界面新聞?dòng)浾?| 周姝祺

在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)21年的長(zhǎng)跑后，奇瑞汽車終于以09973.HK代碼成功在港交所上市，成為今年港交所最大汽車企業(yè)IPO。

9月25日，奇瑞汽車正式登陸港交所，每股發(fā)行價(jià)30.75港元，預(yù)計(jì)將募集共計(jì)91.4億港元用于企業(yè)發(fā)展。截至發(fā)稿，奇瑞港股股價(jià)一度上漲超13%，市場(chǎng)估值逼近2000億港元，超過(guò)同在港股上市的吉利汽車集團(tuán)。

奇瑞汽車上市獲得多名基石投資人支持，他們共計(jì)認(rèn)購(gòu)1.49億股，約占此次發(fā)行總量的50%。招股書(shū)披露的基石投資人包括國(guó)資基金璟泉善瑞背景的JSC、高瓴旗下HHLR Advisors、地平線、國(guó)軒高科等。

過(guò)去奇瑞汽車主要依靠政府輸血維系生存，是國(guó)內(nèi)少有未能完成上市的整車企業(yè)。早在2004年，奇瑞汽車萌發(fā)上市意愿，但上市計(jì)劃在當(dāng)年年底擱淺。后受全球金融危機(jī)以及奇瑞自身經(jīng)營(yíng)不善等原因，奇瑞汽車數(shù)次嘗試IPO未果。

2015年前后，奇瑞汽車轉(zhuǎn)變思路，決定先將旗下優(yōu)勢(shì)板塊推向資本市場(chǎng)。通和股份、伯特利、泓毅股份、瑞賽克、瑞鵠模具和莫森泰克等多家奇瑞體系下零部件公司完成上市。奇瑞新能源和奇瑞徽銀和也曾先后申請(qǐng)上市，但最后均終止上市計(jì)劃。

2020年奇瑞汽車實(shí)施混改，引入青島五道口新能源產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)，意在加快上市動(dòng)作。但幾經(jīng)波折和股東方的多次股權(quán)轉(zhuǎn)換后，直到2025年才完成符合上市合規(guī)的股權(quán)架構(gòu)。

多位接受界面新聞采訪的分析人士表示，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)未停，整體向智能電動(dòng)方向轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)下，奇瑞汽車需要借助上市補(bǔ)充資金，為接下來(lái)更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增添保障。

不同于近年來(lái)依靠電動(dòng)化與科技創(chuàng)新敘事在資本市場(chǎng)活躍的造車新勢(shì)力，奇瑞汽車能夠成功登陸港交所，基于快速增長(zhǎng)的出口規(guī)模和燃油車銷量，為其帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)回報(bào)。

一位資本市場(chǎng)人士向界面新聞評(píng)論表示，這是奇瑞汽車最好的上市機(jī)會(huì)。它既憑借數(shù)十年的海外市場(chǎng)開(kāi)拓，接住了當(dāng)前中國(guó)汽車出海熱潮的機(jī)緣，同時(shí)也踩中了資本市場(chǎng)投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，從偏愛(ài)高風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)科技型企業(yè)轉(zhuǎn)向青睞擁有成熟盈利模式的穩(wěn)健公司。

奇瑞汽車在招股書(shū)中稱，2024年公司是全球前二十大乘用車企業(yè)里，唯一一家新能源汽車銷量、燃油車銷量、中國(guó)以及海外市場(chǎng)銷量均較2023年增長(zhǎng)超過(guò)25%的乘用車企業(yè)。去年，奇瑞汽車全球銷量229.5萬(wàn)輛，位居國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車銷量第二，凈利潤(rùn)達(dá)到143.34億元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

從2001年出口第一輛汽車，奇瑞汽車乘用車已銷往全球100余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球累計(jì)銷量超過(guò)1300萬(wàn)輛。自2003年起，奇瑞汽車連續(xù)22年位居國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車出口銷量冠軍；去年，奇瑞汽車還打破了上汽集團(tuán)保持了七年中國(guó)整車出口排名第一的紀(jì)錄。

界面新聞從內(nèi)部人士處獲悉，奇瑞汽車在國(guó)際化業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)上，不是簡(jiǎn)單地將國(guó)內(nèi)現(xiàn)有車型直接運(yùn)輸海外投放，而是有專門的設(shè)計(jì)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)全新產(chǎn)品，只投放在海外市場(chǎng)。OMODA和JEAECOO即是奇瑞汽車旗下兩大專為海外市場(chǎng)推出的品牌。

與過(guò)去側(cè)重低價(jià)燃油車出口不同，奇瑞汽車近年來(lái)開(kāi)始加速向海外導(dǎo)入中高端產(chǎn)品。一位孟加拉資深媒體人林肯告訴界面新聞，奇瑞汽車在當(dāng)?shù)氐拈T店布局開(kāi)始從偏遠(yuǎn)住宅區(qū)進(jìn)入到繁華商圈，與日產(chǎn)、三菱以及寶馬、奔馳等品牌比鄰而居，銷售產(chǎn)品從小微型車演變?yōu)槭蹆r(jià)更高的三款SUV車型。

2022至2024年，中國(guó)汽車出海規(guī)模實(shí)現(xiàn)300萬(wàn)輛到600萬(wàn)輛的增長(zhǎng)跳躍，而奇瑞汽車海外營(yíng)收也從不到300億元猛增至1009.97億元。去年，奇瑞汽車海外市場(chǎng)銷售收入占總收入的近四成。

