界面新聞記者 | 張藝

一家傳統(tǒng)的線纜企業(yè)，正試圖通過并購切入機器人賽道。并購消息刺激華菱線纜（001208.SZ）股價在9月24日“一字”漲停，市值達78億元。

華菱線纜公告稱，擬以現(xiàn)金等方式收購安徽三竹智能科技股份有限公司（以下簡稱“三竹智能”）控制權。標的整體作價不超過2.7億元。

華菱線纜表示，公司將以此加速切入機器人、高頻傳輸?shù)葮I(yè)務領域，并為公司打造“第二增長曲線”。

華菱線纜證券部人士告訴界面新聞記者：“這只是一個意向協(xié)議，現(xiàn)在標的作價是一個初步的價格，之后的交易會根據(jù)評估公司的評估價格為準?！?/p>

收購標的是三竹智能的控制權，則將不低于51%股權，交易價格或超過1.38億元。

華菱線纜是一家電線電纜企業(yè)，其過半業(yè)務為特種專用電纜，下游包括航空航天及融合裝備、冶金礦山、軌道交通、電力新能源、海工石化等領域。

三竹智能成立于2017年，位于安徽省馬鞍山市，是一家工業(yè)連接產(chǎn)品方案提供商。其主營業(yè)務為連接器和線束，產(chǎn)品及服務應用于伺服驅(qū)動系統(tǒng)、機器人、工業(yè)機械手等領域。

交易對手為自然人吳根紅和江源，前者持股比例為95%。

界面新聞記者查詢天眼查獲悉，三竹智能2022年至2024年參保員工人數(shù)分別為343人、404人和341人。去年有約15%的減員。三竹智能官網(wǎng)顯示，其工廠使用面積1.5萬平方米。

三竹智能的業(yè)務協(xié)同性、下游客戶群、行業(yè)前景及盈利能力，都是華菱線纜所看中之處。

第一，雙方業(yè)務協(xié)同性強，產(chǎn)品可集成化。

華菱線纜對界面新聞記者表示：“公司業(yè)務是以線纜為主，用線纜的地方都需要用到連接器。三竹智能是連接器和線束的業(yè)務，工控行業(yè)伺服電機的連接器為主。機器人公司既要購買線纜，又要購買連接器?！?/p>

連接器是工業(yè)自動化、機器人、新能源等高端應用場景中的關鍵接口和“最后一環(huán)”。

“我們是這樣預想的，若收購完成，可以將這兩個產(chǎn)品做成一個組件，這樣客戶就不需要線纜、連接器分開采購，可以一次性購買這個組件產(chǎn)品?！惫救耸繉缑嫘侣動浾呓忉尫Q。

第二，三竹智能下游客戶群知名公司眾多，且都是機器人領域產(chǎn)業(yè)鏈公司。

華菱線纜稱，三竹智能深耕連接器多年，在高端設計、精密制造及客戶服務等領域積累了豐富經(jīng)驗和資源。

據(jù)介紹，三竹智能主要客戶涵蓋日本松下集團、匯川技術、先導智能、美的工業(yè)、南京埃斯頓、格力智能裝備、禾川科技、雷賽智能、凱恩帝數(shù)控、新代數(shù)控等國內(nèi)外行業(yè)龍頭和知名上市公司。同時公司也有開拓國際市場。

因此，一旦交易完成，兩件產(chǎn)品組件化后，華菱線纜原有面對機器人下游的線纜業(yè)務便可借助與三竹智能的產(chǎn)品綁定，融入后者的銷售渠道，并將知名客戶納入囊中。

第三，機器人領域正處于向上風口，行業(yè)前景毋庸置疑，三竹智能盈利能力同樣不錯。

公告披露，三竹智能未經(jīng)審計的財務數(shù)據(jù)顯示，公司2024年營業(yè)收入2.09億元，凈利潤0.25億元，扣非凈利潤0.22億元。

盡管三竹智能營收規(guī)模不大，但已實現(xiàn)盈利，且約12%的凈利率是一個不錯的表現(xiàn)。

反觀華菱線纜所在的傳統(tǒng)線纜行業(yè)是個薄利行業(yè)。公司2025年上半年銷售毛利率才12.19%，銷售凈利率只有2.91%。

2024年華菱線纜營業(yè)收入為41.58億元，歸母凈利潤為1.09億元。

因此華菱線纜希望將此打造成公司的“第二曲線業(yè)務”?！肮緦C器人行業(yè)前景，也對收購三竹智能之后的連接器組件業(yè)務有所期待?！比A菱線纜證券部人士對界面新聞記者表示。

