文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 希波
編輯 | 王亞靜
在科技與制造交融的時(shí)代，3D打印正如一位悄然改變世界的“魔法師”，將虛擬構(gòu)想轉(zhuǎn)化為觸手可得的現(xiàn)實(shí)。
近日，主營(yíng)3D打印機(jī)的深圳市創(chuàng)想三維科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)想三維”）在港交所遞交招股說明書，擬在港交所上市。
作為行業(yè)出貨量全球第一的企業(yè)，創(chuàng)想三維曾獲騰訊、深創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)投資，估值高達(dá)40億元。
在這亮眼的光環(huán)背后，創(chuàng)想三維的挑戰(zhàn)仍存。2024年，公司利潤(rùn)明顯下滑，政府補(bǔ)助大幅減少，存貨規(guī)模持續(xù)攀升，存貨周轉(zhuǎn)效率走低。
與此同時(shí)，安克創(chuàng)新旗下的eufyMake、拓竹科技等強(qiáng)勁對(duì)手正加速搶占市場(chǎng)。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，創(chuàng)想三維能否順利成為“消費(fèi)級(jí)3D打印第一股”？
01 估值40億元，獲騰訊投資
隨著AI、智能制造等前沿技術(shù)的融合突破，以個(gè)性化表達(dá)與分布式制造為核心的“全民創(chuàng)作”時(shí)代正加速到來，3D創(chuàng)意行業(yè)也借此浪潮順風(fēng)而起。
2014年，創(chuàng)想三維的前身深圳市博領(lǐng)達(dá)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博領(lǐng)達(dá)”）成立，初始注冊(cè)資本為100萬元，由敖丹軍和劉輝林各出資50%，開始探索3D打印業(yè)務(wù)。
敖丹軍今年35歲，2012年7月畢業(yè)于遼寧工程技術(shù)大學(xué)計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)專業(yè)。在創(chuàng)辦創(chuàng)想三維前，敖丹軍曾在深圳中為科技任職。
劉輝林則畢業(yè)于湖北工業(yè)大學(xué)機(jī)械設(shè)計(jì)、制造及自動(dòng)化專業(yè)，并于2023年6月取得成都信息工程大學(xué)農(nóng)業(yè)工程與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)碩士學(xué)位。
劉輝林在工程、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開發(fā)以及技術(shù)管理方面擁有超過14年的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)是全國(guó)增材制造標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)資料和設(shè)計(jì)工作組成員。
2015年1月，博領(lǐng)達(dá)引入了陳春和唐京科兩位股東。其中，陳春曾在智誠(chéng)電腦輔助設(shè)計(jì)（深圳）有限公司擔(dān)任銷售工程師，唐京科曾在富士康擔(dān)任設(shè)計(jì)工程師。
2015年，公司推出的3D打印機(jī)CR-7投入量產(chǎn)，而隨后推出的CR-8，使打印精度和速度提高近2倍。
2018年1月至2020年7月，為優(yōu)化公司架構(gòu)，公司創(chuàng)始人及各自的配偶分別成立龍格爾投資、創(chuàng)想實(shí)業(yè)、創(chuàng)想創(chuàng)為及創(chuàng)想創(chuàng)投作為持股平臺(tái)，公司開始重組。
2021年6月，公司改制為股份有限公司。股改完成后，創(chuàng)想三維迎來了自己目前為止唯一的一輪融資。
此次A輪融資，投資者以每股10.17元的價(jià)格，共認(rèn)繳注冊(cè)資本662萬元，募資額達(dá)到5.08億元，創(chuàng)想三維的投后估值達(dá)40億元。
圖 / 創(chuàng)想三維招股書
A輪融資中不乏明星資本的加入，包括前海股權(quán)投資1.4億元、騰訊旗下騰訊創(chuàng)投投資7450.57萬元、深創(chuàng)投投資6452.04萬元。
目前，創(chuàng)想三維還是由四位創(chuàng)始人“掌握大權(quán)”。招股書顯示，陳春、敖丹軍、劉輝林和唐京科分別持有公司21.31%、19.67%、19.67%和21.31%的股份，持股比例較為平均。
圖 / 創(chuàng)想三維招股書
