文 | 物流進(jìn)化TransLog 曉璐
今年以來，港股IPO市場鑼聲不斷。
根據(jù)港交所披露，截至8月末，2025年已經(jīng)有56家公司通過IPO在港上市（不含S-PAC、由GEM轉(zhuǎn)主板及介紹上市），合計(jì)募資總額超過1344.66億港元，超過去年全年，同時(shí)較去年同期激增578.64%（1146.52億港元）。
與此同時(shí)，申請港股IPO的企業(yè)數(shù)量也在快速增長。9月初，香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭表示，港交所正處理超過200宗上市申請。
而這其中，有近半數(shù)為科技企業(yè)。尤其值得關(guān)注的是，截至8月底，有12家特?？萍计髽I(yè)通過第18C章節(jié)公開遞交申請。這些申請涵蓋視覺智能、智能駕駛和機(jī)器人等科技領(lǐng)域。
根據(jù)物流進(jìn)化TransLog的統(tǒng)計(jì)，這200多家排隊(duì)IPO的企業(yè)中，聚焦到物流領(lǐng)域一共有15家，并且，同樣是以科技為主的企業(yè)IPO陣容最大，數(shù)量達(dá)到9家。
如智能駕駛、物流機(jī)器人、倉儲自動化等各物流科技細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)，包括希迪智駕、易控智駕、優(yōu)樂賽、中鼎智能、斯坦德機(jī)器人、凱樂士科技等。
可以看到，物流科技類企業(yè)正扎堆沖向資本市場，港股正是他們的首要上市目的地。
隨著香港聯(lián)交所進(jìn)一步簡化審核流程、放寬上市條件，以及上市“科企專線”等政策新措施落地，國內(nèi)物流科技企業(yè)赴港IPO的“后備軍”，預(yù)計(jì)還將擴(kuò)大。
那么，下半年哪些企業(yè)有望率先上市？又會有哪些企業(yè)向港股IPO沖刺？
“六鑼齊鳴”盛況上演，香港IPO市場緣何火熱？
時(shí)間拉回到兩個(gè)多月前。
7月9日，國內(nèi)倉儲ARM（自主移動機(jī)器人）領(lǐng)先企業(yè)極智嘉在港上市，成為“全球倉儲機(jī)器人第一股”。此前，極智嘉曾于2024年12月16日、2025年6月16日先后兩次遞表港交所。
根據(jù)公開信息披露，極智嘉本次IPO最終發(fā)行1.614億股H股，行使了15%的超額配售權(quán)。其中，香港公開發(fā)售獲133.62倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲30.17倍認(rèn)購。
極智嘉的認(rèn)購火爆和上市火速，也讓國內(nèi)智能物流裝備賽道重新熱了起來，受到更多關(guān)注。
上市以來，極智嘉股價(jià)“節(jié)節(jié)攀升”。截至9月19日收盤，極智嘉股價(jià)25.16港元/股，相比上市首日的16.8港元/股，漲幅近50%。目前其總市值336.46億港元（約合人民幣308億元）。
值得一提的是，極智嘉上市這天也是香港交易所大廳史上最擁擠的一天：首次上演六鑼齊鳴的盛況。
那么，對于極智嘉這類物流科技企業(yè)，香港IPO市場為何有如此吸引力？
一方面，2024年4月“九項(xiàng)措施”推出，從嚴(yán)監(jiān)管A股IPO以來，A股IPO節(jié)奏明顯放緩。而港股上市制度近些年持續(xù)改革深化，IPO審核時(shí)間逐步縮短，尤其是針對科技類IPO企業(yè)，允許暫未盈利企業(yè)上市。
這其中最明顯的變化，即是港交所去年9月對“特?？萍脊尽鄙鲜袟l件的再度放寬。不僅下調(diào)了市值門檻，還于今年5月推出“科企專線”，允許保密申報(bào)和同股不同權(quán)架構(gòu)，進(jìn)一步提升上市便利性。
另一方面，出海及國際化業(yè)務(wù)拓展，依然是企業(yè)發(fā)展壯大的主旋律。而港股上市可幫助企業(yè)提升自身品牌的全球化競爭力，同時(shí)，更加便捷地開拓海外融資市場。對于國際投資者而言，港股正是投資中國市場的一扇窗口。
拿極智嘉來說，錨定全球市場，正是其選擇港股上市的重要原因。2016年，極智嘉正式走向海外市場，次年海外市場收入占比就開始超過國內(nèi)市場；2022年以后，極智嘉海外營業(yè)收入占比超過70%。招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年，其亞太市場、美國市場和歐中非市場收入合計(jì)占比72.1%，在全球40個(gè)國家擁有逾800家終端客戶。
?市場環(huán)境優(yōu)化、政策支持，以及企業(yè)“出?！毙枨笙拢瑑?nèi)地科技企業(yè)赴港IPO的速度正在加快。
