分一杯羹。但2025年上半年，心腦血管用藥營(yíng)收僅6010萬(wàn)元，同比大跌71.04%，占總營(yíng)收比重不到1.13%，基本可以忽略。

化妝品業(yè)務(wù)被視為第二增長(zhǎng)曲線，公司有“皇后”“金大夫”等品牌，毛利率保持在60%以上。但2025年上半年?duì)I收3.2億元，同比下降17.01%，占總營(yíng)收比重僅5.95%，距離形成規(guī)模效應(yīng)還很遠(yuǎn)。

這家曾被稱作“中藥茅臺(tái)”的企業(yè)，過(guò)去20年通過(guò)反復(fù)提價(jià)維持增長(zhǎng)，如今這套模式徹底失效。原材料價(jià)格暴漲、消費(fèi)需求疲軟、多元化業(yè)務(wù)受阻，多重因素疊加下，片仔癀正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的增長(zhǎng)危機(jī)。

哈藥股份

哈藥股份2025年上半年?duì)I業(yè)收入81.25億元，同比下滑0.21%；歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比下滑24.37%。

哈藥集團(tuán)中止了持續(xù)了一段時(shí)間的增長(zhǎng)之后，再次扭頭向下，各項(xiàng)主要業(yè)績(jī)指標(biāo)全部出現(xiàn)同比下滑的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)化程度更高的食品板塊虧損嚴(yán)重，哈藥健康科技（海南）有限公司的虧損額高達(dá)7472.90萬(wàn)元，整個(gè)公司凈資產(chǎn)為負(fù)值，凈資產(chǎn)虧損3024萬(wàn)元。

另一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售各類維生素、草藥、礦物質(zhì)膳食補(bǔ)充劑、運(yùn)動(dòng)健身補(bǔ)充劑、體重管理產(chǎn)品、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品等保健產(chǎn)品為主要業(yè)務(wù)的子公司GNC Hong Kong Limited 的虧損額也高達(dá)3578萬(wàn)元，也處于資不抵債的狀態(tài)，凈資產(chǎn)為虧損5840萬(wàn)元。

同仁堂

2025年上半年同仁堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.69億元，同比微增0.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.45億元，同比下降7.39%。

同仁堂醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收65.62億元，同比增長(zhǎng)1.38%，營(yíng)業(yè)成本同比減少3.12%；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.55億元，同比增長(zhǎng)0.4%，營(yíng)業(yè)成本同比增加0.85%?？傮w來(lái)看，品牌成本增幅控制較好，核心原因是原材料儲(chǔ)備情況較好。

產(chǎn)品同樣是以天然牛黃、麝香為主要原材料，廣譽(yù)遠(yuǎn)成本同比大增44%，而同仁堂在下降，就是因?yàn)槭褂玫氖侨ツ陜?chǔ)備的低價(jià)原材料所致。

東阿阿膠

東阿阿膠2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.51億元，同比增長(zhǎng)11.02%；歸母凈利潤(rùn)8.18億元，同比增長(zhǎng)10.74%。

作為核心支柱產(chǎn)業(yè)，今年上半年，東阿阿膠的阿膠及系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.45億元，同比增長(zhǎng)11.50%，占總營(yíng)收的93.24%；其他藥品及保健品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.42億元，同比增長(zhǎng)7.06%，占總營(yíng)收的4.64%；毛驢養(yǎng)殖及貿(mào)易實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3380.69萬(wàn)元，占總營(yíng)收1.11%。

東阿阿膠正在加大對(duì)男性滋補(bǔ)市場(chǎng)的布局。該公司計(jì)劃以3379.85萬(wàn)元自有資金收購(gòu)東豐城市發(fā)展投資（集團(tuán)）有限公司持有的馬記藥業(yè)70%股權(quán)、以5996.57萬(wàn)元自有資金收購(gòu)阿拉善盟金融發(fā)展有限公司持有的蓯蓉集團(tuán)80%股權(quán)。

美妝個(gè)護(hù)

中國(guó)美妝個(gè)護(hù)行業(yè)整體告別了過(guò)去依賴流量與營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的野蠻生長(zhǎng)階段，進(jìn)入以產(chǎn)品力、品牌力和供應(yīng)鏈效率為核心的精耕細(xì)作時(shí)代。

多品牌、多品類矩陣成為對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵策略。成功的企業(yè)不再依賴單一明星品牌或大單品，而是通過(guò)孵化或收購(gòu)，構(gòu)建覆蓋不同價(jià)格帶、消費(fèi)場(chǎng)景和品類的品牌組合，以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)引擎的多元化，平滑市場(chǎng)波動(dòng)。

高端化與專業(yè)化是核心增長(zhǎng)路徑。無(wú)論是國(guó)產(chǎn)頭部品牌通過(guò)推出高端線提升溢價(jià)，還是國(guó)際巨頭強(qiáng)化專業(yè)發(fā)品等細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，都表明提升品牌價(jià)值和專業(yè)化形象是維持增長(zhǎng)和利潤(rùn)的核心。同時(shí)，線上渠道的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與轉(zhuǎn)化效率變得至關(guān)重要。

巨子生物

巨子生物2025年上半年收入為31.13億元，同比上漲22.5%；歸母凈利潤(rùn)為11.82億元，同比增長(zhǎng)20.23%。

財(cái)報(bào)顯示，巨子生物旗下含專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品（功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料）與保健食品及其他兩大業(yè)務(wù)，在今年上半年的收入均雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，功效性護(hù)膚品收入同比大漲24.2%至24.10億元；醫(yī)用敷料則為6.93億元，同比增長(zhǎng)17.1%，主要原因在于其產(chǎn)品矩陣的進(jìn)一步豐富。

2020-2024年5年時(shí)間，巨子生物的營(yíng)收增長(zhǎng)1.34倍，而毛利率也始終維持在80%+的超高水平。其超高凈利引發(fā)行業(yè)普遍關(guān)注，雖然凈利率從24年全年的40.8%小幅下滑至38%，但半年凈利潤(rùn)額仍高達(dá)11.82億元。

華熙生物

華熙生物2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.61億元，同比下滑19.57%；歸母凈利潤(rùn)為2.21億元，同比驟降35.38%。

華熙生物的業(yè)務(wù)主要由皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化、醫(yī)療終端和生物活性物原料三大板塊構(gòu)成。2025年上半年，除了原料業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)定外，兩大C端業(yè)務(wù)均遭遇重挫，尤其是曾經(jīng)的明星業(yè)務(wù)——功能性護(hù)膚品。

功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入9.12億元，同比銳減33.97%。其在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比也從2022年巔峰的72.45%驟降至40.36%。醫(yī)療終端業(yè)務(wù)上半年收入6.73億元，同比下降9.44%。

這一下滑背后，是中國(guó)護(hù)膚品市場(chǎng)的底層邏輯的深刻變革，市場(chǎng)正從過(guò)去依賴KOL和流量投放的“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”模式，轉(zhuǎn)向更理性、注重成分與功效的“科學(xué)護(hù)膚”時(shí)代。

愛(ài)美客

愛(ài)美客2025年上半年?duì)I收12.99億元，同比下滑21.59%；凈利潤(rùn)7.91億元，同比下滑29.57%。

愛(ài)美客兩大主力產(chǎn)品系列均錄得顯著下滑：以“嗨體”（用于糾正頸部中重度皺紋的Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品）為核心的溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.44億元，同比下滑23.79%；以“濡白天使”（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮膚填充劑）為核心的凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收4.93億元，同比下滑23.99%。

自2024年以來(lái)，醫(yī)美行業(yè)“暴利”“高增長(zhǎng)”的標(biāo)簽逐漸淡化，市場(chǎng)格局加速重塑。醫(yī)美行業(yè)已從早期的“玻尿酸年代”進(jìn)入再生類、膠原類產(chǎn)品主導(dǎo)的新階段，產(chǎn)品供給持續(xù)擴(kuò)容的同時(shí)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇。尤其是玻尿酸賽道，隨著獲批產(chǎn)品增多，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

錦波生物

錦波生物2025年上半年收入8.59億元，同比增長(zhǎng)42.43%；歸母凈利潤(rùn)3.92億元，同比增長(zhǎng)26.65%。

醫(yī)療器械是錦波生物目前營(yíng)收最高的業(yè)務(wù)，今年上半年實(shí)現(xiàn)7.08億元收入，較上年同期增長(zhǎng)33.41%，占整體營(yíng)收的80%以上。醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)主要得益于單一材料醫(yī)療器械產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