四位創(chuàng)始人合計(jì)持股81.98%，形成對(duì)創(chuàng)想三維的絕對(duì)控制權(quán)。這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，既為公司戰(zhàn)略執(zhí)行提供了穩(wěn)定基礎(chǔ)，但與此同時(shí)，也會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)其決策獨(dú)立性和治理結(jié)構(gòu)保持警惕。
在騰訊等明星資本加入后，公司能否順利成為“消費(fèi)級(jí)3D打印第一股”，還有待觀察。
02 依靠個(gè)性定制，2024年利潤(rùn)下行
20世紀(jì)70年代，美國(guó)和日本的科學(xué)家提出了材料疊加成型的概念，為3D打印技術(shù)奠定了理論基礎(chǔ)。1983年，美國(guó)3DSystems創(chuàng)始人胡爾發(fā)明了立體平板印刷技術(shù)（SLA），這是工業(yè)級(jí)3D打印技術(shù)的重大突破。
經(jīng)過多年發(fā)展，3D打印的下游應(yīng)用不斷拓寬與深入，在航空航天、醫(yī)療、汽車、食品等行業(yè)不斷取得新突破。同時(shí)，3D打印逐步由原型制造走向中小規(guī)模批量化生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，終端零部件加工應(yīng)用逐步滲透，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展的軌道。
和工業(yè)級(jí)3D打印業(yè)務(wù)不同，創(chuàng)想三維主營(yíng)的是消費(fèi)級(jí)3D打印產(chǎn)品，主要包括3D打印機(jī)、3D打印耗材以及創(chuàng)想云上提供的各類服務(wù)。
如今，市面上產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象愈發(fā)明顯，消費(fèi)者對(duì)個(gè)性化、定制化物品的需求日益凸顯，而消費(fèi)級(jí)3D打印正是瞄準(zhǔn)了這一需求。
2020年被廣泛認(rèn)為是消費(fèi)級(jí)3D打印行業(yè)的“破圈元年”，生成式AI技術(shù)的興起降低了3D建模的專業(yè)門檻，云服務(wù)和在線學(xué)習(xí)社區(qū)為用戶提供豐富資源與支持，推動(dòng)了3D打印進(jìn)入更多家庭與個(gè)體創(chuàng)作者的日常生活。
消費(fèi)級(jí)3D打印可以應(yīng)用在教育、家用文創(chuàng)等領(lǐng)域，小到手辦、冰箱貼、鑰匙扣等日常用品，大到成套玩具與家用器具，都可以通過消費(fèi)級(jí)3D打印實(shí)現(xiàn)。
創(chuàng)想三維的核心產(chǎn)品便是3D打印機(jī)。招股書顯示，2022年至2025年前三個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司3D打印機(jī)收入占總收入的比例在60%以上。
圖 / 創(chuàng)想三維招股書
招股書顯示，按2020年至2024年消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)的累計(jì)出貨量計(jì)，創(chuàng)想三維是全球最大的消費(fèi)級(jí)3D打印產(chǎn)品及服務(wù)提供商，市場(chǎng)占有率為27.9%。
圖 / 創(chuàng)想三維招股書
「創(chuàng)業(yè)最前線」在創(chuàng)想三維天貓旗艦店注意到，創(chuàng)想三維的3D打印機(jī)售價(jià)在2000元至1萬元不等。
圖 / 創(chuàng)想三維天貓旗艦店
不過，想要“玩轉(zhuǎn)”3D打印，除打印機(jī)之外，還需要各種耗材。據(jù)悉，PLA（聚乳酸）價(jià)格一般在50元-150元/公斤；PETG（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯共聚物）價(jià)格大致在150元-300元/公斤。
此外，想要進(jìn)行3D打印還需要進(jìn)行3D建模，用戶若沒有辦法獨(dú)自完成建模，可以在創(chuàng)想三維旗下的創(chuàng)想云App選擇自己需要的3D模型，而相對(duì)復(fù)雜的3D模型需要額外購(gòu)買。
圖 / 創(chuàng)想云Ap
這些3D打印相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，壯大了創(chuàng)想三維的規(guī)模。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)想三維的收入分別為13.46億元、18.83億元、22.88億元和7.08億元。
同期，公司期間利潤(rùn)分別為1.04億元、1.29億元、8866萬元和8156.4萬元。2024年時(shí)，創(chuàng)想三維的利潤(rùn)快速下滑。
圖 / 創(chuàng)想三維招股書
利潤(rùn)起伏之下，創(chuàng)想三維又該如何做好這門“小眾”生意？
