文 | 聽筒Tech 陳柯

編輯 | 饒言

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代略顯滯后，一直被稱為“空有入口，鮮有場(chǎng)景”的百度，連日來有幾項(xiàng)新的商業(yè)落地大動(dòng)作。

日前，多家報(bào)道稱，百度與央企招商局集團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)AI相關(guān)交易，雙方將圍繞大模型、云計(jì)算等前沿人工智能技術(shù)，在科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、交通物流等領(lǐng)域開展合作。

此前，前身為百度智能芯片及架構(gòu)部的“昆侖芯”，也發(fā)布消息稱，中標(biāo)中國移動(dòng)人工智能某集中采購項(xiàng)目10億級(jí)訂單。

資本市場(chǎng)方面，也重燃對(duì)百度投資的熱情。

9月17日，百度港股股價(jià)一度上漲至18%，創(chuàng)過去兩年來最大漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，百度港股過去20個(gè)交易日里股價(jià)上漲超50%。

不僅如此，多家機(jī)構(gòu)亦先后上調(diào)了百度的評(píng)級(jí)。如基于對(duì)AI芯片和云計(jì)算收入的展望，股票研究公司Arete Research Services便將百度美國存托憑證的評(píng)級(jí)從“賣出”上調(diào)至“買入”。

這不僅引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，更讓投資者重新審視百度的價(jià)值。畢竟，作為曾經(jīng)的中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的元老級(jí)企業(yè)，百度憑借搜索業(yè)務(wù)獨(dú)占鰲頭，但也因移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的轉(zhuǎn)型滯后而一度備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

如今，隨著人工智能布局和落地的深入，百度似乎開始了“新故事”。只是，這能否支撐百度得以獲得價(jià)值的重估，仍需市場(chǎng)的觀望與兌現(xiàn)。

01 百度新動(dòng)作不停

“今年，各家都在看AI的商業(yè)落地。可以說，誰先落地并找到商業(yè)化閉環(huán)，誰就會(huì)先被業(yè)內(nèi)認(rèn)可?！?/p>

生成式AI傳媒公司、星賢文化創(chuàng)始人陳坤亦曾告訴《聽筒Tech》，投資人對(duì)AI領(lǐng)域的關(guān)注，發(fā)生了明顯的變化。尤其是今年，隨著DeepSeek等應(yīng)用的不斷出現(xiàn)，能明顯感受到，去年大家都在看大模型，今年開始都對(duì)應(yīng)用和落地產(chǎn)生興趣。

這也很好地印證了，百度股價(jià)此番上漲的邏輯。

9月17日，百度（09888.HK）港股股價(jià)當(dāng)日收盤股價(jià)上漲16%，至131.4港元，總市值逼近4000億港元。事實(shí)上，年初至今，百度港股股價(jià)累計(jì)上漲超59%。

9月18日，百度延續(xù)近期強(qiáng)勢(shì)，盤中再度漲超5%，報(bào)138港元，股價(jià)創(chuàng)2023年9月以來新高。雖然隨后有所下滑，但仍處于近兩年高位。

圖：百度（09888.HK）港股走勢(shì) 來源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖

而百度股價(jià)創(chuàng)兩年最大漲幅的原因，市場(chǎng)分析指出，受多重因素推動(dòng)，并非孤立事件。

諸多分析指出，最直接的是，與央企招商局集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

據(jù)媒體報(bào)道，9月15日，百度與央企招商局集團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)AI相關(guān)交易。根據(jù)合作框架協(xié)議，雙方將圍繞大模型、云計(jì)算等人工智能技術(shù)，在科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、交通物流、綜合金融等領(lǐng)域開展合作，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

此前，昆侖芯也發(fā)布消息稱，中標(biāo)中國移動(dòng)2025年至2026年人工智能通用計(jì)算設(shè)備（推理型）集中采購項(xiàng)目10億級(jí)訂單，其中在“類CUDA生態(tài)”標(biāo)段中，基于昆侖芯的AI服務(wù)器產(chǎn)品中標(biāo)份額第一。

公開資料顯示，昆侖芯前身為百度的智能芯片及架構(gòu)部， 于2021年4月完成獨(dú)立融資。據(jù)悉，百度基于“昆侖P800”加速卡的規(guī)?；?，已進(jìn)入新版文心一言訓(xùn)練試驗(yàn)，并逐步降低了對(duì)外部供應(yīng)商的依賴。不過對(duì)此，百度方面未予置評(píng)。