除醫(yī)療器械外，錦波生物的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)“異軍突起”。今年上半年，功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，較上年同期大幅增長(zhǎng)152.39%。功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要得益于公司自有品牌的收入增長(zhǎng)，包括“重源”“ProtYouth ”等品牌，已然成為錦波生物的第二增長(zhǎng)曲線。

百亞股份

百亞股份2025年上半年?duì)I收約17.64億元，同比增加15.12%；歸母凈利潤(rùn)約1.88億元，同比增加4.64%。

百亞股份的核心衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超95%收入，其中高端系列（如益生菌、有機(jī)純棉）占比提升至50%以上，推動(dòng)毛利率維持在53.24%的較高水平。

百亞股份表示，未來(lái)公司將進(jìn)一步提高研發(fā)創(chuàng)新能力、優(yōu)化和豐富產(chǎn)品線、拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)等措施，擴(kuò)大公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加公司產(chǎn)品的市場(chǎng)份額、提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

上海家化

今年上半年上海家化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.78億元，同比上升4.75%；歸母凈利潤(rùn)為2.66億元，同比上升11.66%。

六神和美加凈所在的上海家化個(gè)護(hù)部門是今年上半年公司最主要的收入來(lái)源，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.90億元，占總營(yíng)收比重45.7%，與去年業(yè)績(jī)基本持平，也是所有部門中營(yíng)收唯一超過(guò)10億元的部門。

美妝事業(yè)部門實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，從去年上半年的5.66億元增長(zhǎng)至今年上半年的7.47億元，同比增長(zhǎng)32.05%。除個(gè)護(hù)事業(yè)部和美妝事業(yè)部以外，包含啟初、高夫、家安等品牌的創(chuàng)新事業(yè)部今年上半年?duì)I收為4.36億元，同比下滑約2.46%。海外業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了1.6%的輕微下滑，營(yíng)收錄得7.03億元。

線上渠道已成為上海家化當(dāng)下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。今年上半年，上海家化完成品牌直播間的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，并通過(guò)系統(tǒng)優(yōu)化商品視覺(jué)素材、關(guān)鍵詞布局等方式，全面提升電商渠道流量轉(zhuǎn)化效率。

福瑞達(dá)

福瑞達(dá)2025上半年?duì)I收為17.90億元，較上年同期下滑7.05%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，下滑15.16%。

2025年上半年，福瑞達(dá)化妝品板塊營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比減少7.73%；醫(yī)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比下滑13.87%；原料及衍生產(chǎn)品、添加劑板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.79億元，同比增長(zhǎng)4.15%。

聚焦化妝品板塊兩大主力品牌端表現(xiàn)來(lái)看，璦爾博士上半年?duì)I收同比減少29.97%，為近5年上半年唯一下滑，且呈雙位數(shù)下滑；頤蓮?fù)ㄟ^(guò)明星代言和全域營(yíng)銷的驅(qū)動(dòng)，在今年上半年?duì)I收5.54億元，同比增長(zhǎng)23.78%，近5年上半年頤蓮品牌業(yè)績(jī)都呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，今年上半年是近三年增幅最高的一次。

福瑞達(dá)表示，今年下半年將加強(qiáng)化妝品及醫(yī)療器械創(chuàng)新儲(chǔ)備與研究，加速透明質(zhì)酸、重組膠原蛋白等化妝品核心原料的技術(shù)壁壘構(gòu)建與場(chǎng)景應(yīng)用研究。

上美股份

上美股份2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.08億元，同比增長(zhǎng)17.3%；凈利潤(rùn)5.56億元，同比增長(zhǎng)34.7%。

主力品牌韓束，上半年?duì)I收33.44億元，同比增長(zhǎng)14.3%，占總營(yíng)收81.4%，仍是集團(tuán)“壓艙石”；第二曲線一頁(yè)在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.97億元，同比增長(zhǎng)146.5%，并且以天貓54%、抖音53%的超高復(fù)購(gòu)率，正式以“倍式增長(zhǎng)”成為集團(tuán)第二個(gè)“支柱型”品牌。

同時(shí)，上美股份也在不斷孵化新品牌，覆蓋護(hù)膚、母嬰、彩妝、洗護(hù)等多個(gè)賽道，其中NAN beauty作為年內(nèi)新推出的中高端化妝師彩妝品牌，自籌備期開(kāi)始便引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注，有望成為“最年輕的增長(zhǎng)引擎”。

上美股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非依賴單一品牌、渠道或品類的“運(yùn)氣型爆發(fā)”，而是通過(guò)品牌矩陣、渠道全域化與品類多元化實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

毛戈平

毛戈平2025年上半年?duì)I收人民幣25.88億元，同比增長(zhǎng)31.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣6.70億元，同比增長(zhǎng)36.11%。

彩妝、護(hù)膚兩大核心業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。彩妝業(yè)務(wù)作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入14.22億元，同比增長(zhǎng)31.1%，占總收入比重為55%。護(hù)膚業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣出色，實(shí)現(xiàn)收入10.87億元，同比增長(zhǎng)33.4%，毛利率維持在87.5%的高水平。

作為“國(guó)貨高端美妝第一股"，毛戈平的市場(chǎng)表現(xiàn)屢被拿來(lái)與貴州茅臺(tái)相提并論。2024年底登陸港交所以來(lái)，公司股價(jià)在半年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)130%，市值問(wèn)鼎國(guó)產(chǎn)美妝品牌榜首，與泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金并稱“港股消費(fèi)品F4”。

珀萊雅

珀萊雅2025年上半年，營(yíng)業(yè)收入53.62億元，同比增長(zhǎng)7.21%；歸母凈利潤(rùn)7.99億元，同比增長(zhǎng)13.80%。

今年上半年，珀萊雅的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速放緩，跌至近五年來(lái)半年報(bào)的最低水平。其中，主品牌珀萊雅上半年?duì)I收增速首次出現(xiàn)下降趨勢(shì)，營(yíng)收39.79億元，同比下滑了0.08%。

主品牌在內(nèi)的護(hù)膚線之外，美容彩妝類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)25.79%，洗護(hù)類產(chǎn)品同比大增131.25%。上半年彩棠實(shí)現(xiàn)收入7.05億元，同比增長(zhǎng)21.11%；Off&Relax實(shí)現(xiàn)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)102.52%。

值得注意的是，珀萊雅在披露半年報(bào)當(dāng)天同步宣布正式啟動(dòng)港股上市的籌備工作。港股往往被當(dāng)作企業(yè)通往國(guó)際資本市場(chǎng)的重要跳板，赴港上市能夠助推珀萊雅高端化、全球化的布局，及其“雙十”戰(zhàn)略目標(biāo)的推進(jìn)。

水羊股份

2025年1—6月，水羊股份錄得營(yíng)收24.99億元，同比增長(zhǎng)9.02%；歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)16.54%。

分品類來(lái)看，2025年上半年水乳膏霜品類營(yíng)收19.97億元，較上年同期增長(zhǎng)11.70%，毛利率為62.05%，較上年同比增加3.45個(gè)百分點(diǎn)；面膜品類營(yíng)收為4.23億元，較上年同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，為17.96%。

這是水羊股份繼今年一季度營(yíng)收凈利雙增之后 ，再次迎來(lái)業(yè)績(jī)上的“回暖”。若繼續(xù)保持現(xiàn)有增速，其今年有望重新邁入“50億俱樂(lè)部”。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，水羊股份表示，主要原因是本報(bào)告期公司聚焦高端品牌建設(shè)，高端品牌品牌勢(shì)能持續(xù)放大，品牌結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。

這意味著水羊股份的品牌高端化轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略調(diào)整，已初見(jiàn)成效。這家曾以“御泥坊”面膜聞名、后又陷入增長(zhǎng)泥潭的企業(yè)，如今正迎來(lái)脫胎換骨的轉(zhuǎn)型——一家初步全球化的新晉高奢美妝品牌管理集團(tuán)已初具雛形。

歐萊雅

歐萊雅2025年上半年銷售額224.73億歐元（約合1861.91億人民幣），同比增長(zhǎng)3%，凈利潤(rùn)達(dá)到37.83億歐元（約合317.29億人民幣），同 增 1.0%。

公司所有事業(yè)部均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中專業(yè)美發(fā)產(chǎn)品部表現(xiàn)亮眼，以6.5%的同比增速（25.47億歐元）成為增長(zhǎng)最快部門，超越了以往一直表現(xiàn)強(qiáng)勁的皮膚科學(xué)美容部。大眾化妝品部在北美市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭，包括彩妝品類在內(nèi)。香水和護(hù)發(fā)品類仍保持最快增速。