03 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
創(chuàng)想三維利潤(rùn)下滑，一定程度上與政府補(bǔ)助的削減有關(guān)。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)想三維分別錄得政府補(bǔ)助約3448.5萬元、3464.6萬元、1014.2萬元和440.3萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)的比例約為33.17%、26.96%、11.44%和5.40%。可見，2022年和2023年，公司三成左右的利潤(rùn)都來自政府補(bǔ)助。
圖 / 創(chuàng)想三維招股書
2024年，創(chuàng)想三維收到的政府補(bǔ)助較2023年減少了2450.4萬元，這也是公司利潤(rùn)下滑的重要原因之一。
從公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)來看，創(chuàng)想三維的存貨也在走高。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)想三維的存貨分別為1.84億元、3.56億元、4.38億元和5.16億元，存貨快速增長(zhǎng)。
此外，公司的存貨庫(kù)齡也在增長(zhǎng)。據(jù)悉，創(chuàng)想三維2年庫(kù)齡以上的存貨從2022年末的261.9萬元，增長(zhǎng)至2025年一季度末的1882.4萬元。
圖 / 創(chuàng)想三維招股書
報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)想三維的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為86.5天、81.4天、98.2天和100.8天，可見公司面臨著較大的庫(kù)存周轉(zhuǎn)壓力。
由于消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)行業(yè)技術(shù)迭代速度較快，如電子元器件和打印耗材等存貨容易過時(shí)，而創(chuàng)想三維較長(zhǎng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和不斷增長(zhǎng)的存貨規(guī)模，可能導(dǎo)致存貨面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是，雖然目前占據(jù)行業(yè)第一的位置，創(chuàng)想三維仍然面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
據(jù)悉，安克創(chuàng)新于2022年開始涉足消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)領(lǐng)域，同年4月，安克創(chuàng)新正式推出其首款消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)AnkerMake M5，并在Kickstarter平臺(tái)上線眾籌，最終籌得高達(dá)888萬美元，創(chuàng)下全球3D打印機(jī)眾籌金額最高紀(jì)錄。
2025年3月，安克創(chuàng)新將其3D打印業(yè)務(wù)拆分為獨(dú)立子品牌eufyMake。2025年4月，eufyMake發(fā)布了全球首款個(gè)人級(jí)3D紋理UV打印機(jī)eufyMake E1。
此外，拓竹科技成立于2020年，創(chuàng)始人陶冶曾是大疆工程師，同樣深耕消費(fèi)級(jí)桌面3D打印機(jī)。
在拓竹天貓官方旗艦店中，銷量最高的一款3D打印機(jī)拓竹A1已售4萬+，而創(chuàng)想三維銷量最高的打印機(jī)Creality Hi Combo僅售出2000+。
圖 / 拓竹天貓官方旗艦店（左）、創(chuàng)想三維天貓旗艦店（右）
從行業(yè)前景來看，消費(fèi)級(jí)3D打印行業(yè)無疑站在“全民創(chuàng)作”的風(fēng)口上，但對(duì)于創(chuàng)想三維而言，利潤(rùn)下行壓力、存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)、政府補(bǔ)助減弱，再疊加拓竹科技、eufyMake等同行企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)入局，都讓公司面臨考驗(yàn)。
未來，創(chuàng)想三維能否在技術(shù)迭代中持續(xù)突破、在庫(kù)存管理上找到平衡點(diǎn)、在激烈競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)住市場(chǎng)份額，「創(chuàng)業(yè)最前線」也將持續(xù)關(guān)注。