物流領(lǐng)域誰在沖刺香港IPO？智能物流裝備企業(yè)占四成
目前，港股IPO“后備隊(duì)伍”還在擴(kuò)大。
根據(jù)物流進(jìn)化TransLog的統(tǒng)計(jì)，除了7月已經(jīng)上市的極智嘉之外，今年以來有15家物流領(lǐng)域企業(yè)遞交港股IPO申請（包括重新申請）。
從細(xì)分領(lǐng)域分布來看，排隊(duì)IPO的這15家企業(yè)中，有9家都是物流科技類企業(yè)，并且智能物流裝備企業(yè)最多，達(dá)到6家，占比四成；其次是自動駕駛領(lǐng)域企業(yè)。
近些年來，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、新能源等新興技術(shù)的進(jìn)步，以及物流降本增效需求的提升，推動著越來越多的智能化裝備企業(yè)開始走向“臺前”。他們憑借差異化場景需求，形成制造、消費(fèi)電子、倉儲等不同的細(xì)分賽道競爭優(yōu)勢，并誕生出龍頭企業(yè)。
如蘇州優(yōu)樂賽專注于一體化可循環(huán)包裝方案和共享租賃運(yùn)營，主要服務(wù)全球各大汽車零配件供應(yīng)商。招股書顯示，截至2024年末，優(yōu)樂賽管理超過140萬個(gè)循環(huán)容器，包括大型可折疊周轉(zhuǎn)箱、小型周轉(zhuǎn)箱、金屬器具等。
按2024年收入計(jì)，優(yōu)樂賽是中國循環(huán)包裝服務(wù)第二大提供商。2024年，其循環(huán)包裝服務(wù)、共享運(yùn)營服務(wù)及汽車共享運(yùn)營服務(wù)分別占中國整體物流包裝解決方案市場的6.4%、2.4%及1.0%。
中鼎智能分拆自A股上市企業(yè)諾力股份，為諾力股份智慧物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊下的控股子公司。2012年，成立3年的中鼎智能捕捉到新能源行業(yè)的爆發(fā)趨勢，開始展開與新能源公司的合作，此后逐步嶄露頭角。
根據(jù)招股書資料，按2024年收入計(jì)，中鼎智能在中國智能場內(nèi)物流解決方案行業(yè)中排名第四，在中國新能源鋰電池領(lǐng)域智能場內(nèi)物流解決方案中排名第一。其客戶主要來自新能源領(lǐng)域，2022年-2024年新能源客戶的收入占比分別達(dá)到約76.8%、77.1%和75%。
仙工智能則是一家以控制系統(tǒng)為核心的智能機(jī)器人公司，通過平臺向下游集成商、終端客戶提供“控制器+軟件+機(jī)器人”的一站式解決方案。
背靠智能機(jī)器人市場的政策發(fā)展機(jī)遇，其機(jī)器人業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，整體營收大幅增長。2022年至2024年，仙工智能的機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別為1.03億元、1.49億元、2.36億元，營收占比55.6%、59.8%、69.5%。
另一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域，是自動駕駛商用車。
諸如煤炭、礦石等大宗運(yùn)輸場景，由于路線封閉、作業(yè)規(guī)律、智能化轉(zhuǎn)型需求高，被視為自動駕駛技術(shù)能夠率先商業(yè)化落地的理想場景，自動駕駛礦卡也成為其中的熱門細(xì)分賽道，如易控智駕、希迪智駕皆是該賽道的頭部企業(yè)。
易控智駕成立于2018年，就在其遞表的前一天，剛剛完成超4億元D輪融資，歷史融資額累計(jì)達(dá)12.95億元，估值48億元。
招股書信息顯示，截至2025年6月18日，易控智駕已部署一支由逾1400輛無人駕駛礦卡組成的車隊(duì)，全球最大。其中，目前為止，易控智駕在全國多地礦山實(shí)現(xiàn)超450臺純電無人礦卡常態(tài)化運(yùn)行，該數(shù)量占全國純電無人礦卡總保有量的60%。
希迪智駕則由“大疆教父”李澤湘于2017年創(chuàng)立，成立至今累計(jì)融資金額超過15億元，最新一輪投后估值達(dá)到90億元。
希迪智駕的核心產(chǎn)品自動駕駛礦卡，目前也已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，截至2024年年底，已向客戶交付143輛自動駕駛礦卡及60套獨(dú)立自動駕駛卡車系統(tǒng)。今年4月，希迪智駕向中國能建易普力批量交付36輛無人礦卡。