今年上半年，專業(yè)美發(fā)產(chǎn)品部門銷售額同比增長(zhǎng)6.5%至25.47億歐元（約合人民幣211.35億元）。其中，該部門第二季度同比增速11.5%，銷售額為12.69億歐元（約合人民幣105.29億元），成為該季度唯一雙位數(shù)增長(zhǎng)的部門。

2025年上半年，盡管延續(xù)了自2021年以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速較往年雙位數(shù)增長(zhǎng)明顯下滑，創(chuàng)近兩年新低。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治的不確定性，歐萊雅通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整與市場(chǎng)深耕，在部分區(qū)域與品類中仍展現(xiàn)韌性，其中中國(guó)大陸市場(chǎng)的逆勢(shì)反彈成為亮點(diǎn)。

聯(lián)合利華

聯(lián)合利華2025年上半年?duì)I業(yè)額301億歐元（約合人民幣2516.36億元），同比減少3.2%，凈利潤(rùn)為38億歐元（約合人民幣317.68億元），同比下滑5.1%。營(yíng)收、利潤(rùn)雙降，創(chuàng)下近五年首次上半年?duì)I收下滑紀(jì)錄。

值得注意的是，冰淇淋業(yè)務(wù)即將完成剝離，但其收入是聯(lián)合利華上半年所有業(yè)務(wù)中唯一收入增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，其收入為46億歐元，同比增長(zhǎng)0.2%。美容與健康業(yè)務(wù)、個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)、家庭護(hù)理業(yè)務(wù)、食品業(yè)務(wù)分別收入65億歐元、65億歐元、59億歐元和66億歐元，但分別下滑了0.8%、5.9%、6.7%和1.8%。

聯(lián)合利華首席執(zhí)行官Fernando Fernandez表示，在成熟市場(chǎng)的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，以及在新興市場(chǎng)采取果斷措施帶來(lái)的積極影響，聯(lián)合利華第二季度的增長(zhǎng)加速至3.8%，各業(yè)務(wù)集團(tuán)均實(shí)現(xiàn)銷量正增長(zhǎng)。

預(yù)期基于聯(lián)合利華在成熟市場(chǎng)的持續(xù)優(yōu)勢(shì)，以及新興市場(chǎng)（尤其是印度、印度尼西亞和中國(guó)）表現(xiàn)的改善。預(yù)計(jì)全年基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將有所提升，下半年利潤(rùn)率至少達(dá)到18.5%，較2024年下半年顯著改善。

敷爾佳

2025上半年，敷爾佳營(yíng)業(yè)收入為8.63億元，同比下降8.15%；歸母凈利潤(rùn)為2.30億元，同比下降32.54%。

分產(chǎn)品矩陣來(lái)看，其中，醫(yī)療器械類營(yíng)收為2.38億元，占總營(yíng)收27.61%，同比大跌48.07%；化妝品類營(yíng)收為6.25億元，占比72.39%，同比增長(zhǎng)29.95%。

自2022年化妝品類產(chǎn)品首次超過(guò)醫(yī)療器械類之后，敷爾佳旗下化妝品類占比逐年擴(kuò)大，2023年、2024年?duì)I收占比分別為56.02%、57.72%。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，敷爾佳營(yíng)收下降主要系報(bào)告期內(nèi)公司優(yōu)化線下渠道所致，凈利潤(rùn)下降主要原因系宣傳推廣費(fèi)用持續(xù)加大。雖然敷爾佳如今面臨業(yè)績(jī)承壓等困局，但放眼皮膚護(hù)理市場(chǎng)，這一賽道仍頗具增長(zhǎng)潛力，也意味著敷爾佳有扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的機(jī)會(huì)。

貝泰妮

貝泰妮集團(tuán)2025年上半年?duì)I收23.72億元，同比減少15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.47億元，同比減少49%。

分品類看，護(hù)膚品品類營(yíng)收20億元，毛利率為76.93%，同比上升約4.22個(gè)百分點(diǎn)；彩妝品類營(yíng)收2.39億元，毛利率64.36%，同比上升約1.75個(gè)百分點(diǎn)。

除薇諾娜、薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀、Za、泊美外，院線級(jí)專業(yè)功效型家用美容儀品牌Tripollar初普（品牌限于中國(guó)大陸地區(qū)）已被列入貝泰妮主要品牌矩陣，成為此次財(cái)報(bào)亮點(diǎn)。

清潔家化

對(duì)清潔家化賽道來(lái)說(shuō)，既有細(xì)分賽道的持續(xù)分化，也有轉(zhuǎn)型的陣痛。

傳統(tǒng)家清企業(yè)普遍面臨增長(zhǎng)困境，過(guò)度依賴衣物清潔等傳統(tǒng)大單品的企業(yè)，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、創(chuàng)新滯后而陷入增長(zhǎng)停滯甚至虧損。部分老牌企業(yè)雖嘗試轉(zhuǎn)型，但受限于品牌老化、渠道變革等因素，成效尚未顯現(xiàn)，凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。

具備精準(zhǔn)定位和差異化優(yōu)勢(shì)的品類展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。專注于驅(qū)蚊、嬰童護(hù)理、寵物清潔等細(xì)分賽道的企業(yè)表現(xiàn)亮眼，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道拓展實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。這反映出消費(fèi)者對(duì)專業(yè)化、場(chǎng)景化解決方案的需求日益提升，愿意為精準(zhǔn)滿足其需求的產(chǎn)品支付溢價(jià)。

多元化布局與品牌孵化能力成為關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力。成功的企業(yè)不再依賴單一品牌或品類，而是通過(guò)孵化自有品牌或拓展高潛力新品類來(lái)打造第二、第三增長(zhǎng)曲線，有效分散了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并抓住了新的市場(chǎng)機(jī)遇。

潤(rùn)本股份

公司營(yíng)業(yè)收入為8.95億元，同比上漲20.31%；歸母凈利潤(rùn)為1.88億元，同比上漲4.16%。

驅(qū)蚊系列、嬰童護(hù)理系列和精油系列是潤(rùn)本股份三大核心產(chǎn)品系列，而公司2025年上半年的營(yíng)收增長(zhǎng)主要由嬰童護(hù)理及驅(qū)蚊產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。

2025年上半年，潤(rùn)本股份的嬰童護(hù)理系列營(yíng)收從上年同期2.92億元增至4.05億元；驅(qū)蚊系列產(chǎn)品營(yíng)收從3.31億元增至3.75億元，兩者合計(jì)占比公司總營(yíng)收超八成。精油系列產(chǎn)品營(yíng)收由上年同期1.08億元減少至0.92億元；家清用品所在的其他產(chǎn)品分部收入為0.22億元。

今年上半年，潤(rùn)本股份還新增與山姆渠道的合作，產(chǎn)品主要涉及電熱蚊香液套組和驅(qū)蚊噴霧套組兩類驅(qū)蚊產(chǎn)品。潤(rùn)本搭上山姆能快速觸達(dá)中高端客群，借山姆的品控背書(shū)提升品牌調(diào)性，給線下?tīng)I(yíng)收帶來(lái)一定增量。

若羽臣

若羽臣2025上半年總營(yíng)收13.19億元，同比增長(zhǎng)67.55%；歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)85.60%。

品牌管理/代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為3.35/3.80億元，分別同比+53%/-3%，品牌管理業(yè)務(wù)憑借對(duì)品牌全局的精細(xì)化布局和全渠道數(shù)字化能力，拜耳康王、艾惟諾等品牌銷售爆發(fā)。

代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)通過(guò)精準(zhǔn)市場(chǎng)定位和高效策略執(zhí)行力，助力多家合作品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力與業(yè)務(wù)健康度進(jìn)一步提升。2025H1自有品牌斐萃/綻家營(yíng)收分別為1.60/4.44億元，其中綻家營(yíng)收同增157%。

公司作為國(guó)內(nèi)頭部品牌運(yùn)營(yíng)管理公司，近年接連成功孵化兩大自有品牌，綻家定位差異化高端香氛家清，斐萃聚焦口服抗衰并推出高潛力品類紅寶石油，隨著品牌建設(shè)與市場(chǎng)拓展推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。

兩面針

2025年上半年，兩面針實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.22億元，同比增長(zhǎng)1.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損508.41萬(wàn)元，同比下滑146.62%。

另受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，上半年公司交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益為-1532.06萬(wàn)元，進(jìn)而導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)虧損508.41萬(wàn)元。

具體分析，報(bào)告期內(nèi)，兩面針前兩大主要收入來(lái)源中，日化板塊母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.88億元；主打旅游酒店用品的兩面針（江蘇）實(shí)業(yè)有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.37億元，凈利潤(rùn)644.02萬(wàn)元。

