文 | 市象 景行

編輯 | 文昌龍

“石頭科技的新戰(zhàn)略不知道是怎么執(zhí)行的，只知道花大錢，不知道錢花哪里去了?！?/p>

這一觀點(diǎn)出自石頭科技投資者。目前，石頭科技正在一場“創(chuàng)業(yè)焦慮”中。9月初的柏林國際電子消費(fèi)品展覽會上，石頭科技發(fā)布了三款智能割草機(jī)器人產(chǎn)品，意圖殺入西方戶外清潔市場。

這家從小米生態(tài)鏈脫穎而出的智能清潔品牌，正尋求二次上市，今年6月，石頭科技向港股遞交招股書，尋求科創(chuàng)板+港股，內(nèi)資+外資的雙融資渠道，為渠道、研發(fā)、新業(yè)務(wù)籌備子彈。

但在此前的歷次創(chuàng)新中，石頭科技或慢人一步，或鎩羽而歸，除洗地機(jī)目前已經(jīng)能貢獻(xiàn)利潤外，其他曲線尚未成型。

在接受《界面》采訪時昌敬提到，自己曾用六個因子構(gòu)筑一套人才模型，用于吸納新人才以及考核現(xiàn)員工。昌敬表示：“我認(rèn)為我自己每一個板都是長板、沒有短板。”他公開表示，友商頻繁以他個人賬號的抖音視頻內(nèi)容“黑”石頭，令他防不勝防，這些賬號內(nèi)容有相當(dāng)一部分是昌敬對造車、駕駛的思考及體驗(yàn)。

在投資者眼中，這位創(chuàng)始人的性格“自負(fù)且自我”。從輕視洗地機(jī)品類的創(chuàng)新機(jī)遇，到出于個人興趣“重倉”造車，昌敬在追逐一個紅海行業(yè)的同時，放棄了人形機(jī)器人這一市場的重大機(jī)遇，屬于“放棄始發(fā)車，去趕末班車”。

而更令市場擔(dān)憂的是，石頭科技與昌敬，未來還有多少“試錯機(jī)會”？

01 因行業(yè)貝塔而生

石頭科技的發(fā)展史，幾乎是一部行業(yè)紅利的變遷史。

創(chuàng)業(yè)早期的昌敬，無疑是捕捉市場機(jī)遇的好手。在互聯(lián)網(wǎng)早期，昌敬就憑借美顏APP產(chǎn)品，讓初創(chuàng)公司以1200萬美元的價格被百度收購。

在昌敬眼中，石頭科技抓住了兩輪市場紅利。其一，石頭科技于2014年7月創(chuàng)立，僅兩個月后就獲得小米投資進(jìn)入其生態(tài)鏈，解決“活下來”的問題；其二，在代工業(yè)務(wù)走上正軌時，石頭科技轉(zhuǎn)型自有品牌脫鉤小米，同時抓住機(jī)器人行業(yè)出海勢頭，迅速打入發(fā)達(dá)國家市場，拿到品牌+市場的雙紅利。

業(yè)績數(shù)據(jù)則能直觀反映，搶占掃地機(jī)市場，究竟為石頭科技帶來了一塊多大的紅利蛋糕。

今年上半年，石頭科技實(shí)現(xiàn)營收79.03億元，同比增長78.96%，其中99.93%的收入來自智能清潔產(chǎn)品及配件，根據(jù)石頭科技的業(yè)務(wù)劃分，目前其智能清潔產(chǎn)品主要包含智能掃地機(jī)器人、洗地機(jī)和洗烘一體機(jī)三大類。毫無疑問，掃地機(jī)仍然是石頭科技賺錢的絕對主力。

這一產(chǎn)品的確定性較強(qiáng)，且石頭科技先發(fā)優(yōu)勢顯著。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，今年上半年全球掃地機(jī)器人市場增長穩(wěn)定，出貨量達(dá)1126.3萬臺，同比增長16.5%，其中，石頭科技出貨量為232.6萬臺，市場份額達(dá)到20.7%，科沃斯、追覓、小米、Irobot等對手緊隨其后。在全球清潔機(jī)器人市場中，石頭科技仍以15.2%的市場份額排名第一。

但石頭科技同樣面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的問題，投資者擔(dān)心的是，一旦行業(yè)增速下行，石頭向何處去。

上半年的石頭增收不增利，賺到的錢少了，花錢的地方多了。在營收暴增的情況下，凈利潤6.78億元，同比下降了39.55%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額暴跌179.84%至-8.23億元，這還是石頭科技2019年以來的首次負(fù)值。

