文丨白楊

在黑土地上默默耕耘的北大荒，再次以近10億元的半年凈利潤展現(xiàn)其農(nóng)業(yè)龍頭的實力。黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司（600598.SH，簡稱：北大荒）發(fā)布的2025年半年度財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入30.14億元，同比下降2.72%；歸母凈利潤9.84億元，同比增長0.09%。

從單季度數(shù)據(jù)來看，第二季度公司營收20.58億元，同比下降3.91%，但歸母凈利潤達(dá)到4.46億元，同比增長3.95%，表現(xiàn)出盈利能力回升的跡象。

在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與農(nóng)產(chǎn)品價格波動的雙重影響下，公司通過成本管控與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化維持了利潤的穩(wěn)定性。這份財報透露出傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型中的挑戰(zhàn)與韌性，其財務(wù)表現(xiàn)背后的結(jié)構(gòu)性因素值得深入拆解。

營收微降凈利反增，非農(nóng)業(yè)務(wù)成盈利關(guān)鍵支點

報告期內(nèi)，北大荒實現(xiàn)營業(yè)收入30.14億元，營收小幅下滑，主要源于農(nóng)業(yè)投入品銷售收入減少，但凈利潤保持了微增態(tài)勢。公司扣非凈利潤9.83億元，同比增長0.32%，表明公司主營業(yè)務(wù)盈利能力保持穩(wěn)定。這種營收與利潤變動方向的差異，反映出公司在經(jīng)營效率提升方面取得了實質(zhì)性進(jìn)展。

公司毛利率為38.96%，凈利率為32.53%，較去年同期均有所增長，可見北大荒盈利能力的提升，反映出該企業(yè)在成本控制方面取得了一定成效。尤其是在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格普遍上漲的背景下，這種盈利能力的提升更加難能可貴。

這種利潤結(jié)構(gòu)揭示出北大荒當(dāng)前的經(jīng)營策略，在農(nóng)業(yè)主業(yè)增長承壓時，通過精細(xì)化管理和財務(wù)運作維持盈利穩(wěn)定性。但需注意，理財收益的可持續(xù)性受市場利率波動影響，長期仍需依賴主業(yè)的實質(zhì)性改善。

截至報告期末，公司總資產(chǎn)達(dá)到115.62億元，應(yīng)收賬款為1186.55萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為36.92億元，顯示出公司強勁的現(xiàn)金流。充裕的現(xiàn)金流為公司應(yīng)對市場波動提供了堅實的財務(wù)緩沖。

成本管控與效率提升共促利潤韌性

北大荒2025年中報呈現(xiàn)出一個值得關(guān)注的現(xiàn)象，營業(yè)收入同比下降2.72%，但歸母凈利潤同比增長0.09%。這種背離現(xiàn)象需要從多角度看待。

公司營業(yè)成本同比下降4.89%，成本下降幅度超過營收降幅，對毛利率產(chǎn)生正向影響。這一變化主要得益于公司推行精細(xì)化管理（管理費用降10.01%）和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，通過集中采購、精準(zhǔn)施肥等措施降低了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本。同時，公司優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加了高效益作物的種植比例，對沖了收入下滑的影響。

財務(wù)費用為-1175.95萬元，公司利息收入高于利息支出，降低了整體費用壓力。這表明公司資金管理效率較高，閑置資金得到了合理利用。然而，報告期內(nèi)公司銷售費用同比增長25.85%，增速明顯高于營收增速。銷售費用占營業(yè)收入比值為0.97%，這一變化值得關(guān)注。

農(nóng)業(yè)基本盤穩(wěn)固，工業(yè)板塊拖累業(yè)績

分業(yè)務(wù)板塊看，北大荒的營收結(jié)構(gòu)與盈利質(zhì)量呈現(xiàn)明顯分化。

農(nóng)業(yè)板塊仍是企業(yè)的核心支柱。北大荒是我國目前規(guī)模大、現(xiàn)代化水平高的種植業(yè)上市公司。公司擁有16家農(nóng)業(yè)分公司，主要生產(chǎn)水稻、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品。這些農(nóng)業(yè)分公司分布在黑龍江省內(nèi)不同生態(tài)區(qū)域，形成了多元化的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)格局。

北大荒所屬區(qū)域內(nèi)土地資源豐富，地處世界三大黑土帶之一的三江平原，地勢平坦、土壤肥沃，這些稀缺的土地資源為公司提供了持續(xù)的競爭優(yōu)勢和穩(wěn)定的收入來源。

公司還積極推動農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新，與科研機構(gòu)開展合作交流，提升現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)的推廣應(yīng)用。通過建設(shè)智慧農(nóng)業(yè)平臺，公司正在實現(xiàn)從傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，為提高單產(chǎn)和品質(zhì)提供技術(shù)支撐。

相比之下，工業(yè)經(jīng)營狀況不佳。旗下浩良河化肥分公司、龍墾麥芽公司等3家工業(yè)企業(yè)已完成改革改制，合計利潤總額-1338萬元，雖同比減虧138萬元，但長期處于停產(chǎn)留守狀態(tài)，收入以出租資產(chǎn)為主，導(dǎo)致資產(chǎn)利用率低下。

耕地發(fā)包模式下的穩(wěn)態(tài)與變量

在同行業(yè)公司中，北大荒憑借規(guī)模優(yōu)勢和資源壁壘，在農(nóng)業(yè)板塊中保持著較強的競爭力。

半年報數(shù)據(jù)顯示，北大荒近期經(jīng)營亮點在于第二季度單季度表現(xiàn)。扣非凈利潤在第二季度達(dá)到4.74億元，同比增長11.05%，顯示出公司核心業(yè)務(wù)盈利能力在改善。這種改善趨勢如果能夠持續(xù)，將為全年業(yè)績增長提供有力支撐。

北大荒2025年上半年的業(yè)績呈現(xiàn)典型的“農(nóng)業(yè)穩(wěn)、工業(yè)困”特征。其核心優(yōu)勢仍在于不可復(fù)制的土地資源。糧價企穩(wěn)與政策支持可能為北大荒帶來利好。年初以來水稻價格自底部逐步企穩(wěn)，這可能改善下游種植戶盈利水平，進(jìn)而有利于公司土地發(fā)包業(yè)務(wù)。國家糧食安全戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，也為公司發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。

未來核心變量在于兩點，一是工業(yè)資產(chǎn)能否通過重整或剝離減輕負(fù)擔(dān)；二是農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)能否規(guī)?；黄?。財報中研發(fā)費用增長7.31%，反映公司正加大農(nóng)業(yè)技術(shù)投入，但轉(zhuǎn)型成效需更長時間驗證。