文丨白楊

廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司（股票代碼：300900，簡稱：廣聯(lián)航空）發(fā)布2025年半年度報告。報告顯示，企業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.77億元，同比增長26.64%；歸母凈利潤5584.15萬元，同比增長36.97%。

然而，中報數(shù)據(jù)更能反映主營業(yè)務(wù)盈利能力的扣非凈利潤為2640.81萬元，同比下降27.37%。同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2593.37萬元，雖較上年同期有所收窄，但仍為負值，表明現(xiàn)金流壓力持續(xù)存在。

營收增長但盈利質(zhì)量承壓

報告期內(nèi)，公司營收增長主要來源于航空航天零部件及無人機業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)收入達3.33億元，同比增長60.02%，成為推動公司業(yè)績增長的主要動力。

相比之下，上半年傳統(tǒng)航空工裝業(yè)務(wù)收入為2.38億元，同比微增0.27%，增長近乎停滯。這表明公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯變化，新興業(yè)務(wù)板塊逐漸成為收入主力。

然而，從半年報數(shù)據(jù)來看，廣聯(lián)航空盈利能力卻呈現(xiàn)下滑趨勢。其中，航空航天零部件及無人機業(yè)務(wù)毛利率為32.58%，同比下降9.66個百分點；航空工裝業(yè)務(wù)毛利率為29.52%，同比下降3.27個百分點。

毛利率普遍下滑反映出公司可能采取了以價換量的市場策略。當(dāng)期營業(yè)成本同比增長39.22%，高于營收增速，進一步侵蝕了利潤空間。

值得注意的是，公司利潤仍保持增長，主要得益于非經(jīng)常性收益的貢獻。其中投資收益達2780.05萬元，主要來自長期股權(quán)投資核算方法變更產(chǎn)生的公允價值與賬面價值差額；政府補助1316.32萬元。這兩項非經(jīng)常性收益合計占利潤總額的74.03%。

財務(wù)風(fēng)險方面，廣聯(lián)航空的資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升至69.72%，較上年末增加2.3個百分點，表明公司債務(wù)負擔(dān)有所加重。短期借款2.53億元，長期借款11.13億元，應(yīng)付債券6.47億元，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)以長期負債為主，短期償債壓力相對可控。

截至報告期末，應(yīng)收賬款規(guī)模達到8.50億元，半年報對此給出的解釋為應(yīng)收賬款客戶主要集中于軍工央企，回款周期較長。大額應(yīng)收賬款占用大量營運資金，增加了資產(chǎn)減值風(fēng)險，對公司現(xiàn)金流管理構(gòu)成挑戰(zhàn)。

海陸空天多維布局，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速

廣聯(lián)航空在報告中詳細闡述了“海-陸-空-天”全空間裝備體系的戰(zhàn)略布局，展現(xiàn)了公司多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

在海洋裝備領(lǐng)域，公司聚焦無人船、無人潛航器等前沿領(lǐng)域，積極拓展復(fù)合材料在船體結(jié)構(gòu)、上層建筑等關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件的創(chuàng)新應(yīng)用。子公司武漢廣聯(lián)參與無人艦艇的整機結(jié)構(gòu)平臺研制工作，為提升我國海洋裝備現(xiàn)代化水平提供技術(shù)支持。

陸基裝備方面，公司與哈爾濱工業(yè)大學(xué)聯(lián)合組建產(chǎn)業(yè)研究院，構(gòu)建“高校科研+企業(yè)產(chǎn)業(yè)化”的協(xié)同創(chuàng)新模式。通過引入工業(yè)機器人、智能工藝產(chǎn)線，公司實現(xiàn)了航空航天裝備生產(chǎn)流程的智能化管控，并開始對外輸出智能工廠改造服務(wù)。

低空經(jīng)濟成為公司重點布局方向。子公司自貢廣聯(lián)、珠海廣聯(lián)作為無人裝備核心制造主體，積極投身低空經(jīng)濟領(lǐng)域相關(guān)生產(chǎn)任務(wù)。公司依托航空器的精密制造標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合低空飛行場景的特點，優(yōu)化無人機結(jié)構(gòu)和布局，提升產(chǎn)品性能。