不過(guò)，受關(guān)稅以及地緣政治問(wèn)題影響，今年奇瑞汽車的出口規(guī)模將受到限制。在其海外銷量占比接近三成的俄羅斯市場(chǎng)，奇瑞汽車將縮減營(yíng)運(yùn)規(guī)模，4月已簽訂協(xié)議出售部分在俄羅斯的資產(chǎn)及經(jīng)銷渠道。

另一方面，比亞迪也開(kāi)始將海外市場(chǎng)視為公司發(fā)力重點(diǎn)。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025年前8月，奇瑞汽車出口79.3萬(wàn)輛，而比亞迪同期出口汽車63.4萬(wàn)輛。

相比于奇瑞汽車仍以高性價(jià)比燃油車與日韓系品牌正面競(jìng)爭(zhēng)，比亞迪利用智能化和電動(dòng)化技術(shù)形成差異化優(yōu)勢(shì)，并成功在歐盟等高價(jià)值市場(chǎng)，樹(shù)立了新能源品牌形象和建立全新用戶認(rèn)知。

目前，奇瑞汽車的主要營(yíng)收來(lái)源是傳統(tǒng)燃油車，這在一定程度上影響了其在資本市場(chǎng)的估值。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2024年奇瑞汽車燃油車收入占總營(yíng)收的69%，而同期吉利汽車集團(tuán)燃油車收入貢獻(xiàn)比例已降至四成左右。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，奇瑞汽車毛利率還出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。上市申請(qǐng)材料顯示，去年該公司毛利率降至13.5%；2025年一季度，毛利率繼續(xù)下滑至12.4%。隨著應(yīng)收票據(jù)、貿(mào)易應(yīng)收以及存貨增加，奇瑞汽車一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額從去年同期的160.4億元大幅降至45.38億元。

奇瑞汽車需要利用上市募集資金為公司電動(dòng)化轉(zhuǎn)型蓄力。它計(jì)劃將35%的募集資金用于研發(fā)新車型，包括開(kāi)發(fā)新能源汽車產(chǎn)品，以及現(xiàn)有產(chǎn)品系列的升級(jí)等。該公司還計(jì)劃將25%的募集資金用于投資下一代汽車技術(shù)，包括新的電動(dòng)汽車平臺(tái)、智能輔助駕駛和智能座艙等。

奇瑞汽車在智能電動(dòng)車領(lǐng)域發(fā)展較早，曾率先推出了奇瑞QQ等微型電動(dòng)汽車搶占市場(chǎng)。但是，由于缺少全面清晰的規(guī)劃，奇瑞汽車錯(cuò)失了國(guó)內(nèi)新能源汽車消費(fèi)快速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。奇瑞股份有限公司董事長(zhǎng)尹同躍稱是“起了大早，趕了晚集”。

為了盡快彌補(bǔ)新能源汽車短板，奇瑞汽車與華為達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方共同推出了智界品牌。艾睿鉑大中華區(qū)汽車咨詢業(yè)務(wù)合伙人章一超向界面新聞表示，傳統(tǒng)汽車企業(yè)與華為合作一是增強(qiáng)品牌科技先鋒形象，二是借助華為在終端的影響力快速打開(kāi)品牌認(rèn)知，幫助賣車。

早期奇瑞汽車內(nèi)部對(duì)與華為合作未能形成共識(shí)，雙方存在研發(fā)機(jī)制配合問(wèn)題，這直接導(dǎo)致首款車型智界S7推出后沒(méi)有取得預(yù)料的成績(jī)。奇瑞汽車還同時(shí)推出了同平臺(tái)車型星途新紀(jì)元ES，與智界S7外觀尺寸相似、價(jià)格段重疊且還在同一工廠生產(chǎn)。

為強(qiáng)化兩家企業(yè)配合和提高智界在公司內(nèi)部戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)，今年8月，華為和奇瑞汽車簽署智界品牌戰(zhàn)略2.0合作協(xié)議。雙方明確將在智界投入超百億元和5000人研發(fā)團(tuán)隊(duì)。智界運(yùn)營(yíng)架構(gòu)同步調(diào)整，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷服獨(dú)立運(yùn)作，并成立智界新能源公司。

一位奇瑞汽車內(nèi)部人士向界面新聞透露，智界公司不僅在采購(gòu)、設(shè)計(jì)和研發(fā)上擁有獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，人事任命也需與華為共同決定，以此最大化保證產(chǎn)品滿足華為標(biāo)準(zhǔn)。

產(chǎn)品是奇瑞汽車講好新能源故事的第一步，它同時(shí)還需要解決品牌認(rèn)知問(wèn)題。奇瑞汽車長(zhǎng)期活躍在低價(jià)燃油車市場(chǎng)，向?qū)I(yè)新能源汽車品牌認(rèn)知轉(zhuǎn)換的成本高，消費(fèi)者對(duì)其新能源能力和品質(zhì)也存在信任不足。奇瑞汽車想要進(jìn)軍高端市場(chǎng)，也需解決溢價(jià)能力欠缺的問(wèn)題。

一位業(yè)內(nèi)資深人士向界面新聞指出，奇瑞汽車面臨的內(nèi)部深層挑戰(zhàn)是人才。這家傳統(tǒng)燃油車企業(yè)不僅需要建立能夠吸引新能源和智能化人才的體系，還要確保在尹同躍之后，年輕管理層能夠適應(yīng)當(dāng)前快速變化的科技競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏，帶動(dòng)組織文化和決策機(jī)制更新。