兩面針業(yè)績(jī)常年不振。公司扣非凈利潤(rùn)連年虧損，直至近兩年才有所好轉(zhuǎn)，但2025年同比又接近腰斬。

藍(lán)月亮

藍(lán)月亮集團(tuán)2025年上半年?duì)I收30.37億港元（約合人民幣27.64億元），同比下滑3.01%；凈虧損4.35億港元（約合人民幣3.96億元），同比下滑65.59%。

衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)收仍占比87%以上。單一品類的依賴，意味著一旦主力產(chǎn)品出現(xiàn)爭(zhēng)議，整個(gè)業(yè)績(jī)都要跟著“晃”。洗衣凝珠這幾年風(fēng)頭正勁。而藍(lán)月亮依舊死守洗衣液主陣地，凝珠這塊遲遲沒(méi)下場(chǎng)，錯(cuò)過(guò)了不少紅利，一定程度上增加了未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

藍(lán)月亮的故事，是一個(gè)中國(guó)快消品牌的縮影：從廣告轟炸到市占率第一，從資本追捧到市值縮水，再到如今的虧損迷局。藍(lán)月亮的下半場(chǎng)，既需要繼續(xù)講好“科學(xué)洗滌”的故事，也需要拿出讓消費(fèi)者買賬的好產(chǎn)品。

朝云集團(tuán)

朝云集團(tuán)2025年上半年?duì)I收13.39億元，同比增加7.18%，歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比下滑3.29%。

今年上半年，家居護(hù)理產(chǎn)品（包括殺蟲(chóng)驅(qū)蚊、家居清潔及空氣護(hù)理）營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.3%至12.14億元，營(yíng)收占比達(dá)90.7%，毛利率同比增長(zhǎng)2.7%；寵物門店及寵物產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)101.4%至9600萬(wàn)元，毛利率同比增長(zhǎng)8.6%；個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)收同比下滑25.8%至2580萬(wàn)元，毛利率同比下滑2.2%。

“驅(qū)蚊一哥”朝云集團(tuán)靠驅(qū)蚊業(yè)務(wù)起家，是立白家族首個(gè)上市企業(yè)。值得注意的是，集團(tuán)的寵物相關(guān)業(yè)務(wù)近年發(fā)力迅猛，2024年該業(yè)務(wù)營(yíng)收突破1億元，而事實(shí)上，集團(tuán)在2019年下半年才全面推出該業(yè)務(wù)，2022年該業(yè)務(wù)營(yíng)收成功反超個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)，成為集團(tuán)第二大營(yíng)收業(yè)務(wù)。

拉芳家化

拉芳家化2025年上半年?duì)I業(yè)收入錄得4.1億元，較去年同期下降4.27個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)為636.1萬(wàn)元，同比下跌82.89%。

對(duì)比近年上半年業(yè)績(jī)情況，可以發(fā)現(xiàn)，2025年上半年的歸母凈利潤(rùn)情況，是拉芳家化首次凈利跌破千萬(wàn)級(jí)別，盈利能力顯著惡化。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，主品牌“拉芳”依然占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3億元，占總收入的80.41%，同比增長(zhǎng)10.74%。然而，該品牌的增速已明顯放緩，營(yíng)收占比持續(xù)增高，也反映出公司對(duì)單一品牌的過(guò)度依賴。

拉芳家化旗下洗護(hù)品牌拉芳作為老牌國(guó)貨，具備一定的認(rèn)知度和信任度，但仍需走出和擺脫對(duì)單一品牌的依賴，盡快構(gòu)建真正具有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)體系和多元品牌矩陣。

潮玩文創(chuàng)

IP創(chuàng)造與運(yùn)營(yíng)能力始終是這個(gè)行業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

成功的企業(yè)不再依賴單一爆款I(lǐng)P，而是通過(guò)構(gòu)建多元化的IP池（包括自有IP和聯(lián)名IP）并持續(xù)進(jìn)行商業(yè)化落地，以覆蓋不同性別、年齡圈層的用戶，有效分散了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并最大化IP價(jià)值。

行業(yè)正從盲盒單一品類，加速向手辦、毛絨、積木等高單價(jià)品類擴(kuò)展，同時(shí)通過(guò)平價(jià)產(chǎn)品引流擴(kuò)大用戶基數(shù)。企業(yè)通過(guò)覆蓋不同價(jià)格帶的產(chǎn)品組合，成功觸達(dá)了更廣泛的消費(fèi)群體。

很多公司的全球化布局也進(jìn)入收獲期，頭部品牌在海外市場(chǎng)，尤其是歐美地區(qū)，取得了突破性進(jìn)展，海外業(yè)務(wù)成為強(qiáng)勁的新增長(zhǎng)極。

未來(lái)能否持續(xù)創(chuàng)造有生命力的IP、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新與高效供應(yīng)鏈的結(jié)合、并完成全球市場(chǎng)的本地化運(yùn)營(yíng)，將是決定企業(yè)能否在下一階段競(jìng)爭(zhēng)中勝出的關(guān)鍵。

泡泡瑪特

泡泡瑪特2025年上半年取得營(yíng)業(yè)收入138.8億元，同比增長(zhǎng)204.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為47.1億元，同比增長(zhǎng)362.8%。

The Monsters系列上半年取得營(yíng)業(yè)收入48.1億元，貢獻(xiàn)超三成營(yíng)收，同比增長(zhǎng)668%。在Labubu身價(jià)暴漲的帶動(dòng)下，以手辦盲盒出圈的泡泡瑪特，毛絨品類營(yíng)收首次超過(guò)手辦取得61.4億元，同比增長(zhǎng)1276.2%。

泡泡瑪特也順勢(shì)實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)破圍，美洲、歐洲及其他地區(qū)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，美洲地區(qū)營(yíng)業(yè)收入上半年為22.65億元，同比增長(zhǎng)1142.3%；歐洲及其他地區(qū)營(yíng)收為4.78億元，同比增長(zhǎng)729.2%。

值得關(guān)注的是，在Labubu之外，泡泡瑪特仍有強(qiáng)大的IP池作為護(hù)城河。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2025年上半年，The Monsters、Molly、Dimoo、Skullpanda和Crybaby五大IP營(yíng)收突破10億元，在泡泡瑪特銷量最高的八大IP中，便有五個(gè)IP上半年?duì)I收情況超過(guò)去年全年?duì)I收。

名創(chuàng)優(yōu)品

2025年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)現(xiàn)收入93.93億元，同比增長(zhǎng)21.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為12.79億元，同比增長(zhǎng)3%。

截至6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品的利潤(rùn)來(lái)源主要為零售品牌名創(chuàng)優(yōu)品及潮玩品牌TOP TOY。其中，中國(guó)內(nèi)地的名創(chuàng)優(yōu)品品牌所得稅前收入為65.58億元，海外市場(chǎng)的名創(chuàng)優(yōu)品品牌所得稅前收入為35.37億元，TOP TOY品牌所得稅前收入為7.65億元。

截至6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品收入同比增長(zhǎng)21.1%。分板塊來(lái)看，中國(guó)內(nèi)地的名創(chuàng)優(yōu)品品牌所得收入增加11.4%；海外市場(chǎng)的名創(chuàng)優(yōu)品品牌所得收入增加29.4%；TOP TOY品牌所得收入實(shí)現(xiàn)外部收入7.42億元，增加73%，總GMV達(dá)10.48億元，潮玩板塊增速明顯。

布魯可

布魯可2025年上半年?duì)I收達(dá)到13.38億元人民幣，較2024年同期同比增長(zhǎng)27.9%；歸母凈利潤(rùn)利潤(rùn)約2.97億元，同比增長(zhǎng)115.12%。

“小孩哥”撐起布魯可業(yè)績(jī)“一片天”，6-16歲年齡段產(chǎn)品占企業(yè)總收入的82.6%。平價(jià)價(jià)格帶（零售價(jià)9.9元）產(chǎn)品的收入達(dá)2.16億元，銷售量達(dá)到4860萬(wàn)盒。

2025年上半年布魯可已將19個(gè)IP商業(yè)化落地，共有925種SKU上市銷售，其中包括小黃人、酷洛米和名偵探柯南等。此外，該公司也推出奧特曼六十周年聯(lián)名款，小黃人、變形金剛聯(lián)名系列等新品，疊加《王者榮耀》《侏羅紀(jì)世界》等IP上新，推動(dòng)非奧特曼IP收入占比逐步提升。

盡管上半年奧特曼IP的營(yíng)收仍占57.4%，但2025年女性向產(chǎn)品（如三麗鷗、哈利波特系列）與高客單價(jià)手辦（799元/1299元）的推出，標(biāo)志著IP結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

