文丨白楊

廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司（股票代碼：300900，簡(jiǎn)稱：廣聯(lián)航空）發(fā)布2025年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.77億元，同比增長(zhǎng)26.64%；歸母凈利潤(rùn)5584.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.97%。

然而，中報(bào)數(shù)據(jù)更能反映主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的扣非凈利潤(rùn)為2640.81萬(wàn)元，同比下降27.37%。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2593.37萬(wàn)元，雖較上年同期有所收窄，但仍為負(fù)值，表明現(xiàn)金流壓力持續(xù)存在。

營(yíng)收增長(zhǎng)但盈利質(zhì)量承壓

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)源于航空航天零部件及無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)收入達(dá)3.33億元，同比增長(zhǎng)60.02%，成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

相比之下，上半年傳統(tǒng)航空工裝業(yè)務(wù)收入為2.38億元，同比微增0.27%，增長(zhǎng)近乎停滯。這表明公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯變化，新興業(yè)務(wù)板塊逐漸成為收入主力。

然而，從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，廣聯(lián)航空盈利能力卻呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。其中，航空航天零部件及無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)毛利率為32.58%，同比下降9.66個(gè)百分點(diǎn)；航空工裝業(yè)務(wù)毛利率為29.52%，同比下降3.27個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率普遍下滑反映出公司可能采取了以價(jià)換量的市場(chǎng)策略。當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)39.22%，高于營(yíng)收增速，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間。

值得注意的是，公司利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)，主要得益于非經(jīng)常性收益的貢獻(xiàn)。其中投資收益達(dá)2780.05萬(wàn)元，主要來(lái)自長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法變更產(chǎn)生的公允價(jià)值與賬面價(jià)值差額；政府補(bǔ)助1316.32萬(wàn)元。這兩項(xiàng)非經(jīng)常性收益合計(jì)占利潤(rùn)總額的74.03%。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，廣聯(lián)航空的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升至69.72%，較上年末增加2.3個(gè)百分點(diǎn)，表明公司債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重。短期借款2.53億元，長(zhǎng)期借款11.13億元，應(yīng)付債券6.47億元，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期負(fù)債為主，短期償債壓力相對(duì)可控。

截至報(bào)告期末，應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)到8.50億元，半年報(bào)對(duì)此給出的解釋為應(yīng)收賬款客戶主要集中于軍工央企，回款周期較長(zhǎng)。大額應(yīng)收賬款占用大量營(yíng)運(yùn)資金，增加了資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司現(xiàn)金流管理構(gòu)成挑戰(zhàn)。

海陸空天多維布局，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速

廣聯(lián)航空在報(bào)告中詳細(xì)闡述了“海-陸-空-天”全空間裝備體系的戰(zhàn)略布局，展現(xiàn)了公司多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

在海洋裝備領(lǐng)域，公司聚焦無(wú)人船、無(wú)人潛航器等前沿領(lǐng)域，積極拓展復(fù)合材料在船體結(jié)構(gòu)、上層建筑等關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件的創(chuàng)新應(yīng)用。子公司武漢廣聯(lián)參與無(wú)人艦艇的整機(jī)結(jié)構(gòu)平臺(tái)研制工作，為提升我國(guó)海洋裝備現(xiàn)代化水平提供技術(shù)支持。

陸基裝備方面，公司與哈爾濱工業(yè)大學(xué)聯(lián)合組建產(chǎn)業(yè)研究院，構(gòu)建“高校科研+企業(yè)產(chǎn)業(yè)化”的協(xié)同創(chuàng)新模式。通過(guò)引入工業(yè)機(jī)器人、智能工藝產(chǎn)線，公司實(shí)現(xiàn)了航空航天裝備生產(chǎn)流程的智能化管控，并開始對(duì)外輸出智能工廠改造服務(wù)。

低空經(jīng)濟(jì)成為公司重點(diǎn)布局方向。子公司自貢廣聯(lián)、珠海廣聯(lián)作為無(wú)人裝備核心制造主體，積極投身低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相關(guān)生產(chǎn)任務(wù)。公司依托航空器的精密制造標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合低空飛行場(chǎng)景的特點(diǎn)，優(yōu)化無(wú)人機(jī)結(jié)構(gòu)和布局，提升產(chǎn)品性能。

