界面新聞?dòng)浾?| 孫藝真

“過(guò)去大部分精力都在IPO，現(xiàn)在不同了，會(huì)特別關(guān)注并購(gòu)重組?！币幻麖臉I(yè)長(zhǎng)達(dá)十余年的資深保代李躍（化名）向界面新聞?wù)劦阶约旱摹爸鲃?dòng)轉(zhuǎn)型”，“投行這個(gè)領(lǐng)域，現(xiàn)在正是一個(gè)行業(yè)內(nèi)部調(diào)整的節(jié)點(diǎn)?！?/p>

“以前投行人做并購(gòu)項(xiàng)目是IPO之余的‘捎帶手’，現(xiàn)在是全力找并購(gòu)機(jī)會(huì)，做產(chǎn)業(yè)研究和標(biāo)的撮合。你會(huì)看到越來(lái)越多的同行們?cè)诟刹①?gòu)，但并購(gòu)市場(chǎng)同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈?！北４鷱埫鳎ɑ┯^察到。

并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指券商為上市公司的收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、合并等并購(gòu)重組活動(dòng)提供交易估值、方案設(shè)計(jì)、出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)等專(zhuān)業(yè)服務(wù)。

在界面新聞采訪中，“行業(yè)在轉(zhuǎn)型，并購(gòu)有增量”，“A股資本市場(chǎng)的并購(gòu)將繼續(xù)呈現(xiàn)加速回暖趨勢(shì)”，幾乎是受訪一線保代們的共識(shí)。未來(lái)，如何建立行業(yè)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)、如何挖掘及儲(chǔ)備并購(gòu)標(biāo)的，則是打造業(yè)務(wù)護(hù)城河的關(guān)鍵。

界面新聞根據(jù)交易所網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月28日，今年內(nèi)A股共有24單上市公司并購(gòu)項(xiàng)目通過(guò)重組委審核，2024全年數(shù)據(jù)僅為14家。

行業(yè)分布方面，中泰證券一名資深投行人士向界面新聞?wù)劦剑壳?，市?chǎng)上的并購(gòu)標(biāo)的集中于半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、高端制造等新興行業(yè)，項(xiàng)目多為細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍。

“從今年的情況看，并購(gòu)項(xiàng)目一旦受理，就成功了80%?！闭劦侥陜?nèi)并購(gòu)重組審核節(jié)奏，保代程娟（化名）觀察到，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，上市公司并購(gòu)重組整體上呈現(xiàn)出審核和受理加速的趨勢(shì)。

她向界面新聞進(jìn)一步解釋稱(chēng)，相較于IPO項(xiàng)目存在“主動(dòng)撤回”和“審核不通過(guò)”，今年以來(lái)，并購(gòu)項(xiàng)目雖有撤回情況但“否的少”。

“如果把今年撤回的情況計(jì)入，并購(gòu)項(xiàng)目受理后，有超過(guò)八成的項(xiàng)目會(huì)成功過(guò)會(huì)。如果不考慮主動(dòng)撤回的情況，今年的通過(guò)率則是100%。從項(xiàng)目周期來(lái)看，24個(gè)項(xiàng)目的平均收購(gòu)周期約1年?！背叹瓯硎?。

當(dāng)前，隨著并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)走熱，部分券商亦“求賢若渴”。界面新聞注意到，近期，包括廣發(fā)證券、愛(ài)建證券等多家券商發(fā)布社招信息，招攬并購(gòu)重組崗承做人才，也有券商子公司發(fā)布“并購(gòu)基金合伙人”崗位信息。

部分招聘信息中提到了并購(gòu)重組相關(guān)業(yè)務(wù)的崗位要求。例如，“十年以上國(guó)內(nèi)外并購(gòu)交易經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)過(guò)多個(gè)大型并購(gòu)項(xiàng)目”、“主導(dǎo)并購(gòu)基金募資、匹配券商投行資源與產(chǎn)業(yè)需求”、“熟悉并購(gòu)重組流程，熟練掌握財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查記憶項(xiàng)目建議書(shū)寫(xiě)專(zhuān)業(yè)技能”。

安永戰(zhàn)略交易咨詢(xún)合伙人陳播耘在接受界面新聞采訪時(shí)印證了這一現(xiàn)象：“我們能明顯感受到，項(xiàng)目數(shù)量增加，導(dǎo)致了今年以來(lái)戰(zhàn)略和并購(gòu)交易部門(mén)資源和產(chǎn)能出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。”

談到券商加強(qiáng)并購(gòu)重組團(tuán)隊(duì)建設(shè)的原因，一名資深投行人士在接受界面新聞采訪時(shí)表示，“股權(quán)IPO業(yè)務(wù)之前擴(kuò)張導(dǎo)致人員過(guò)剩，之前裁撤了一部分；目前，現(xiàn)有的投行人員數(shù)量面對(duì)龐大的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)體量和業(yè)務(wù)機(jī)遇，肯定還是撐不起來(lái)的。利好政策導(dǎo)向下，現(xiàn)在各個(gè)券商的戰(zhàn)略規(guī)劃中，并購(gòu)重組是業(yè)務(wù)重心之一。”

“今年審核類(lèi)的、許可類(lèi)的并購(gòu)重組項(xiàng)目較往年增加了1-2倍，相對(duì)應(yīng)的肯定需要至少一倍或兩倍的人數(shù)。不過(guò)更多的情況是，原有的股權(quán)承做、IPO方面的人員更加關(guān)注并購(gòu)，大家更加努力去做并購(gòu)。”另有投行人士向界面新聞指出。

保代程娟觀察到，今年以來(lái)，在各類(lèi)行業(yè)交流群中，各類(lèi)并購(gòu)交易撮合需求信息都比往年變多了。

“以前肯定沒(méi)這么多，是去年到今年火熱起來(lái)的?！彼硎?，“不過(guò)，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)有難度，投行忙沒(méi)忙起來(lái)，得另外再論?！?/span>

程娟認(rèn)為，并購(gòu)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，對(duì)投行的挑戰(zhàn)也更大。“這類(lèi)業(yè)務(wù)，專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)重組撮合機(jī)構(gòu)會(huì)做，律所也會(huì)順帶做；會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資機(jī)構(gòu)，甚或是市場(chǎng)上大量的一個(gè)人、兩個(gè)人的FA（專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)重組撮合機(jī)構(gòu)），大家都可以做。并購(gòu)市場(chǎng)很熱，但并購(gòu)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈，這是大家共同導(dǎo)致的。”

從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，財(cái)務(wù)顧問(wèn)作為券商投行板塊內(nèi)的細(xì)分業(yè)務(wù)條線之一，與證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)相比，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)度偏低。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新披露的證券公司2025年上半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，150家證券公司2025年上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2510.36億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入為22.01億元。

談到未來(lái)的投行布局并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的行業(yè)趨勢(shì)，有受訪投行人士及FA機(jī)構(gòu)人士向界面新聞均表示，與并購(gòu)基金的協(xié)同，是未來(lái)投行的并購(gòu)重組相關(guān)業(yè)務(wù)的重要方向之一。

“投行要帶并購(gòu)基金去做并購(gòu)。不同于少數(shù)股權(quán)投資，并購(gòu)基金是以兼并收購(gòu)作為投資策略。收購(gòu)?fù)瓿珊?，一般?huì)幫助企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整、管理層改善、資源導(dǎo)入或上下游收購(gòu)等操作，這件事不光需要券商，往往還需要整個(gè)集團(tuán)的協(xié)同。另外，券商自己也有資金，怎么通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)行投資布局，這或許才是投行做并購(gòu)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)?！?/span>