文丨白楊

廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司（股票代碼：300900，簡稱：廣聯(lián)航空）發(fā)布2025年半年度報告。報告顯示，企業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.77億元，同比增長26.64%；歸母凈利潤5584.15萬元，同比增長36.97%。

然而，中報數(shù)據(jù)更能反映主營業(yè)務盈利能力的扣非凈利潤為2640.81萬元，同比下降27.37%。同時，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-2593.37萬元，雖較上年同期有所收窄，但仍為負值，表明現(xiàn)金流壓力持續(xù)存在。

營收增長但盈利質量承壓

報告期內，公司營收增長主要來源于航空航天零部件及無人機業(yè)務。該業(yè)務收入達3.33億元，同比增長60.02%，成為推動公司業(yè)績增長的主要動力。

相比之下，上半年傳統(tǒng)航空工裝業(yè)務收入為2.38億元，同比微增0.27%，增長近乎停滯。這表明公司業(yè)務結構正在發(fā)生明顯變化，新興業(yè)務板塊逐漸成為收入主力。

然而，從半年報數(shù)據(jù)來看，廣聯(lián)航空盈利能力卻呈現(xiàn)下滑趨勢。其中，航空航天零部件及無人機業(yè)務毛利率為32.58%，同比下降9.66個百分點；航空工裝業(yè)務毛利率為29.52%，同比下降3.27個百分點。

毛利率普遍下滑反映出公司可能采取了以價換量的市場策略。當期營業(yè)成本同比增長39.22%，高于營收增速，進一步侵蝕了利潤空間。

值得注意的是，公司利潤仍保持增長，主要得益于非經(jīng)常性收益的貢獻。其中投資收益達2780.05萬元，主要來自長期股權投資核算方法變更產生的公允價值與賬面價值差額；政府補助1316.32萬元。這兩項非經(jīng)常性收益合計占利潤總額的74.03%。

財務風險方面，廣聯(lián)航空的資產負債率持續(xù)攀升至69.72%，較上年末增加2.3個百分點，表明公司債務負擔有所加重。短期借款2.53億元，長期借款11.13億元，應付債券6.47億元，公司債務結構以長期負債為主，短期償債壓力相對可控。

截至報告期末，應收賬款規(guī)模達到8.50億元，半年報對此給出的解釋為應收賬款客戶主要集中于軍工央企，回款周期較長。大額應收賬款占用大量營運資金，增加了資產減值風險，對公司現(xiàn)金流管理構成挑戰(zhàn)。

海陸空天多維布局，戰(zhàn)略轉型加速

廣聯(lián)航空在報告中詳細闡述了“海-陸-空-天”全空間裝備體系的戰(zhàn)略布局，展現(xiàn)了公司多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

在海洋裝備領域，公司聚焦無人船、無人潛航器等前沿領域，積極拓展復合材料在船體結構、上層建筑等關鍵結構件的創(chuàng)新應用。子公司武漢廣聯(lián)參與無人艦艇的整機結構平臺研制工作，為提升我國海洋裝備現(xiàn)代化水平提供技術支持。

陸基裝備方面，公司與哈爾濱工業(yè)大學聯(lián)合組建產業(yè)研究院，構建“高?？蒲?企業(yè)產業(yè)化”的協(xié)同創(chuàng)新模式。通過引入工業(yè)機器人、智能工藝產線，公司實現(xiàn)了航空航天裝備生產流程的智能化管控，并開始對外輸出智能工廠改造服務。

低空經(jīng)濟成為公司重點布局方向。子公司自貢廣聯(lián)、珠海廣聯(lián)作為無人裝備核心制造主體，積極投身低空經(jīng)濟領域相關生產任務。公司依托航空器的精密制造標準，結合低空飛行場景的特點，優(yōu)化無人機結構和布局，提升產品性能。

在航天領域，公司實現(xiàn)了從“關鍵部件供應商”向“商業(yè)航天綜合服務商”的轉型。公司參與了微量空間一號系統(tǒng)北斗低軌衛(wèi)星導航增強系統(tǒng)組網(wǎng)衛(wèi)星、天都二號通導技術試驗星、探月衛(wèi)星等航天產品的研制工作。

