記者 王珍

8月，我國(guó)物價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn) “一升一降” 的分化特征：工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）迎來(lái)積極變化，同比降幅自3月以來(lái)首次收窄，環(huán)比今年以來(lái)首次止跌，但居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比由平轉(zhuǎn)負(fù)、環(huán)比漲幅收窄。

分析師認(rèn)為，PPI跌幅收窄很大程度上得益于“反內(nèi)卷”政策的催化，在遏制無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、推進(jìn)產(chǎn)能治理的作用下，煤炭、鋼鐵等上游原材料價(jià)格改善明顯。

對(duì)于PPI和CPI走勢(shì)分化，東北證券資深宏觀分析師張超越對(duì)界面新聞指出，PPI向CPI的傳導(dǎo)本身并不會(huì)一蹴而就。一方面，在成本價(jià)格稍有抬升，但總需求相對(duì)平穩(wěn)階段，企業(yè)為了維護(hù)市場(chǎng)份額，通常不會(huì)貿(mào)然提價(jià)并將成本完全轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，供應(yīng)鏈會(huì)率先消化上游的部分價(jià)格漲幅。

“另一方面，房租，旅游、醫(yī)療、教育等服務(wù)類項(xiàng)目在CPI中權(quán)重占比較高，而這些項(xiàng)目與民生相關(guān)，價(jià)格通常較為穩(wěn)定，故CPI通脹對(duì)PPI通脹的彈性本身就不會(huì)很高?！睆埑秸f(shuō)。

財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)界面新聞表示，本輪“反內(nèi)卷”對(duì)CPI的推升作用或明顯弱于2015-16年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時(shí)期。一是，本輪反內(nèi)卷更加注重通過(guò)法治化、市場(chǎng)化方式優(yōu)化市場(chǎng)秩序，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能去化幅度和節(jié)奏相對(duì)偏弱偏慢；二是當(dāng)前國(guó)內(nèi)低物價(jià)的根源在于需求不足，價(jià)格的持續(xù)回升離不開需求側(cè)的回暖，房地產(chǎn)和消費(fèi)兩大內(nèi)生動(dòng)能仍待政策加力提振。

8月，PPI同比下降2.9%，降幅較上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速?gòu)?月的-0.2%升至0%。

“8月PPI環(huán)比止跌主要受益于‘反內(nèi)卷’政策推升價(jià)格預(yù)期以及部分行業(yè)供需關(guān)系改善，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的鋼鐵、煤炭等黑色系價(jià)格走高，硅、鋰等新興行業(yè)基礎(chǔ)原材料價(jià)格亦大幅上沖，進(jìn)而影響部分能源和原材料行業(yè)價(jià)格環(huán)比改善。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)界面新聞?wù)f。

整體來(lái)看，全產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)呈現(xiàn)“上強(qiáng)下弱”特征，價(jià)格改善主要集中在上游原材料和加工品行業(yè)，而中下游產(chǎn)成品價(jià)格下行壓力仍然較大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比由上月的-0.2%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.1%，其中，采掘工業(yè)增長(zhǎng)1.3%，是PPI環(huán)比止跌的主要貢獻(xiàn)。下游制造與消費(fèi)環(huán)節(jié)價(jià)格偏弱，生活資料價(jià)格環(huán)比下降0.1%，其中，一般日用品價(jià)格下降0.2%，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降0.3%。

除了“反內(nèi)卷”政策加持，低基數(shù)也是推動(dòng)PPI改善的一大因素。民生證券分析師陶川在研報(bào)中指出，去年同期PPI持續(xù)下行形成的“基數(shù)洼地”，為今年8月PPI的同比讀數(shù)提供天然支撐。隨著去年9月基數(shù)進(jìn)一步大幅降低，預(yù)計(jì)屆時(shí)將繼續(xù)為PPI同比改善提供動(dòng)力，推動(dòng)PPI同比進(jìn)一步上行。

馮琳也表示，在去年同期基數(shù)下行、“反內(nèi)卷”政策限制部分行業(yè)產(chǎn)能釋放等因素影響下，PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄，但轉(zhuǎn)正的難度較大。“總體上看，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性止跌回穩(wěn)、居民消費(fèi)信心回升之前，PPI仍將面臨一定下行壓力，‘反內(nèi)卷’很難從根本上扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。”她說(shuō)。

8月CPI同比下降0.4%，降幅較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，分析人士指出，這很大程度上是受到食品價(jià)格的拖累。

馮琳表示，8月CPI同比由平轉(zhuǎn)負(fù)，主要是因?yàn)樯夏晖诟邷囟嘤晏鞖鈱?dǎo)致食品價(jià)格基數(shù)大幅抬高，而今年8月蔬菜、豬肉、水果等主要食品價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，使得當(dāng)月食品CPI同比降幅顯著擴(kuò)大拖累。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，蔬菜價(jià)格同比降幅由上月的-7.6%擴(kuò)大至-15.2%。馮琳指出，僅此一項(xiàng)就下拉CPI同比0.3個(gè)百分點(diǎn)，下拉幅度較上月擴(kuò)大1倍。與此同時(shí)，由于豬周期處于下行階段，豬肉價(jià)格同比降幅由上月的-9.5%擴(kuò)大至-16.1%。

不過(guò)，值得注意的是，8月，扣除了食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅連續(xù)4個(gè)月擴(kuò)大。分析師認(rèn)為，這在一定程度上也和“反內(nèi)卷”政策密切相關(guān)。

前期“內(nèi)卷”較為嚴(yán)重的汽車、家電價(jià)格提升明顯。其中，燃油小汽車價(jià)格同比降幅繼續(xù)收窄至2.3%，降幅為近35個(gè)月最??；家用器具價(jià)格同比增長(zhǎng)4.6%，較上月提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。

伍超明表示，反內(nèi)卷對(duì)CPI價(jià)格的帶動(dòng)作用不止體現(xiàn)在相關(guān)商品價(jià)格上，更體現(xiàn)在預(yù)期改善層面，8月份資本市場(chǎng)回暖對(duì)服務(wù)業(yè)PMI回升起到了重要的推動(dòng)作用，也對(duì)核心CPI改善形成支撐。

他還表示，隨著低基數(shù)、“反內(nèi)卷”和促消費(fèi)政策進(jìn)一步顯效，未來(lái)CPI同比逐月走高的概率在增大，四季度有望轉(zhuǎn)向正增長(zhǎng)。