界面新聞?dòng)浾?| 張藝

一家傳統(tǒng)的線纜企業(yè)，正試圖通過(guò)并購(gòu)切入機(jī)器人賽道。并購(gòu)消息刺激華菱線纜（001208.SZ）股價(jià)在9月24日“一字”漲停，市值達(dá)78億元。

華菱線纜公告稱，擬以現(xiàn)金等方式收購(gòu)安徽三竹智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三竹智能”）控制權(quán)。標(biāo)的整體作價(jià)不超過(guò)2.7億元。

華菱線纜表示，公司將以此加速切入機(jī)器人、高頻傳輸?shù)葮I(yè)務(wù)領(lǐng)域，并為公司打造“第二增長(zhǎng)曲線”。

華菱線纜證券部人士告訴界面新聞?dòng)浾撸骸斑@只是一個(gè)意向協(xié)議，現(xiàn)在標(biāo)的作價(jià)是一個(gè)初步的價(jià)格，之后的交易會(huì)根據(jù)評(píng)估公司的評(píng)估價(jià)格為準(zhǔn)?！?/p>

收購(gòu)標(biāo)的是三竹智能的控制權(quán)，則將不低于51%股權(quán)，交易價(jià)格或超過(guò)1.38億元。

華菱線纜是一家電線電纜企業(yè)，其過(guò)半業(yè)務(wù)為特種專用電纜，下游包括航空航天及融合裝備、冶金礦山、軌道交通、電力新能源、海工石化等領(lǐng)域。

三竹智能成立于2017年，位于安徽省馬鞍山市，是一家工業(yè)連接產(chǎn)品方案提供商。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為連接器和線束，產(chǎn)品及服務(wù)應(yīng)用于伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、機(jī)器人、工業(yè)機(jī)械手等領(lǐng)域。

交易對(duì)手為自然人吳根紅和江源，前者持股比例為95%。

界面新聞?dòng)浾卟樵兲煅鄄楂@悉，三竹智能2022年至2024年參保員工人數(shù)分別為343人、404人和341人。去年有約15%的減員。三竹智能官網(wǎng)顯示，其工廠使用面積1.5萬(wàn)平方米。

三竹智能的業(yè)務(wù)協(xié)同性、下游客戶群、行業(yè)前景及盈利能力，都是華菱線纜所看中之處。

第一，雙方業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，產(chǎn)品可集成化。

華菱線纜對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸肮緲I(yè)務(wù)是以線纜為主，用線纜的地方都需要用到連接器。三竹智能是連接器和線束的業(yè)務(wù)，工控行業(yè)伺服電機(jī)的連接器為主。機(jī)器人公司既要購(gòu)買線纜，又要購(gòu)買連接器?！?/p>

連接器是工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、新能源等高端應(yīng)用場(chǎng)景中的關(guān)鍵接口和“最后一環(huán)”。

“我們是這樣預(yù)想的，若收購(gòu)?fù)瓿?，可以將這兩個(gè)產(chǎn)品做成一個(gè)組件，這樣客戶就不需要線纜、連接器分開(kāi)采購(gòu)，可以一次性購(gòu)買這個(gè)組件產(chǎn)品?！惫救耸繉?duì)界面新聞?dòng)浾呓忉尫Q。

第二，三竹智能下游客戶群知名公司眾多，且都是機(jī)器人領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈公司。

華菱線纜稱，三竹智能深耕連接器多年，在高端設(shè)計(jì)、精密制造及客戶服務(wù)等領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn)和資源。

據(jù)介紹，三竹智能主要客戶涵蓋日本松下集團(tuán)、匯川技術(shù)、先導(dǎo)智能、美的工業(yè)、南京埃斯頓、格力智能裝備、禾川科技、雷賽智能、凱恩帝數(shù)控、新代數(shù)控等國(guó)內(nèi)外行業(yè)龍頭和知名上市公司。同時(shí)公司也有開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。

因此，一旦交易完成，兩件產(chǎn)品組件化后，華菱線纜原有面對(duì)機(jī)器人下游的線纜業(yè)務(wù)便可借助與三竹智能的產(chǎn)品綁定，融入后者的銷售渠道，并將知名客戶納入囊中。

第三，機(jī)器人領(lǐng)域正處于向上風(fēng)口，行業(yè)前景毋庸置疑，三竹智能盈利能力同樣不錯(cuò)。

公告披露，三竹智能未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入2.09億元，凈利潤(rùn)0.25億元，扣非凈利潤(rùn)0.22億元。

盡管三竹智能營(yíng)收規(guī)模不大，但已實(shí)現(xiàn)盈利，且約12%的凈利率是一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)。

反觀華菱線纜所在的傳統(tǒng)線纜行業(yè)是個(gè)薄利行業(yè)。公司2025年上半年銷售毛利率才12.19%，銷售凈利率只有2.91%。

2024年華菱線纜營(yíng)業(yè)收入為41.58億元，歸母凈利潤(rùn)為1.09億元。

因此華菱線纜希望將此打造成公司的“第二曲線業(yè)務(wù)”。“公司對(duì)機(jī)器人行業(yè)前景，也對(duì)收購(gòu)三竹智能之后的連接器組件業(yè)務(wù)有所期待?！比A菱線纜證券部人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

“公司的特種線纜可應(yīng)用于人形機(jī)器人或工業(yè)機(jī)器人，產(chǎn)品已為相關(guān)企業(yè)迭代配套?！痹?月的一次投資者交流時(shí)，華菱線纜副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘李牡丹透露了公司在機(jī)器人領(lǐng)域的布局情況。