多數(shù)企業(yè)未盈利，5家企業(yè)以18C章申請上市
不過，業(yè)績表現(xiàn)上來看，上述9家排隊(duì)赴港IPO的物流科技企業(yè)，僅2家實(shí)現(xiàn)盈利——中鼎智能、優(yōu)樂賽于2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8862.6萬元、5074.1萬元。
另7家企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，且年虧損達(dá)數(shù)億元的占多數(shù)。
這其中，希迪智駕、易控智駕虧損規(guī)模最大，分別為5.8億元、3.9億元。
上文提到，兩家自動駕駛企業(yè)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化落地，從場景需求來看，市場前景也足夠好，但依然處于虧損狀態(tài)。虧損的主要原因在于，研發(fā)成本投入高且產(chǎn)品不成熟，市場還尚處于培育階段。
而聚焦到智能物流裝備領(lǐng)域，卻是一片紅海。
伴隨技術(shù)越來越成熟，電商爆發(fā)式增長、成本上漲等因素的綜合推動下，物流產(chǎn)業(yè)智能化水平大幅提高。尤其是倉儲、園區(qū)等場內(nèi)操作環(huán)節(jié)，智能物流裝備的滲透率極速提升。
到今天，智能物流倉儲裝備行業(yè)參與者眾多，競爭激烈。這也導(dǎo)致企業(yè)普遍面臨業(yè)績承壓，盈虧平衡實(shí)屬不易，盈利更難。
比如凱樂士有三大核心產(chǎn)品線——多向穿梭車機(jī)器人(MSR)、自主移動機(jī)器人(AMR)以及輸送分揀機(jī)器人(CSR)，按2024年的收入計(jì)，其是中國前五大綜合智能場內(nèi)物流機(jī)器人公司之一。但凱樂士多年來持續(xù)虧損，2022-2024年年內(nèi)虧損分別為2.1億元、2.42億元、1.78億元。
值得一提的是，凱樂士發(fā)展至今已先后完成6輪融資，順豐既是其股東也是客戶，持有8.46%股權(quán)。
短期盈利難的現(xiàn)實(shí)下，“第18C章”成這些企業(yè)的上市快車道。
2023年3月31日，香港聯(lián)交所《主板上市規(guī)則》（第18C章）正式生效，此規(guī)則為“特?？萍肌惫咎峁┬碌纳鲜型緩?。這一規(guī)則允許無收入、無盈利的特?？萍脊疽部梢詠砀凵鲜?。
按照上市規(guī)則釋義，特?？萍脊臼侵钢饕獜氖拢ú徽撝苯踊蛲ㄟ^其附屬公司）特專科技行業(yè)可接納領(lǐng)域內(nèi)的一個(gè)或以上的特?？萍籍a(chǎn)品的研發(fā)，以及商業(yè)化及/或銷售的公司。
2024年8月，香港聯(lián)交所就特?？萍脊旧鲜幸笤僮鰞?yōu)化，將IPO市值門檻下調(diào)20億港元，即，已商業(yè)化公司（年度收入至少達(dá)2.5億港元）降到40億港元，未商業(yè)化公司（年度收入未達(dá)2.5億港元）降至80億港元。
今年5月，港交所正式推出“科企專線”，為18C特?？萍脊炯?8A生物科技公司提供一站式上市咨詢服務(wù)。同時(shí)，港交所優(yōu)化上市制度，允許這類企業(yè)保密遞交上市申請。
上述9家“準(zhǔn)IPO”企業(yè)中，希迪智駕、仙工智能、馭勢科技、斯坦德機(jī)器人、翼菲智能5家都是以18C章特?？萍脊旧暾埳鲜械钠髽I(yè)。
可以看到，這5家以18C章遞表的企業(yè)，2024年收入均超過2.5億港元，達(dá)到商業(yè)化門檻；IPO成功，需要市值滿足40億港元。
但需要提醒的是，5家公司過去一年的收益僅在2.7-4.5億港元之間。也就是說，都是剛剛到達(dá)商業(yè)化門檻，便沖刺上市。
由此來看，這些企業(yè)在商業(yè)模式和盈利路徑上依然有不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，港股IPO遞表只是第一步，通過聆訊或許還有更長的路要走。
根據(jù)港股IPO規(guī)則，遞表6個(gè)月后，上市申請若未處理即過期。整體來看，上述9家排隊(duì)赴港IPO的物流科技企業(yè)，均是在上半年遞交申請。最早的遞表日期距今已過去4個(gè)多月。這也意味著，誰能率先通過聆訊或在下半年見分曉。
當(dāng)下的物流智能化，已不再是簡單的裝備或工具替代，而是進(jìn)化為一場物流全生態(tài)的模式變革。與此同時(shí)，面對AI技術(shù)的快速升級，具身智能機(jī)器人成為智慧物流領(lǐng)域的關(guān)注焦點(diǎn)。未來的港股IPO市場，將會迎來更多優(yōu)秀的物流科技企業(yè)。