此外，9月16日，百度發(fā)布公告稱，完成其發(fā)行本金總額為44億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同）的于2029年到期的1.90%優(yōu)先無擔(dān)保票據(jù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或有助于為百度長期的 AI 投入提供充足的資金保障。

隨后，多家機(jī)構(gòu)表示“看好百度的AI搜索變現(xiàn)潛力”、“AI能為公司帶來更多的算力、云服務(wù)和應(yīng)用需求”、“云計(jì)算、智能駕駛、自研芯片打開估值空間”，接連上調(diào)了百度的評(píng)級(jí)或目標(biāo)價(jià)。

諸如杰富瑞研報(bào)顯示，百度近期AI發(fā)展受市場(chǎng)關(guān)注，基于簽署多個(gè)大型AI合作客戶、AI代理與數(shù)位人業(yè)務(wù)快速增長，自動(dòng)駕駛平臺(tái)ApolloGo海外擴(kuò)張，維持百度“買入”評(píng)級(jí)，美股目標(biāo)價(jià)從108美元升至157美元，港股目標(biāo)價(jià)從104港元升至152港元。

AreteResearch分析師也將百度美國存托憑證評(píng)級(jí)從“出售”上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價(jià)設(shè)為143美元，稱其芯片業(yè)務(wù)潛力大，有望抵消在線廣告業(yè)務(wù)疲軟影響。

而另據(jù)此前百度發(fā)布的2025年二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，受AI驅(qū)動(dòng)，涵蓋智能云在內(nèi)的AI新業(yè)務(wù)收入增長強(qiáng)勁，首次超過100億元，同比增長34%，成為新的增長引擎。

為此，百度創(chuàng)始人李彥宏表示，智能云業(yè)務(wù)健康增長，得益于不斷加強(qiáng)的全棧AI能力和端到端AI產(chǎn)品及解決方案。而同期，搜索的AI轉(zhuǎn)型與蘿卜快跑全球化進(jìn)程，也對(duì)百度技術(shù)與創(chuàng)新，產(chǎn)生影響。

一時(shí)間，百度如打了一針“強(qiáng)心劑”，開始續(xù)寫一個(gè)新的故事。

02 AI，進(jìn)展到哪一步了？

毋庸置疑的是，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的早期，百度通過搜索引擎技術(shù)吃到了紅利，這種模式強(qiáng)化了企業(yè)對(duì)技術(shù)的依賴，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)企業(yè)技術(shù)投入的基因。

隨著時(shí)代的快速推進(jìn)，從2022年11月底，OpenAI發(fā)布ChatGPT起，短短不到兩年時(shí)間，整個(gè)世界圍繞大模型發(fā)生了巨大變化，算力投入增加、模型快速迭代，應(yīng)用爆發(fā)式增長，徹底改變了行業(yè)格局。

于百度來說，作為上個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的勝利者之一，跟不上時(shí)代的變革，就是在倒退。

而百度方面也認(rèn)識(shí)到，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，核心是信息流通，網(wǎng)站和App，封裝的是信息，交付的也是信息，信息的流通創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，而百度剛好把握住了信息入口。

但智能時(shí)代不一樣，核心是智能體（Agent），封裝的是智能，交付的是結(jié)果。企業(yè)可以只有一個(gè)官網(wǎng)、幾個(gè)賬號(hào)去展示信息，但一定會(huì)有大量的Agents去接管從生產(chǎn)到經(jīng)營的各種環(huán)節(jié)，直接創(chuàng)造價(jià)值。

這就倒逼百度，必須去轉(zhuǎn)型。

實(shí)際上，從2010年成立自然語言處理部（NLP），到2015年成立智能云，再到2017年全面提出“All in AI”戰(zhàn)略，成立Apollo項(xiàng)目，這些年，百度一直在搭建AI生態(tài)體系，防止技術(shù)迭代而產(chǎn)生倒退。

而百度，也以“AI+云+生態(tài)”為核心，構(gòu)建整個(gè)戰(zhàn)略生態(tài)體系。諸如今年8月，在百度智能云大會(huì)上，百度方面也這樣表示，AI領(lǐng)域的保持領(lǐng)先，就是圍繞算力、模型、數(shù)據(jù)、工程這四個(gè)核心要素進(jìn)行探索。