其中，工業(yè)機(jī)器人包括四大核心產(chǎn)品：

• 一是礦用機(jī)器人光電復(fù)合纜，適配礦山場(chǎng)景下的工業(yè)機(jī)器人設(shè)備需求；
• 二是ROV海洋機(jī)器人用線纜，主要適配海洋鉆井平臺(tái)的水下作業(yè)設(shè)備，適用水深可達(dá)數(shù)千米；
• 三是農(nóng)業(yè)機(jī)器人線纜，公司與中聯(lián)重科開(kāi)展線束和組件的戰(zhàn)略合作；
• 四是航天領(lǐng)域，適配裝備機(jī)械手臂，可提供復(fù)合傳輸線纜。

人形機(jī)器人線纜領(lǐng)域方面，李牡丹透露：“公司已就相關(guān)產(chǎn)品與多家企業(yè)完成送樣、試樣及產(chǎn)品迭代工作；同時(shí)，也與深圳行知行、上海圖靈等機(jī)器人企業(yè)展開(kāi)了技術(shù)層面的交流對(duì)接。此外，公司已圍繞人形機(jī)器人線纜開(kāi)展專利申請(qǐng)、標(biāo)準(zhǔn)制定、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等工作?！?/p>

不過(guò)，此次對(duì)三竹智能的交易有三處值得注意。

首先，收購(gòu)標(biāo)的有一定溢價(jià)。

截至2024年末，三竹智能總資產(chǎn)1.85億元，凈資產(chǎn)0.94億元。2.7億元的初步價(jià)格相當(dāng)于溢價(jià)約187%。評(píng)估報(bào)告尚未披露，屆時(shí)還要看最終的交易估值情況。

其次，為何業(yè)績(jī)承諾保守？

此次交易帶有“對(duì)賭協(xié)議”。交易對(duì)手初步承諾，三竹智能在2026年至2028年凈利潤(rùn)合計(jì)約為7100萬(wàn)元至7500萬(wàn)元。最終業(yè)績(jī)承諾將根據(jù)評(píng)估報(bào)告及交易對(duì)價(jià)由雙方協(xié)商確定。若低于承諾業(yè)績(jī)，則交易對(duì)將進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

三竹智能去年凈利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2500萬(wàn)元，今年不在承諾期，未來(lái)三年的承諾年均最高值也為2500萬(wàn)元。三年零增長(zhǎng)的承諾業(yè)績(jī)，對(duì)一家處于高速增長(zhǎng)的機(jī)器人領(lǐng)域的公司來(lái)說(shuō)，這一承諾是否過(guò)于保守？

“這只是初步的意向協(xié)議，不是一個(gè)浮夸的承諾?！睂?duì)此華菱線纜人士如此回應(yīng)界面新聞?dòng)浾摺?/p>

交易還設(shè)置了超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，承諾期滿后，累計(jì)實(shí)際凈利潤(rùn)超過(guò)承諾業(yè)績(jī)的，三竹智能將以現(xiàn)金形式向核心團(tuán)隊(duì)發(fā)放超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。

不過(guò)，本次交易正式文件尚未正式簽署，尚無(wú)法預(yù)計(jì)對(duì)華菱線纜當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

再次，并購(gòu)何時(shí)落地？

今年3月，華菱線纜還披露過(guò)另一則收購(gòu)計(jì)劃。公司擬收購(gòu)湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制權(quán)。后者主要為耐高溫防熱材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛樹(shù)脂材料等業(yè)務(wù)，為航天工程提供配套產(chǎn)品。截至2024年末凈資產(chǎn)為1.34億元。

半年已過(guò)，華菱線纜尚未披露對(duì)星鑫航天新材料的收購(gòu)進(jìn)展。

未來(lái)華菱線纜是否還有機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域的相關(guān)并購(gòu)計(jì)劃，對(duì)此，華菱線纜人士對(duì)界面新聞稱：“公司會(huì)圍繞線纜產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行延伸，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。關(guān)注的方向還是自己的產(chǎn)業(yè)，線纜行業(yè)下游的航空航天、礦用等領(lǐng)域，機(jī)器人只是其中一個(gè)領(lǐng)域的客戶?！?/p>

“并購(gòu)重組是公司持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，”李牡丹也提到了并購(gòu)方向，“上游方向聚焦于特殊導(dǎo)體及高分子材料企業(yè)，能塑造公司產(chǎn)品獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；下游聚焦于連接器、組件、柔板（FPC）等企業(yè)，可推動(dòng)公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)；橫向關(guān)注具有差異化產(chǎn)品、技術(shù)領(lǐng)先、具備特許資質(zhì)的同行線纜企業(yè)?！?/p>

此外，華菱線纜正推進(jìn)再融資事項(xiàng)。公司2023年定增事項(xiàng)于2025年6月獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。公司擬募資12.15億元用于新能源及電力用電纜生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目等三項(xiàng)產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)智化升級(jí)及綜合能力提升建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金?？毓晒蓶|承諾認(rèn)購(gòu)不低于3億元。

華菱線纜人士對(duì)界面新聞?dòng)浾叻Q，定增事項(xiàng)還在進(jìn)行之中。相關(guān)定增募投項(xiàng)目也都在正常建設(shè)中。

并購(gòu)是企業(yè)可以快速切入新賽道的方式，資本市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)制造企業(yè)跨界并購(gòu)的故事給予了積極回應(yīng)。不過(guò)，華菱線纜前次航天新材料并購(gòu)未完成，又來(lái)推進(jìn)機(jī)器人領(lǐng)域的并購(gòu)，最終能否將紙上協(xié)議落地并帶動(dòng)增長(zhǎng)仍是未知。交易落空的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。