晨光股份

晨光股份2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.09億元，同比下降2.19%；歸母凈利潤(rùn)5.57億元，同比下降11.97%。。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟。作為公司基本盤的書(shū)寫(xiě)工具、學(xué)生文具等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上半年收入40.26億元，同比下降7.18%。這一板塊下滑幅度遠(yuǎn)超整體營(yíng)收降幅，成為拖累業(yè)績(jī)的主要因素。公司在財(cái)報(bào)中提及，國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)靠銷量增長(zhǎng)的模式受限，消費(fèi)需求變化帶來(lái)新挑戰(zhàn)。

新業(yè)務(wù)尚未能有效對(duì)沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑影響。ToB零售電商平臺(tái)科力普上半年?duì)I收61.29億元，同比僅增長(zhǎng)0.15%；零售大店業(yè)務(wù)營(yíng)收7.79億元，同比增長(zhǎng)6.98%。晨光股份九木雜物社實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.56億元，同比增長(zhǎng)9.49%，IP類（二次元、谷子及周邊衍生品）產(chǎn)品上半年銷售占比提升，但整體新業(yè)務(wù)增速未能扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

小黃鴨德盈

小黃鴨德盈上半年實(shí)現(xiàn)收入8231萬(wàn)港元（約合0.75億元人民幣），同比增長(zhǎng)37.38%，歸母凈利潤(rùn)1074.3萬(wàn)港元（約合0.1億元人民幣），下跌約63.34%。

報(bào)告期內(nèi)，公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入達(dá)3,844萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)46%，被授權(quán)商增至577家。商品零售業(yè)務(wù)收入4,387萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)31%，重點(diǎn)布局潮玩盲盒、毛絨、AI玩具及輕家居品類。

同時(shí)公司宣布計(jì)劃收購(gòu)潮玩公司HIDDEN WOOO，收購(gòu)HIDDEN WOOO將進(jìn)一步完善公司IP矩陣，拓展潮玩產(chǎn)品線與年輕消費(fèi)市場(chǎng)。

實(shí)豐文化

2025年上半年，實(shí)豐文化發(fā)展股份有限公司營(yíng)收1.90億元，較上年同期增長(zhǎng)22.05%；歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)69.02%。

其中，玩具業(yè)務(wù)營(yíng)收1.13億元，占總營(yíng)收的59.57%；游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收6750.2萬(wàn)元，占總營(yíng)收的35.58%。公司凈利潤(rùn)達(dá)417.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.02%；扣非后凈利潤(rùn)417.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.02%。

境外收入9672.85萬(wàn)元，同比下降14.6%；境內(nèi)收入9298.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)120.48%。

公司表示，2025年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于玩具及游戲業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，拓展市場(chǎng)渠道，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

百貨零售

高端化體驗(yàn)和折扣化轉(zhuǎn)型，是百貨零售業(yè)的兩條主線。

頭部商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商憑借強(qiáng)大的資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。以優(yōu)質(zhì)購(gòu)物中心為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，如華潤(rùn)置地、龍湖集團(tuán)等，通過(guò)提升體驗(yàn)式消費(fèi)場(chǎng)景、保持高出租率及深化會(huì)員運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)了租金收入和客流的雙增長(zhǎng)，凸顯了線下商業(yè)體驗(yàn)價(jià)值的不可替代性。

與此同時(shí)，折扣零售業(yè)態(tài)異軍突起，成為行業(yè)重要轉(zhuǎn)型方向。在消費(fèi)者愈發(fā)理性、追求“質(zhì)價(jià)比”的背景下，傳統(tǒng)百貨企業(yè)如銀座股份積極引入“京東奧萊”等新型折扣業(yè)態(tài)，通過(guò)“大牌低價(jià)”策略吸引客流。這順應(yīng)了硬折扣市場(chǎng)快速擴(kuò)張的趨勢(shì)，也反映了傳統(tǒng)百貨為應(yīng)對(duì)壓力而進(jìn)行的業(yè)態(tài)創(chuàng)新與供應(yīng)鏈效率革命。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型與業(yè)態(tài)融合成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。成功的企業(yè)不再局限于傳統(tǒng)零售，而是通過(guò)線上線下融合、業(yè)態(tài)創(chuàng)新來(lái)提升效率與體驗(yàn)。

龍湖地產(chǎn)

2025年上半年，龍湖集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為587.5億元，同比增長(zhǎng)25.39%；歸母凈利潤(rùn)32.16億元，同比下滑45.18%。

運(yùn)營(yíng)及服務(wù)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入132.7億元，創(chuàng)歷史新高。由商業(yè)投資、資產(chǎn)管理組成的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)不含稅租金收入為70.1元，同比增長(zhǎng)2.5%。以物業(yè)管理、智慧營(yíng)造為主的服務(wù)業(yè)務(wù)板塊不含稅收入為62.6億元，同比微增。

集團(tuán)在營(yíng)的89座商場(chǎng)（包含75座重資產(chǎn)及14座輕資產(chǎn)）出租率保持97%高位，商業(yè)租金收入為55億元，同比增長(zhǎng)4.9%；整體銷售額為402億元，同比增長(zhǎng)17%，日均客流增幅約11%。

新城控股

2025年上半年新城控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入221億元，同比下滑34.82%；歸母凈利潤(rùn)8.95億元，同比下滑32.11%。

今年上半年，新城控股實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)總收入為69.44億元，同比增長(zhǎng)11.8%；物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)毛利45.73億元，占公司總毛利由去年同期的57.21%提升至77.06%；毛利率達(dá)到71.20%。

截至2025年6月底，公司已實(shí)現(xiàn)全國(guó)141城205座綜合體項(xiàng)目的布局，吾悅廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)規(guī)模達(dá)1608.14萬(wàn)平方米，出租率穩(wěn)定保持在97.81%的高位水平，成為行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率標(biāo)桿。

中海地產(chǎn)

2025年上半年，中海地產(chǎn)收入832.19億元，同比下滑4.27%；歸母凈利潤(rùn)85.99億元，同比下滑16.62%。

商業(yè)物業(yè)方面，2025年上半年收入35.4億元，其中購(gòu)物中心收入11.7億元。2025年上半年，購(gòu)物中心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)步提升，開(kāi)業(yè)三年以上項(xiàng)目出租率為96.2%，銷售額、客流同比分別提升6.7%、11.0%。

2025年上半年，北京中海大吉巷盛大啟幕，以“文化賦能、城市更新”為核心，活化三千余平方米的文化保育區(qū)，高質(zhì)量空間與體驗(yàn)帶動(dòng)開(kāi)業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，開(kāi)業(yè)出租率95.5%，開(kāi)業(yè)首日客流超20萬(wàn)人次。

華潤(rùn)置地

2025年上半年，華潤(rùn)置地營(yíng)業(yè)收入為949.21億元，同比增長(zhǎng)19.86%；歸母凈利潤(rùn)118.8億元，同比增長(zhǎng)16.21%。

經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)和資管業(yè)務(wù)已成為華潤(rùn)置地業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。上半年，該公司經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額121.1億元，同比增長(zhǎng)5.5%；其中購(gòu)物中心零售額1101.5億元，同比增長(zhǎng)20.2%，利潤(rùn)率攀升至65.9%，再創(chuàng)新高。

截至2025年6月，公司已運(yùn)營(yíng)購(gòu)物中心94座，商業(yè)版圖進(jìn)一步擴(kuò)大。

華潤(rùn)萬(wàn)象生活

華潤(rùn)萬(wàn)象生活2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入85.24億元，同比增長(zhǎng)6.54%；歸母凈利潤(rùn)為20.3億元，同比增長(zhǎng)7.44%。

2025年上半年，集團(tuán)收入增長(zhǎng)主要源于商業(yè)航道業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)。華潤(rùn)置地旗下購(gòu)物中心場(chǎng)均日客流提升至4.8萬(wàn)人次，會(huì)員數(shù)量大幅提升至7237萬(wàn)人。通過(guò)積極深挖會(huì)員需求，持續(xù)優(yōu)化客戶體驗(yàn)，有效提升會(huì)員黏性和活躍度。

截至6月末，在營(yíng)購(gòu)物中心數(shù)量增至125個(gè)，管理面積為1356萬(wàn)平米。華潤(rùn)置地旗下購(gòu)物中心實(shí)現(xiàn)零售額1101億元，同比增長(zhǎng)20.2%，同店增長(zhǎng)9.4%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額0.4%；近九成在營(yíng)購(gòu)物中心零售額排名當(dāng)?shù)厍叭?/p>