以此為標(biāo)準(zhǔn)，能看到的是，作為AI變革的重要基礎(chǔ)設(shè)施，百度智能云開始注重“降本增效”轉(zhuǎn)向“直接創(chuàng)造價(jià)值”等方向。百度表示，實(shí)際上，AI云已經(jīng)不再只是企業(yè)引入AI的成本中心，還會(huì)成為新的利潤中心。

為了平衡AI計(jì)算的投入成本和產(chǎn)出效益，百度智能云對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行升級(jí)，發(fā)布百舸AI計(jì)算平臺(tái)5.0版本，在網(wǎng)絡(luò)、算力、推理系統(tǒng)以及訓(xùn)推一體系統(tǒng)方面，以期打破AI計(jì)算效率瓶頸。

另一方面，盡管當(dāng)前Robotaxi在大規(guī)模商業(yè)化推廣面臨多重系統(tǒng)性障礙，但百度的自動(dòng)駕駛方面仍在快速提速。

華泰研究在一份報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了百度的成本優(yōu)勢(shì)。諸如，百度6代車整車成本相較5代車下降60%，價(jià)格約20萬元人民幣，低于Waymo 5代車約17.5萬美元的成本。

而在外界一直強(qiáng)調(diào)的訂單量上，2025年Q2，蘿卜快跑提供超過220萬次完全無人駕駛行程，同比增長148%，接近Waymo峰值25萬單的水平。

在算力方面，百度自研的昆侖芯開始凸顯優(yōu)勢(shì)。

諸如，昆侖芯形成3萬卡集群規(guī)模，支撐文心大模型訓(xùn)練效率提升5倍。另據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國區(qū)數(shù)據(jù)中心芯片廠商出貨量排名中，百度以6.9萬顆排名第三，位于英偉達(dá)和昇騰之后。

當(dāng)然，在企業(yè)級(jí)應(yīng)用中，2023年3月，百度發(fā)布生成式AI產(chǎn)品“文心一言”，成為國內(nèi)首批對(duì)標(biāo)ChatGPT的大模型。

盡管面臨一些質(zhì)疑，但文心一言通過迭代，目前已覆蓋文本、圖像、音頻、視頻等多模態(tài)生成能力，并在教育、金融、媒體等行業(yè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。

03 價(jià)值被市場(chǎng)重估？

僅從資本市場(chǎng)來看，長期以來，百度市值與其技術(shù)積累和AI業(yè)務(wù)潛力可能并不對(duì)等。

實(shí)際上，長期以來百度市盈率（TTM）低于騰訊和阿里巴巴，甚至低于部分傳統(tǒng)行業(yè)公司。以至于，此次股價(jià)的漲幅，也被行業(yè)視為市場(chǎng)對(duì)百度低估值的修復(fù)性反彈。

當(dāng)然，于百度來說，確實(shí)亟需一場(chǎng)長期市場(chǎng)價(jià)值的重估。

成立于2000年的百度，以搜索引擎為核心業(yè)務(wù)，迅速成為中國互聯(lián)網(wǎng)早期的“入口級(jí)”公司。而在2005年登陸納斯達(dá)克后，其市值一度超越騰訊和阿里巴巴，成為BAT中的領(lǐng)頭羊。

然而，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，百度未能及時(shí)抓住內(nèi)容生態(tài)和移動(dòng)端流量的變革機(jī)遇。搜索引擎的護(hù)城河受到挑戰(zhàn)，信息流、短視頻等新興業(yè)態(tài)逐漸分流用戶注意力。

尤其是，2016年“魏則西事件”后，百度的品牌形象和商業(yè)模式遭遇重創(chuàng)，加之在O2O、金融等領(lǐng)域的消費(fèi)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的拓展未達(dá)預(yù)期，公司逐漸陷入增長瓶頸。

2018年至2019年，百度市值先后被美團(tuán)、京東等后來者超越，甚至一度跌出中國互聯(lián)網(wǎng)公司市值前五。市場(chǎng)對(duì)百度的質(zhì)疑聲也開始不斷，業(yè)內(nèi)人士紛紛討論，百度是否已經(jīng)淪為“舊時(shí)代”的象征？