在航天領(lǐng)域，公司實現(xiàn)了從“關(guān)鍵部件供應(yīng)商”向“商業(yè)航天綜合服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型。公司參與了微量空間一號系統(tǒng)北斗低軌衛(wèi)星導(dǎo)航增強系統(tǒng)組網(wǎng)衛(wèi)星、天都二號通導(dǎo)技術(shù)試驗星、探月衛(wèi)星等航天產(chǎn)品的研制工作。

子公司業(yè)績分化，戰(zhàn)略重組優(yōu)化資源配置

報告期內(nèi)，廣聯(lián)航空多家重要子公司的業(yè)績表現(xiàn)差異明顯，反映出公司資源配置和戰(zhàn)略重點的調(diào)整方向。公司對子公司結(jié)構(gòu)進行了一系列調(diào)整，包括收購西安廣聯(lián)少數(shù)股權(quán)、轉(zhuǎn)讓成都航新部分股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者、新設(shè)啟航廣聯(lián)等。這些調(diào)整反映了公司優(yōu)化資源配置、聚焦核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖。

據(jù)中報數(shù)據(jù)顯示，景德鎮(zhèn)航勝表現(xiàn)突出，實現(xiàn)營業(yè)收入5137.69萬元，凈利潤2579.62萬元，該公司主要從事飛機零部件生產(chǎn)銷售，顯示出在細分領(lǐng)域的強勁盈利能力。

中報顯示，成都航新實現(xiàn)營業(yè)收入7687.82萬元，凈利潤994.23萬元。公司通過轉(zhuǎn)讓成都航新39.9%的股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，使其由全資子公司變?yōu)榭毓勺庸尽＿@一舉措旨在借助投資方的產(chǎn)業(yè)資源和市場渠道，拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

半年報數(shù)據(jù)顯示，西安廣聯(lián)實現(xiàn)營業(yè)收入5817.13萬元，凈利潤622.15萬元。公司收購了西安廣聯(lián)剩余40%的股權(quán)，使其由控股子公司轉(zhuǎn)為全資子公司，這一調(diào)整旨在提升決策效率和資源整合能力。

自貢廣聯(lián)業(yè)績承壓明顯，中報顯示，該企業(yè)2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1617.51萬元，凈利潤虧損1148.95萬元。該公司是公司在西南地區(qū)進行全產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要基地，主要從事無人機總裝及零配件制造。業(yè)績虧損主要源于項目投入較大，固定成本較高。

未來聚焦技術(shù)投入與市場拓展，平衡盈利與增長

面對當(dāng)前挑戰(zhàn)，廣聯(lián)航空需要在業(yè)務(wù)拓展與盈利質(zhì)量之間找到平衡點，公司表示將繼續(xù)深化“海-陸-空-天”全空間裝備體系戰(zhàn)略。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，廣聯(lián)航空計劃加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值。半年報顯示，公司研發(fā)投入3359.45萬元，同比增長32.58%，表明企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新重視程度不斷提高。

市場拓展方面，廣聯(lián)航空將繼續(xù)深耕軍工市場，同時積極開拓民用航空航天市場，降低對單一市場的依賴度。公司已參與C919、C929等國產(chǎn)大飛機項目，并在商業(yè)航天領(lǐng)域取得突破性進展。

子公司管理優(yōu)化也是未來發(fā)展的重要方向。廣聯(lián)航空需要根據(jù)各子公司的業(yè)務(wù)特點和市場定位，實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略，提升整體運營效率和盈利能力。

航空航天產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展前景依然可觀。隨著國產(chǎn)大飛機項目的推進和商業(yè)航天市場的興起，廣聯(lián)航空有望受益于行業(yè)增長紅利。然而，公司需要有效應(yīng)對當(dāng)前面臨的盈利質(zhì)量下降、應(yīng)收賬款高企、現(xiàn)金流承壓等挑戰(zhàn)。未來幾個季度，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況、經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善進度以及航空航天零部件業(yè)務(wù)毛利率能否企穩(wěn)回升，將是投資者關(guān)注的焦點。

（本文全部數(shù)據(jù)均來自《廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司2025年半年度報告全文》，數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后兩位，內(nèi)容系基于目標(biāo)公司公開披露的財務(wù)信息進行的分析。本文觀點僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資建議。投資者應(yīng)自行審慎評估風(fēng)險并獨立做出決策，作者及發(fā)布方對依據(jù)本文操作產(chǎn)生的任何后果不承擔(dān)責(zé)任。）