天虹股份

天虹股份2025年上半年?duì)I業(yè)收入為60.09億元，同比下降1.79%；歸母凈利潤(rùn)為1.54億元，同比下降0.05%。

其中第二季度，公司營(yíng)業(yè)收入為27.4億元，同比下降1.3%；歸母凈利潤(rùn)為277萬(wàn)元，同比下降40.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)自去年同期虧損1016萬(wàn)元變?yōu)樘潛p800萬(wàn)元，虧損額有所減少。

財(cái)報(bào)提到，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中數(shù)字零售和數(shù)字產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，特別是在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面取得了顯著進(jìn)展。公司正在不斷完善線上線下一體化的業(yè)務(wù)模式，以滿足消費(fèi)者的多樣化需求。同時(shí)，超市品牌“Sp@ce”在廈門、南昌和深圳的升級(jí)改造中，銷售額均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，其中深圳坂田店成為“AI+零售”的試點(diǎn)門店。

匯嘉時(shí)代

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.71億元，較上年同期增長(zhǎng)2.29%；歸母凈利潤(rùn)6704.81萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)62.64%。

匯嘉時(shí)代主營(yíng)業(yè)務(wù)為商超百貨商品銷售，2025年上半年收入10.34億元，占比81.31%；物業(yè)租賃部分收入1.29億元，占比10.14%。

公司在新疆地區(qū)擁有6家百貨商場(chǎng)、5家購(gòu)物中心及11家獨(dú)立超市，受托管理2家購(gòu)物中心及1家百貨商場(chǎng)，建筑總面積達(dá)107萬(wàn)平方米，分布于烏魯木齊市、昌吉地區(qū)、五家渠市、阜康市、奇臺(tái)縣、克拉瑪依市、庫(kù)爾勒市、阿克蘇市、阿拉爾市、哈密市的核心商業(yè)區(qū)。

銀座股份

銀座股份2025年上半年?duì)I業(yè)總收入為29.72億元，較去年同期下滑0.87%，歸母凈利潤(rùn)為1.04億，較去年同期下滑8.33%。

分業(yè)態(tài)來(lái)看，商業(yè)營(yíng)業(yè)收入29.72億元，其中百貨商場(chǎng)收入11.57億元，大型綜合超市收入16.60億元，購(gòu)物中心收入2.55億元。2025年上半年，公司新開(kāi)2家門店，關(guān)閉2家門店。

2025年以來(lái)，銀座股份在多地門店引入京東奧萊業(yè)態(tài)，涉及濟(jì)寧銀座購(gòu)物廣場(chǎng)、菏澤銀座和諧廣場(chǎng)、臨沂銀座和諧廣場(chǎng)、青島銀座和諧廣場(chǎng)、煙臺(tái)銀座商城等。京東奧萊由京東集團(tuán)與海瀾集團(tuán)合作推出，定位為新型折扣零售業(yè)態(tài)。

酒水

雖然行業(yè)整體疲軟，但“鐵打的茅五，流水的老三”，百元價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈。

消費(fèi)理性化趨勢(shì)促使百元價(jià)格帶動(dòng)銷最快，成為大眾消費(fèi)的核心區(qū)間。低度化、年輕化成為行業(yè)尋求突破的重要方向，以吸引年輕消費(fèi)群體和拓展飲用場(chǎng)景。

啤酒行業(yè)則通過(guò)高端化成功對(duì)沖銷量壓力。頭部企業(yè)普遍通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（如推廣白啤、高端生鮮等）提升均價(jià)和毛利率，利潤(rùn)增速普遍高于營(yíng)收增速，非即飲渠道增長(zhǎng)成為新趨勢(shì)。

葡萄酒板塊持續(xù)承壓，在進(jìn)口酒擠壓和國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢的雙重壓力下，國(guó)產(chǎn)葡萄酒企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道優(yōu)化尋求突破，但短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。

貴州茅臺(tái)

2025年上半年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收910.94億元，同比增長(zhǎng)9.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)454.03億元，同比增長(zhǎng)8.89%。

具體到業(yè)務(wù)板塊，“千億元級(jí)”大單品茅臺(tái)酒依舊是頂梁柱，上半年實(shí)現(xiàn)收入755.9億元，同比增長(zhǎng)10.24%；系列酒則略顯乏力，收入137.63億元，同比增長(zhǎng)4.69%。上半年貴州茅臺(tái)海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.93億元，同比增長(zhǎng)31.29%。

更值得關(guān)注的是，這也是2015年以來(lái)，茅臺(tái)營(yíng)收增速首次跌至個(gè)位數(shù)，凈利潤(rùn)增速更是創(chuàng)下同期新低，增長(zhǎng)動(dòng)能的放緩已清晰可見(jiàn)。

舍得酒業(yè)

舍得酒業(yè)上半年?duì)I收27.01億元，同比下滑17.41%；歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比下滑24.98%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年舍得酒業(yè)中高檔酒、普通酒分別實(shí)現(xiàn)銷售收入19.73億元和4.45億元。值得注意的是，普通酒同比增長(zhǎng)15.86%，占酒類收入比重提升至18.40%，正成為重要的增量來(lái)源。

據(jù)悉，舍得酒業(yè)正以沱牌特級(jí)T68為突破點(diǎn)，全面進(jìn)攻大眾酒市場(chǎng)，從消費(fèi)者培育到全渠道拓展，成功打造出多個(gè)千萬(wàn)級(jí)樣板市場(chǎng)。上半年，沱牌特級(jí)T68的動(dòng)銷、開(kāi)瓶和上柜數(shù)據(jù)均獲高速增長(zhǎng)，在基地市場(chǎng)、省外重點(diǎn)市場(chǎng)等地位列高線光瓶酒品類前三。

青島啤酒

公司在2025年上半年?duì)I收204.91億元，同比增長(zhǎng)2.11%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到39.04億元，同比增長(zhǎng)7.21%。

2025年上半年，青島啤酒加速培育大單品及創(chuàng)新品類產(chǎn)品，持續(xù)推進(jìn)品牌優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，通過(guò)“1+1+1+2+N”產(chǎn)品組合策略，經(jīng)典系、青島白啤、高端生鮮1L鋁瓶及超高端產(chǎn)品銷量均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

青島啤酒作為行業(yè)龍頭，已建立起“中高端產(chǎn)品+成本優(yōu)勢(shì)+穩(wěn)定分紅”的價(jià)值三角，在消費(fèi)板塊中具備較強(qiáng)的防御性和成長(zhǎng)性。隨著餐飲消費(fèi)場(chǎng)景的持續(xù)恢復(fù)與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，青島啤酒仍有望延續(xù)利潤(rùn)增速高于營(yíng)收的增長(zhǎng)特征，為投資者創(chuàng)造持續(xù)回報(bào)。

珠江啤酒

2025年上半年，珠江啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.98億元，同比增長(zhǎng)7.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.12億元，同比增長(zhǎng)22.51%。

從產(chǎn)品來(lái)看，珠江啤酒的高端產(chǎn)品營(yíng)收占比和毛利率水平已經(jīng)達(dá)到了一定高度，進(jìn)一步上升空間有限，它還需要解決另外兩個(gè)檔次產(chǎn)品存在的問(wèn)題。

2025上半年，珠江啤酒中檔產(chǎn)品營(yíng)收約5.35億元，同比下滑17.47%，毛利率為31.7%。大眾化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.01億元，同比增長(zhǎng)7.50%，毛利率下滑至24.05%。

今年以來(lái)，即飲渠道啤酒銷售下滑已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，受到政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、生活方式改變等多重影響，在餐廳、酒吧夜場(chǎng)開(kāi)酒的消費(fèi)者減少，買酒回家喝的人群增多。珠江啤酒的市場(chǎng)表現(xiàn)，符合行業(yè)內(nèi)預(yù)期。

惠泉啤酒

2025年上半年，惠泉啤酒營(yíng)業(yè)收入3.51億元，同比增長(zhǎng)1.03%；歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)25.52%。

惠泉啤酒表示，公司緊盯消費(fèi)趨勢(shì)，落實(shí)以“一麥”重要單品升級(jí)為主線，搭配惠泉 1983、老惠泉系列和精釀系列個(gè)性化產(chǎn)品組合升級(jí)步伐，實(shí)現(xiàn)中高端產(chǎn)品矩陣的整合和優(yōu)化，有效推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，中高檔系列千升酒營(yíng)收增長(zhǎng)。但今年上半年，中高檔產(chǎn)品收入增速同比增長(zhǎng)0.30%，低于普通產(chǎn)品增速1.36%。

今年上半年，公司主基地市場(chǎng)大泉州區(qū)域銷量增長(zhǎng)4.84%，在連續(xù)五年增長(zhǎng)基礎(chǔ)上持續(xù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；公司的重要目標(biāo)市場(chǎng)江西，多區(qū)域?qū)崿F(xiàn)良好發(fā)展，市場(chǎng)建設(shè)步伐持續(xù)穩(wěn)健向前邁進(jìn)。