不過，雖在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代略顯滯后，但百度也在悄悄開始布局人工智能。

公開資料顯示，2010年 ，百度正式啟動(dòng)人工智能布局，成立自然語言處理部，這標(biāo)志百度技術(shù)探索的起點(diǎn)。2012年 ，百度進(jìn)一步深化AI布局，成立深度學(xué)習(xí)研究院；2013年 ，百度在技術(shù)專利布局方面開始加速。

2017年7月，在百度的開發(fā)者大會(huì)上，李彥宏首次喊出“All in AI”的口號(hào)。彼時(shí)，李彥宏強(qiáng)調(diào)，人工智能是百度未來的核心戰(zhàn)略方向，并提出“開發(fā)者的成功就是百度的成功”。

來源： 新浪微博@蘿卜快跑自動(dòng)駕駛 《聽筒Tech》截圖

實(shí)際上，李彥宏的高調(diào)轉(zhuǎn)舵，在當(dāng)時(shí)被視為“冒險(xiǎn)”，甚至被部分投資者批評(píng)為“不務(wù)正業(yè)”，限于O2O戰(zhàn)略受挫后的“無奈之舉”。然而，時(shí)至今日，百度的AI布局或許讓市場(chǎng)看到了一些收獲。

在業(yè)內(nèi)人士田哥看來，不可否認(rèn)的是，長期以來，百度在技術(shù)積累和用戶數(shù)據(jù)等方面具有做AI的優(yōu)勢(shì)。

田哥認(rèn)為，與其他大廠相比，百度布局較早。比如，2013年，百度布局了深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域，建立了深度學(xué)習(xí)研究院，開始在自動(dòng)駕駛、AI大模型開發(fā)等前沿技術(shù)上投入。

而深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域，需要的是門檻較高，坐擁百度海量用戶行為數(shù)據(jù)與交互場(chǎng)景，在與搜索技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行聯(lián)合下，不僅可以優(yōu)化模型訓(xùn)練效果，還可以為個(gè)性化推薦、智能交互等場(chǎng)景提供優(yōu)勢(shì)。

不過，盡管百度堅(jiān)持投入AI，且強(qiáng)調(diào)構(gòu)建以“AI+云+生態(tài)”為核心的戰(zhàn)略體系，但是否代表百度具有長期價(jià)值，田哥亦坦言，答案仍取決于“其能否將AI技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)模式”。

實(shí)際上，田哥認(rèn)為，目前AI搜索商業(yè)化仍沒有一條成熟的路徑。

但可以肯定的是，這個(gè)模式一定不會(huì)再像過去一樣，簡(jiǎn)單地將廣告推送到用戶的搜索結(jié)果之中；而是通過數(shù)據(jù)分析，找出用戶可能感興趣的產(chǎn)品或服務(wù)，以更自然和智能的方式呈現(xiàn)。不過，這仍考驗(yàn)著企業(yè)，怎樣實(shí)現(xiàn)廣告與用戶體驗(yàn)的平衡。

此外，百度的人工智能版圖，仍面臨外部的諸多挑戰(zhàn)。

諸如，在大模型領(lǐng)域，無論是騰訊、阿里亦或字節(jié)，都在激烈角逐。而在自動(dòng)駕駛等創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)方面，當(dāng)前仍需大規(guī)模投入。尤其是國際市場(chǎng)，數(shù)據(jù)安全等監(jiān)管政策，對(duì)Robotaxi業(yè)務(wù)的發(fā)展具有非常大的不確定性。

不過，二級(jí)市場(chǎng)的短暫回溫，一定意義上，或許釋放了市場(chǎng)對(duì)百度長期價(jià)值重估的一個(gè)信號(hào)。

一定程度上，無論是搜索巨頭還是AI對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行重構(gòu)，百度都需要進(jìn)行一場(chǎng)充滿挑戰(zhàn)的旅行。實(shí)際上，于市場(chǎng)和投資者而言，百度的故事已經(jīng)演變成，一個(gè)關(guān)于技術(shù)、生態(tài)和未來的新敘事。

只有在AI重塑世界的時(shí)代里，持續(xù)找到生存法則，“失意”的百度，長期價(jià)值才能真正被市場(chǎng)看見。

（文中田哥為化名）