2023年、2024年、2025年上半年，石頭科技智能產(chǎn)品的毛利率分別是55.32%、50.36%和44.59%。石頭科技的解釋是，公司正在全球“以直取代”，通過提高自營渠道覆蓋率，增加品牌建設(shè)投資，致使利潤下行。

上半年石頭科技的銷售費(fèi)用暴增了144%，研發(fā)投入暴增了67.28%，總額6.85億元的研發(fā)投入甚至超過了凈利潤總額。同樣上市的科沃斯，上半年研發(fā)費(fèi)用率是5.76%，石頭科技是8.7%。

這場投資者與企業(yè)的視角裂痕還在拉大。在石頭科技看來，研發(fā)與銷售費(fèi)用的高投入有利于做大未來利潤，但在投資者眼中，石頭科技的利潤“失血”還在持續(xù)。

02 石頭還有多少籌碼

圍繞著減持與否的問題，昌敬與石頭科技投資者形成了一條猜疑鏈。

去年三季度財報發(fā)布后，石頭科技因股價暴跌、創(chuàng)始人減持被掛上熱搜。昌敬公開回應(yīng)稱：

“希望持有石頭科技股票的投資者可以耐心一點(diǎn)，現(xiàn)在是一個戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型期，也是一個陣痛期，勢必會帶來公司的一些變化，這些變化都是為了以后更長遠(yuǎn)的發(fā)展?！?/p>

為此昌敬兩度做出不減持承諾，去年6月承諾6個月不減持，今年6月干脆承諾12個月。

對投資者來說，石頭科技研發(fā)高舉高打不是壞事，但一些前提必須成立，創(chuàng)始人不該頻繁減持，石頭科技得把錢花對地方。過去的問題是，創(chuàng)始人沉浸在自己的世界里，認(rèn)為石頭科技的創(chuàng)新阿爾法能戰(zhàn)勝行業(yè)貝塔，一次次將子彈往紅海里打。

在接受《人物》采訪時昌敬表示，2020年石頭科技上市后，自己的人生來到一個巔峰，急需另一個夢想支持目標(biāo)感。不到一年時間里，昌敬轉(zhuǎn)型造車，2023年8月極石01正式上市，交付儀式上昌敬說：“過去一年，我90%的精力都在造車上。”

“因?yàn)閭€人愛好，去趕新能源汽車的末班車，多少影響了石頭的路徑。說自己精力都在石頭上，汽車只是財務(wù)投資，不可能總?cè)ス芷?，但視頻看得出大部分精力放在了汽車上?！庇型顿Y者表示。

昌敬造車的結(jié)果是，石頭科技市值在一年多的時間里暴跌超過77%，此后緩慢復(fù)蘇。極石01車型在今年3月剛剛實(shí)現(xiàn)銷量過千，8月銷量定格在1286輛。

同樣的故事也發(fā)生在洗衣機(jī)賽道。

2023年，石頭科技發(fā)布第一款洗衣機(jī)產(chǎn)品，試圖將技術(shù)顛覆市場的經(jīng)驗(yàn)從掃地機(jī)復(fù)刻至洗衣機(jī)。首款產(chǎn)品石頭分子篩洗烘一體機(jī)H1采用自研三年的分子篩低溫烘干技術(shù)，號稱顛覆傳統(tǒng)洗衣機(jī)市場烘干模式，售價為5999元。

從業(yè)績角度看，石頭科技財報顯示，包含洗衣機(jī)在內(nèi)的智能電器產(chǎn)品銷售額2023年為5.5億元，2024年為10.7億元，增速上整體較快，但市場體量始終未能打開。今年6月，石頭科技南京洗衣機(jī)事業(yè)部進(jìn)行了一場比例超過70%的大規(guī)模裁員，從產(chǎn)品到供應(yīng)鏈等部門均在裁員范圍內(nèi)。

而在真正該發(fā)力的地方，石頭科技一直是慢人一步。

“當(dāng)年看不起洗地機(jī)這種結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新錯失一大波業(yè)績，然后把機(jī)會讓給了追覓?！庇型顿Y者表示。

在昌敬苦研造車的時間點(diǎn)，添可拿出了芙萬1.0洗地機(jī)，追覓拿出了H11 Max洗地機(jī)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年我國洗地機(jī)市場規(guī)模僅為0.7億元，到2024年約為143億元，一個蛋糕從無到有迅速做大。

好在石頭科技亡羊補(bǔ)牢，迅速跟進(jìn)洗地機(jī)市場。財報數(shù)據(jù)顯示，去年石頭科技包含洗地機(jī)在內(nèi)的其他智能產(chǎn)品收入為10.7億元，同比增長93.13%，但如果拿出造車的力度提前布局，石頭科技或早已擺脫追趕者身份。