張?jiān)

公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.71億元，同比下降3.4%；歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比下降16.09%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，葡萄酒仍是公司核心業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)收入占比74.4%；白蘭地作為第二曲線，占比22.58%。公開(kāi)資料顯示，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品高端化策略，通過(guò)提升產(chǎn)品附加值來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，如通過(guò)“醉詩(shī)仙”小瓶裝精準(zhǔn)切入年輕消費(fèi)群體，并針對(duì)宴席、餐飲和即飲渠道進(jìn)行重點(diǎn)布局。

2025年上半年，張?jiān)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)凸顯了國(guó)產(chǎn)葡萄酒行業(yè)面臨的深層挑戰(zhàn)。在進(jìn)口酒全方位擠壓和國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢的雙重壓力下，公司雖通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道優(yōu)化尋求突破，但短期內(nèi)尚未扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)。

數(shù)碼家電

智能生態(tài)是數(shù)碼家電品類絕對(duì)的主流。

領(lǐng)先企業(yè)不再依賴單一硬件產(chǎn)品，而是通過(guò)“手機(jī)×AIoT”生態(tài)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)硬件、軟件與服務(wù)的深度融合。得益于龐大的設(shè)備連接基數(shù)和高效的生態(tài)聯(lián)動(dòng)，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入的大幅增長(zhǎng)，并顯著提升了相關(guān)企業(yè)的整體毛利率。

另一方面，出海與全球化戰(zhàn)略進(jìn)入新階段。企業(yè)不再僅僅“賣產(chǎn)品”，而是將國(guó)內(nèi)驗(yàn)證成功的 “新零售模式” 與品牌體驗(yàn)整體輸出海外，通過(guò)直營(yíng)體驗(yàn)店深化本地化運(yùn)營(yíng)，提升品牌高端形象，并取得了顯著成效。

不過(guò)企業(yè)表現(xiàn)分化也很明顯，部分企業(yè)通過(guò)培育 “第二增長(zhǎng)曲線” （如新能源汽車相關(guān)部件、服務(wù)器與存儲(chǔ)）實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。但傳統(tǒng)家電企業(yè)則面臨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、增長(zhǎng)承壓的挑戰(zhàn)，部分企業(yè)出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。

小米集團(tuán)

小米集團(tuán)2025年上半年?duì)I收2272.49億元，同比增長(zhǎng)38.23%，凈利潤(rùn)228.29億元，同比增長(zhǎng)146%。

在智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，財(cái)報(bào)顯示，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入為人民幣455億元，毛利率為11.5%；全球智能手機(jī)出貨量為42.4百萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.6%。第二季度，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高，收入為人民幣387億元，同比增長(zhǎng)44.7%，毛利率為22.5%，同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

小米汽車業(yè)務(wù)方面，智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入為人民幣213億元，其中，智能電動(dòng)汽車收入為人民幣206億元，其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入為人民幣6億元。2025年第二季度，智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部經(jīng)營(yíng)虧損為人民幣3億元，交付新車達(dá)81302輛。

中興通訊

中興通訊2025年上半年?duì)I收715.53億元，同比增長(zhǎng)14.51%，歸母凈利潤(rùn)50.58億元，同比下滑11.77%。

中興通訊業(yè)務(wù)可分為運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)三塊，上半年運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入351億元，同比下滑6%，主要由于無(wú)線接入產(chǎn)品收入下降，為三大業(yè)務(wù)唯一下滑的板塊，業(yè)務(wù)占比為49%，同比下滑10個(gè)百分點(diǎn)。

政企業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入192億元，同比增長(zhǎng)110%，主要由于服務(wù)器及存儲(chǔ)收入增長(zhǎng)，中興通訊的第二增長(zhǎng)曲線已成為支撐其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要引擎，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，占比為27%，同比提升12個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入172億元，同比增長(zhǎng)8%，主要由于手機(jī)產(chǎn)品、云電腦收入增長(zhǎng)，占比24%，同比下滑近2個(gè)百分點(diǎn)。

其中針對(duì)手機(jī)及移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品，中興通訊圍繞“AI for All”產(chǎn)品戰(zhàn)略和理念，發(fā)布首款全尺寸內(nèi)嵌DeepSeek的小折疊手機(jī)Flip 2、努比亞Z70S Ultra攝影師版及努比亞平板Pro等AI新品，移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品5G FWA &MBB的市場(chǎng)份額連續(xù)四年全球第一。

美的集團(tuán)

美的集團(tuán)2025年上半年?duì)I業(yè)收入約2523.31億元，同比增長(zhǎng)15.68%；歸母凈利潤(rùn)260.14億元，同比增長(zhǎng)25.04%。

根據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，按2024年的銷量計(jì)，美的集團(tuán)是全球銷量規(guī)模最大的家電供應(yīng)商。目前，公司擁有面向高端市場(chǎng)、大眾市場(chǎng)及年輕群體市場(chǎng)的廣泛品牌矩陣，并可提供各類智能家電產(chǎn)品，2025年上半年，美的系產(chǎn)品在包括京東、天貓、抖音、拼多多等國(guó)內(nèi)主流線上平臺(tái)的家電銷售額位居行業(yè)第一；美的系產(chǎn)品在KA、經(jīng)銷商、電商下沉等國(guó)內(nèi)主要線下渠道的家電銷售額亦位列行業(yè)第一。

美的集團(tuán)對(duì)上半年的經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)為，整體規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)，盈利能力與現(xiàn)金流等核心指標(biāo)進(jìn)一步改善，展現(xiàn)了美的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)韌性與高質(zhì)量增長(zhǎng)的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)。

海信家電

海信家電2025年上半年?duì)I收493.40億元，同比增長(zhǎng)1.44%；歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)3.01%。

暖通空調(diào)是海信家電最大的業(yè)務(wù)板塊。上半年海信家電的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收為236.94億元，占收入比重為48.02%，同比增長(zhǎng)4.07%，毛利率下滑1.56%?？照{(diào)業(yè)務(wù)雖有增長(zhǎng)，但市場(chǎng)占有率仍處于相對(duì)較低水平。

冰洗業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略初顯成效，冰洗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.93億元，同比增長(zhǎng)4.76%，毛利率18.74%，同比增長(zhǎng)2.12%，冰冷產(chǎn)品中容聲冰箱銷售額增長(zhǎng)9.7%，海信冰箱銷售額增長(zhǎng)8.6%。在冰洗廚業(yè)務(wù)的高端細(xì)分領(lǐng)域，海信憑借容聲冰箱的高端平嵌產(chǎn)品等，逐漸嶄露頭角。

海信圍繞家電產(chǎn)業(yè)鏈延展的其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為66.13億元，同比增長(zhǎng)了8.89%，其中廚電業(yè)務(wù)線下零售收入同比增長(zhǎng)52%。

有分析師指出，海信家電業(yè)務(wù)增速放緩因素之一是“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈、增長(zhǎng)壓力太大”。在內(nèi)銷營(yíng)收、毛利率下滑之時(shí)，海信家電的海外業(yè)務(wù)兩項(xiàng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但海外業(yè)務(wù)對(duì)海信家電的拉動(dòng)作用有限。

蘇泊爾

蘇泊爾2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.78億元，同比增長(zhǎng)4.68%；歸母凈利潤(rùn)9.40億元，同比下降0.07%。

歸母凈利潤(rùn)同比下滑，蘇泊爾稱主要因出口業(yè)務(wù)的綜合影響，同時(shí)投資收益因利率走低而有所下降。

蘇泊爾表示，內(nèi)銷業(yè)務(wù)方面，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境與消費(fèi)者更理性的市場(chǎng)需求，公司通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新及強(qiáng)大的渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入較同期穩(wěn)定增長(zhǎng)，且核心品類的線上、線下市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。外銷業(yè)務(wù)方面，公司主要外銷客戶的訂單較同期增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)。

小熊電器

2025年上半年，小熊電器營(yíng)業(yè)收入25.35億元，同比增長(zhǎng)18.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)27.32%。

小熊電器多個(gè)品類業(yè)務(wù)都取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。上半年小熊電器的廚房小家電營(yíng)收16.73億元，同比上升5.02%；母嬰小家電收入1.45億，同比增長(zhǎng)40.54%。

小熊電器的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)也在逐漸優(yōu)化。過(guò)去小熊電器常常被詬病廚房小家電業(yè)務(wù)占比太高，但上半年得益于其他業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，廚房小家電業(yè)務(wù)雖然發(fā)展不錯(cuò)，但營(yíng)收占比反而從同期的74.77%下降到了66.02%。相對(duì)應(yīng)的，個(gè)護(hù)小家電和母嬰小家電的營(yíng)收占比分別提升到12.77%和5.73%。

