日前，CDMO頭部企業(yè)凱萊英(002821.SZ)公告稱首席商務官胡新輝因個人原因辭任。這似乎與過去公司業(yè)績動蕩有關。

2024年凱萊英營業(yè)收入5.80億元，同比減少25.8%，歸母凈利潤0.95億元，較上年近乎腰斬。今年上半年，凱萊英營業(yè)收入31.88億元，同比增長18.2%；歸母凈利潤6.17億元，同比增長23.7%，業(yè)績略有回暖。

上半年，凱萊英境外收入24.75億元，占比近78%，其中歐洲市場收入同比增速翻倍以上而美國市場幾乎零增長。在行業(yè)“內卷”下，凱萊英能否穩(wěn)住全球化擴張的節(jié)奏？

商務拓展有懸念

胡新輝是過去3年凱萊英核心高管團隊成，此番離任，發(fā)生在公司加速全球布局的階段，令市場對公司國際業(yè)務拓展的連續(xù)性產生疑問。

胡新輝擁有美國布朗大學化學博士學位，并曾在麻省理工學院完成博士后研究。職業(yè)履歷方面，2005—2013年間，他在葛蘭素史克、默沙東、強生等跨國藥企累計8年新藥工藝開發(fā)經(jīng)驗，隨后轉戰(zhàn)羅氏上海研發(fā)中心負責抗病毒領域的新藥技術開發(fā)。2018年起胡新輝轉投本土創(chuàng)新藥企業(yè)云頂新耀（1952.HK）任CTO，統(tǒng)籌藥品CMC研發(fā)和供應鏈布局。

根據(jù)公開信息，胡新輝2022年6月加入凱萊英出任首席技術官（CTO）兼首席商務官（CBO）。公司同時還宣布組建涵蓋連續(xù)化反應、生物催化等領域的“八大技術中心”矩陣，胡新輝作為“技商雙擎”高管將負責美國市場開拓并籌建波士頓研發(fā)中心。

此后一年內，凱萊英在美國波士頓近郊建立首個海外早期研發(fā)站點（實驗室面積約1050平方米）。2024年，公司又承接了前輝瑞英國Sandwich基地并投入運營，作為歐洲研發(fā)及中試中心。上述布局均有胡新輝牽頭技術評估與客戶對接的身影，被外界視為凱萊英全球化初期“邊建平臺、邊攬訂單”的主要推手之一。

2024年6月，凱萊英引入擁有默沙東、強生等跨國藥企經(jīng)驗的陳誠義擔任新任CTO，胡新輝則卸下技術管理改任專職CBO。陳誠義曾在默沙東、強生負責實驗藥物工藝和GMP質量體系，并參與Mirati Therapeutics、百時美施貴寶等公司的新藥上市技術支持工作。公司管理層當時強調，是次高管調整屬于專業(yè)化分工，不會影響正常運作和戰(zhàn)略推進。

距離上述分工僅一年有余，胡新輝的突然離任令外界關注公司商務拓展一端由誰來接力，以及海外客戶開拓節(jié)奏是否會受到影響。

界面新聞記者觀察到，凱萊英2024年年報披露胡新輝當年稅前薪酬約513.7萬元，較上一年減少三分之一，某種程度上反映業(yè)績波動對高管激勵的影響。公司目前并未公布CBO繼任人選。

CDMO產業(yè)研究員李軍對界面新聞記者表示，“凱萊英的指標組合呈現(xiàn)‘內生修復+國際化爬坡’的信號，上半年境外收入占比升至77.6%，但美國市場增速放緩。應重點關注新產能利用率和訂單轉化節(jié)奏，以評估此次管理層調整對業(yè)績持續(xù)性的影響?！?/span>

盈利質量待觀察?

過去三年，凱萊英業(yè)績經(jīng)歷了一次衰退。市場普遍認為，一次性大單來自疫情相關產品高峰期的集中業(yè)務，隨著這一紅利消退，公司業(yè)績正回歸常規(guī)管線驅動的增長軌道。

2022年—2024年，凱萊英收入分別為10.20億元、7.83億元、5.80億元，歸母凈利潤分別為3.30億元、2.30億元、0.95億元。三年間毛利率從約47%回落至41%，凈利率由32%降至16%。凱萊英稱，2024年常規(guī)業(yè)務收入同比實現(xiàn)7.4%的增長，顯示基礎項目的動能有所恢復。

2025年上半年，凱萊英營業(yè)收入31.88億元，同比增長18.2%。其中小分子藥物CDMO板塊收入24.29億元，同比增長10.6%，占比約76%；新興業(yè)務（涵蓋多肽、寡核苷酸、ADC等）收入7.56億元，同比大增51.2%，占比由上年同期的18%升至24%。同期小分子板塊毛利率為47.8%，同比提升0.6個百分點。公司在會議紀要中指出，新興板塊盈利能力偏低主要因為產能利用率尚在爬坡、海外新基地折舊攤銷較高，短期內對整體毛利率形成攤薄。

按收入地域來看，上半年公司境外業(yè)務實現(xiàn)收入24.75億元，同比增長23.3%，占總營收的77.6%。其中歐洲市場收入5.48億元，同比大增約205%，美國市場收入17.89億元，幾乎停滯不前（僅增長0.5%）。值得一提的是，公司2024年已通過歐盟QP審計并取得GMP符合性聲明，為歐洲市場訂單的大幅放量掃清了法規(guī)障礙。相較之下，美國市場增速放緩可能受上一年大訂單高基數(shù)及部分項目交付周期影響，也在一定程度上體現(xiàn)出地緣環(huán)境作用下業(yè)務拓展節(jié)奏的差異。

凱萊英上半年歸母凈利潤6.17億元，凈利率約19.4%，同比提升約5個百分點；研發(fā)投入2.86億元，占營收8.96%，相比2024年同期的10.6%略有下降。

從項目儲備看，凱萊英在研管線向后期轉化的跡象增多。上半年小分子業(yè)務已有44個項目進入商業(yè)化階段（累計交付商業(yè)批次），臨床III期項目52個；新興板塊服務IND/臨床階段項目近60個，其中ADC類占比超過60%。公司正同步推進產能擴充：多肽固相合成產能將從目前的3萬升提升至4.4萬升等。這些臨近商業(yè)化的項目能否如期通過驗證并放量，以及海外新基地產能利用率能否迅速提升，將成為決定公司盈利水平進一步修復的關鍵變量。

需要注意的是，凱萊英通過英美“兩翼”布局贏得更多國際訂單的同時，亦面臨海外基地折舊攤銷、高端人才成本上漲等挑戰(zhàn)。

“對頭部CDMO而言，議價與鎖量能力增強，會優(yōu)先服務高黏性、高毛利品類；對中型玩家來說，獲取高質量產能時段和合規(guī)資源的門檻正在抬升?！比提t(yī)藥分析師張衡對界面新聞記者表示，中盤公司更需關注訂單儲備向收入的轉化效率，并通過優(yōu)化產品組合來彌補單位產能的機會成本。對于凱萊英等廠商而言，如何在保持技術領先、服務鏈完整的同時，構筑更穩(wěn)健的合同和供應鏈保障，將是未來能否穿越周期的關鍵。