在航天領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)了從“關(guān)鍵部件供應(yīng)商”向“商業(yè)航天綜合服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型。公司參與了微量空間一號(hào)系統(tǒng)北斗低軌衛(wèi)星導(dǎo)航增強(qiáng)系統(tǒng)組網(wǎng)衛(wèi)星、天都二號(hào)通導(dǎo)技術(shù)試驗(yàn)星、探月衛(wèi)星等航天產(chǎn)品的研制工作。

子公司業(yè)績(jī)分化，戰(zhàn)略重組優(yōu)化資源配置

報(bào)告期內(nèi)，廣聯(lián)航空多家重要子公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異明顯，反映出公司資源配置和戰(zhàn)略重點(diǎn)的調(diào)整方向。公司對(duì)子公司結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一系列調(diào)整，包括收購(gòu)西安廣聯(lián)少數(shù)股權(quán)、轉(zhuǎn)讓成都航新部分股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者、新設(shè)啟航廣聯(lián)等。這些調(diào)整反映了公司優(yōu)化資源配置、聚焦核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖。

據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，景德鎮(zhèn)航勝表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5137.69萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2579.62萬(wàn)元，該公司主要從事飛機(jī)零部件生產(chǎn)銷售，顯示出在細(xì)分領(lǐng)域的強(qiáng)勁盈利能力。

中報(bào)顯示，成都航新實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7687.82萬(wàn)元，凈利潤(rùn)994.23萬(wàn)元。公司通過(guò)轉(zhuǎn)讓成都航新39.9%的股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，使其由全資子公司變?yōu)榭毓勺庸?。這一舉措旨在借助投資方的產(chǎn)業(yè)資源和市場(chǎng)渠道，拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，西安廣聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5817.13萬(wàn)元，凈利潤(rùn)622.15萬(wàn)元。公司收購(gòu)了西安廣聯(lián)剩余40%的股權(quán)，使其由控股子公司轉(zhuǎn)為全資子公司，這一調(diào)整旨在提升決策效率和資源整合能力。

自貢廣聯(lián)業(yè)績(jī)承壓明顯，中報(bào)顯示，該企業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1617.51萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損1148.95萬(wàn)元。該公司是公司在西南地區(qū)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要基地，主要從事無(wú)人機(jī)總裝及零配件制造。業(yè)績(jī)虧損主要源于項(xiàng)目投入較大，固定成本較高。

未來(lái)聚焦技術(shù)投入與市場(chǎng)拓展，平衡盈利與增長(zhǎng)

面對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)，廣聯(lián)航空需要在業(yè)務(wù)拓展與盈利質(zhì)量之間找到平衡點(diǎn)，公司表示將繼續(xù)深化“海-陸-空-天”全空間裝備體系戰(zhàn)略。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，廣聯(lián)航空計(jì)劃加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值。半年報(bào)顯示，公司研發(fā)投入3359.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.58%，表明企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新重視程度不斷提高。

市場(chǎng)拓展方面，廣聯(lián)航空將繼續(xù)深耕軍工市場(chǎng)，同時(shí)積極開拓民用航空航天市場(chǎng)，降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴度。公司已參與C919、C929等國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)項(xiàng)目，并在商業(yè)航天領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。

子公司管理優(yōu)化也是未來(lái)發(fā)展的重要方向。廣聯(lián)航空需要根據(jù)各子公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和市場(chǎng)定位，實(shí)施差異化發(fā)展戰(zhàn)略，提升整體運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。

航空航天產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景依然可觀。隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)項(xiàng)目的推進(jìn)和商業(yè)航天市場(chǎng)的興起，廣聯(lián)航空有望受益于行業(yè)增長(zhǎng)紅利。然而，公司需要有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前面臨的盈利質(zhì)量下降、應(yīng)收賬款高企、現(xiàn)金流承壓等挑戰(zhàn)。未來(lái)幾個(gè)季度，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善進(jìn)度以及航空航天零部件業(yè)務(wù)毛利率能否企穩(wěn)回升，將是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

（本文全部數(shù)據(jù)均來(lái)自《廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司2025年半年度報(bào)告全文》，數(shù)據(jù)保留小數(shù)點(diǎn)后兩位，內(nèi)容系基于目標(biāo)公司公開披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行的分析。本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資建議。投資者應(yīng)自行審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)并獨(dú)立做出決策，作者及發(fā)布方對(duì)依據(jù)本文操作產(chǎn)生的任何后果不承擔(dān)責(zé)任。）