長(zhǎng)虹華意

長(zhǎng)虹華意2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.28億元，同比下降1.52%；歸母凈利潤(rùn)為2.57億元，同比增長(zhǎng)13.42%。

作為全球冰箱壓縮機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，長(zhǎng)虹華意連續(xù)12年穩(wěn)居全封閉壓縮機(jī)行業(yè)全球第一。2025年上半年，公司全封閉活塞壓縮機(jī)銷量4759萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.9%，其中商用壓縮機(jī)銷量832萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38%；變頻壓縮機(jī)銷量1684萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%。

長(zhǎng)虹華意在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，積極培育“第二增長(zhǎng)曲線”，其新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)銷量同比增長(zhǎng)164%。2025年上半年，公司新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)銷量67萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)164%；該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.87億元，同比增長(zhǎng)126.69%。

同洲電子

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入5.40億元，同比增長(zhǎng)606.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)562.57%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整，以高功率電源業(yè)務(wù)核心驅(qū)動(dòng)力，貢獻(xiàn)營(yíng)收4.87億元，占比90.23%，毛利率達(dá)39%，主要面向東南亞算力服務(wù)器市場(chǎng)，依托股東資源和技術(shù)團(tuán)隊(duì)快速落地。全年扭虧為盈，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正。而在去年同期，公司尚未有此產(chǎn)品布局。

同洲電子是A股市場(chǎng)為數(shù)不多的、通過(guò)破產(chǎn)重整成功恢復(fù)上市的公司，目前正在電源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下正積極轉(zhuǎn)型，尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

螢石網(wǎng)絡(luò)

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.27億元，同比增長(zhǎng)9.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)7.38%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)智能家居產(chǎn)品/物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.56/5.55億元，同比增長(zhǎng)8.88%/12.20%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比80.26%/19.27%，持續(xù)深化雙主業(yè)格局，打造智能硬件+AIOT垂直一體化。

智能家居中，第一增長(zhǎng)曲線家居攝影機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收15.48億元，同比+7.22%，出貨量蟬聯(lián)全球第一；智能入戶業(yè)務(wù)營(yíng)收4.36億元，同比+32.99%，表現(xiàn)亮眼，第二增長(zhǎng)曲線穩(wěn)健。

服飾鞋帽

多品牌戰(zhàn)略與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，是這個(gè)賽道增長(zhǎng)的核心引擎。

成功的企業(yè)通過(guò)覆蓋不同價(jià)格帶、運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景和消費(fèi)人群的品牌組合（如專業(yè)運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)、戶外等），有效分散風(fēng)險(xiǎn)并捕捉多元需求。主品牌通過(guò)深耕核心品類（如跑步、籃球）穩(wěn)固基本盤，同時(shí)通過(guò)收購(gòu)或孵化新品牌開(kāi)拓增量市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從單純的運(yùn)動(dòng)性能比拼，延伸至輕戶外、都市通勤、女性專屬等泛運(yùn)動(dòng)生活場(chǎng)景。

從渠道來(lái)看，DTC轉(zhuǎn)型與效率提升是行業(yè)共識(shí)。企業(yè)需要持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，提升電商占比，并通過(guò)深化會(huì)員運(yùn)營(yíng)、優(yōu)化供應(yīng)鏈效率來(lái)挖掘內(nèi)生增長(zhǎng)潛力，以應(yīng)對(duì)線下渠道的成本壓力與流量挑戰(zhàn)。

安踏

2025年上半年，安踏實(shí)現(xiàn)營(yíng)收385.4億元，同比增長(zhǎng)14.3%；凈利潤(rùn)70.31億元，同比增長(zhǎng)14.5%。

分品牌看，其多品牌收入普遍增長(zhǎng)，安踏主品牌收入169.5億元，同比增長(zhǎng)5.4%；FILA收入141.8億元，增長(zhǎng)8.6%；其他品牌收入74.1億元，大幅上升61.1%。

對(duì)于FILA品牌收入的增長(zhǎng)，據(jù)FILA方面介紹，今年上半年公司進(jìn)行了創(chuàng)新商品開(kāi)發(fā)，形成以POLO、羽絨服、跑鞋、老爹鞋為代表的商品IP，品牌布局輕戶外、女子以及職場(chǎng)通勤與商務(wù)等市場(chǎng)及客群。

特步國(guó)際

特步國(guó)際2025年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入68.38億元，同比增長(zhǎng)7.1%；凈利潤(rùn)9.14億元，同比增長(zhǎng)21.5%。

2025年上半年，特步主品牌收入僅增4.5%，60億元大盤仍靠跑鞋一條腿走路，占比超六成；索康尼雖飆出32%高增速，但7.85億元規(guī)模仍不足集團(tuán)營(yíng)收12%，155家門店的渠道密度遠(yuǎn)未形成“第二曲線”支撐。

從2025年上半年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，特步主品牌的增長(zhǎng)動(dòng)能略顯不足：收入僅同比增加4.5%，規(guī)模達(dá)60.53億元；而2024年中期，特步主品牌同比增速為6.6%，2023年中期則超10%。

361度

361度2025年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)57.05億元，同比增長(zhǎng)11%；凈利潤(rùn)為8.58億元，同比增長(zhǎng)8.6%。

主品牌與童裝線下零售額同比保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，童裝業(yè)務(wù)營(yíng)收12.61億元，占比22.1%，同比增長(zhǎng)11.4%；電商業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)收18.17億元，占比31.8%，同比激增45.0%。

邁過(guò)營(yíng)收大關(guān)之后，如何持續(xù)保持增長(zhǎng)動(dòng)能，是每一家運(yùn)動(dòng)品牌都必須面對(duì)的命題。從361°過(guò)去半年的表現(xiàn)來(lái)看，答案并不僅僅在于賣出更多的產(chǎn)品，而是通過(guò)品類布局的拓展、零售形態(tài)的革新、以及專業(yè)化的持續(xù)錘煉，構(gòu)建出一個(gè)兼具規(guī)模和韌性的增長(zhǎng)體系。

李寧

李寧公司2025上半年?duì)I收達(dá)148.17億元，同比增長(zhǎng)3.29%；歸母凈利潤(rùn)17.37億元，同比下滑10.99%。

就品類而言，鞋類業(yè)務(wù)作為第一大品類，營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.9%至82.31億元，占比由54.7%提升至55.6%；服裝業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降3.4%至51.93億元，占比由37.5%下降至35.0%；器材及配件業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.7%至13.93億元，占比由7.8%提升至9.4%。

上半年，李寧品牌持續(xù)深耕跑步、籃球、綜訓(xùn)、羽毛球、乒乓球和運(yùn)動(dòng)休閑六大核心品類，同時(shí)積極把握市場(chǎng)趨勢(shì)，拓展戶外運(yùn)動(dòng)、網(wǎng)球和匹克球等新運(yùn)動(dòng)品類。其中，跑步、籃球、綜訓(xùn)三大運(yùn)動(dòng)品類零售流水占比達(dá)到67%。

美邦服飾

2025年上半年，美特斯邦威實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.26億元，較同期下降45.23%；歸母凈利潤(rùn)993.03萬(wàn)元，下降87.07%。

上半年，批發(fā)零售業(yè)營(yíng)收1.98億元，較同期下降29.10%。其中，男裝一直是美邦的主力產(chǎn)品線，占比過(guò)半，營(yíng)收1.14億元，較同期下降30.46%；女裝營(yíng)收6236.63萬(wàn)元，下降23.57%；其他產(chǎn)品營(yíng)收2082.70萬(wàn)元，下降36.13%。

2024年，創(chuàng)始人周成建出山，提出“5.0新零售模式”“戶外體驗(yàn)館”和“抓鳥(niǎo)計(jì)劃”結(jié)合的新戰(zhàn)略。此前，美邦已連續(xù)虧損五年，累計(jì)32.16億元，如今與巔峰期近百億的營(yíng)收相比已暴跌超9成。

瀝金點(diǎn)評(píng)

中國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)正告別普惠式增長(zhǎng)，進(jìn)入一個(gè)由技術(shù)、需求和價(jià)值觀共同驅(qū)動(dòng)的精耕時(shí)代。

對(duì)于企業(yè)而言，唯有持續(xù)聚焦核心產(chǎn)品力、構(gòu)建敏捷高效的供應(yīng)鏈體系、并真正以用戶為中心進(jìn)行創(chuàng)新和溝通，才能在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中構(gòu)建起堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的增長(zhǎng)。