子公司業(yè)績分化，戰(zhàn)略重組優(yōu)化資源配置

報告期內，廣聯(lián)航空多家重要子公司的業(yè)績表現(xiàn)差異明顯，反映出公司資源配置和戰(zhàn)略重點的調整方向。公司對子公司結構進行了一系列調整，包括收購西安廣聯(lián)少數(shù)股權、轉讓成都航新部分股權引入戰(zhàn)略投資者、新設啟航廣聯(lián)等。這些調整反映了公司優(yōu)化資源配置、聚焦核心業(yè)務的戰(zhàn)略意圖。

據(jù)中報數(shù)據(jù)顯示，景德鎮(zhèn)航勝表現(xiàn)突出，實現(xiàn)營業(yè)收入5137.69萬元，凈利潤2579.62萬元，該公司主要從事飛機零部件生產銷售，顯示出在細分領域的強勁盈利能力。

中報顯示，成都航新實現(xiàn)營業(yè)收入7687.82萬元，凈利潤994.23萬元。公司通過轉讓成都航新39.9%的股權引入戰(zhàn)略投資者，使其由全資子公司變?yōu)榭毓勺庸尽＿@一舉措旨在借助投資方的產業(yè)資源和市場渠道，拓展業(yè)務發(fā)展空間。

半年報數(shù)據(jù)顯示，西安廣聯(lián)實現(xiàn)營業(yè)收入5817.13萬元，凈利潤622.15萬元。公司收購了西安廣聯(lián)剩余40%的股權，使其由控股子公司轉為全資子公司，這一調整旨在提升決策效率和資源整合能力。

自貢廣聯(lián)業(yè)績承壓明顯，中報顯示，該企業(yè)2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1617.51萬元，凈利潤虧損1148.95萬元。該公司是公司在西南地區(qū)進行全產業(yè)鏈布局的重要基地，主要從事無人機總裝及零配件制造。業(yè)績虧損主要源于項目投入較大，固定成本較高。

未來聚焦技術投入與市場拓展，平衡盈利與增長

面對當前挑戰(zhàn)，廣聯(lián)航空需要在業(yè)務拓展與盈利質量之間找到平衡點，公司表示將繼續(xù)深化“海-陸-空-天”全空間裝備體系戰(zhàn)略。

在技術創(chuàng)新方面，廣聯(lián)航空計劃加大研發(fā)投入，提升產品技術含量和附加值。半年報顯示，公司研發(fā)投入3359.45萬元，同比增長32.58%，表明企業(yè)對技術創(chuàng)新重視程度不斷提高。

市場拓展方面，廣聯(lián)航空將繼續(xù)深耕軍工市場，同時積極開拓民用航空航天市場，降低對單一市場的依賴度。公司已參與C919、C929等國產大飛機項目，并在商業(yè)航天領域取得突破性進展。

子公司管理優(yōu)化也是未來發(fā)展的重要方向。廣聯(lián)航空需要根據(jù)各子公司的業(yè)務特點和市場定位，實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略，提升整體運營效率和盈利能力。

航空航天產業(yè)長期發(fā)展前景依然可觀。隨著國產大飛機項目的推進和商業(yè)航天市場的興起，廣聯(lián)航空有望受益于行業(yè)增長紅利。然而，公司需要有效應對當前面臨的盈利質量下降、應收賬款高企、現(xiàn)金流承壓等挑戰(zhàn)。未來幾個季度，其應收賬款周轉情況、經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善進度以及航空航天零部件業(yè)務毛利率能否企穩(wěn)回升，將是投資者關注的焦點。

（本文全部數(shù)據(jù)均來自《廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司2025年半年度報告全文》，數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后兩位，內容系基于目標公司公開披露的財務信息進行的分析。本文觀點僅供參考，不構成任何形式的投資建議。投資者應自行審慎評估風險并獨立做出決策，作者及發(fā)布方對依據(jù)本文操作產生的任何后果不承擔責任。）