界面新聞見習(xí)記者｜蔣習(xí)
萬潤(rùn)股份(002643.SZ)“A拆北”邁出關(guān)鍵一步。
萬潤(rùn)股份日前公告，其控股子公司九目化學(xué)(874382.NQ)在北交所的IPO申請(qǐng)獲得受理。此次申請(qǐng)于2025年9月11日提交，并在9月18日獲得受理通知書。
根據(jù)招股書，九目化學(xué)擬公開發(fā)行不超過4687.50萬股人民幣普通股。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于OLED顯示材料及其他功能性材料項(xiàng)目（二期）和研發(fā)中心項(xiàng)目，擬使用募集資金金額11.5億元。
九目化學(xué)主要從事OLED前端材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括OLED升華前材料、OLED中間體等功能性材料，下游客戶包括三星SDI、杜邦集團(tuán)、LG化學(xué)、德山集團(tuán)等企業(yè)。
OLED即有機(jī)發(fā)光二極管，OLED產(chǎn)業(yè)屬于中國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
九目化學(xué)表示，其已開發(fā)OLED升華前材料及中間體超過6000種。根據(jù)群智咨詢所統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)規(guī)模情況測(cè)算，2024年，該公司在全球OLED升華前材料及中間體的市場(chǎng)占有率約23%，為該領(lǐng)域頭部企業(yè)。
招股書顯示，萬潤(rùn)股份直接持有九目化學(xué)45.33%的股份，為九目化學(xué)控股股東；中國節(jié)能及其全資子公司中節(jié)能資本合計(jì)持有萬潤(rùn)股份約25%的股份，為九目化學(xué)的實(shí)際控制人。
九目化學(xué)在招股書中表示，其與萬潤(rùn)股份不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。萬潤(rùn)股份業(yè)務(wù)主要涉及電子信息材料產(chǎn)業(yè)、環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)以及生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，其中電子信息材料產(chǎn)業(yè)的OLED升華前材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要通過九目化學(xué)開展。
九目化學(xué)的IPO之路可追溯至2023年。
當(dāng)年8月，萬潤(rùn)股份發(fā)布公告稱，擬籌劃下屬控股子公司九目化學(xué)分拆至境內(nèi)證券交易所上市。
2024年1月，中信證券與九目化學(xué)簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，并向中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)山東監(jiān)管局報(bào)送輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料；2月1日，山東證監(jiān)局同意九目化學(xué)輔導(dǎo)備案。
今年3月18日，九目化學(xué)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并同步進(jìn)入創(chuàng)新層。
7月，九目化學(xué)宣布將其上市計(jì)劃由深交所創(chuàng)業(yè)板變更為北交所。
對(duì)于變更原因，該公司表示，綜合考慮自身實(shí)際情況和發(fā)展戰(zhàn)略，并在與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信證券充分溝通的基礎(chǔ)上，決定調(diào)整企業(yè)上市規(guī)劃。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，作為九目化學(xué)的控股公司，2024年萬潤(rùn)股份利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。該公司2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.93億元，同比降低14.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.46億元，同比減少67.72%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)2.02億元，同比減少71.87%。
同年，九目化學(xué)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.54億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2.46億元。由此計(jì)算，合并報(bào)表中萬潤(rùn)股份按權(quán)益享有的九目化學(xué)的凈利潤(rùn)約為1.12億元，占其扣非后歸母凈利潤(rùn)的55.28%，超過監(jiān)管要求的50%。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)2022年發(fā)布的《上市公司分拆規(guī)則（試行）》（下稱《分拆規(guī)則》），上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)，不得超過歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的百分之五十。
《分拆規(guī)則》中指出，所涉凈利潤(rùn)計(jì)算，以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值為依據(jù)。
由此可見，九目化學(xué)此時(shí)分拆上市將觸及監(jiān)管紅線。這或是其轉(zhuǎn)頭北交所的原因。
截至目前，《分拆規(guī)則》是否適用于A股上市公司分拆子公司在北交所上市，在業(yè)界仍有爭(zhēng)議。
《分拆規(guī)則》第二條將“分拆”定義為，“以其直接或間接控制的子公司的形式，在境內(nèi)或境外證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市或者實(shí)現(xiàn)重組上市的行為?！?/span>
據(jù)金杜律師事務(wù)所此前發(fā)布文章，北交所上市實(shí)行“層層遞進(jìn)”機(jī)制，即企業(yè)需要先申請(qǐng)掛牌新三板，成為一個(gè)非上市公眾公司，新三板掛牌十二個(gè)月且已經(jīng)在創(chuàng)新層的公司，可以向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市，從而成為北交所上市公司，并不構(gòu)成《分拆規(guī)則》項(xiàng)下的分拆。
今年上半年，萬潤(rùn)股份業(yè)績(jī)呈現(xiàn)回暖跡象。財(cái)報(bào)顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.7億元，同比下降4.42%；歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)1.35%；扣非凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)6.9%。
相比之下，九目化學(xué)過去三年持續(xù)向好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)則在今年上半年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。
九目化學(xué)在2022-2024年間一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從7.06億元攀升至9.62億元，歸母凈利潤(rùn)也從2.04億元增長(zhǎng)至2.54億元。
然而，今年上半年其業(yè)績(jī)卻大幅下滑。根據(jù)最新半年報(bào)，上半年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，同比下滑23.1%；歸母凈利潤(rùn)為9325.46萬元，同比下滑30.55%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為8939.34萬元，同比下滑33.47%。
上半年，九目化學(xué)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8318.98萬元，同比減少56.31%。該公司表示，主要系本期收入減少，回款金額減少所致。
在業(yè)績(jī)大幅下滑的背后，九目化學(xué)還面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、海外市場(chǎng)依賴度高及客戶集中度高等風(fēng)險(xiǎn)。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，該公司收入高度依賴OLED升華前材料及中間體業(yè)務(wù)。2022-2025年中期，該公司OLED升華前材料和OLED中間體收入合計(jì)分別為6.49億元、8.19億元、9.16億元和3.61億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.65%、94.38%、95.84%和94.88%。
今年上半年，其核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)。OLED升華前材料營(yíng)業(yè)收入同比下滑27.58%，毛利率減少2.54%；OLED中間體營(yíng)業(yè)收入同比下滑9.44%，毛利率同比減少0.17%。
市場(chǎng)區(qū)域方面，九目化學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以外銷為主，境外銷售區(qū)域主要包括韓國、德國、日本等。2022-2025年中期，境外銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比例為82.15%、88.51%、92.69%、89.59%。
該公司在招股書中指出，若境外客戶因加征關(guān)稅、貿(mào)易壁壘等原因而降低對(duì)公司產(chǎn)品的采購價(jià)格，會(huì)使得公司產(chǎn)品的毛利率水平下降，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
此外，該公司還存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。2022-2025年上半年，該公司向前五名客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.93%、71.4%、77.45%和69.96%。
OLED有機(jī)材料屬于新型顯示技術(shù)的核心環(huán)節(jié)之一，具備明顯的技術(shù)密集的特點(diǎn)，產(chǎn)品及技術(shù)更新迭代速度較快。在研發(fā)創(chuàng)新上，2022-2024年，九目化學(xué)的研發(fā)投入分別為5877.75萬元、6560.83萬元、8303.2萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.33%、7.47%、8.63%。
2025年上半年，其研發(fā)投入為3242.57萬元，同比下降25.51%。占營(yíng)業(yè)收入的比例為8.53%。
截至9月19日收盤，萬潤(rùn)股份報(bào)收13.38元/股，漲幅為0.38%。九目化學(xué)股票已于9月12日停牌。