割草機(jī)領(lǐng)域也同樣如此，早在石頭科技入場之前，九號公司、追覓的智能割草機(jī)器人產(chǎn)品已經(jīng)落地。但相較洗衣機(jī)、汽車，此次石頭科技布局割草機(jī)的反饋相對正面，原因在于，市場終于看到石頭科技布局商業(yè)藍(lán)海，而不是追著成熟產(chǎn)品打。

03 留給石頭的賽道不多了

眼下，昌敬和石頭科技需要繃緊神經(jīng)。

一方面，行業(yè)內(nèi)的專利大戰(zhàn)持續(xù)不休。9月16日，科沃斯剛在歐洲統(tǒng)一專利法院起訴石頭科技侵犯其名為“機(jī)器人定位方法、機(jī)器人及存儲介質(zhì)”的歐洲專利。

而在未來，能留給石頭科技的藍(lán)海賽道已經(jīng)不多。在家用清潔機(jī)器人賽道，頭部品牌從室內(nèi)一路打到室外，從掃到洗的功能不斷細(xì)分，把可用場景打了個遍。割草機(jī)瞄準(zhǔn)的是西方國家限定的室外草坪清理需求。而在家用清潔機(jī)器人場景下，中國品牌正在瓜分家用場景的掃地、洗地等市場需求，頭部品牌刺刀見紅時，新興品牌仍在進(jìn)場。

今年是掃地機(jī)行業(yè)的祛魅年，各品牌大打價格戰(zhàn)，旗艦變中端、中端變低端，小米則將3C增強(qiáng)版掃地機(jī)價格打到約950元，掃地機(jī)作為尖端科技產(chǎn)品的市場印象一去不復(fù)返。

目前，石頭科技正在產(chǎn)品上不斷減配降價，以應(yīng)對整個掃地機(jī)行業(yè)價格混戰(zhàn)的局面。在亞馬遜上，原價1599美元的石頭掃地機(jī)器人Qrevo Curv，青春版限時優(yōu)惠價格降到999.9美元；在國內(nèi)，有消費(fèi)者憤怒表示，入手三個月的石頭科技掃地機(jī)降價一千元。

而在傳統(tǒng)家電領(lǐng)域，無論在任何賽道，石頭科技都必須打一場低門檻高競爭低增速的苦戰(zhàn)，這里也從來不是石頭科技的紅利。美的集團(tuán)董事長方洪波曾反復(fù)提醒，家電行業(yè)早已是一片紅海，不僅市場增長見頂，降本增效空間也已見頂，無論是誰，貿(mào)然殺入家電的結(jié)果，只能是殺敵一千自損八百。

洗烘一體機(jī)大規(guī)模裁員的慘痛教訓(xùn)提醒石頭科技，就算苦研數(shù)年，拿出足以沖擊行業(yè)的重大創(chuàng)新，后發(fā)者也無力撼動行業(yè)巨頭。

在割草機(jī)賽道，目前市場增速較快。IDC報告顯示，2025年上半年全球割草機(jī)器人出貨量達(dá)234.3萬臺，對照掃地機(jī)的規(guī)模約為五分之一，同比增長高達(dá)327.2%，行業(yè)處于爆發(fā)前夜。

然而割草機(jī)市場正在由藍(lán)轉(zhuǎn)紅。今年的CES 2025國際消費(fèi)電子展上，九號、追覓、科沃斯、優(yōu)必選等公司集中發(fā)布割草機(jī)產(chǎn)品，今年2月，追覓宣布其割草機(jī)產(chǎn)品出貨量超過10萬臺。

有投資者表示，石頭科技的優(yōu)勢在于研發(fā)能力很強(qiáng)，產(chǎn)品領(lǐng)先比較多，但錯失太多機(jī)會。追覓很早就發(fā)布人形機(jī)器人了，石頭反正是沒動靜。

截至目前，石頭科技的二次上市故事仍不夠美，掃地機(jī)以外的第二增長曲線尚未成型。市場預(yù)計今年三季度，石頭科技洗地機(jī)或?qū)?shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，接過增長接力棒。但問題在于，洗地機(jī)與掃地機(jī)存在競爭關(guān)系，要找到下一個增長場景，歸根結(jié)底要替消費(fèi)者尋找下一個生活方式，難度可想而知。

對這顆自信的“石頭”來說，未來有必要拿出執(zhí)行力快速搶占好賽道，而不是等到電梯爬不動時，再嘗試跳起來。