“公司的特種線纜可應用于人形機器人或工業(yè)機器人，產(chǎn)品已為相關企業(yè)迭代配套?！痹?月的一次投資者交流時，華菱線纜副總經(jīng)理、財務總監(jiān)兼董秘李牡丹透露了公司在機器人領域的布局情況。

其中，工業(yè)機器人包括四大核心產(chǎn)品：

• 一是礦用機器人光電復合纜，適配礦山場景下的工業(yè)機器人設備需求；
• 二是ROV海洋機器人用線纜，主要適配海洋鉆井平臺的水下作業(yè)設備，適用水深可達數(shù)千米；
• 三是農(nóng)業(yè)機器人線纜，公司與中聯(lián)重科開展線束和組件的戰(zhàn)略合作；
• 四是航天領域，適配裝備機械手臂，可提供復合傳輸線纜。

人形機器人線纜領域方面，李牡丹透露：“公司已就相關產(chǎn)品與多家企業(yè)完成送樣、試樣及產(chǎn)品迭代工作；同時，也與深圳行知行、上海圖靈等機器人企業(yè)展開了技術層面的交流對接。此外，公司已圍繞人形機器人線纜開展專利申請、標準制定、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等工作?！?/p>

不過，此次對三竹智能的交易有三處值得注意。

首先，收購標的有一定溢價。

截至2024年末，三竹智能總資產(chǎn)1.85億元，凈資產(chǎn)0.94億元。2.7億元的初步價格相當于溢價約187%。評估報告尚未披露，屆時還要看最終的交易估值情況。

其次，為何業(yè)績承諾保守？

此次交易帶有“對賭協(xié)議”。交易對手初步承諾，三竹智能在2026年至2028年凈利潤合計約為7100萬元至7500萬元。最終業(yè)績承諾將根據(jù)評估報告及交易對價由雙方協(xié)商確定。若低于承諾業(yè)績，則交易對將進行業(yè)績補償。

三竹智能去年凈利潤已經(jīng)實現(xiàn)了2500萬元，今年不在承諾期，未來三年的承諾年均最高值也為2500萬元。三年零增長的承諾業(yè)績，對一家處于高速增長的機器人領域的公司來說，這一承諾是否過于保守？

“這只是初步的意向協(xié)議，不是一個浮夸的承諾?！睂Υ巳A菱線纜人士如此回應界面新聞記者。

交易還設置了超額業(yè)績獎勵，承諾期滿后，累計實際凈利潤超過承諾業(yè)績的，三竹智能將以現(xiàn)金形式向核心團隊發(fā)放超額業(yè)績獎勵。

不過，本次交易正式文件尚未正式簽署，尚無法預計對華菱線纜當年經(jīng)營業(yè)績的影響。

再次，并購何時落地？

今年3月，華菱線纜還披露過另一則收購計劃。公司擬收購湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制權。后者主要為耐高溫防熱材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛樹脂材料等業(yè)務，為航天工程提供配套產(chǎn)品。截至2024年末凈資產(chǎn)為1.34億元。

半年已過，華菱線纜尚未披露對星鑫航天新材料的收購進展。

未來華菱線纜是否還有機器人產(chǎn)業(yè)鏈領域的相關并購計劃，對此，華菱線纜人士對界面新聞稱：“公司會圍繞線纜產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)業(yè)進行延伸，擴大經(jīng)營。關注的方向還是自己的產(chǎn)業(yè)，線纜行業(yè)下游的航空航天、礦用等領域，機器人只是其中一個領域的客戶。”

“并購重組是公司持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，”李牡丹也提到了并購方向，“上游方向聚焦于特殊導體及高分子材料企業(yè)，能塑造公司產(chǎn)品獨特優(yōu)勢；下游聚焦于連接器、組件、柔板（FPC）等企業(yè)，可推動公司產(chǎn)品轉型升級；橫向關注具有差異化產(chǎn)品、技術領先、具備特許資質(zhì)的同行線纜企業(yè)?！?/p>

此外，華菱線纜正推進再融資事項。公司2023年定增事項于2025年6月獲證監(jiān)會注冊批復。公司擬募資12.15億元用于新能源及電力用電纜生產(chǎn)建設項目等三項產(chǎn)能建設項目、數(shù)智化升級及綜合能力提升建設項目和補充流動資金?？毓晒蓶|承諾認購不低于3億元。

華菱線纜人士對界面新聞記者稱，定增事項還在進行之中。相關定增募投項目也都在正常建設中。

并購是企業(yè)可以快速切入新賽道的方式，資本市場對傳統(tǒng)制造企業(yè)跨界并購的故事給予了積極回應。不過，華菱線纜前次航天新材料并購未完成，又來推進機器人領域的并購，最終能否將紙上協(xié)議落地并帶動增長仍是未知。交易落空的風險不可忽視。